HV-Magazin 2-2026

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02 2026 h - v e d . n i z a g a m R U E – , 4 1 Die neue Unsicherheit Die neue Unsicherheit Globale Krisen als dominierendes HV-Thema Globale Krisen als dominierendes HV-Thema SCHUTZ VOR ZUFALLSMEHRHEITEN Hauptversammlung und Ad-hoc-Anträge „EIN PRÄGENDES EREIGNIS“ Der Börsengang von ASTA Energy Solutions AKTIONÄRSAKTIVISMUS Deutschland attraktivstes EU-Kampagnenziel

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03 E D I T O R I A L THORSTEN SCHÜLLER Redakteur HV Magazin schueller@goingpublic.de Herausforderung oder Krise? Liebe Leserinnen und Leser, wenn zu Hause der Segen schief hängt, wird dies idealerweise im Familienrat bespro- chen. Wenn sich die politischen Koalitionäre in den Haaren liegen, gehen sie in Klausur oder bilden einen Ausschuss. Ähnlich ist es in der Welt der börsennotierten Unterneh- men: Wenn Krisen wie Kriege, die Sperrung von Handelswegen oder stark steigende Rohstoffpreise das Geschäft belasten, ist die Hauptversammlung der richtige Ort, das mit den Anteilseignern zu besprechen. Eine Krise ist per definitionem eine akute, existenzielle Bedrohung, die das bisherige System oder deren Ressourcen überfordert und sofortiges Handeln erfordert. Anders die Herausforderung, vor der Unternehmen eigentlich immer stehen: Dabei handelt es sich um eine anspruchsvolle Aufgabe, die üblicherweise mit vorhandenen Fähigkeiten und Energie bewältigt werden kann. Ob eine gestörte Lieferkette nun eine Krise oder ei- ne normale unternehmerische Herausforde- rung ist, mag jeder im Einzelfall entschei- den; die Situation erfordert auf jeden Fall ra- sches und konsequentes Handeln, um den Schaden so gering wie möglich zu halten. Zweifellos sind die Hürden und dicken Stei- ne, die den Unternehmen im Weg liegen, derzeit zahlreicher und größer als sonst. Wie sich dies in den Aktionärsversamm- lungen niederschlägt, damit beschäftigen wir uns in der Titelgeschichte dieser Ausga- be des HV Magazins. Zum einen fragen wir, wie Unternehmen in ihren Hauptversamm- lungen konkret auf krisenhafte Ereignisse eingehen; wir beleuchten darüber hinaus, welche Rolle Investor Relations und Corpo- rate Governance dabei spielen. Und wir ge- hen auf die rechtlichen Implikationen für Unternehmensverantwortliche ein, wenn Krisen das Geschäftsmodell bedrohen. Auch wenn zu befürchten ist, dass uns Kri- sen weiterhin begleiten werden, beschäfti- gen uns abseits davon weiterhin zahlreiche andere HV-Themen. So diskutieren wir im vorliegenden Heft, wie schwer kalkulierbare Zufallsmehrheiten auf Hauptversammlun- gen vermieden werden können und welche Implikationen ein Downlisting in den Frei- verkehr auf Aktionärstreffen hat. Zudem widmen wir uns der „schlanken HV“ und der Frage, ob der übernahmerechtliche Squeeze- out noch immer ein Wagnis ist. Übrigens: Wenn Sie einen Börsengang pla- nen, interessiert Sie vielleicht, welche Erfah- rungen die ASTA Group Anfang dieses Jahres mit ihrem IPO in Frankfurt gemacht hat. Und wenn Sie bereits an der Börse aktiv sind und noch nichts vorhaben, besuchen Sie doch am 2. Juni unsere zweite Being Public Con- ference in Frankfurt am Main – das ist die richtige Veranstaltung für all jene, die davon überzeugt sind, dass der Kapitalmarkt die passende Heimat für Unternehmen ist. Ich wünsche Ihnen eine erkenntnisreiche Lektüre. HV MAGAZIN 02/2026

