Dezember 2024 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.de 4 Pflichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen Das Kapitalmarktmagazin Kapitalmarkt Plattform GoingPublic 25 Jahre an der Börse... 25 Jahre an der Börse... Ein heutiger Blick auf den IPO-Rekordjahrgang 1999 Ein heutiger Blick auf den IPO-Rekordjahrgang 1999 Börsenambitionen bei N26 Unicorns auf Börsenkurs Die neue Serie, Teil 4 Börsenkandidat Pfisterer Gestalter der Energiewende nimmt Anlauf aufs Parkett Börsenneuling Steyr Motors Militärkonjunktur beschert volle Auftragsbücher

Takeover Defense Hotline – Scherz zum Advent? Liebe Leser, +49 151 404 13 784 lautet die Mobilnummer, die Sie sich – NICHT – notieren sollten. Unter dieser Num- mer soll eine „Takeover Defense Hotline“ eingerich- tet sein, die „rund um die Uhr erreichbar ist“, um „betroffenen (deutschen börsennotierten) Zielge- sellschaften in solchen Situationen zur Seite stehen“ zu können. Mit Datum 26. November 2024 hatte mich ein Schrei- ben einer renommierten deutschen Wirtschafts- kanzlei erreicht, die die „solchen Situationen“ er- klärt: „Unsere Kanzlei hat das beiliegende Response Manual erstellt, das als Leitfaden für Unternehmen für die ersten 48 Stunden nach einer Kontaktaufnah- me durch einen potenziellen Bieter oder dem Start einer aktivistischen Kampagne dienen soll. Es ent- hält Mustertexte und Hinweise für den Ernstfall und bietet zugleich die Möglichkeit, sich mit der Strate- gie und Mechanik von öffentlichen Übernahmen so- wie den typischen Vorgehensweisen aktivistischer Aktionäre vertraut zu machen. Daneben haben wir von Stern, Zimt und Advent Rechtsanwaltsgesell- schaft mbH unter der Telefonnummer (siehe oben) eine Takeover Defense Hotline eingerichtet, um …. (siehe oben).“ Zwar nähern wir uns 2024 einem Delisting-Rekord – eine aktuelle Studie weist per Ende November be- reits 21 Rückzüge von der Börse im Regulierten Markt aus – und die meisten Transaktionen sind Übernahmen geschuldet. Trotzdem wurde bis dato sehr selten der „Verteidigungsfall“ ausgerufen, so- dass eine „Takeover Defense Hotline“ hoffentlich als schöner Marketing-Gag einzustufen ist und nicht Vorbote von massenhaft unfreundlichen Übernah- meangeboten und Serienattacken aktivistischer Aktionäre in Deutschland. In jedem Fall lagen wir zu Jahresanfang 2024 richtig, als wir zusammen mit Dr. Lars-Gerrit Lüßmann von der Kanzlei Gowling WLG die Public M&A Kolumne unter dem Titel „Barbarians at the Gate“ (siehe S. 74) aufsetzten. Vorbeugenden Schutz bietet Ihnen als Emittent in jedem Fall das Lesen dieser Kolumne, auch die aus den Monaten März, Juni und September sind unter www.goingpublic.de/E-Magazine immer noch abrufbar! Apropos Listing und Delisting, hier ein kurzes Zahlenspiel: statista weist den höchsten Wert an börsennotierten Unternehmen in Deutschland (regulierter Markt) für Ende 2007 mit 761 aus. In un- serer „GoingPublic Zählung“ Ende 2023 kamen wir auf nur noch 398, was in den vergangenen 17 Jahren einem jährlichen „Schwund“ von 21 Unternehmen entspricht. 2024 schickt sich leider an, den Schnitt mindestens zu halten ... Würde man dieses Tempo beibehalten, würde das letzte Unternehmen bereits 2045 aus dem Regulierten Markt verschwinden. Damit das nicht passiert, haben wir uns in der Titel- geschichte (S. 32 bis 40) mit den Überlebenden der Börsengänger von 1999, dem stärksten IPO-Jahrgang der deutschen Geschichte, beschäftigt. So manche Unternehmensgeschichte hieraus sollte vielen Unter- nehmen Mut machen, die Börse wieder als Option ernsthaft in Erwägung zu ziehen! Übrigens gab es auch an der US-Technologiebörse Nasdaq Zeiträume von über zehn Jahren, in denen der Bestand an börsennotierten Unternehmen schrumpfte, aber man letztendlich immer wieder in einen Wachstumspfad zurückfand. So spendet auch das aktuelle Listing-Geflüster (S. 14) etwas Mut für den IPO-Markt 2025. Wie immer freue ich mich auf Ihr Feedback zur vor- liegenden Ausgabe, gerne an rieger@goingpublic.de Ihr Markus Rieger Editorial Markus Rieger, Gründer und Vorstand, GoingPublic Media 04-2024 3

50 Die Zukunft der Hauptver- sammlung: Virtuell und Präsenz Beim Hauptversammlungs format gibt es kein „One Size fits all“ Dr. Katharina Stüber, Baker McKenzie, Kay Bommer, DIRK 52 Markt für Ad-hoc-Publizität bekommt einen weiteren Player Notified mit „GlobeNewswire“ zurück im deutschen Markt für Pflichtmitteilungen 53 „Investor Relations ist eine zunehmend internationale Aufgabe“ Interview mit Erik Carlson, Notified 53 Erfolgsfaktor Investoren- kommunikation Der Mittelstand setzt auf persön- lichen Austausch und digitale Trends Manuel Hölzle, Kristina Heinzelbecker, GBC Aktien 60 RENK Group AG Mit nachhaltigen Mobilitäts- lösungen im Superzyklus 62 „Die eigentliche Story fängt gerade erst an“ Interview mit Dr. Philippe Wolgen, CLINUVEL PHARMACEUTICALS 64 „Jährliche Anhebung der Dividende ist erklärtes Ziel auch für die Zukunft“ Interview mit Matthias Schrade, DEFAMA 66 Erholung am Immobilien- markt tragfähig? Teil 90 der Serie Familien- unternehmen an der Börse: Hypoport SE 68 „Überzeugend für bestehende wie neue Aktionäre“ Interview mit Carsten Mainitz, HenriPay Holding M&A 72 Unternehmensbewertung im Kapitalmarkt Unerlässliches Instrument der Unternehmensführung vor und nach dem IPO Christian Lenckner, Alexander Karl, EY 74 Barbarians at the Gate? UniCredit/Commerzbank: Zwischen Übernahmerecht und Politik Die Takeover-Kolumne, Teil 4 Dr. Lars-Gerrit Lüßmann, Gowling WLG Netzwerk 58 GoingPublic Netzwerk 75 Schnappschüsse REPORTING TRENDS, CIRA- Jahreskonferenz, Finance Day, Financial Transformation & Resilience Day, HV-Management Seminar, Deutsches Eigenkapitalforum Service 76 Events Kapitalmarktkonferenzen & Co. 77 Impressum Initiativ & Kontrovers 78 Standpunkt Warum wir die Präsenz-HV der hybriden HV vorziehen Elke Strothmann, AAA HV Management Inhalt Kapitalmaßnahmen 2025: Listing Act, ZuFinG II und AnlVerG sollen Emissionen erleichtern, u.a. durch neue Prospektregeln und WIB- Anpassungen. Doch BaFin-Eingriffe und strengere Vorgaben sorgen für Kritik, weiß Dr. Anne de Boer. Seiten 44–45 Der Markt für Ad-Hoc-Publizität bekommt mit „GlobeNewswire“ einen weiteren Player. Das Gespräch mit Erik Carlson auf Seite 53. Warum Elke Strothmann der Präsenz-HV gegenüber der hybriden HV klar den Vorzug gibt. Der Standpunkt auf Seite 78. 04-2024 5

e d . n 04 2024 h i z a g a m - v R U E – , 4 1 S onder tei l L o c a t i o n s & Te c h n i k – 11 A n b i e te r i m Po r t r a i t Spezial Spezial HV Organisation 2025 HV Organisation 2025 Location, Technik, Zukunft Location, Technik, Zukunft HV-LOCATIONS-STUDIE 2024 Präsenz ist Trumpf, virtuelle externe HV immer beliebter! ZUKUNFT DER VIRTUELLEN HV Das Erlebnis rückt in den Vordergrund ENTSCHLACKUNGSKUR IM HV-RECHT Entbürokratisierung dringend erforderlich! E-Magazin der Ausgabe https://bit.ly/epaperhv424 Format. Nur im DAX überwiegt weiter das virtuelle Format (70% wie im Vorjahr). Allerdings ist auch hier Bewegung: Jeweils drei DAX-Konzerne wechselten von phy- sisch zu virtuell und umgekehrt. So such- ten Munich RE, Fresenius und Continental nach einem Ausflug in die virtuelle HV-Welt 2024 wieder den direkten Kontakt mit ihren Aktionären und setzten auf physische Hauptversammlungen. Dagegen entschie- den sich Porsche, Volkswagen und Heidel- berg Materials wieder für den virtuellen Raum. Beim Blick in die Details der HV-Loca- tions-Studie zeigt sich, dass im Prime Standard (276 untersuchte Unternehmen) gegenüber dem Vorjahr noch einmal 2,5% mehr Emittenten auf die physische HV gesetzt haben (60,1% vs. 57,6% im Vor- jahr). Umgekehrt nutzten 2024 nur noch 39,9% die während der Coronapandemie eingeführte Möglichkeit, ihre HV virtuell abzuhalten – im Jahr zuvor waren es noch 42,4%. Nimmt man die Unternehmen des General Standard hinzu (= gesetzlich regu- lierte Marktsegmente), steigt die Quote der physischen HVs auf 65%. Addiert man zudem die drei Freiverkehrssegmente Scale, m:access und Primärmarkt Düssel- dorf, erreicht die Präsenzquote fast die 70% (332 Emittenten). Segmentspitzenreiter sind die Unternehmen des Münchner Seg- ments m:access mit einer Quote von 90,9% physischer Hauptversammlungen. Und noch ein weiterer Trend verfestigt sich, wie das HV Magazin herausfand: Virtuelle Aktionärstreffen finden noch öfter in exter- nen Räumen statt. Von den 144 Emittenten mit virtueller HV tagten bereits 45,5% „extern“(2021: 33%; 2022: 40%; 2023: 43%). Ein weiterer Beleg dafür, dass Location und Technik bei Aktionärstreffen immer weiter zusammenwachsen. Gewinner im Locations-Ranking schließlich waren wie in den Vorjahren das Haus der bayerischen Wirtschaft (HBW, 19 Hauptversammlungen) in München, gefolgt von GRÜNEBAUM Gesellschaft für Event Logistik in Berlin (12). Auf den Plätzen drei bis fünf folgen die Börse München (7), das Congress Center Düsseldorf (CCD, 6) und das Mannheimer Congress Center Rosengarten (m:con, 6). Neuer DIRK-Vorstand Die Mitgliederversammlung des DIRK – Deutscher Investor Relations Verband hat turnusgemäß acht Vorstände für die kom- menden zwei Jahre gewählt. Wie der Ver- band mitteilt, wurde Thomas Denny (RWE) zum DIRK-Präsidenten und Petra Müller (Sar- torius) zur Vizepräsi- dentin gewählt. Clau- dia Kellert (SGL Car- bon) bekleidet dem- nach das Amt der Rechnungsprüferin. Die weiteren Vor- standsmitglieder sind Thomas Altmann (Brenntag), Antje Kelbert (HORNBACH Holding), Patrick Kofler (Zalando), Karl Steinle (Hannover Rück) und Rebecca Weigl (GEA Group). Thomas Denny Journalistenpreis „kumU“ Der Interessenverband kapitalmarktorien- tierter kleiner und mittlerer Unterneh- men e.V. (Kapital- markt KMU) hat zum sechsten Mal seit 2019 seinen Journalis- tenpreis kumU verlie- hen. Mit Dr. Martin Ahlers gewann erneut ein GoingPublic-Autor Dr. Martin Ahlers Namen & Nachrichten Dezember 2023 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.de 4 Pflichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen Das Kapitalmarktmagazin JAHRE GoingPublic Magazin Börse – Finanzierung – Wachstum Inkl. 14 Seiten Sonderteil „Kapitalmarkt Schweiz“ Rolle rückwärts Rolle rückwärts Wer stoppt die Delistingwelle? Wer stoppt die Delistingwelle? Going …. elsewhere Warum es ein deutsches Medtech an die Nasdaq Nordic zieht Immobilienaktien Trendwende in Sicht und Chance für die Mutigen? Interviews CEWE-Gruppe, DEFAMA, Encavis, FCR Immobilien, One Touch Football einen der drei Preise. Für seinen Beitrag „Rolle rückwärts – wer stoppt die Delis- ting-Welle?“ aus GoingPublic 4/2023 wurde er mit dem dritten Platz ausgezeichnet. Den ersten Platz errang Dr. Martin Hock mit seinem Beitrag „Sind Familienunter- nehmen besser?“, veröffentlicht in der FAZ. Auf dem zweiten Platz landete Alexander Bosch mit seinem Beitrag „Unternehmer braucht das Land!“ aus dem Magazin Anle- gerPlus. Der Preis würdigt journalistische Beiträge, die fachliche Tiefe mit einer ver- ständlichen Darstellung der Zusammen- hänge zwischen Mittelstand und Kapital- markt kombinieren. E W R © : o t o F DSW: Kosten für HV-Eintrittskarten beeinträchtigen Aktionärsrechte Die Deutsche Schutzvereinigung für Wert- papierbesitz (DSW) kritisiert die Kosten für Eintrittskarten zu Hauptversammlun- gen durch Intermediäre. Zwar hätten in den vergangenen Jahren immer mehr Pri- vatanleger Zugang zu den Kapitalmärkten gefunden – allerdings seien die Wahrneh- mung von Aktionärsrechten für die Teil- nahme an Hauptversammlungen und die Ausübung des Stimmrechts in vielen Fällen durch Kosten erheblich erschwert. So ver- langten zahlreiche Depotbanken für die Be- stellung von HV-Eintrittskarten Gebühren im zwei- bis dreistelligen Eurobereich. Er- schwerend komme für viele Anleger hinzu, dass mögliche (Fremd-)Gebühren nicht 04-2024 7

Kapital. Markt. Partnerschaft. (E-)MAGAZIN – ONLINE – EVENT – NETZWERK Die gemeinsame „Mission“: Die Wirtschaft braucht einen starken Kapital- markt als Schlüssel zu Innovation und Wachstum. Wir stehen für Aktien- kultur und Altersvorsorge mit Aktien. Wir stehen für einen lebendigen, weltoffenen und wachsenden Kapitalmarkt. Wir tragen bei zu mehr Börsengängen und Listings. Mit Fokus auf den DACH-Raum (Deutschland, Österreich, Schweiz). Und einem ständigen Blick in die globalisierte Welt. Premium-Partner 2024 Premium-Partner im Netz: www.goingpublic.de/kapitalmarktpartner AKTIENKULTUR INAKTIENKULTUR IN GEFAHRGEFAHR?? StaRUG-Verfahren am Kapitalmarkt und die FolgenStaRUG-Verfahren am Kapitalmarkt und die Folgen Das Kapitalmarktmagazin3Pflichtblatt an allen deutschen WertpapierbörsenSeptember 2024 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.deGoingPublicKapitalmarkt PlattformESG-FondsTreiber oder Bremser dergrünen Transformation?PerformancemanagementZentraler Erfolgsfaktor beim IPOthyssenkrupp NuceraComeback des IPO-Flops von 2023?