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T T L L A A H H N N I I 04 INHALT THOMAS WAGNER meet2vote DR. KARL SCHÄCKE ASTA Energy Solutions GUDRUN MOLL Bergemann Schön- herr & Partner Bei Ad-hoc-Anträgen während der Haupt- versammlung können überraschende Zufallsmehrheiten entstehen. Wie man sich davor schützen kann. Seiten 24–25 Der Börsengang von ASTA im Januar 2026 war ein prägendes Ereignis. CEO Dr. Karl Schäcke über die Hintergründe und seine Seiten 28–29 Erfahrungen. Das Standortfördergesetz erleichtert den Wechsel vom regulierten Markt in den Frei- verkehr – mit Folgen auch für die Hauptver- Seiten 34–35 sammlung. Herausforderung oder Krise? 03 Editorial 06 Daten & Fakten 08 HV-Max – Die Kolumne Das Kreuz mit dem Klima Titelthema 18 Geschäftsmodell, Strategie und Kommunikation im Fokus Herausforderungen für Vorstand und Aufsichtsrat Tobias Reiter, Katharina Kleinmann, RÖDL Legal 30 Mut zur schlanken Hauptversammlung Effizienzpotenziale nutzen Dr. Fabian von Rabenau, Osborne Clarke 10 Die neue Unsicherheit Hauptversammlung in Krisenzeiten HV-Praxis 12 „Eine Herkulesaufgabe“ Interview mit Daniel Bauer, SdK 16 HV zwischen Geopolitik, IR und Corporate Governance Resilienz, Risikomanagement und Geopolitik prägen die Generaldebatte Sven Fenger, Joachim Lorenzen, UBJ. 20 Aktionärsaktivismus Deutschland attraktivstes EU-Ziel von Kampagnen Christof Schwab, Computershare, Cas Sydorowitz, Georgeson 24 Schutz vor Zufallsmehrheiten Hauptversammlung und Ad-hoc-Anträge Thomas Wagner, meet2vote Das komplette Magazin ist auch online abrufbar: www.goingpublic.de/ emagazine-archiv Die neue Unsicherheit Die neue Unsicherheit Hauptversammlungen in Hauptversammlungen in politischen Krisenzeiten politischen Krisenzeiten e d . n 02 2026 h i z a g a m - v Austria Corner R U E – , 4 1 28 „Börsengang war ein sehr prägendes Ereignis“ Interview mit Dr. Karl Schäcke, ASTA Energy Solutions SCHUTZ VOR ZUFALLSMEHRHEITEN Hauptversammlung und Ad-hoc-Anträge DOWNLISTING INS SCALE-SEGMENT Erleichterungen (auch) für die HV „EIN PRÄGENDES EREIGNIS“ Der Börsengang von ASTA Energy Solutions HV MAGAZIN 02/2026 34 Downlisting in das KMU-Wachstumssegment Scale Erleichterungen (auch) für die Hauptversammlung Gudrun Moll, Bergemann Schönherr & Partner 36 Aktuelle HV-Urteile Kommentiert von Dr. Thomas Zwissler, ZIRNGIBL Rechtsanwälte Partnerschaft Standpunkt 42 Kommt das dicke Ende noch? Krisen, Kapitalmärkte und Unternehmensbilanzen Torsten Fues, Captrace Service 26 Kapitalmarkt Netzwerk 38 HV-Splitter 39 HV-Termine 40 Eventkalender, Impressum

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(E-)MAGAZIN – ONLINE – EVENT – NETZWERK Premium-Partner 2026 Premium-Partner im Netz: www.goingpublic.de/alle-partner 012026hv-magazin.de14,– EURGOLDEN RECORD FÜR BANKENDurchbruch für digitale HV-Prozesse ANGRIFF AUF DIE HVGebühren für EintrittskartenGEOPOLITIKHV im transatlantischen SpannungsverhältnisHürden im HV-Jahr 2026Hürden im HV-Jahr 2026 Teure Eintrittskarten, komplexe Kommunikation, Teure Eintrittskarten, komplexe Kommunikation, politische Verspannungenpolitische Verspannungen