READY FOR TRANSACTION? Wir machen Sie „fit for Sale“! Seit vielen Jahren begleiten wir erfolgreiche Unternehmen bei M&A- und Transaktionsprozessen. Wir bieten alles aus einer Hand - denn valide und belastbare Finanzinformationen sind die Basis einer jeden Investmententscheidung - und machen Sie „ready for Transaction“! SE den Ob BÖRSENGANG Das Team der WTS Advisory hat für uns mit der SMG Technology Acceleration optimalen Partner für unser weiteres Wachstum identifiziert und uns bei wesentlichen Schritten zum heutigen Börsendebüt partnerschaftlich und zielorientiert beraten. Darüber hinaus haben uns die Kolleginnen und Kollegen der WTS Advisory AG effzient und zuverlässig bei der notwendigen IFRS Conversion unserer HGB-Abschlüsse für den Zulassungsprospekt unterstützt. der international oder INTERNATIONALER STRATEGISCHER INVESTOR Bei angelegten Investorensuche hat das WTS Advisory Team punktgenau die richtige Ansprache je nach kulturellem Hintergrund gewählt. Durch die professionelle Arbeitsweise, die immer angenehme und konstruktive Kommunikation und die langjährige Erfahrung im Team wurden wir perfekt durch den vielschichtigen Prozess geleitet. Typischerweise macht man solch einen Prozesse nicht zu oft im Leben - falls wir das Ganze noch ein zweites Mal durchführen sollten, würden wir gerne wieder mit dem WTS Advisory Team zusammenarbeiten. allen und oder PRIVATE EQUITY ALS FINANZINVESTOR Gerade aufgrund der Transparenz beteiligten gegenüber Parteien schnellen Reaktionszeiten auf allen Seiten, konnte ein gleichermaßen für die Bregal und den Verkäufern ein sehr gelungenes Ergebnis erzielt werden. Dr. Reinhard Festag, CFO Dr. Martin Fischer & Dr. Stefan Gsell, Synthetische Diamanten Andreas Manntz, Geschäftsführer/CEO wts-advisory.de Reporting & Regulatory • Digital Finance • Deal Advisory

Going Public Abgeschlossene IPOs und Listings 2022 Vandana A3DXGZ Cantourage Group A3DSV0 HenriPay Porsche 15.11.22 11.11.22 A3C6BW 06.10.22 PAG911 29.09.22 FV DÜS Scale** FV DÜS Prime 1,10 6,48 10,50 82,50 k.A. 2,00 +11,1% 55,4 -7,1% 4,44 +0,6% 815,0 16,30 9.081,67 59,28 -10,6% 54.004,1 +81,8% k.A. -31,5% k.A. +55,2% k.A. -28,1% ja SEMODU A2GS6H 01.08.22 FV MUC 6,50 0,01 -99,0% 0,0 -99,8% k.A. k.A. Steubing k.A. Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, J.P. Morgan Small & Mid Cap Investmentbank Sircle (SMG European Recovery SPAC) A3C8RX 01.06.22 GS 10,00 115,00 9,55 +1,3% 137,3 -4,5% ja Barclays, ABN AMRO PERFORMANCE ONE A12UMB 17.05.22 m:access 17,50 2,34 -12,0% 2,7 -86,6% ja GCI Management Consulting, mwb fairtrade Viromed Medical (Fonterelli SPAC 2) EV Digital Invest stock3 (vorm. BörseGo) Cabka Rebelle Centurion International Marley Spoon (468 SPAC II) A3MQR6 04.05.22 FV DÜS 1,00 2,08 +4,0% 42,1 +108,0% k.A. Heuking Kühn Lüer Wojtek A3DD6W 03.05.22 25.03.22 A0S9QZ Scale** FV MUC 14,00 25,40 0,80 6,30 -38,4% 0,72 21,80 +43,4% 3,5 24,4 -94,3% ja -14,2% ja Hauck Aufhäuser Lampe BankM A2QJL0 01.03.22 Euronext 10,00 111,00 2,46 -19,1% 100,1 -75,4% k.A. ABN Amro A3DENM 25.02.22 NASDAQ A2YN5X 01.02.22 FV DÜS A3C81B 20.01.22 GS 2,71 2,50 10,00 19,40 1,27 +0,0% 2,06 -23,7% 28,4 2,3 -53,1% ja Vator Securities -17,6% k.A. Small & Mid Cap Investmentbank 1,03 -22,6% 18,1 -89,7% ja Berenberg Gesamt (2022): 14 11(-)/3(+) 9.334,1 55.233,5 -25,0% Median: -29,8% Seit der letzten Ausgabe neu hinzugekommene IPOs und Listings grün markiert; Delisted: rot markiert; Quelle: Deutsche Börse Kurse vom 02.12.2024, Xetra bzw. liquidester Handelsplatz; bereinigt um Aktiensplits *) Zum Zeitpunkt der Erstnotiz **) Scale ersetzt seit dem 01.03.2017 den Entry Standard für Aktien und Unternehmensanleihen der Deutsche Börse AG Ansprechpartner: GoingPublic Redaktion, Michael Fuchs (fuchs@goingpublic.de), Falko Bozicevic (fb@goingpublic.de) ***) Kein Wertpapierprospekt, dafür ein Datenblatt und ein Wertpapierinformationsblatt ****) Reverse IPO der BigRep SE am 31.07.2024 am regulierten Markt der Frankfurter Wertpapierbörse (General Standard); der erste Kurs der BigRep-Aktien lag bei 11,20 EUR und entsprach damit einer Marktkapitalisierung von rund 163 Mio. EUR. *****) Reverse IPO der Hüttenwerke Königsbronn GmbH am 12.08.2024 im Freiverkehr der Börse Düsseldorf; der erste Kurs der HWK-1365-Aktien lag bei 7,50 EUR und entsprach damit einer Marktkapitalisierung von rund 2,06 Mio. EUR. ANZEIGE INTO THE NEXT 30 YEARS TIME TO CELEBRATE 19942024 MORE TO COME Thank you www.kirchhoff.de

Damit Sie den richtigen Weg finden. Kontakt Die erfahrensten Kapitalmarktspezialisten für Ihre Finanzierung Quirin Privatbank Kapitalmarktgeschäft www.quirinprivatbank.de kapitalmarktgeschaeft@ quirinprivatbank.de Ist es Ihnen wichtig, eine erfolgreiche Finanzierungsform im Kapital- marktdschungel zu finden? Wollen Sie Outperformance durch ehrlichen Dialog erzielen? Oder die beste Anlage als Erster entdecken? Für alle Unternehmen und Investoren, die noch etwas vorhaben – wir stehen Ihnen gerne zur Seite: Thomas Kaufmann stv. Leiter Kapitalmarktgeschäft +49 (0)69 247 50 49-30 thomas.kaufmann@quirinprivatbank.de Erfahrung aus über 250 erfolgreichen Transaktionen mit mehr als 6,5 Mrd. Euro Platzierungsvolumen Privatbank-Prinzip: für uns zählt das erfolgreich finanzierte Unternehmen und die Menschen dahinter Zugang zu mehr als 300 Investoren in den europäischen Finanzmetropolen Unternehmensanleihen 2024/29 EUR 7,5 Mio. 2023/28 EUR 12,5 Mio. 2022/27 EUR 8,0 Mio. 2021/26 EUR 14 Mio. 2020/22 EUR 8,0 Mio. 8,75 % Unternehmensanleihe 2024/2029 EUR 14,7 Mio. Dezember 2024 Unternehmensanleihen 2019/25 EUR 15 Mio. 2018/24 EUR 18 Mio. 2017/23 EUR 15 Mio. 2015/21 EUR 25 Mio. 2014/19 EUR 25 Mio.

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Abb. 2: Monatliche Zeichnungsgewinne in Prozent* Zeichnungsgewinne ø 33,4% 27,8% 13,2% 12,3% 5,1% 0,9% 7,1% 4,5% 8,6% 3,3% Jan 24 Feb 24 Mär 24 Apr 24 Mai 24 Jun 24 Jul 24 Aug 24 Sep 24 Okt 24 Nov 24 -3,4% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% -10,0% -20,0% -30,0% Dez 23 -23,4% *) definiert als Differenz zwischen Schlusskurs des ersten Handelstags und Emissionspreis; Quelle: GoingPublic Research 2024 zuvor – kumulierten ein Emissionsvo- lumen von insgesamt 3,8 Mrd. USD auf sich. Das größte IPO war StandardAero (Af- termarket-Services für die Luftfahrtindust- rie) mit einem Volumen von gut 1,4 Mrd. USD bei einer Market Cap von 8 Mrd. USD. Nach der Immobiliengesellschaft Lineage (Volumen: 4,4 Mrd. USD) und der Kreuz- fahrtlinie Viking (1,5 Mrd. USD) ist Stan- dardAero das drittgrößte IPO des Jahres. Der Bildungsdienstleister KinderCare Lear- ning Companies (576 Mio. USD) und das IT- Unternehmen Ingram Micro Holding (410 Mio. USD) reihten sich dahinter ein. Auffällig war in diesem Monat auch, dass fast die Hälfte der Emittenten aus Chi- na, Hongkong oder Singapur stammt. Der durchschnittliche Zeichnungsge- winn im Oktober liegt bei eher niedrigen 8,6%; die Kursentwicklung insgesamt kommt aktuell sogar nur noch auf 2%. Deutliche Verluste mussten BingEx (Kurier- services), SKK Holdings (Engineering-Ser- vices), Click Holdings (HR-Services), CAMP4 Therapeutics (Genkrankheiten) sowie SAG Holdings (Automotive) hinneh- men. Schwächster November seit Langem Die Vorjahresmonate waren zwar ebenfalls relativ mau, doch dieser November war noch schwächer. Offenbar war dann doch die Luft etwas draußen, denn sechs Bör- Going Public sengänge generierten gerade einmal 81 Mio. USD Emissionsvolumen. Im Kontrast dazu steht etwa der November 2021 mit 34 IPOs bei einem Gesamtvolumen von 17,5 Mrd. USD. Einen ähnlich schwachen No- vember gab es zuletzt 2008, als 126 Mio. USD emittiert wurden. Fazit Gegenüber den schwächeren Jahren 2023 und vor allem 2022 zeigte sich das aktuelle IPO-Jahr bislang weiter leicht verbessert – bis zu den Volumina 2020/21 fehlt aber noch einiges. Für den Dezember werden noch unter anderem das IPO von Soft- wareanbieter ServiceTitan (Volumen: 750 Mio. USD) sowie einige kleinere IPOs wie die von Anteris Technologies Global (Her- steller von Herzklappensystemen), Watson Financal (Broker), Papa Medical (Canna- bis-Vaporisatoren) oder Nusatrip (Touris- tik) erwartet. ■ m o c . e b o d a . k c o t s – I n e G A © : o t o F ANZEIGE BankM AG · Baseler Straße 10 · 60329 Frankfurt Kontakt: Dirk Blumhoff Tel. 069 7191838-0 · info@bankm.de · bankm.de Das Hausbankprinzip für den Kapitalmarkt.

Going Public Abb. 1: Top-10 Blue Chips in Deutschland und den USA im Wandel der Zeit Unternehmen MC in Mrd. EUR Industrie Unternehmen MC in Mrd. EUR Industrie 20001) 20242) Deutsche Telekom Deutsche Bank Allianz Siemens SAP Daimler-Chrysler Münchener Rück Bayer BMW BASF Unternehmen Microsoft General Electric Cisco Walmart ExxonMobil Intel Citi IBM Oracle The Home Depot 331 131 129 76 59 49 44 43 21 21 Telekom Bank SAP Siemens Versicherung Deutsche Telekom Industrie IT Automobil Versicherung Pharma Automobil Chemie Allianz Airbus Group Merck Münchener Rück Volkswagen Porsche (nur VZ) Daimler AG 260 147 140 119 112 72 69 64 61 61 IT Industrie Telekom Versicherung Flugzeugbau Pharma Versicherung Automobil Automobil Automobil MC in Mrd. EUR Industrie Unternehmen MC in Mrd. EUR Industrie 604 398 355 308 280 274 201 184 158 158 IT Indusrie IT Retail Öl & Gas IT Bank IT IT Retail Apple NVIDIA Microsoft Alphabet Amazon Meta Platforms Berkshire Broadcom Tesla JPMorgan 3.529 3.358 3.097 2.014 1.968 1.459 1.003 847 705 639 Tech Tech Tech Social Network Onlineversand/Tech Social Network Versicherung Halbleiter Automobil Bank 1) Mittelwerte der Jahreskurse, 2) Schlusskurse zum 18. Oktober 2024 Quellen: Refinitiv, Statista, eigene Berechnungen Blättchen Financial Advisory marktgeschehen an uns vorbeigezogen. Von den 20 wertvollsten Börsenunternehmen sind 17 Venture-Capital-finanzierte Techfir- men. Den Zyklus „vom Venture Capital zum Börsenexit, der neues Venture Capital entste- hen lässt“ sowie den „Serial Entrepreneur“ haben wir in Europa nicht durchschaut. Überzogene Bürokratie, planwirtschaftli- ches Regieren, nationale Eifersüchteleien so- wie ideologische Zielsetzungen verhindern einen „tiefen“ EU-Eigenkapitalmarkt. Hier ist eine 180-Grad-Kehrtwendung notwendig. ■ ANZEIGE Bildung spenden = Chancen ermöglichen Bildung ist das zentrale Element einer nachhaltigen Entwicklungshilfe. Seit 2007 hat die Familie Jäger Stiftung mit ihren Erträgen die Ausbildung von mehr als 330 Waisenkindern ermöglicht: Vom Besuch der Grund- schule bis hin zu einem Hochschulabschluss oder dem Abschluss eines Lehrberufs innerhalb des Heimatlandes. Schließlich ist die Zukunft eines Landes an die Zukunft seiner Kinder geknüpft. Fragen? bernd.jaeger@mopani.org | www.mopani.org Ihre Spende kommt zu 100% bei den Kindern an, denn die Kosten für Verwaltung und Werbung werden vollständig vom Stifter übernommen. IBAN: DE89 7009 0500 0004 2586 81 | BIC: GENODEF1S04 (Sparda-Bank München eG) Familie Jäger Stiftung Die Familie Jäger Stiftung ist als rein gemeinnützige Organisation anerkannt. Spenden sind daher steuerlich absetzbar. Zuwendungsbestätigungen werden gerne ausgestellt. Diese Spendenaktion wird unterstützt von

Abb. 1: Prüfung zur Prospektpflicht bei IPO/(Up-)Listing Prospektanlass Öffentliches Angebot von Wertpapieren? oder Zulassung von Wertpapieren im geregelten Markt (z.B. Prime Standard)? nein ja ja Ausnahmen von der Prospektpflicht Ausnahmen im Hinblick auf die Art oder den Umfang des Angebots (Art. 1 Abs. 2 bis Abs. 4 EU-Prospekt-VO; §3 WpPG) Ausnahmen für prospektfreie Zulassung (Art. 1 Abs. 5 EU-Prospekt-VO) ja Going Public Keine Prospektpflicht (z.B. Wertpapier- Informationsblatt) Aufnahme im Freiverkehr (z.B. Scale-Segment) nein nein ja Prospekterstellung verpflichtend Quelle: Risk Partners GmbH (angelehnt an: BaFin „Prospektpflicht“) Einbeziehungsdokument (§17 AGB Freiverkehr Deutsche Börse) um auch die Interessen der Sharehol- der abzusichern. u Wirtschaftsprüfer Wirtschaftsprüfer sind für die Prüfung der Finanzkennzahlen („Comfort Letter“) im Prospekt verantwortlich, was sie er- heblichen Haftungsrisiken aussetzt. Ent- sprechend begrenzen diese ihre Haftung gegenüber der Emittentin häufig mittels Haftungsfreistellungen, die wiederum wahlweise als Modul in der POSI-Versi- cherung, z.B. durch den Wegfall der Haftungsfreistellung bei Insolvenz der Emittentin, abgesichert werden können. Privatplatzierungen: Absicherung über M&A-Versicherungen Privatplatzierungen von Aktien sind insbe- sondere mit Blick auf eine klar abgegrenzte Vermarktung gegenüber ausgewählten Inves- toren ein interessanter und vereinfachter Weg auf das Börsenparkett. Da kein öffentliches Angebot der Aktien vorliegt, besteht keine Prospektpflicht gemäß WpPG. Dennoch wer- den im Rahmen von M&A-Verhandlungen oft spezielle Garantien oder Zugeständnisse von der Emittentin eingefordert. Diese Garan- tieversprechen – häufig am Haftungsrah- men des WpPG orientiert – lassen sich effek- tiv durch M&A-Versicherungen absichern. Haftung beim Listing: Beispiel Scale Ein erhöhtes Haftungsrisiko beim Listing im Freiverkehr entsteht durch die zusätz- lichen Anforderungen bestimmter Börsen- segmente, wie des Segments Scale der Deutschen Börse in Frankfurt. Hier ist die Emittentin verpflichtet, ein sogenanntes Einbeziehungsdokument öffentlich einzu- reichen, für dessen Inhalt sie gemeinsam mit ihrem betreuenden Capital Market Partner gegenüber der Deutschen Börse haftbar gemacht werden kann. Dieses Einbeziehungsdokument – welches in einigen Aspekten einem Prospekt ähnelt – informiert Investoren über das Ge- schäftsmodell sowie die wesentlichen Risiken und finanziellen Kennzahlen der Emittentin. Um die spezifische Haftung aus der Erstellung des Einbeziehungsdokuments sowie weiterer vorbereitender Handlun- gen im Rahmen des IPOs/Listings abzu- sichern, bieten sich „IPO-ready“ D&O- Versicherungskonzepte an, welche auf die Anforderungen und Risiken eines (Scale-) Listings zugeschnitten sind. Spezielle IPO- Bausteine einer D&O-Versicherung schüt- zen die Emittentin und deren Organträger wie Vorstand und Aufsichtsrat bei mög- lichen (angelasteten) Pflichtverletzungen und erweitern die Deckung passgenau auf die künftigen kapitalmarktrechtlichen Pflichten als nunmehr öffentlich notiertes Unternehmen (z.B. hinsichtlich Ad-hoc- Publizität, MAR, Insiders’ Dealings). Fazit Es bedarf maßgeschneiderter Versicherungs- lösungen für eine sichere Kapitalmarkt- strategie. Je nach Art der Kapitalmarkt- transaktion sollten wichtige IPO-Bausteine für „vorbereitende Handlungen“ sowie „kapitalmarktrechtliche Pflichten“ ergän- zend in die bestehende D&O-Versicherung der Emittentin aufgenommen werden. Bei prospektpflichtigen Transaktionen empfiehlt sich neben der D&O- auch eine POSI-Versicherung, um die Haftung aller Stakeholder unter einem projektspezi- für die fischen Versicherungsvertrag volle Laufzeit der gesetzlichen Haftungs- und Verjährungsfristen von bis zu zwölf Jahren festzuhalten. Idealerweise sollte die D&O-Versicherung frühzeitig auf „IPO- Readiness“ bereits zwölf bis 24 Monate vor dem IPO geprüft und angepasst werden, um auf die bevorstehende Kapi- talmarktmaßnahme zu reflektieren und einen reibungslosen Risikotransfer sicher- zustellen. ■ 04-2024 23

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Going Public „Wir sehen einen Superzyklus, der mindes- tens das nächste Jahrzehnt anhalten wird“ Im Gespräch mit Steyr-CEO Julian Cassutti GoingPublic: Herr Cassutti, was sind die wesentlichen Stärken von Steyr Motors, und wie wirkt sich das in den Umsätzen aus? Cassutti: Das Wichtigste ist aus meiner Sicht das Geschäftsmodell von Steyr Motors. Wir definieren uns selbst als Marktführer für missionskritische, maß- geschneiderte Motoren. Dabei fertigen wir nicht nur die Motoren wie in der Ver- gangenheit, sondern bieten nun auch zusätzliche Engineering-Services an. Wir generieren mit unseren Motoren ca. 60% des Umsatzes im militärischen Bereich und ca. 40% im zivilen Bereich. Dabei dreht es sich um Zwei-/Vier- und Sechs- Zylinder-Motoren, die z.B. in militäri- schen Fahrzeugen der Hummer/Humvee- Klasse eingesetzt werden. Unsere Aggre- gate, Auxiliary Power Units, kommen dagegen etwa im Panzer Leopard 2 oder im zivilen Bereich in Lokomotiven zur Anwendung. Von uns kommen auch die Motoren für die Rettungsboote der AIDA- Kreuzfahrtflotte genauso wie im militäri- schen Bereich für die taktischen Einsatz- boote der US Navy Seals. Unsere Moto- ren verfügen über eine ausgezeichnete leistungs- Power-to-Weight-Ratio, sind fähiger und gleichzeitig leichter als Motoren anderer Hersteller. Wie sehen Sie das Wachstum von Steyr Motors für die nächsten fünf Jahre? Die Guidance für den Kapitalmarkt liegt für 2025 bei 40% Wachstum. Für 2027 etwa haben wir das Ziel einer Vervier- fachung des operativen Gewinns, basie- rend auf dem bereinigten EBIT für 2024. Wir rechnen also für nächstes Jahr nicht nur mit einem einmaligen Effekt, sondern gehen von einem stabilen, starken Wachs- tum in den nächsten Jahren aus. Warum notiert Ihre Aktie in Frankfurt und nicht an der Wiener Börse? Und gibt es einen Fahrplan zum Ausstieg von Mutares? Der Markt in Frankfurt ist dann doch etwas größer. Das heißt nicht, dass Wien nicht zusätzlich zu einem Zeitpunkt X gewählt wird, aber aufgrund der Marktgröße erschien uns Frankfurt zunächst als das etwas naheliegendere Ziel. Einen Mutares- Ausstiegsplan gibt es in der Form nicht. Es gab zwar mit dem Listing einen Teilexit, letztlich glaubt Mutares aber felsenfest an das weitere Potenzial des Unternehmens. Für eine gute Börsenstory fehlt es noch am Free Float. Wäre denn demnächst eine weitere Kapitalerhöhung denkbar? Derzeit nein. Eine kleinere Kapitaler- höhung haben wir ja im Zuge des Listings durchgeführt und verfügen derzeit über eine Netto-Cash-Position von ca. 9 Mio. EUR. Wir haben aktuell keine Bankverbind- lichkeiten und unsere Projekte im Busi- nessplan sind komplett innenfinanziert. Und wir wollen auch in näherer Zukunft komplett vom Fremdkapitalmarkt getrennt operieren. Herr Cassutti, vielleicht noch in einem Satz: Warum sollte man Steyr-Aktionär werden? Zum einen haben wir ein gutes Markt- wachstum. Wir sprechen hier immer von einem Superzyklus, der mindestens das nächste Jahrzehnt anhalten wird. Hier- von wird Steyr profitieren. Zudem kommen uns die maßgeschneiderten Lösungen zugute, für die es faktisch gesehen keine direkten Wettbewerber gibt. Wie erwähnt: Ich bin davon über- zeugt, dass das wesentliche Wachstum noch vor uns liegt. Herr Cassutti, vielen Dank für die Einblicke und viel Erfolg! ■ Das Interview führten Ike Nünchert und Markus Rieger. ZUM INTERVIEWPARTNER Julian Cassutti ist seit der Übernahme durch Mutares 2022 CEO bei Steyr Motors. Der an der Uni Mannheim ausge- bildete Betriebswirt war zuvor in der M&A- Beratung sowie in der Geschäftsführung mittelständischer Unternehmen – jeweils mit Private-Equity-Hintergrund – tätig. 9,9% die stieg Tagen unterliegen. Als tung von 180 Cornerstone- Investor mit einem Anteil von renommierte österreichische Indus trieholding B&C ein, die u.a. auch wesentliche Anteile an börsennotierten Unternehmen wie Semperit, Lenzing oder der AMAG hält. Interessante Aktie Steyr Motors profitiert gerade von der „Superkonjunktur der Verteidigung“, so CEO Julian Cassutti (siehe auch Inter- view). Die Aktie erscheint interessant. Für das Geschäftsjahr 2024 ist zudem bereits von einer kleinen Dividende auszugehen. Ein Unternehmenswert von 100 Mio. bis 120 Mio. EUR sollte bei Erreichen der prognostizierten Zahlen 2025 bis 2027 die logische Folge sein, sodass sich mittelfris- tig eine Kurschance von 50% bis 100% ergibt. Und das bei sehr geringem Downside- Risiko, und als Co-Investor von Mutares, einem der erfolgreichsten Turnaround- Investoren der letzten Jahre. ■ 04-2024 29

send profitieren. Die Ausweitung unserer internationalen Aktivitäten untermauert dabei unseren globalen Anspruch. Mit Innovation, langjähriger Expertise und einer hervorragenden Reputation werden wir zudem im Gleichstrommarkt erfolg- reich sein.“ Den Kapitalmarkt im Blick Aufhorchen ließ am 24. Oktober die via Corporate News veröffentlichte Aussage, dass man „vor dem Hintergrund des dynamischen Wachstums der kommen- den Jahre fortlaufend verschiedene Finan- zierungsmöglichkeiten aus Fremd- und Eigenfinanzierung prüfe“, aber auch „der Kapitalmarkt im Finanzierungsmix für PFISTERER ggf. eine attraktive Option“ darstellen könne. Mit der Umwandlung in eine Europäische Aktiengesellschaft (SE) hatte man im Sommer 2023 bereits einen wichtigen ersten Schritt für die weitere erfolgreiche Entwicklung des Unterneh- mens unabhängig von der Gründerfamilie vollzogen. Kapitalmarktfähig aufgestellt ist seit Langem der Aufsichtsrat: Prof. Dr. Wolfgang Blättchen bekleidet hier schon seit Mitte 2010 den Vorsitz. Auch bezüg- lich des Footprints in Sachen Nachhaltig- keit zeigt sich PFISTERER bereits gut posi- tioniert und verweist auf den eigenen „ESG-Report 2023“. „Wir wollen Mehrwert für unsere Stakeholder generieren und un- ser Unternehmen auf wirtschaftlich er- folgreiche wie auch nachhaltige Weise ent- wickeln. In unserem ESG- Report 2023 fin- det sich alles über PFISTERERs KPIs und die Implementierung unserer erklärten Nachhaltigkeitsziele“, verkündete Mitglied und Sprecher des Vorstands Johannes Linden beim Eigenkapitalforum. Solides Zahlenwerk PFISTERER entwickelt, produziert und vertreibt weltweit in über 70 Ländern Komponenten und Systeme für die Schnitt- stellen der Energieinfrastruktur. Rund 40% der Umsätze werden dabei außerhalb Europas – 13% in Nord- und Südamerika, 16% im Mittleren Osten und Indien, 10% im asiatisch-pazifischen Raum, siehe Abb. 1 – erwirtschaftet. Der veröffentlichte Gesamt- umsatz lag 2023 bei 335,7 Mio. EUR, das EBITDA bei 52,1 Mio. EUR. Für die ersten neun Monaten des laufenden Geschäfts- jahres 2024 vermeldete man im Rahmen des Eigenkapitalforums Ende November bereits Erlöse in Höhe von 285,8 Mio. EUR, was das zweistellige Wachstum untermau- ert und auf einen Gesamtjahresumsatz in Richtung 380 Mio. EUR hindeuten könnte. Das EBITDA lag nach neun Monaten – wie Vorstandssprecher Linden beim EKF erläuterte – bei 46,7 Mio. EUR und damit i l E S g n d o H R E R E T S F P © I : o t o F V.l.n.r.: Johannes Linden, Vorstandssprecher, Prof. Dr. Wolfgang Blättchen, Aufsichtsratsvorsitzender, Dr. Konstantin Kurfiss, Vorstand Going Public Abb. 1: Umsatz nach Region 2023 13% America 16% Middle East India Asia Pacific 10% Europe & Africa 60% Quelle: PFISTERER Holding SE bereits nahe dem gesamten EBITDA von 2023. Interessant auch die veröffentlich- ten Daten zum Auftragseingang („Order Intake“), den man zum 30. September mit 322,9 Mio. EUR angab (31. Dezember 2023: 356,9 Mio. EUR). Beeindruckend ist eben- falls der Bestand an Kundennachfragen („Order Backlog“): Dieser stieg von 194,1 Mio. EUR Ende 2023 in nur neun Monaten an auf 232,1 Mio. EUR. Fazit Der zunehmende Bedarf an Elektrizität durch Megatrends wie erneuerbare Ener- gien, künstliche Intelligenz und Elektri- fizierung erfordert eine umfassende Modernisierung der Infrastruktur. PFISTE- RER, mit über 100 Jahren Erfahrung in der Entwicklung und Produktion von Verbin- dungstechniken für Stromnetze, stellt sich durch Investitionen in zukunftsweisende Technolo gien wie Hochspannungsgleich- strom stark auf und nachhaltige Anschluss- systeme stellt sich. Das Unternehmen ist gut positioniert, um vom globalen Wachs- tumsmarkt der Energie infrastruktur zu profitieren und durch seine Innovations- kraft und Unabhängigkeit auch in neuen Märkten wie dem Gleichstrombereich und Offshore-Anwendungen zu wachsen. Zur angestrebten Unternehmensbewertung und der Transaktionsstruktur bei einem mög- lichen Gang an die Börse, der für das erste Halbjahr 2025 vermutet wird, ist noch nichts bekannt. Man darf gespannt sein, wie sich der Newsflow beim Börsenkandi- daten PFISTERER in den kommenden Monaten entwickelt. In Sachen Offenheit, Transparenz und Kommunika tion ist das Unternehmen bis dato vor bildlich und auf dem besten Wege, das Vertrauen der In- vestoren zu gewinnen. ■ 04-2024 31