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N E T K A F & N E T A D 06 NEWS Zweite Being Public Conference by Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Börsennotiz schafft Werte! 2. Being Public Conference Nach dem erfolgreichen Debüt im vergangenen Jahr veranstaltet die Kapitalmarkt Plattform GoingPublic am 2. Juni 2026 in Frankfurt am Main ihre zweite Being Public Con- ference. Die Veranstaltung wird unter dem Motto „Börsennotiz schafft Werte“ stehen. In einer Zeit, in der die Zahl der öffentlichen Übernahmen und Delistings die Zahl der Börsengänge um ein Vielfaches übertrifft und die Micro-, Small- und Mid Caps stark unter Investorenzurückhaltung und niedrigen Bewertungen leiden, will GoingPublic als Kapital- marktplattform mit historischen Wurzeln, die bis zur Gründung 1997 reichen, einen Kontrapunkt setzen. Neben einem Pro- grammteil zu Best Practice am Kapitalmarkt (Panels „Investor Relations & KI“, „Reporting & Regulatorik-Trends“ sowie „HV der Zukunft“) wurden drei Panels rund um den Gang an die Börse zusammengestellt, die sich um Familienunternehmen, Deep- Tech und den Boom im Defense-Sektor drehen. Redner und Pa- nelisten bei der 2. Being Public Conference sind unter anderem Johannes Linden (Pfisterer Holding, Co-CEO und Vorstands- sprecher), Jan Kürschner (IQM Quantum Computers, CFO), Marc Tüngler (DSW, Hauptgeschäftsführer) und Andrea Wentscher (BASF, IR Mana gerin Privatanleger). Weiteres Highlight: der Impuls von Noah Leidinger, Macher des preisgekrönten Pod- casts „OHNE AKTIEN WIRD SCHWER“. Er erläutert, wie die geplan- ten Börsengänge von SpaceX, Open AI & Co. die Kapitalmarkt- welt verändern könnten. Info, Programm, Anmeldung: www.beingpublicconference.de Der größte Börsengang in den ersten drei Monaten ging am 20. März auf das Konto der VINCORION SE. Dem Rüstungszulieferer gelang der Sprung in den Prime Standard der Frankfurter Börse (Erlöse: 345 Mio. EUR). Ende April wagte sich dann der Spezialist für hermetische Verpackungen electrovac auf das Frankfurter Parkett. Das IPO brachte einen Bruttoemissionserlös von rund 30 Mio. EUR aus der Neuemission von 3,84 Mio. Aktien. Das Unter- nehmen stellt Glas-Metall-Versiegelungsprodukte zum Schutz si- cherheits- und systemkritischer Elektronik her. Listed Germany – Börsenwert über 3 Bio. EUR Das Kapitalmarktmagazin Kapitalmarkt Plattform März 2026 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.de 1 Pflichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen Teil V: 715 Unternehmen, 3 Bio. EUR Börsenwert! Die börsennotierte Deutschland AG in Zahlen GoingPublic Listed Germany Listed Germany Wie hoch ist der Wert aller bör- sennotierten deutschen Unter- nehmen? Wie groß ist ihre volks- wirtschaftliche Bedeutung, ge- messen an kumulierten Bilanz- zahlen? Mit diesen Fragen setzte sich GoingPublic im Frühjahr 2026 in einer jährli- chen Studie zum fünften Mal auseinander. Dabei zeigte sich, dass der Wert aller zum 31. De- zember 2025 börsennotierten deutschen Unternehmen – 715 nach Zählung von Going- Public – auf den neuen Re- kordwert von 3,06 Bio. EUR belief, was einer Steigerung zum Vor- jahr um rund 12,6 % entsprach. Der Spitzenwert von 2021 (2,81 Bio. EUR) konnte damit zum ersten Mal seit Studienbeginn über- troffen werden. Die wertvollste deutsche Aktie war zum Zeitpunkt der Untersuchung weiter SAP, die deutschen Top-Ten- Aktien standen für 45 % des gesamten Werts der „Deutschland AG“. Der Anteil deutscher Aktiengesellschaften an der globalen Marktkapi- talisierung (ca. 110 Bio. EUR) beträgt rund 2,8 %; im MSCI World ist Deutschland mit ca. 2,4 % vertreten. GoingPublic 1/2026 Zwischen Pilotprojekt „Wir brauchen einen und Produktivbetrieb Stimmungswechsel“ ASTA, Gabler, Vincorion KI in der IR M&A Markt 2026 Drei Börsenneulinge im Portrait Börsengänge 2026: Wieder mehr Schwung Ausgabe kostenfrei lesen: https://t.ly/lis tger26 Nach einem schwachen Jahr 2025 meldete sich der deutsche IPO-Markt in den ersten Monaten 2026 zurück: Obwohl der Iran- krieg für Verunsicherung in der Wirtschaft und damit an den Bör- sen sorgte, wagten sich allein im Auftaktquartal 2026 drei Unter- nehmen an die Frankfurter Börse und erzielten dabei Gesamter- löse in Höhe von 678 Mio. EUR: Der ASTA Energy Solutions AG war bereits Ende Januar der Schritt in den Frankfurter Prime Standard geglückt (siehe auch Interview ab S. 26). Das österreichische Un- ternehmen, das sich auf die Verarbeitung von Kupfer für die Ener- giebranche spezialisiert hat, spielte dabei 200 Mio. EUR ein. Der U- Boot-Ausrüster Gabler Group AG kam bei seiner Erstnotiz im Sca- le-Segment Anfang März auf ein Volumen von rund 133 Mio. EUR. 35 Jahre ATX – Dividende zählt Der österreichische Leitindex feierte kürzlich sein 35-jähriges Be- stehen und liefert Anlegern zugleich neue Rekordstände. Wäh- rend der Kursindex erst Ende 2025 sein Hoch aus der Vorkrisen- zeit überwand, eilt der ATX inklusive Dividenden bereits seit mehr als fünf Jahren von Bestmarke zu Bestmarke – ein Jubiläum, das die strukturelle Stärke des Aktienmarkts der Alpenrepublik unter- streicht. Eine zentrale Rolle spielt dabei auch die Dividendenstär- ke der ATX-Werte. Sein Debüt hatte der ATX am 13. Mai 1991. Heu- te gilt der Index der Wiener Börse AG als international etablierte HV MAGAZIN 02/2026

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07 D A T E N & F A K T E N AUSTRIAN TRADED INDEX (ATX) IN EUR (ISIN: AT0000999982) 600 400 200 0 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025 Quelle: Wiener Börse Benchmark für die 20 größten und liquidesten börsennotierten Un- ternehmen des Landes. Wer seit der Auflage investiert blieb, kann sich über eine Nahezu-Verfünfzehnfachung seines eingesetzten Kapitals freuen. Die durchschnittliche jährliche Rendite inklusive Dividenden liegt bei beachtlichen 7,95%. Die ATX-Indexzusammen- setzung wird halbjährlich anhand von Handelsumsatz und Markt- kapitalisierung des Streubesitzes überprüft. Kontinuität beweisen drei Unternehmen, die seit Beginn ununterbrochen vertreten sind: OMV, VERBUND und Wienerberger. Das Jubiläum lenkt den Blick auf eine zentrale Besonderheit des österreichischen Markts: die Divi- denden. Während der Performanceindex (Total Return) sein Hoch aus dem Jahr 2007 bereits vor rund fünf Jahren übertroffen hat und seither kontinuierlich neue Rekorde erzielt, gelang dem reinen Kursindex dieser Schritt erst Ende 2025. Velten: Krause übernimmt Geschäftsführung Die Kommunikationsmanagerin Katrin Krause hat beim Full-Ser- vice-Anbieter für Corporate Events, VELTEN GmbH Veranstaltung & Technik, von Unternehmensgründer Uli Velten zum 1. Mai 2026 die Geschäftsführung übernommen. Krause bringt mehr als 20 Jahre Führungsverantwortung in der Kommunikationsbranche mit, darunter Stationen bei der Agenturgruppe fischerAppelt AG und der Feldhoff & Cie. GmbH sowie als langjährige Leiterin Konzernkom- munikation bei der Deutsche Leasing AG. Velten, der das Unternehmen mehr als 30 Jahre lang geführt hat, sagte laut einer Un- ternehmensmitteilung: „Mit Katrin Krause übernimmt eine ausgewiesene Expertin, die unser Geschäft strategisch weiterentwi- ckeln wird. Gleichzeitig schaffen wir mit neu- en Gesellschaftern eine klare Grundlage für solides Wachstum.