Das Rekordjahr 1999 muss selbstver­ ständlich im engen Kontext mit dem Neuen Markt verstanden wer­ den. Dennoch bleibt festzuhalten, dass im­ merhin 40 Unternehmen ihre Erstnotiz im Amtlichen Handel und im Geregelten Markt aufnahmen – die allgemein positive Stim­ mung hinsichtlich Börsengänge hatte also durchaus Abstrahlungseffekte auf alle Bör­ senplätze. Inklusive Freiverkehr, wo 1999 mit 19 Unternehmen ebenfalls eine hohe Zahl neu emittierte. IPO-Jahrgang 1999 heute Wir haben in unserer Recherche 38 Unter­ nehmen, also rund 20% der Neuemittenten 1999, identifiziert, die heute noch an der Börse notieren (siehe Tab. 2) und einen Börsenwert von 28,8 Mrd. EUR repräsentie­ ren. 82% des Wertes entfällt allein auf die 10 heute wertvollsten Unternehmen (Tab. 1), dabei unangefochten an der Spitze Nemet­ schek, die heute allein 11,7 Mrd. EUR wert sind. Auch die Wert­ schaffung 10 Unternehmen, über­ wiegend Small und Mid Caps, kann sich mit einer Verfünf­ fachung (Market Cap Ende 1999 5,1 Mrd. EUR) sehen lassen. „Ein klarer Beleg dafür, dass einzelne Nebenwerte unabhängig von ihrer Branchenzugehörig­ keit seit jeher das Zeug hatten, Indizes und Märkte in ihrer Wertentwicklung zu über­ treffen“, so Sascha Rinno, Vorstandssprecher der ICF BANK AG. Sascha Rinno, ICF Bank der F C I © k n a B : o t o F Titelthema 25 Jahre Börsennotiz Der Neue Markt und seine Unternehmen Den Auftakt im Neuemissionsreigen machte am 26. Januar 1999 die Hancke & Peter IT Service AG, die mit einem Zeichnungsge­ winn von 206,1% (Ausgabepreis: 14,70 EUR; Erstnotiz: 45,00 EUR) fulminant startete und ebenso wie die kurz darauffolgenden Neue­ missionen Senator Film (+255,3%) und Cine­ Media Film (+200,0%) für Goldgräberstim­ mung bei den Anlegern sorgten. Ein Viertel­ jahrhundert später fällt das Resümee er­ nüchternd aus: während die beiden Filmge­ sellschaften in die Insolvenz rutschten – und damit das Schicksal von vielen 1999er­ Mitstreitern teilten wie beispielsweise Giga­ bell, Maxdata, Teamwork, Prodacta oder dem Skandalunternehmen Metabox – mu­ tierte das Systemhaus um die Unterneh­ mensgründer Sascha Hancke und Jürgen Peter bis zur Unkenntlichkeit. Bereits im Juni 1999 fusionierte man mit der Bochu­ mer Ascad GmbH, im September schloss man sich mit der Kölner NCC AG zusammen und firmierte ab diesem Zeitpunkt unter AR­ XES Information Design AG. 2002 erfolgte die Umbenennung in Arxes NCC, die wiede­ rum im Dezember 2007 übernommen und ab Oktober 2008 zur TDMi AG wurde. Weni­ ge Monate später (1. Oktober 2009) musste man Insolvenz anmelden. Anhand dieses Beispiels zeigt sich anschaulich, dass ein Urteil zu Erfolg oder Misserfolg bei einigen Unternehmen nicht ganz eindeutig zu fällen ist. So kann der Weg bis zur Übernahme durchaus lukrativ gewesen sein und die In­ solvenz erst zu einem späteren Zeitpunkt, als man längst nicht mehr unter dem origi­ nären Namen firmierte, erfolgt sein. Gleich­ wohl mussten Anleger, die sich nicht recht­ zeitig von ihren Investments lösten, in vie­ len Fällen einen Totalverlust hinnehmen. Trotz mehrerer Firmenpleiten gab es aber auch eine Vielzahl von Neuemittenten, wel­ che die Gunst der Stunde im Jahr 1999 nutz­ ten, um echte „Wertschaffer“ und Erfolgsun­ ternehmen aufzubauen Gekommen, um zu bleiben An die 40 Unternehmen, die im Jahr 1999 ihre Erstnotiz feierten, finden sich auch heu­ te noch auf dem Kurszettel wieder, wobei die Einteilung nicht nach absoluten Maßstäben erfolgen kann. Denn Umfirmierungen, Fusio­ nen, Abspaltungen oder Übernahmen wer­ fen durchaus die Frage auf, ob teils gleich­ klingende Unternehmen aus dem Jahr 1999 noch mit denen aus 2024 konsistent sind. So ist die heutige freenet AG aus der Fusion der freenet.de mit ihrer einstigen Mutter Mobil­ Com entstanden. Letztere war übrigens zu­ sammen mit Ingenieurdienstleister Bertrandt eines der ersten Unternehmen am Neuen Markt (10. März 1997). Ein direkter Vergleich zwischen freenet.de und dem heutigen „Digi­ tal Lifestyle Provider“ ist insofern nicht un­ problematisch. Bei Unternehmen wie Eckert & Ziegler, GFT Technologies oder Nemet­ schek hingegen fällt es bedeutend leichter. Eckert & Ziegler »Ein neuer „Strahler“ am Neuen Markt« ti­ tulierten wir in GoingPublic 5/99. Die an­ schließende Entwicklung des Herstellers von radioaktiven Komponenten für medizi­ nische, wissenschaftliche und messtechni­ sche Zwecke war in der Tat fulminant. Im Jahr 1999 lag der Umsatz von Eckert & Tab. 1: TOP 10 der Börsengänger 1999 nach heutigem Börsenwert Unternehmen Marktsegment WKN Erstnotiz MCap* 10.12.99 MCap* 10.12.24 Rang (Mcap 2024) Wertentw. in Mio. EUR Wertentw. in % Nemetschek freenet Neuer Markt Neuer Markt 645290 A0Z2ZZ 10.03.1999 03.12.1999 MVV Energie Amtlicher Handel A0H52F 02.03.1999 Evotec Neuer Markt Elmos Semiconductor Neuer Markt 566480 567710 10.11.1999 11.10.1999 SÜSS MicroTec Neuer Markt A1K023 18.05.1999 Eckert & Ziegler Neuer Markt Cancom Secunet Neuer Markt Neuer Markt GFT Technologies Neuer Markt 565970 541910 727650 580060 25.05.1999 16.09.1999 09.11.1999 28.06.1999 578,46 11.700,00 1.505,00 758,41 460,17 569,35 189,15 151,50 34,02 242,06 628,55 3.460,00 2.020,00 1.610,00 1.020,00 925,20 918,90 721,40 694,20 652,00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11.121,54 1922,60% 1.955,00 129,90% 1.261,59 1.149,83 450,65 736,05 767,40 687,38 452,14 23,45 166,35% 249,87% 79,15% 389,14% 506,53% 2020,52% 186,79% 3,73% SUMME (10) 5.116,67 23.721,70 18.605,03 363,62% *) in Mio. EUR; alle Angaben in EUR; Quellen: Finanzen.net, MarketScreener, eigene Recherchen 04-2024 33

fristig ist das klar definierte Ziel, eine füh­ rende Stellung in Europa einzunehmen. Dazu brauchen wir sicherlich 700 bis 800 Mitarbeiter, ausgehend von etwa 300 per Ende 1998. Wir haben also noch einen schö­ nen Weg nach oben vor uns.“ Ein Ziel, das mehr als erfüllt werden konnte. Zum 30. Juni 2024 beschäftigte GFT Technologies insgesamt 10.772 Vollzeitkräfte und wurde 2024 in „Fortune World‘s Best Work­ places™“ als einer der 25 besten Arbeitge­ ber der Welt ausgezeichnet. Das Unterneh­ men weist aktuell eine Marktkapitalisierung von 652 Mio. EUR auf und rechnet für 2024 mit einem Umsatz von 865 Mio. EUR bei ei­ nem bereinigten EBIT von 77 Mio. EUR. Dem­ entsprechend positiv fällt auch das Resü­ mee Jochen Ruetz, CFO und ab 1.1.25 Deputy CEO der GFT Technologies SE, zum damaligen Bör­ sengang und Kapital­ markt im Allgemeinen Jochen Ruetz, GFT Technologies von n n a m t l A n e g r ü J _ T F G © : o t o F Titelthema 25 Jahre Börsennotiz aus: „Zunächst einmal ermöglichen Kapital­ märkte einen Zugang zu Finanzierungsmög­ lichkeiten, die für Expansion und Innovati­ on entscheidend sind. Unsere Erwartungen wurden in vielerlei Hinsicht erfüllt, insbe­ sondere in Bezug auf Liquidität und Skalier­ barkeit. Ferner hat uns – als B2B­Unterneh­ men mit eingeschränkter Visibilität für Nicht­IT­Experten – die Börsennotierung be­ kannter gemacht, sowohl als IT­Dienstleis­ ter wie auch als potenzieller Arbeitgeber. Und auch wenn regulatorische Anforderun­ gen, die mit der Börsennotierung einher ge­ hen nicht immer ein Quell der Freude sind, begreifen wir sie doch als Chance, um unse­ re eigene Position zu stärken. Die Anforde­ rungen des Kapitalmarkts an die finanzielle Transparenz etwa haben uns geholfen, un­ sere Prozesse zu optimieren und unser Ge­ schäftsmodell zu schärfen. Zudem hat der Dialog mit Investoren uns neue Impulse ge­ geben, die strategische Ausrichtung immer wieder zu überprüfen und zu optimieren. Rückblickend war der Schritt an die Börse die richtige Entscheidung, und wir würden diesen Weg wieder gehen.“ p u o r G k e h c s t e m e N © : o t o F Prof. Georg Nemetschek, Nemetschek Group Nemetschek Bereits in den späten 1960er Jahren setzte Prof. Georg Nemet­ schek auf Software und prägte durch we­ sentliche Entwicklun­ gen wie dem CAD­Sys­ tem „Allplan“ (1984) aktiv den technologi­ schen Wandel der Baubranche. Als er 1999 sein Unternehmen an die Börse brachte, arbeiteten „fast 40.000 Kunden beim Planen, Bauen und Nutzen von Bau­ werken mit Nemetschek IT­Systemen“, so ein Auszug aus der Historie. Im Geschäfts­ bericht 2023 konnte man bereits vermel­ den, dass mehr als 7 Mio. Anwender Ne­ metschek nutzen und man in über 81 Standorten mit insgesamt mehr als 3.400 Mitarbeitern aktiv sei. Der daraus resultie­ rende Umsatz belief sich im Geschäftsjahr 2023 auf 851,6 Mio. Euro, das EBITDA lag bei 257,7 Mio. EUR. Welch immense Werte das Unternehmen für seine Anteilseigner ANZEIGE Langfristige Investition in den Mittelstand Seit mehr als 30 Jahren besteht die GESCO aus etablierten Unternehmen des technologieorientierten industriellen Mittelstands. GESCO identifiziert attraktive Unternehmen, erwirbt diese mehrheitlich und entwickelt sie langfristig. Ob im Zusammenhang mit einer klassischen Nachfolgeregelung oder als Partner für die nächsten Wachstumsschritte: Erfolgreiche Unternehmen finden in der GESCO-Gruppe eine dauerhafte Heimat. WKN: A1K020 Peter Alex // Head of Investor Relations // 0202 24820-18 // ir@gesco.de GESCO SE // Johannisberg 7 // 42103 Wuppertal // www.gesco.de

Titelthema 25 Jahre Börsennotiz k n a b t a v i r P r u k r e M © : o t o F BANK, die 2023 neben dem 25. Geburtstag an der Börse auch ihr 100­jähriges Jubiläum feiern konnte (Market Cap aktuell ca. 107 Mio. EUR). „Ich verbin­ de mit dem Börsen­ gang im Jahr 1999 unsere eigene Erfolgs­ story. Damals hatten wir 80 Mitarbeiter mit einer Bilanzsumme von rund 380 Mio. EUR. Heute sind es 510 Mitarbeiter bei einer Bilanzsumme von fast 4 Mrd. EUR.“, so Dr. Marcus Lingel, Vorsit­ zender der Geschäftsleitung und persönlich haftender Gesellschafter. „Die Börsennotie­ rung hat uns beim Wachstum immer gehol­ fen und dies auch erst ermöglicht.“ Dr. Marcus Lingel, Merkur Privatbank Fazit Unternehmen, die 1999 ihren IPO hatten und heute noch an der Börse gelistet sind, verweisen unisono auf die positive und richtungsweisende Wirkung ihres Börsen­ gangs. Neben der finanziellen Komponen­ te, welche maßgeblich für Wachstum und Innovation war, ist auch die Optimierung von Unternehmensstrukturen und Prozes­ sen infolge hoher Transparenzanforderun­ gen von Seiten des Kapitalmarkts ein häu­ fig genannter Punkt. Als guter Ratschlag für Unternehmer, welche eine Börsennotiz ins Auge fassen, wurde besonders auf ver­ lässliche Kommunikation, klare Zieldefini­ tion, Fokus auf Shareholder Value und gu­ tes Timing des Börsengangs hinsichtlich des Börsenumfelds verwiesen. Die Kosten, die ein Börsengang mit sich bringt, wurden im Übrigen in allen Fällen nicht themati­ siert. Das mag zum einen daran liegen, dass die Kosten in Deutschland und Euro­ pa im Vergleich zu den USA vergleichswei­ se gering sind. Zudem gilt es zu bedenken, dass die Kosten auch in Relation zum frisch eingenommenen Kapital gesehen werden müssen, das einem Unternehmen via IPO in die Kasse gespült wird. Bei einer Größenordnung von 5 bis 10 Prozent fallen diese weniger ins Gewicht – ganz zu schweigen von teurer Fremdkapitalfinan­ zierung, die mit Hilfe eines Börsengangs ebenfalls vermieden werden kann. Auch die Zahlen, dokumentiert in unseren Tabel­ len, können sich sehen lassen: Allein die 10 „wertvollsten Überlebenden“ von 1999 bringen es heute auf eine kumulierte Marktkapitalisierung von 23,7 Mrd. EUR und haben damit ihren Wert von Ende 1999 fast verfünffacht. Alle 38 von uns identifi­ zierten Unternehmen, die heute noch an der Börse notieren, sind derzeit 28,8 Mrd. EUR wert. Vorzeigeunternehmen wie Ne­ metschek, Eckert & Ziegler, Cancom und andere haben in den vergangenen 25 Jah­ ren erst durch die Börsennotiz ihr beein­ druckendes Wachstum realisieren können. Das Gesamtfazit der befragten Unterneh­ men könnte man mit den Worten zusam­ menfassen: „Wir würden diesen Schritt je­ derzeit wieder gehen!“ In dem Sinne wün­ schen wir uns, dass mehr Unternehmen in den kommenden Jahren den Wertfaktor „Börsennotiz“ erkennen und bald unseren Kurszettel bereichern. ■ ANZEIGE

Sanierungsmaßnahmen (z.B. Kapitalherab- setzung auf null), bleiben insolvente Emit- tenten oft für die Dauer des Insolvenzver- fahrens an der Börse verhaftet. Insolvente Emittenten sind kein rein theoretisches Phänomen Angesichts dieser Hürden verwundert es nicht, dass derzeit knapp ein Dutzend Gesellschaften an der Frankfurter Börse gelistet sind, die sich in einem Insolvenz- verfahren befinden (eine Übersicht findet sich unter www.boerse-frankfurt.de/ aktien/insolvenzverfahren). Ein Blick auf die Internetseiten dieser Emittenten verdeutlicht den Widerspruch zwischen Anspruch und Wirklichkeit der fortdau- ernden Börsennotierung: Eine Reihe an Gesellschaften erfüllt die Zulassungsfolge- pflichten nicht vollständig. Insbesondere Finanzberichte werden häufig nicht inner- halb der gesetzlichen Fristen veröffent- licht. Insolvenzeröffnung als Delisting-Alternative? Das ZuFinG II adressiert diese von vielen als unbefriedigend empfundene Situation und schlägt die Einführung eines neuen § 39 Abs. 2 Satz 2 Nr. 4 BörsG-E vor, wonach bei Eröffnung eines Insolvenzverfahrens die Börsenzulassung auf Antrag zu wider- rufen ist, ohne dass es eines Delisting- Erwerbsangebots bedarf. Der Börsen- geschäftsführung käme nach der neuen Regelung kein Ermessen zu. m o c . e b o d a . k c o t s – 8 0 1 h a z © : o t o F Aktionäre ansonsten gegenüber Fremd- kapitalgläubigern bevorzugt würden. Zu- dem erleichtere das Delisting die Sanie- rung der Gesellschaft, da die mit der Notie- rung verbundenen Kosten reduziert werden könnten. Gesetzentwurf wirft Fragen auf Angesichts der unbefriedigenden Situation insolventer „Börsenleichen“ ist die Initiative des Gesetzgebers zur Einführung einer Delisting-Möglichkeit für den Fall der Insolvenz zu begrüßen. Die Pflicht zur Abgabe eines Delisting-Erwerbsangebots zur Beendigung der Börsennotierung insolventer Gesellschaften führt in der Praxis zu unüberwindbaren Hürden. Auch aus Anlegerschutzgesichtspunkten ist in diesen Fällen ein Delisting-Erwerbsange- bot regelmäßig wohl nicht geboten und die laufenden Kosten der Börsennotierung sind nicht im Interesse der Gläubiger. Nach dem Regierungsentwurf sei ein Abfindungsangebot nicht geboten, da Dennoch darf man fragen, ob dieser Vorschlag nicht zu pauschal ist, da er Being Public weder zwischen den einzelnen Insolven- zeröffnungsgründen differenziert noch eine Unterscheidung zwischen dem klassi- schen Insolvenzverfahren und einer Insol- venz in Eigenverwaltung vornimmt. Dass solche Unterscheidungen rele- vant sein können, zeigt die Debatte um das StaRUG. Hier gibt es mit VARTA AG und LEONI AG prominente Fälle, bei denen Minderheitsaktionäre den Vorwurf der Enteignung erheben, weil sie ohne Chance auf eine Beteiligung an der Sanierung aus der Gesellschaft gedrängt würden (siehe Titelgeschichte von GoingPublic 3/2024, https://bit.ly/gp-titel324). Voraus- setzung für die Eröffnung eines StaRUG- Verfahrens ist das Vorliegen des Insolvenz- eröffnungsgrundes der drohenden Zah- lungsunfähigkeit. Aktionärsschützer wer- fen den Initiatoren der StaRUG-Verfahren von VARTA und LEONI vor, diesen Insol- venzeröffnungsgrund zu leichtfertig anzu- nehmen. Fazit Es ist nicht unwahrscheinlich, dass Min- derheitsaktionäre auch beim Delisting durch Insolvenzeröffnung den Beteiligten vorhalten werden, dass der Insolvenz- grund der drohenden Zahlungsunfähigkeit zu leichtfertig oder sogar aus strategischen Gründen angenommen wird. Insgesamt ändert dies jedoch nichts daran, dass die Intention des Gesetzgebers richtig ist, insolventen Unternehmen, die an der Börse keine Zukunft mehr haben, einen Abschied ohne Delisting-Erwerbsangebot zu ermöglichen. ■ ANZEIGE RATIONAL. Immer eine gute Investition. Für Kunden und Aktionäre. › Rund 50 % Marktanteil › Über 90 % Wiederkaufsrate › ~ 9 % Wachstum p.a. in den letzten 12 Jahren › 25-26 % EBIT-Marge › ~ 75% Eigenkapitalquote Mehr unter: rat.ag/investoren Wir bedanken uns bei unseren Kunden und Aktionären für ihre langjährige Treue und gute Partnerscha� .

heute auf das Angebot und nicht die plat- zierten Wert papiere ab. Vereinfacht be- deutet dies: Sofern über zwölf Monate Wertpapiere durch den Emittenten in Höhe von 12 Mio. EUR angeboten wurden – auch wenn es unterschiedliche Wert- papiere oder Angebote waren –, kann über weitere zwölf Monate keine Emissi- on auf der Grundlage eines WIB durch den Emittenten erfolgen; rollierende Dauer emissionen wären z.B. auf 6 Mio. EUR zu beschränken. Im Vergleich zur heutigen Praxis, bei der unterschiedliche Angebote nicht zusammen gerechnet werden, liegt damit eine Verschlechte- rung vor und Emissionen können nur noch in einem geringeren Umfang über das WIB erfolgen. Verzicht auf Anlagevermittlung bzw. -beratung und Angemessenheitsschwellen Aktuell setzt die Emission mit einem WIB nach § 6 WpPG voraus, dass die angebote- nen Wertpapiere ausschließlich im Wege der Anlageberatung oder Anlagevermitt- lung über ein Wertpapierdienstleistungs- unternehmen vermittelt werden und eine Angemessenheitsprüfung stattfindet. Nicht qualifizierte Anleger dürfen abhängig von ihrem Einkommen und Vermögen 1.000 bis 25.000 EUR investieren. Diese Voraus- setzungen führen zu hohen Kosten und einer Kleinteiligkeit der Emissionen. Das ZuFinG II sieht eine Streichung die- ser Anforderung in 18 Monaten vor, was zu erheblichen Kostenersparnissen führen dürfte. Auch werden dann Investitionen von bis zu 100.000 EUR pro Anleger auf der Grundlage eines WIB möglich. Insofern ist zu begrüßen, dass die Voraussetzungen des § 6 WpPG nach dem ZuFinG II gestri- chen werden sollen. Unverständlich ist, wie- so dies erst 18 Monaten nach Inkraft treten der Anpassungen zur Prospekt verordnung erfolgen soll und nicht unverzüglich. Laufzeit, Angabe des wirtschaftlich Berechtigten Mit dem AnlVerG wird die Laufzeit von öffentlichen Angeboten mit einem WIB auf zwölf Monate ab Gestattung beschränkt, sofern es jeweils aktualisiert wird. Dies soll auch für bereits erfolgte Emissionen gelten. Längere Emissionen waren in der Praxis aber aufgrund der aktienrecht lichen Regelungen bisher auch nicht üblich. Weiter- hin muss zukünftig auch der wirtschaft- lich Berechtigte im WIB genannt werden. Being Public T P G t r a h C © : n o i t a r t s u l l I Produktinterventionsverfahren Zudem soll ein neuer § 4 Abs. 10 WpPG eingefügt werden, mit dem die BaFin Gestattungsverfahren aussetzen kann, wenn sie aufgrund der Angaben im WIB oder sonstiger der BaFin bekannten Tat- sachen Anhaltspunkte dafür hat, dass Anlegerschutzbedenken bestehen. Dabei wird auf die bestehenden Regelungen zur Produktintervention in § 15 WpHG i.V.m. Art. 42 der Verordnung (EU) Nr. 600/2014 verwiesen. § 15 WpHG soll um eine Rege- lung ergänzt werden, nach der die BaFin eine solche Produktinterventionsprüfung bekannt machen darf. Ein formales Verfahren, wann das Produktinterven- tionsverfahren abgeschlossen sein muss, besteht dabei nicht. Im Ergebnis kann dies zu einer Hängepartie von bis zu zwölf Monaten führen. Dann endet das Gestat- tungsverfahren automatisch, sofern nicht zuvor ein Verbot erlassen oder das WIB gestattet wurde. Die Begriffe Anhalts- punkte und Anlegerschutzbedenken wer- Ob die neuen Emissi­ onsregelungen zu einer Belebung des Kapital­ markts führen, bleibt abzuwarten. den dabei als sehr vage gesehen und diese Regelung erheblich kritisiert. Weitere Unterlagen bei Emissionen mit WIB Teilweise wird diskutiert, ob bei einer Emission mit einem WIB dem Anleger weitere Informationen und insbesondere ausführliche Risikohinweise zur Vermei- dung einer Prospekthaftung gegeben wer- den sollten. Begründet wird dies damit, dass ein WIB keine umfassenden Infor- mationen und Aufklärung aufgrund der Beschränkung auf drei Seiten liefern kann. Allerdings steht dies im Widerspruch dazu, dass eine Emission von Gesetzesseite gerade aufgrund lediglich eines WIBs möglich sein soll und dieses nur veröffent- licht werden darf, wenn es vollständig ist und die aus Sicht des Gesetzgebers notwendigen wesentlichen Informationen enthält. Diese notwendigen Informationen enthalten gerade auch die Risiken. Fazit Ob die neuen Emissionsregelungen zu einer Belebung des Kapitalmarkts führen, bleibt abzuwarten. Bei der Emission mit einem WIB ist die Streichung der Ange- messenheitsprüfung und der Einbindung von Wertpapierdienstleistungsunternehmen aus Sicht der Emittenten zu begrüßen. Die Eingriffsrechte der BaFin und im Ergebnis die Reduktion der mit einem WIB anzubie- tenden Wertpapiere sollten allerdings noch einmal kritisch geprüft werden. ■ 04-2024 45

My song, my calling You & Me von Disclosure feat. Eliza Doolittle Kreativität, um gemeinsam individuelle Lösungen zu entwickeln Jörg Neis | RSM Ebner Stolz

Optimale Optimale Optimale Verbindung Verbindung Verbindung Verbindung Verbindung Link Market Services und Link Market Services und Better Orange bündeln ihre Kräfte. Better Orange bündeln ihre Kräfte. Better Orange bündeln ihre Kräfte. Durch den Zusammenschluss Durch den Zusammenschluss entsteht ein neues Powerhouse entsteht ein neues Powerhouse auf dem deutschen Markt. auf dem deutschen Markt. w w w . l i n k m a r k e t s e r v i c e s . d e w w w . l i n k m a r k e t s e r v i c e s . d e

eine Entscheidung im Einzelfall über das Format überhaupt getroffen werden. CO2-Reduktion attraktiv für Impact Investments Durch den Wegfall der Reisenotwendigkeit für Tausende Aktionäre ergibt sich die Um- weltfreundlichkeit durch eine erhebliche CO2-Ersparnis. Völlig unabhängig vom Transportmittel kann so der ökologische Fußabdruck deutlich reduziert werden. Dies wird auch nicht durch den Energieauf- wand für die notwendige IT einer virtuellen Hauptversammlung aufgewogen. Aktienkultur und Risikostreuung Aktionäre können an mehreren virtuellen Hauptversammlungen gleichzeitig teilneh- men. Dies ist gerade in der Zeit, in der mehrere Hauptversammlungen am selben Tag stattfinden, für risikodiversifiziert in- vestierende Aktionäre besonders vorteil- haft. Hinzu kommt eine hohe Flexibilität und hoher Komfort durch die Teilnahme von geradezu jedem Ort – sei es vom Homeoffice oder vom Urlaubsort aus. Die gesetzliche Ausgestaltung in Deutsch- land stellt die virtuelle Hauptversammlung bewusst als gleichwertiges Format zur Ver- fügung und gewährt sogar Rechte über die Präsenzhauptversammlung hinaus, etwa in Form der Einreichung von Stellungnahmen bereits im Vorfeld der Hauptversammlung. Weiterentwicklung der Technik Zu Recht wird immer wieder auf vereinzelte technische Schwierigkeiten bei virtuellen Hauptversammlungen hingewiesen. Aller- dings fährt auch die Bahn nicht stets pünktlich zum Versammlungsort, und wer hätte Mitte der 1990er-Jahre pauschal Mobiltelefone mit Verweis auf ihre Größe und Gewicht abgelehnt. Wie alles im Leben muss auch die IT der Hauptversammlung weiterentwickelt werden – ob physisch oder virtuell. Interaktion zwischen Aktionären und Verwaltung Wesentlicher Kritikpunkt an dem virtuel- len Format ist die geringere persönliche Interaktion von Aktionären mit dem Vor- stand während einer Hauptversammlung. Auch in einer Präsenzhauptversammlung suchen jedoch nur einzelne Aktionäre aktiv die Interaktion und den Dialog mit dem Vorstand. Richtig ist dennoch, dass in einem digitalen Format Interaktion bis- lang anders stattfindet. Hier werden be- reits neue IT-Lösungen entwickelt, die in der Praxis getestet und weiterentwickelt werden müssen. Dialog und Praxistest zulassen! Viele Emittenten werden 2025 einen erneu- ten Hauptversammlungsbeschluss für die Verlängerung der Ermächtigung zur Abhal- tung von virtuellen Hauptversammlungen benötigen. Die „BVI-Analyse-Leitlinien für Hauptversammlungen 2025“ bewerten eine Ermächtigung positiv, wenn sie auf zwei Jahre befristet und ein Aufsichtsratsvorbe- halt vorgesehen ist. Wie sich andere Stimm- rechtsberater und Investoren positionie- ren, ist noch offen. Wichtig ist, dass die vom Gesetz vorgesehene Wahlmöglichkeit nicht zunichtegemacht wird. Eine pauschale Ablehnung würde jede Fortentwicklung des Formats und seiner Möglichkeiten zur künftig noch stärkeren Interaktivität in der Praxis verhindern. Fazit Forderungen, dass virtuelle Hauptver- sammlungen nur unter außerordentlichen Umständen zulässig sein sollen, die ein physisches Aktionärstreffen ausschließen – etwa im Falle einer Pandemie –, wären nicht zielführend und sind daher abzuleh- nen. Stattdessen sollten wir um die Ausge- staltung und auch die inhaltlichen The- men der Hauptversammlung einen konst- ruktiven und technologieoffenen Dialog führen. Diese Zeit sollten sich alle Beteilig- ten mit einer neuen Ermächtigung geben. Der Schlüssel zum Erfolg liegt in der Sicherstellung, dass die Aktionäre unab- hängig vom Format gut informiert und ein- gebunden sind: Nur so kann die Hauptver- sammlung der Zukunft wirklich erfolg- reich sein und auch situations- und emit- tentenspezifische Entscheidungen zulas- sen. Alle Beteiligten sollten sich ihrer Ver- antwortung für den deutschen Kapital- markt und der notwendigen Möglichkeit, flexibel auch auf schwierige Situationen zu reagieren, bei ihren jeweiligen Entschei- dungen bewusst sein. ■ HINWEIS ZUR SERIE „DIRK CORNER“ Für den Inhalt der einzelnen Artikel sind die jeweils benannten Autoren verant- wortlich. Die Inhalte der Artikel spiegeln nicht zwangsläufig die Meinung des DIRK – Deutscher Investor Relations Verband oder der Redaktion wider. Being Public Weiterbildung: u 14./15.01.2025: Kompaktkurs Investor Relations (Frankfurt) u 16.01.2025: Digitale IR-Trends 2025 (digital) u 06./07.03.2025: Investor Relations Assistenz (Frankfurt) u 14.03.–13.12.2025 CIRO 2025 (Frankfurt) u 07./08.05.2025: Kompaktkurs Investor Relations (Frankfurt) Sonstige Termine: u 23./24.01.2025: IRA-Alumni Workshop (Essen) u 31.01.2025: DIRK-Mitglieder versammlung Frühjahr (digital) u 25.–26.03.2025: DIRK ESG-Tagung (Frankfurt) u 04.04.2025: CIRO-Alumni Workshop (Frankfurt/digital) u 23./24.06.2025: 28. DIRK-Konferenz 2025 (Frankfurt) Interessenten erhalten weitere Infor- mationen unter www.dirk.org/termine Kontakt: DIRK – Deutscher Investor Relations Verband Reuterweg 81 60323 Frankfurt T. +49 (0) 69.9590-9490, F. -94999 info@dirk.org, www.dirk.org 04-2024 51