“ Mit Martin Dempf und Sven Hesselbach sind zudem zwei strategi- sche Investoren als neue Gesellschafter in das Unternehmen eingetreten. VELTEN soll als Unternehmen und Marke eigenständig und unabhängig bleiben. Mit rund 20 Mitarbei- tern und einem Netzwerk an Partnern und Freelancern entwickelt und realisiert VELTEN deutschlandweit Präsenz-, Hybrid- und Digi- talformate – von Hauptversammlungen, Führungskräfteevents und Kongressen bis hin zu Markeninszenierungen. KATRIN KRAUSE, VELTEN Bundesrat beschließt Riester-Nachfolge Der Bundesrat hat am 8. Mai 2026 das Gesetz zur Reform der steuerlich geförderten privaten Altersvorsorge verabschiedet. Mit dem Gesetz soll ab 2027 die Riester-Rente durch ein neues, staatlich gefördertes Modell für die private Altersvorsorge refor- miert werden, so die Deutsche Rentenversicherung. Die neuen Produkte sollen flexibler, kostengünstiger und renditestärker sein. Erklärtes Ziel sei es, dass mehr Menschen privat Geld für das Anzeige BankM AG · Baseler Straße 10 · 60329 Frankfurt Kontakt: Dirk Blumhoﬀ Tel. 069 7191838-0 · info@bankm.de · bankm.de Das Hausbankprinzip für den Kapitalmarkt.

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N E T K A F & N E T A D 08 HV-MAX DIE KOLUMNE Das Kreuz mit dem Klima Früher war die Welt der Hauptversamm- lung herrlich einfach. Es gab Gewinn oder Verlust, Dividende oder nix, Wiener Würstchen oder (Gott bewahre!) beleg- te Brötchen. Doch wer heute eine Ein- ladung aufschlägt, braucht neben dem Aktiengesetz ein abgeschlossenes Stu- dium in Meteorologie und Geophysik. Willkommen in der Ära von „Say on Climate“, auch wenn wir Deutschen mal wieder nicht sofort auf den Zug auf- springen. Was weiß ich, ob der Dekarbonisierungs- pfad des Unternehmens bis 2038 steil genug verläuft oder ob die Scope-3- Emissionen in der Lieferkette von Vor- pommern ausreichend gewürdigt wur- den. Man sitzt im Saal (oder vor dem Stream) und fragt sich: Habe ich Aktien gekauft oder bin ich versehentlich bei einer UN-Klimakonferenz gelandet? Der Vorstand präsentiert heute nicht mehr nur stolz die EBITDA-Marge, son- dern schwelgt in bunten Grafiken über CO2-Äquivalente und Biodiversitäts-Off- sets. Da wird die Umstellung der Kantine auf Hafermilch zur strategischen Meis- terleistung stilisiert, während der Kurs im Keller dümpelt. Aber Hauptsache, der ökologische Fußabdruck der Hauptver- sammlung selbst wurde durch den Ver- zicht auf gedruckte Geschäftsberichte kompensiert. Dass wir alle mit dem SUV zur HV angereist sind? Geschenkt. Und dann diese Wortmeldungen: Früher echauffierte sich der pensionierte Studi- enrat über die Höhe der Vorstandsbezüge. Heute fragt er kritisch nach, warum die Firmenwagenflotte noch zu 12 % aus Die- selfahrzeugen besteht und ob die Solar- paneele auf dem Dach von Werk IV auch wirklich vogelfreundlich montiert wur- den. Der Aufsichts- rat wiederum hat die Kunst der „grünen Antwort“ per- fektionier t. Auf jede kritische Frage zur Profitabilität folgt ein sanfter Hinweis auf die ESG-Rating-Agenturen. Man hat fast das Gefühl, sich ent- schuldigen zu müssen, wenn man nach einer banalen Divi dendenerhöhung fragt. „Dividen- de?“, scheint der Blick des Finanzvor- stands zu sagen. „Wissen Sie eigent- lich, wie viele Moore wir dafür hätten re- naturieren können?