Being Public „Investor Relations ist eine zunehmend internationale Aufgabe“ Interview mit Erik Carlson, Chief Product Officer, Notified GoingPublic: Sie streben in einen Markt in Deutschland, der bislang sozusagen in den Händen eines einzigen Anbie- ters ist. Warum sollten Unternehmen zu Ihnen wechseln? Carlson: Wir sind schon lange mit diver- sen IR- und PR-Services im deutschen Markt aktiv und haben hier zahlreiche Kunden. Von diesen wurden wir immer wieder darauf angesprochen, ob wir nicht unser Angebot um das Verbreiten von Pflichtmitteilungen erweitern könn- ten. Schließlich hatten wir schon in der Vergangenheit unter der Marke Hugin über viele Jahre ein solches Angebot und bieten auch in 16 anderen europäischen Ländern Regulatory News Distribution an. Das Thema „One-Stop-Shop“, sprich durchgängige, effizientere Prozesse, ist für Kunden ein wichtiges Argument. Wei- tere Gründe sind die große nationale und internationale Reichweite unserer Ver- breitung und nicht zuletzt eine Angebots- und Preisgestaltung, die sich am Bedarf der Emittenten orientiert. Wie differenziert sich Ihr Service zu den bisherigen Angeboten auf dem deutschen Markt? Der rechtssichere Veröffentlichungs- prozess bei deutschen Börsen, der BaFin und dem Unternehmensregister ist fest- geschrieben und läuft daher bei allen An- bietern gleich ab. Den Unterschied macht hier die Kundenorientierung des Angebots. Das beginnt bei der Benutzer- freundlichkeit des Eingabeportals. Dazu gehört auch die europaweite Verbreitung gemäß Marktmissbrauchsverordnung (MAR), bei der wir den Unternehmen eine große und über die Mindestanforderung hinaus- gehende Sichtbarkeit bieten. In einem immer internationaler werdenden Kapital- marktumfeld sollte das aus unserer Sicht zum Standard gehören, ohne dass dafür ein Aufpreis fällig wird. Last but not least bezahlen unsere Kunden nur das, was sie tatsächlich brauchen. Sie können sich die Leistungspakete so zusammenstellen, wie es ihren individuellen Anforderungen ent- spricht. Sie müssen nichts im Paket kau- fen, wofür sie eigentlich keine Verwendung haben. Bestehen Synergieeffekte zu Ihren bisherigen Angeboten? Ja: Unternehmen können ihre Mitteilungs- und Veröffentlichungspflichten über die gleiche Plattform erfüllen, über die sie auch ihre herkömmlichen Meldungen verbreiten. Dabei können sie gleichzeitig all ihre Kommunikationskanäle von E-Mail über Social Media bis hin zur Unterneh- menswebsite und ihre eigenen Verteiler, seien es Investoren-, Medien- oder sonstige Geschäftskontakte, bedienen. Auf der gleichen Plattform können sie sich auch die Resonanzanalyse für ihre Meldungen ansehen. Ist es für deutsche Unternehmen sinnvoll, einen Anbieter mit internationalem Background zu wählen – im Hinblick auf internationale Börsenplätze? Investor Relations ist eine zunehmend internationale Aufgabe. Und je größer ein Unternehmen ist, desto globaler ist die für die Emittenten erreichbare Anlegerschaft. Gleichzeitig vollziehen deutsche Unterneh- men vermehrt ein IPO an der Nasdaq oder der Euronext. Das Thema Dual Listing gewinnt damit ebenso an Relevanz. Bei aller Globali- sierung bestehen doch hinsichtlich Regulie- rung, aber auch in Bezug auf die Investoren- kommunikation noch immer große Unter- schiede. Da schadet es sicher nicht, einen Dienstleister zu haben, der über langjährige Erfahrung an den Finanzplätzen in Nord- amerika, Europa und Asien verfügt. ■ Das Interview führte Dr. Sabine Ruh. d e i f i t o N © : o t o F ZUM INTERVIEWPARTNER Erik Carlson ist Chief Operating Officer, arbeitet von New York aus seit fünf Jahren für Notified und verantwortet seit März 2024 die Bereiche Product, Operations und Finance. Carlson war zuvor bei der West Technology Group sowie als Unterneh- mens berater tätig. auch sicher? Weiß der Anbieter, wer auf Kundenseite Meldungen publiziert? Auch Penetration-Tests, um Schwachstellen zu finden, seien hier vorgeschrieben. Die Auf- sichtsbehörde in Großbritannien fordere solche Präventionsmaßnahmen. In Deutsch- land gibt es solche formalen Anforderun- gen nicht – doch der Kunde sollte nach Meinung von Notified von der internationa- len Produktentwicklung und entsprechenden Audits in anderen Märkten profitieren. Fazit Notified will sich im deutschen Markt innovativ präsentieren und mit Interna- tionalität punkten, nun auch im Markt für stünden Ad-hoc-Publizität. Trotzdem deutschen Kunden auch deutsche An- sprechpartner zur Verfügung. Man darf gespannt sein, ob und wie sich der deutsche Markt für Pflichtmitteilungen börsennotierter Unternehmen verändert, nachdem nun ein dritter Spieler das Parkett betreten hat. ■ 04-2024 53

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Being Public Abb. 4: Social Media im Vergleich (2022–2024) Slideshare Google+ WhatsApp IR Club X (ex Twitter) XING Instagram Facebook YouTube LinkedIn Quelle: Eigene Darstellung Die Ergebnisse unserer Umfrage zeigen, dass der deutsche Mittelstand auch in Zeiten wirtschaftlicher und globaler Unsicherhei- ten auf eine stabile Investor Relations setzt, die stark auf persönliche Beziehungen und eine ausgewogene Kombination aus klassi- schen und digitalen Kommunikationsinstru- menten baut. Es wird deutlich, dass der Mit- telstand eine dynamische und anpassungsfä- hige Strategie verfolgt, um die Kommunikati- on mit unterschiedlichen Investorengrup- pen zu stärken und die eigene Marktposition nachhaltig zu festigen. Unternehmen zeigen eine bemerkenswerte Bereitschaft, sich wei- terzuentwickeln und ihre Kommunikations- strategien kontinuierlich zu optimieren, um den sich wandelnden Anforderungen und Er- wartungen gerecht zu werden. ■ ANZEIGE Bei DEFAMA bringt Ihnen jeder Einkauf Gewinn!* DEFAMA Deutsche Fachmarkt AG ISIN: DE000A13SUL5 * Erster Kurs am 13.07.2016: 4,13 € Allzeithoch am 25.11.2024: 31,00 € Allzeithoch am 25.11.2024: 31,00 € Nähere Informationen: www.defama.de

aktienforum BÖRSE DÜSSELDORF P R I M Ä R M A R K T KAPITALMARKT m o c . e b o d a . k c o t s – T N A N A H T © I : o t o F FCR Immobilien (I)

knapp 130% Zuwachs an der Spitze, gefolgt von LEONARDO mit über 80% und HEN- SOLDT mit 50% Plus. Operativ unter den Erwartungen Gründe für die schlechte Performance der Aktie finden wir im jüngst gemeldeten Zahlenwerk, denn der Q3-Report fiel nicht prickelnd aus. Offensichtlich konnte das Unternehmen vom aktuellen Rüstungs- boom europäischer Staaten bisher weniger profitieren als die Konkurrenz. So verfehl- ten die Augsburger mit einem Gewinn pro Aktie von 0,94 EUR die Erwartungen der Analysten um etwa 15%; der Umsatz blieb mit einem Anstieg von 6% auf 240 Mio. EUR nur knapp im Rahmen der Schätzungen. Steigende Produktionskosten und Verzöge- rungen bei wichtigen Projekten drückten auf die Margen, so die Begründung aus Augsburg. Besonders belastend war die schwächere Performance zivilen Antriebssegment, während sich das Ver- teidigungsgeschäft erwartungsgemäß ent- wickelte. Besserung scheint sich aber anzu- bahnen, denn Europa wie auch die USA haben ihre Verteidigungsinvestitionen bis 2027 um 104 Mrd. bzw. 239 Mrd. EUR auf- gestockt, der Rest der Welt um 227 Mrd. EUR. Immerhin ist RENK bereits in 180.000 Systemen weltweit technologisch vertreten – das sollte Anschlussaufträge generell erleichtern. im Überraschender Führungswechsel Erst kürzlich verkündete CEO Wiegand recht überraschend ihren Ausstieg zum 31. Januar 2025. Ob das mit der operativen Entwicklung der Augsburger zu tun hat, erschließt sich uns nicht. Ihr Vortrag auf dem EKF lief trotz vorangegangener Ad-hoc zu ihrem Ausscheiden sehr flüssig, gehalt- Abb. 1: RENK im Peergroup-Vergleich Quelle: © Refinitiv Eikon; Stand: 2.12.2024 Aktien Abb. 2: RENK Group AG (ISIN: DE000RENK730) Quelle: stock3.com voll und durchaus versöhnend. Zu Speku- lationen auf ein politisches Amt im Zuge der Neuwahlen wurde keine Stellung genom- men. Nachfolger zum 1. Februar 2025 wird Dr. Alexander Sagel. Er übernimmt als aktueller COO dann den Chefposten bei RENK. Der erfahrene Manager war zuvor bei Rheinmetall tätig und bringt umfassen- des Know-how in den Bereichen Rüstungs- industrie und Antriebstechnik mit. Analys- ten sehen im Führungswechsel einen Auf- bruch in die Zukunft. Verteidigungsgeschäft bleibt wichtigster Sektor Mit einem Anteil von rund 75% am Gesamt- umsatz bleibt das Verteidigungsgeschäft das Rückgrat von RENK. Bislang erreichte man mit Großaufträgen für Getriebe von gepanzerten Fahrzeugen und U-Booten eine solide Marktführerschaft in Europa. Gleichzeitig arbeitet RENK an neuen Pro- dukten für hybride Antriebe, die den steigenden Anforderungen an Nachhaltig- keit gerecht werden sollen. Bislang hält das Unternehmen an seiner Jahresprognose fest und erwartet ein Umsatzwachstum von 7% bei einer EBITDA-Marge zwischen 14% und 15%. Analysten sind vorsichtig opti- mistisch, sehen aber das Erreichen der Prognose als ambitioniert an. Die jüngste Einschätzung liefert Goldman Sachs mit einer Kurszielreduzierung von 27,40 auf 22,10 EUR und dem Votum „Neutral“. Analyst Victor Allard passte den Umstän- den entsprechend seine Schätzungen nach unten an, darüber hinaus sieht er Sonder- belastungen und nachteilige Währungs- entwicklungen. Fazit: Aktie langfristig aussichtsreich Die etwas vorsichtigeren Aussichten glei- chen einer Umsatzwarnung, denn noch vor einigen Wochen stand der Analystenkon- sens bei einer Erlösverbesserung von 19% – mittlerweile sehen aber viele Marktteilneh- mer selbst das Erreichen der 7%-Prognose als ambitioniert an. Gelingt es RENK, mit dem neuen CEO und einer klaren Fokussie- rung auf das Verteidigungsgeschäft die Herausforderungen zu meistern? Auf Zwölf- bis 24-Monats-Sicht sind noch zehn von zwölf Analysten auf der Plattform Refinitiv Eikon positiv gestimmt und sehen ein durchschnittliches Kursziel von 31,20 EUR. Das sind immerhin 55% Potenzial vom aktu- ellen Niveau bei ca. 20,60 EUR aus. Unter den europäischen Rüstungstiteln erscheint RENK mit Blick auf ein 2025e-KGV von 20 nicht zu teuer, die Peergroup bringt es auf etwa 24. Selbst nach etwaiger Revision eini- ger älterer Analystenschätzungen scheint die Aktie auf dem aktuellen Niveau interes- sant für einen Neueinstieg. ■ 04-2024 61

Eigentlich alles – das beginnt schon mit der strikten Fokussierung auf ein Produkt. Die meisten Pharmaunternehmen diversifizieren am Anfang und forschen in alle Richtungen, und nur eins dieser Gebiete funktioniert. Wir sind den anderen Weg gegangen und haben ein Unternehmen um SCENESSE® gebaut. Zudem haben wir alles in der eigenen Hand behalten: vollständige Kontrolle über das Pricing, kein Outsourcing, keine externe Distribution. Wir beliefern und arbeiten also direkt mit den einzelnen medizinischen Centern zusammen, von denen im Schnitt jedes Jahr 20 bis 25 neue hinzukommen. Das war am Anfang zugegebenermaßen ein logistischer Alptraum, weil man in Konkur- renz zu Giganten wie Pfizer oder Roche tritt. Aber einmal installiert und implementiert ist es viel kosteneffizienter, direkt zu beliefern. Zudem haben wir einen etwas anderen wirt- schaftlichen Ansatz: Wir packen – bildlich gesprochen – das Geld auf die Bank und versu- chen, nicht mehr auszugeben als reinkommt. Wenn auch komplett unüblich für die Bio- pharmaziebranche, gibt uns das ein mächtiges Instrument an die Hand, denn man agiert aus einer Position der Stärke heraus. Gleichwohl muss sich CLINUVEL der Kritik aussetzen, dass man als „Einproduktunter- nehmen“ wirtschaftlich komplett von SCENESSE® abhängig ist. Birgt das nicht große Risiken, gerade wenn der Patent- schutz ausläuft? Dies ist eine Fehleinschätzung, der man leicht erliegen kann, wenn man sich nicht eingehend mit der biopharmazeutischen Materie beschäftigt. Man muss SCENESSE® als Plattformtechnologie verstehen, die für drei und mehr Indikationen angewendet werden kann. Bei einer Tech-Company, die Mikrochips herstellt, würde man auch nicht sagen: „Ihr produziert nur einen Mikrochip, habt also nur ein Produkt!“ Entscheidend ist vielmehr, in welchen Bereichen der Chip zum Einsatz kommt. Im Zeitraum zwischen CLINUVEL PHARMACEUTICALS Ltd. – Geschäftszahlen 2025e 105,20 (64,54) 49,26 (30,22) Umsatz* EBIT* 2023 78,32 (48,05) 2024 88,18 (54,10) 41,67 (25,56) 43,35 (26,60) EBIT-Marge 53,2% 49,2% EPS KGV 0,61 (0,37) 0,71 (0,44) 34,25 17,08 Dividende 0,05 (0,03) 0,05 (0,03) *) in Mio. AUD; Klammerwerte: in Mio. EUR; Quelle: CLINUVEL PHARMACEUTICALS Limited Aktien Abb. 1: CLINUVEL PHARMACEUTICALS Limited (ISIN: AU000000CUV3) Quelle: stock3.com 2026 bis 2033 wird die Patentexklusivität für die Behandlung von EPP-Patienten mit Afa- melanotid auslaufen. Zu diesem Zeitpunkt haben wir längst die flächendeckende Expan sion in den USA abgeschlossen. Mit ca. 120 Medizincentern, die sich in allen Bundesstaaten der USA befinden, haben wir dann individuelle Verträge, Leistungskata- loge und Abrechnungsmodelle, ebenso wie mit Versicherern und Kliniken. Die USA haben kein zentral geführtes Krankenkassenmodell wie in Deutschland – jeder Bundesstaat muss also separat bearbeitet und verwaltet werden. Daraus wird ein Wettbewerbsvor- teil entstehen. Man sollte den bisherigen Er- folg als Testlauf verstehen – die eigentliche Story fängt gerade erst an. Sie erwähnten mehr Indikationen für SCENESSE®. Um welche handelt es sich dabei? Wir sehen EPP als Vorstufe zum eigentlich großen Markt, nämlich der Weißflecken- krankheit (Vitiligo), die eine ganz andere Dimension aufweist. Ungefähr 0,5% bis 1% der weltweiten Bevölkerung leidet unter die- ser Pigmentstörung, die sich durch weiße Flecken auf der Haut äußert. Neben EPP und Vitiligo (Phase-III-Studie gestartet) wären Anwendungen bei den seltenen Erbkrank- heiten Xeroderma pigmentosum (XP) und Variegate Porphyrie (VP) zu nennen, wobei sich die beiden letztgenannten jeweils in „Phase-IIa-Tests“ befinden. Zu- dem wird aktuell eine flüssige Formulierung des Wirkstoffs Afamelanotid für die Akutver- sorgung von Schlaganfallpati- enten unter dem Namen PRÉN- UMBRA® Instant (geschätzte Zulassung 2028) getestet. Diese flüssige Formulierung erscheint auch bei der Behandlung von Patienten mit Parkinson viel- versprechend (einarmige klini- 0,10 (0,06) 15,16 46,8% 0,80 (0,49) sche Phase-IIa-Studie im Juni 2024 gestartet). Darüber hinaus schlagen wir mit NEURAC- THEL® Instant, einem ACTH-Generikum für rheumatische und Autoimmunerkrankun- gen, einen ganz neuen Weg ein – mit der Zu- lassung rechnen wir bereits 2026. Mit dem Launch der PhotoCosmetics-Linie Cyacêlle im März 2023 hat CLINUVEL sein Produktportfolio ebenfalls diversifiziert. Liegt das nicht jenseits der eigentlichen Kernkompetenz? Ganz im Gegenteil, denn damit schließt sich der Kreis. Die Geschichte von CLINUVEL begann 1987, als vier Forscher ein Hormon entdeckten, welches die Haut ohne Sonnen- einwirkung braun machen konnte. Das Medien- echo war überwältigend – Zeitungen, Radio- sendungen und Fernsehberichte überschlugen sich mit Meldungen zur „Barbie-Droge aus Australien“. Allerdings gab es einen Haken: Es gab keine medizinische Anwendung, denn keine Behörde hätte jemals das Einspritzen dieses Hormons zum Zweck der Selbstbräu- nung erlaubt – schließlich gab es keine Lang- zeitstudien und auch kein Wissen über mög- liche Nebenwirkungen. Von 1990 bis 2005 haben alle großen Kosmetikfirmen wie bei- spielsweise L’Oréal, Coty, Estée Lauder, Johnson & Johnson oder P&G Teile des Hor- mons in ihre Cremes gegeben und sie als Selbstbräunungscremes auf den Markt gebracht. Der Erfolg blieb aber aus, weil Kosmetikfirmen ihre Produkte viel zu schnell zur Marktreife bringen müssen. Tests hingegen müssen über einen Zeitraum von zehn bis 15 Jahren erfolgen. Wir haben die Daten, ken- nen das Produkt und sehen, dass es auch unter medizinischen Aspekten funktioniert. Herr Dr. Wolgen, vielen Dank für die spannenden Ausführungen! ■ Das Interview führte Marc Moschettini. 04-2024 63

Aktien tiert, was unsere Zahlen im laufenden Jahr etwas dämpft. Für das Gesamtjahr 2024 erwarten wir trotzdem einen Anstieg des Jahresüberschuss von 4,2 Mio. auf 4,8 Mio. EUR. Die FFO werden voraussichtlich von 9,7 Mio. auf 10,3 Mio. EUR steigen. Entscheidend aber sind tatsächlich die annualisierten FFO. Und hier rechnen wir bis Jahresende nun sogar mit 12,3 Mio. EUR. Folglich soll auch die Dividende abermals erhöht werden – die wievielte Anhebung ist es eigentlich? Wir haben seit der Firmengründung jedes Jahr die Dividende erhöht und werden dies daher für 2024 bereits zum zehnten Mal umsetzen. Eine jährliche Anhebung ist auch unser erklär- tes Ziel für die Zukunft. Mit welchem Faktor stehen die DEFAMA-Bestandsobjekte in den Büchern? Wir kaufen typischerweise zum Zehnfachen der Jahresnetto- kaltmiete. Da wir nach HGB bilanzieren, müssen die Immobilien kontinuierlich abgeschrieben werden – selbst dann, wenn die Mieten gestiegen sind. In der Bilanz stehen die Objekte daher im Schnitt nur zum Acht- bis Neunfachen der Istmieten. Wir lassen das Portfolio aber jährlich durch einen externen Gut- achter bewerten: Hier lag der durchschnittliche Faktor per Ende 2023 beim 11,8-Fachen der Nettokaltmieten. Im Abspann der Ad-hoc zu den Neunmonatszahlen gönnen Sie sich einen kleinen Seitenhieb auf die Mitbewerber, ohne diese natürlich konkret zu nennen. Dabei heben Sie unter anderem die Finanzierungsoptionen der DEFAMA hervor. Was macht diese erwähnenswert besonders? Sie meinen den Satz bezüglich des zunehmenden Drucks auf viele Marktteilnehmer durch das erhöhte Zinsniveau? Das war gar nicht als Seitenhieb gemeint, sondern ist einfach eine Beschreibung der momentanen Branchensituation. Eben weil wir hier mit einer langen durchschnittlichen Zinsbindung unserer Finanzierungen von mehr als sieben Jahren gut auf- gestellt sind, können wir nach wie vor kaufen. Das ist der Schlüs- sel zu starkem Wachstum, während die Branche konsolidiert. Sie haben vor einigen Monaten eine spannende Personalie gemeldet: Ein gewisser Dr. Angelus Bernreuther ist von Kaufland zu DEFAMA gewechselt. Was erwarten Sie sich von dieser Verstärkung? Wir konnten Dr. Bernreuther als neuen Head of Business Development für uns gewinnen. Er übernimmt den Bereich Transaktionen, der bisher bei mir selbst lag. Zudem bringt er uns durch sein Netzwerk auf ein anderes Level, vor allem, was die Wahrnehmung bei großen Playern angeht. Hier ist er buch- stäblich bekannt wie ein bunter Hund, da er für Kaufland gern mit roten Hosen auftrat – etwa wenn er Veranstaltungen wie die Fachmarkt Stars moderiert, wo jährlich die europaweit besten Einzelhandelsprojekte gekürt werden. Dass er nun für DEFAMA aktiv ist, hat in der Branche gewaltig aufhorchen las- sen und dürfte unser Wachstum nochmals beschleunigen. Herr Schrade, ganz herzlichen Dank an Sie! ■ Das Interview führte Falko Bozicevic. 04-2024 65

Aktien Abb. 1: Hypoport SE (ISIN: DE0005493365) Quelle: stock3.com weiterhin schwach, doch er sehe erste po- sitive Auswirkungen der Markterholung und eine solide Basis für weiteres, profita- bles Wachstum in der Zukunft. Als Grund für den überproportionalen Ergebnisan- stieg führte er die Skalierbarkeit der Platt- formgeschäftsmodelle und die 2023 ver- schlankte Kostenstruktur an. Langfristig will Hypoport jeweils ein prozentual zwei- stelliges Wachstum von Marktanteilen und in normalen Marktphasen ein solches auch bei Umsatz und EBIT erreichen. Aktie Die Hypoport-Aktie ist bis in den Herbst 2021 lange Jahre deutlich bis zu einem Wert um 600 EUR gestiegen. Im darauffolgenden Herbst war das Papier dann aber für unter 100 EUR zu haben. Seither setzt sich wieder ein leichter Aufwärtstrend durch; der Kurs liegt aktuell bei knapp unter 200 EUR bei ei- ner Marktkapitalisierung von über 1,3 Mrd. EUR. Die Coverage der Aktie teilen sich sechs Researchinstitute bei drei Kauf-, zwei Halten- und einer Verkaufsempfehlung. Die Kursziele schwanken zwischen 220 und 325 EUR. Das KGV soll 2026 auf rund 28 sinken. Beim Verhältnis Marktkapitalisierung/Um- satz (KUV) sieht die Bewertung schon et- was unspektakulärer aus: Für 2024 wird ein Wert von 2,9 geschätzt, bis 2026 soll die Zif- fer auf 2,3 sinken. Fazit Sollte sich der Immobilienmarkt weiter er- holen, hat die Aktie sicher weiteres Aufhol- potenzial, um bereits gesehene Kurslevel wieder zu erreichen. Die Wachstumsdyna- mik von Hypoport war in diesem Jahr da- bei durchaus überzeugend. Angesichts des nach wie vor nicht spannungsfreien Mark- tumfelds bleibt aber auch noch Vorsicht angesagt, und sowohl KUV als auch KGV werden erst ab 2026 aussagekräftig. Das Unternehmen kann aber dieses Jahr nun erfreulich abschließen und man darf auf die Guidance für 2025 gespannt sein – wo- möglich ja schon besser als geplant. ■ 04-2024 67 t r o p o p y H © : o t o F Hypoport Standort Berlin 332 Mio. EUR verbuchen. Maßgeblich dazu beigetragen hat das Segment Real Estate & Mortgage mit einem Wachstum von 36% auf 231 Mio. EUR. Gründe für die Steige- rung der Transaktionsvolumina bei Euro- pace, Finmas und GENOPACE und Dr. Klein waren laut Hypoport Marktanteils- gewinne sowie eine sukzessive Erholung des privaten Immobilienmarkts. Jahresprognose dürfte erreicht werden So stiegt das EBIT nach neun Monaten auch wieder auf knapp 12 Mio. EUR an, nachdem es im Vorjahreszeitraum noch bei nahe -3 Mio. EUR gelegen hatte. Der Wert liegt damit bereits innerhalb der Konzernjahresprognose von 10 Mio. bis 20 Mio. EUR. Beim Konzernumsatz wurde ein prozentual zweistelliger Anstieg des Kon- zernumsatzes auf mindestens 400 Mio. EUR prognostiziert. Mit der aktuellen Ent- wicklung zeigte sich CEO Slabke dann auch zufrieden. Zwar sei das Marktumfeld Hypoport – Geschäftskennzahlen Umsatz* EBIT* 2024e 2023 440 360 15 13,3 2022 455 24,7 2021 446 47,7 Market Cap* 1.320 Mitarbeiter > 2.200 *) Mio. EUR; Quelle: Hypoport SE Kurzprofil: Hypoport SE Branche Kredit-, Wohnungs- und Versicherungswirtschaft Zentrale Geschäftsleitung Ronald Slabke (CEO)/Stephan Lübeck (SH) Gawarecki (Co-CEO) Anteilseigner Ronald Slabke (33%); Free Float (67%)