“ Am Ende heben wir doch alle brav die Stimmkarten (oder klicken auf „Zustim- mung“). Nicht unbedingt, weil wir die Klimamodelle verstanden haben, son- dern weil wir hoffen, dass der grüne- Anstrich zumindest den institutio- nellen Anlegern aus BlackRock-Hausen gefällt. Wir retten den Planeten jetzt also per Mehrheitsbeschluss zwischen TOP drei (Entlastung des Vorstands) und TOP fünf (Wahl des Abschlussprü- fers). Und wenn die Welt doch untergeht, dann wenigstens mit ei- nem ordnungsge- mäß geprüften Nach- haltigkeitsbericht im digitalen Ge- päck. Und die wirk- lichen Krisen die- ser Welt? Die Krie- ge in der Ukraine, im Iran, im Libanon? Ach, wenn man diese doch auch einfach so abwäh- len könnte .... Alter zurücklegen. Die Verbreitung der privaten Altersvorsorge in Form der staatlich geförderten Riester-Rente stagnierte in den letzten Jahren zunehmend. Damit mehr Menschen in die dritte Säule investieren, sieht das Altersvorsorge-Reformgesetz einige Neuerungen und Ergänzungen vor. Künftig sollen beispielsweise neue Produkte angeboten werden. Das heißt, Produkte ohne lebenslange Auszahlung und ohne Garantie auf die eingezahlten Beträge sind dann möglich. DWS zieht US-Gesellschaften aus Klimabündnis ab Der Fondsanbieter DWS hat seine US-Tochtergesellschaften aus dem Klimabündnis der Branche zurückgezogen. Wie das Handels- blatt unter Berufung auf eine Liste der „Net Zero Asset Managers Initiative“ (NZAM) berichtete, verpflichteten sich nur noch „be- stimmte europäische Rechtseinheiten“ des DWS-Konzerns den Zie- len der Initiative. Zuvor sei die gesamte Konzerngruppe Teil des Bündnisses gewesen. Die Deutsche Bank ist zu etwa 80 % an der DWS beteiligt. Die Unterzeichner der NZAM-Initiative hatten sich dem Bericht zufolge ursprünglich verpflichtet, Investitionen im Ein- klang mit dem Ziel von Netto-Null-Emissionen bis spätestens 2050 zu unterstützen. Nachdem der weltgrößte Vermögensverwalter BlackRock Anfang 2025 das Bündnis verlassen hatte, hatte die Initiative ihre Arbeit vorübergehend ausgesetzt, im Februar 2026 jedoch ihren Neustart angekündigt. Das Bündnis biete eine Platt- form, um „individuelle Netto-Null-Verpflichtungen“ offenzulegen. HV MAGAZIN 02/2026

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My song, my calling To Feel Alive von Forester, Kidnap Whenever, wherever — be curious, be motivated Katrin Wolfrum | RSM Ebner Stolz

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. . m o c e b o d a k c o t s – T U E © : o t o F A M E H T L E T I T 10 Hauptversammlung in Krisenzeiten Die neue Unsicherheit Die Welt ist in Unruhe: Die Kriege in der Ukraine und in Nahost bedingen geopolitische Spannungen, stören Lieferketten und haben die Energiepreise in die Höhe getrieben. Hinzu kommen Anpassungen an die Klimaveränderungen, strukturelle Umbrüche sowie Wettbewerbsnachteile aufgrund hoher Standortkosten und komplexer Bürokratie. Die globalen Herausforderungen schlagen auch auf die Hauptversammlungen im Jahr 2026 durch: Aktionärsvertreter stellen kritische Fragen zur Resilienz von Geschäftsmodellen, Vorstände müssen erklären, wie sie mit den gestiegenen Energiepreisen umgehen, und die Aufsichtsräte sind verstärkt in der Pﬂicht, ihre Kontrollfunktion wahrzunehmen. Wir beleuchten, wie Unternehmen mit der komplexen Situation umgehen. Bei der größten deutschen Reederei Hapag- Lloyd hat der Irankrieg kräftig auf die Bilanz durchgeschlagen. Pro Woche kosteten die Auswirkungen der Auseinandersetzung, insbesondere die Schließung der Straße von Hormus, das Unternehmen über 40 Mio. EUR. „Für Schiffsdiesel, Versicherungen, In- landstransfers