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M&A Abb. 1: Bewertungsanlässe einer Fairness Opinion Anlässe M&A-Transaktionen Erwerb/Veräußerung von Unternehmen/-teilen/- anteilen/sowie Vermögenswerten Sonstige unternehmerische Initiativen mit wesentlicher Vermögensdisposition Investitionsmaßnahmen Make-or-buy-Entscheidungen Finanzierungen und Kapitalmaßnahmen Konfliktsituationen (MBO, Related Party) Übernahmeangebote (§ 27 WpÜG) Zweck Nachweis über compliance- konformes Handeln auch für nicht börsennotierte Unternehmen Gesetzliche Sorgfaltspflicht Erfüllung der aktienrechtlichen Sorgfaltspflicht von Vorständen und Aufsichtsräten (§§93, 116 AktG) Vorliegen unternehmerischer Entscheidung Gutgläubigkeit Handeln ohne Sonderinteressen und sachfremde Einflüsse Handeln zum Wohle der Gesellschaft Handeln auf der Grundlage angemessener Informationen Fairness Opinions sind fachliche Stellungnahmen eines unabhängigen Sachverständigen zur finanziellen Angemessenheit von Transaktionspreisen im Rahmen von unternehmerischen Initiativen Fairness Opinion nach IDW S 8 1 Ziele 2 Anforderungen 3 Aussage (Bsp.) Verifizierung der Vorteilhaftigkeit Absicherung der Entscheidungsträger bzw. Kontrollorgane Abbau Informationsasymmetrien Konfliktvermeidung, Objektivierung bei Transakt. zw. nahestehenden Personen Dokumentationszweck Quelle: EY existiert vor allem mit Blick auf teils komplex abzugrenzende immaterielle Vermögenswerte wie Technologie, Markenrechte, Kunden- beziehungen etc. eine Reihe spezieller Bewertungsmethoden (unter anderem Lizenz- preisanalogie, Residualwertmethode/MEEM), die üblicherweise nur von Spezialisten beherrscht werden. Nach der Erstkonsolidie- rung zum Closing-Zeitpunkt sind im IFRS- Konzernabschluss zudem künftige Goodwill- Impairment-Tests sachgerecht durchzuführen und entsprechende Bewertungen aufzube- reiten (vgl. IAS 36). Im HGB-Jahresabschluss wiederum handelt es sich zumeist um Betei- ligungen im Finanzanlagevermögen, die sodann mittels Unternehmensbewertung auf ihre Werthaltigkeit hin zu untersuchen sind (vgl. § 253 Abs. 3 HGB, IDW RS HFA 10). Gesellschaftsrechtliche und steuerliche Bewertungsanlässe Ist die Unternehmensgruppe durch Akqui- sitionen stetig gewachsen und ist insbeson- dere mit Blick auf die Erwartungshaltung der Kapitalmärkte die Schaffung trans- parenter Unternehmensstrukturen angezeigt, können gesellschaftsrechtliche Reorgani- sationsschritte wie beispielsweise die „Umhängung“ von Tochtergesellschaften, Abspaltung, Formwechsel (AG, SE), grenz- Unabhängigkeit Objektivität Standardkonformität Transparenz und Nachvollziehbarkeit Auf Basis der durchgeführten und vorstehend näher dargestellten Analysen sind wir der Ansicht, dass der Transaktionspreis von X Mio. EUR für (…) aus Sicht der Leistungsempfänger finanziell [nicht] angemessen ist i.S.d. IDW S 8. überschreitende Sitzlandwahl oder Sach- einlagen zu weiterem Bewertungsbedarf für ertragsteuerliche, gesetzliche oder buchhalterische Zwecke führen. Mit Blick auf Zwecksetzung, Wesentlichkeit und beabsichtigten Dokumentationsgrad kann die Einholung neutraler Wertgutachten an- hand anerkannter Verfahren (vor allem DCF/Ertragswert) sowie sachverständiger Würdigung von Planungsrechnung und zentraler Bewertungsparameter (unter an- derem Kapitalkosten, nachhaltiges Ergeb- nis der ewigen Rente) empfehlenswert sein. Bewertung und Gewinnprognose eines Pre-IPO-Unternehmens Insbesondere mit Blick auf die Vorberei- tung eines anstehenden Börsengangs sollten frühzeitig indikative Wertüberlegungen an- hand von Simulationsmodellen zu praxis- üblichen Bewertungsmethoden (vor allem Umsatz-/EBIT-/KGV-Multiplikator, Trans- aktionsmultiplikatoren, DCF, Produkt- und IP-Pipeline etc.) unter Einbezug relevanter Vergleichsunternehmen (sogenannte Peer- group) sowie wahrscheinlichkeitsgewich- teter Planungsszenarien angestellt werden. Dies ermöglicht es, auf strategische Ent- scheidungen und die Ansprache von Inves- torenkreisen vorbereitet zu sein sowie die von begleitenden Banken bzw. nach dem IPO von Analysten abgeleiteten Wertspannen antizipieren zu können. Der Budget- bzw. Planungsrechnung kommt dabei nicht nur im Kontext der Unternehmensbewertung eine besondere Bedeutung zu, sondern auch im Zuge der in jüngster Vergangenheit ver- mehrt in Wertpapierprospekten erfolgen- den Darstellung einer Gewinnprognose als Instrument der Kapitalmarktkommunikation. Diese zumeist auf bis zu zwei Jahre ausge- legte Schätzung erwarteter Gewinngrößen erfordert unter anderem eine sorgfältige Ausgestaltung und Dokumentation von Pla- nungsprozess, Identifikation von Einfluss- faktoren und getroffenen Annahmen. Fazit Eine integrierte Betrachtung dieser Zusam- menhänge aus Prognosegrundlagen für Investorenbewertung, gebräuchlichen Me- thoden und relevanten Werttreibern ist ein wichtiger Bestandteil der IPO-Vorberei- tung und dient gleichsam der Schaffung eines robusten Verständnisses auch für künftig wiederkehrende Bewertungsanlässe als börsennotiertes Unternehmen. Unter- nehmensbewertung ist im Kapitalmarkt ein unerlässliches Instrument der Unter- nehmensführung. ■ 04-2024 73

Netzwerk Schnappschüsse REPORTING TRENDS, CIRA-Jahreskonferenz, Finance Day, Financial Trans for mation & Resilience Day, HV-Management Seminar, Deutsches Eigenkapitalforum i a d e M c i l b u P g n o G © i : o t o F „Reporting Trends – Ideen. Wandel. Zukunft“ lautet seit vielen Jahren der Titel des GoingPublic Specials sowie der Veranstaltung, die am 14. Oktober in Frankfurt stattfand. Ein spannender Tag voller Gespräche, der vor allem die ESG-Reporting-Herausforderungen für börsennotierte Unternehmen auf den Punkt brachte. Nach acht spannenden Impulsvorträgen gab es viel Rede- und Diskussionsbedarf. i a d e M c i l i a d e M c i l b u P g n o G © i : o t o F Am 5. November fand in Frankfurt der erste Financial Transformation & Resilience Day statt, organisiert von der Sopra Steria Gruppe. Im Mittelpunkt stand unter anderem der Digital Operational Resilience Act (DORA), mit dem die Europäische Union die Harmonisierung der Sicherheit im gesamten EU-Finanzsektor verfolgt. Im Bild Markus Rieger (links) mit Birgit Hass, Sopra Financial Technologies und André Waßmann, Helbling Business Advisors. b u P g n o G © i : o t o F Am 16. Oktober versammelten sich über 200 Finanzexperten, Politiker und Unternehmer bei der CIRA-Jahreskonferenz in Wien, um den Stellenwert des Kapitalmarktes in Österreich und Europa zu diskutieren. Wie immer als Partner mit an Bord die Kapitalmarkt-Plattform GoingPublic mit dem Special „Kapitalmarkt Österreich“ (13. Jg.). Im Bild Markus Rieger mit Modereatorin Ina Sabitzer (links) und Elisabeth Karner, Generalsekretärin des Veranstalters CIRA (Cercle Investor Relations Austria). Was sind die Trends für die Hauptversammlungssaison 2025? Wohin marschiert die Technik? Bekommt die hybride HV ihre Chance? Darüber diskutierten am 13. und 14. November Emittenten und Experten beim HV-Management-Seminar von Computershare. i a d e M c i l e r a h s r e t u p m o C © : o t o F i a d e M c i l b u P g n o G © i b u P g n o G © i : o t o F Am 24. Oktober drehte sich beim von der Plattform Life Sciences (GoingPublic Media) organisierten Finance Day wieder alles um „Wachstumskapital für die Life Sciences“. Über 180 Teilnehmer kamen in der Leizpiger „BioCity“ zusam- men, um den rund 35 Rednern und Panelisten zu lauschen, zu diskutieren und sich zu vernetzen. Kommt aus Sachsen das nächste deutsche Biotech-Unicorn? Der nächste Finance Day in Leipzig ist in jedem Fall für den 23. Oktober 2025 bereits angekündigt. Vom 25. bis 27. November fand das Deutsche Eigenkapitalforum im Steigenberger Airport Hotel Frankfurt statt und bestätigte seine Position als führende Kapitalmarktveranstaltung in Europa. Präsentationen von über 250 börsennotierten Unternehmen und mehr als 4.000 One-on-one-Meetings boten wieder eine hochka- rätige Plattform für Austausch und Networking. Im Bild Markus Rieger, GoingPublic Media, mit Investor Christian Angermayer (Apeiron, ATAI Life Sciences u.a.). : o t o F 04-2024 75

Service Welcher Investor passt zu mir? 12 Jahre Investoren im Mittelstand Initiative – Speed-Datings –Spezial Private Equity trifft … M&A … Corporate M&A … Kapitalmarkt In Kooperation mit Spezial https://bit.ly/iim_0624 Abonnementverwaltung: GoingPublic Media AG GoingPublic Abo-Verwaltung Hofmannstr. 7a, 81379 München Tel.: 089-2000339-0 E-Mail: abo@goingpublic.de Druck: Druckerei Joh. Walch GmbH & Co KG, Augsburg Haftung und Hinweise: Artikeln, Empfehlungen und Tabel len liegen Quellen zu grunde, welche die Redak- tion für verlässlich hält. Eine Garantie für die Rich tigkeit kann allerdings nicht übernommen werden. Bei unaufgefor- dert eingesandten Beiträgen be hält sich die Redak tion Kür zun gen oder Nicht ab- druck vor. Mögliche Interessenkonflikte: Wert- papiere von im GoingPublic Magazin genannten Unternehmen können zum Zeitpunkt der Erscheinung der Publikation von einem oder mehreren Mitarbeitern der Redaktion und/oder Mitwirkenden gehalten werden. Hier wird jedoch auf potenzielle Interessen- konflikte hingewiesen. Nachdruck: © 2024 GoingPublic Media AG, München. Alle Rechte, insbe sondere das der Übersetzung in fremde Sprachen, vorbehalten. Ohne schriftliche Geneh mi gung der Going- Public Media AG ist es nicht gestattet, diese Zeit schrift oder Teile daraus auf photomechanischem Wege (Photo- kopie, Mikro ko pie) zu ver viel fäl ti gen. Unter dieses Verbot fallen auch die Auf nah me in elektronische Daten ban- ken, Internet und die Ver viel fälti gung auf CD-ROM. Datenschutz: Der Schutz Ihrer Daten ist uns wichtig. Es gilt die Datenschutz- erklärung der GoingPublic Media AG, ebenfalls abrufbar auf unserer Website www.goingpublic.de/datenschutz. ® Eingetragenes Waren zeichen beim Deutschen Patent- und Markenamt (DPMA), Reg.-Nr. 398 15 475 Das GoingPublic Magazin ist Pflichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen. ISSN 1435-3474, ZKZ 46103 Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Impressum 27. Jahrgang 2024, Dezember Verlag: GoingPublic Media AG Hofmannstr. 7a, 81379 München Tel.: 089-2000 339-0 E-Mail: info@goingpublic.de Internet: www.goingpublic.de Redaktion: Falko Bozicevic, Michael Fuchs, Marc Moschettini, Ike Nünchert, Stefan Preuß, Markus Rieger Bildredaktion: Robert Berger, Yvonne Neff, Andreas Potthoff Bilder: Adobe Stock, Unternehmens bilder Titelbild: © Stelena – stock.adobe.com Mitarbeit an dieser Ausgabe: Prof. Dr. Wolfgang Blättchen, Dr. Anne de Boer, Franziska Boll, Kay Bommer, Florian Eckstein, Julian Gebauer, Kristina Heinzel- becker, Manuel Hölzle, Alexander Karl, Christian Lenckner, Dr. Lars-Gerrit Lüß- mann, Vinzent Müller, Uwe Nespethal, Dr. Sabine Ruh, Dr. Sebastian Schwalme, Björn Stressenreuter, Elke Strothmann, Dr. Katharina Stüber, André Will-Laudien Interviewpartner: Erik Carlson, Julian Cassutti, Dr. Andreas Eckert, Stefan Maassen, Carsten Mainitz, Matthias Schrade, Maximilian Tayenthal, Dr. Philippe Wolgen Gesamtgestaltung: Robert Berger, Yvonne Neff, Andreas Potthoff Lektorat: Benjamin Eder Redaktionsanschrift: s. Verlag, E-Mail: redaktion@goingpublic.de Gesamtleitung: Markus Rieger, Tel.: 089-2000339-0, E-Mail: rieger@goingpublic.de Gültig ist Preis liste Nr. 10 vom 1. November 2006. Erscheinungstermine 2025: 22.3. (1/2024), 21.6. (2/2025), 2.6. (Special „Being Public – Mitar- beiterbeteiligung – Reporting – Recht“), 1.9. (Special „M&A Insurance“), 13.9. (3/2025), 15.10. (Special „Kapital- markt Österreich“), 13.12. (4/2025) Preise: Einzelpreis 12,50 EUR, Sonderbeilagen 9,80 EUR, Jahresabon- nement 148,00 EUR, Jahresabonnement Aus land 160 EUR. Alle Preise inkl. Versandkosten und 7% MwSt. Neuerscheinungen deutschsprachiger Business-Literatur 1. Klimaneutrale Unternehmen, neu, Ulrich Sailer, UVK, 2024, 130 S., 19 EUR, ISBN 9783381113415: Alles, was Sie wissen müssen, um Klima manage ment im Unternehmen umzusetzen. 2. Erwartungsangst überwinden, neu, Martin N. Seif und Sally M. Winston,Junfermann, 2024, 168 S., 21 EUR, ISBN 9783749504954: Wie Sie Erwartungs- angst, chronische Unentschlossenheit und zwanghaftes Grübeln durch Akzeptanz überwinden. 3. Kritisches Denken und Problemlösen, neu, Manfred Pfiffner u. a., h.e.p. verlag, 2022, 88 S., 19 EUR, ISBN 9783035516586: Wie jungen Menschen in Zeiten von Fake News und Desinformation kritisches Denken beigebracht werden kann. Quelle: www.getAbstract.com; *) Kombiniertes Rating aus Verkaufsrang bei Amazon, Rating sowie Downloadrang bei getAbstract 04-2024 77 m o c . e b o d a . k c o t s – t e m o C e l b u o D © : o t o F Investoren im Mittelstand Gemeinsam stark!Spezial12. Jg.UPDATE: BörseBeteiligungsgMutares behauim 15er-BasketS. 11„Der Markt isaktiv und dyFrank HütherS. 17„Minderheiwieder staGoetz HertHannover FS. 24„Die vieleUnternehAndi KleiS. 32Finanzierung – Nachfolge – VermögenIn KooperaERSTVERSIONMai 2024

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