per Lkw und die Containerla- gerung an Land zahlen wir seither wöchent- lich 40 bis 50 Mio. EUR zusätzlich“, sagte Vorstandschef Rolf Habben Jansen im März 2026, kurz nach Ausbruch des Konflikts. Zudem steckten zeitweise sechs der insge- samt 305 Hapag-Lloyd-Frachter am Golf fest. Die Reederei schließt für das laufende Jahr sogar einen Verlust in Milliardenhöhe nicht mehr aus, wenn auch nicht allein auf- grund des Irankriegs. Die Krise am Golf trifft nicht nur Hapag- Lloyd. In einer Umfrage unter rund 2.400 Unternehmen ermittelte die Deutsche In- dustrie- und Handelskammer (DIHK), dass der Konflikt in Nahost bei den deut- schen Firmen zu immensen Kostenstei- gerungen führen und eine spürbare Ket- tenreaktion in Gang setzen dürfte: 83 % der Unternehmen berichteten von negati- ven Auswirkungen auf ihre Geschäfte, in der Industrie seien es sogar 87 % gewe- sen. Es gebe verschobene oder gestopp- te Verschiffungen, umgeleitete Container, wochenlange Verzögerungen sowie feh- lende Transportkapazitäten, hieß es. Teil- weise würden Waren nicht mehr abge- nommen oder könnten gar nicht mehr ausgeliefert werden. Liste der Herausforderungen ist lang Irankrieg, Gazakonflikt, Ukrainekrieg, hohe Rohstoffkosten, unterbrochene oder ge- störte Lieferketten – die Liste der Heraus- forderungen für die deutsche Wirtschaft ist lang und teilweise anhaltend. Hinzu kom- men in Branchen wie der Automobilindus- trie strukturelle Umbrüche, die mit einer ausgeprägten Nachfrageschwäche einher- gehen. Unübersehbar ist, dass sich die deutsche Industrie in einer tiefen Krise be- findet. Dabei sind besonders energieinten- sive Branchen wie Chemie, Maschinenbau und Elektroindustrie stark belastet, aber beispielsweise auch die Airlineindustrie: Der Chef des internationalen Luftfahrtver- HV MAGAZIN 02/2026

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11 T I T E L T H E M A bands IATA, Willie Walsh, teilte mit, er rech- ne wegen des Irankriegs im laufenden Jahr für seine Branche mit einem niedrigeren Wachstum und steigenden Ticketpreisen. Das schlägt sich in den Zahlen für die ge- samte deutsche Wirtschaft nieder: Nach ei- nem Rückgang des Bruttoinlandsprodukts (BIP) 2023 und 2024 stagnierte die Wirt- schaft im vergangenen Jahr. Für 2026 zeichnet sich in Deutschland lediglich eine vorsichtige konjunkturelle Erholung ab, die laut Experten jedoch kein Selbstläufer ist. Hauptversammlungen von Krisen geprägt Bernhard Orlik, Vorstand des Dienstleisters HCE Consult AG, weist darauf hin, dass es „gefühlt immer irgendwo Probleme gibt, die die Wirtschaft in Deutschland belasten könnten oder es konkret tun“. Dies umso mehr, da die wirt- schaftliche Globali- sierung in den ver- gangenen Jahrzehn- ten jede noch so ferne Krise auch bis nach Deutschland wirken lasse. BERHARD ORLIK, HCE CONSULT Kein Wunder, dass die aktuellen Herausfor- derungen auch die Hauptversammlungen des Jahres 2026 prägen. Diese sind viel- fach von einer latenten oder auch ganz kon- kreten Krisenstimmung gezeichnet, beson- ders in der deutschen Automobil- und Ener- giebranche. Vor allem dann, wenn konkret eingetretene Krisenfolgen ein börsenno- tiertes Unternehmen treffen – meist ver- bunden mit medialer Berichterstattung –, führt dies nach Orliks Erfahrungen zu ei- nem höheren Interesse an der Hauptver- sammlung des betroffenen Unternehmens. So war das Thema „Krise“ auch Bestandteil der Allianz-Hauptversammlung am 7. Mai. Oliver Bäte, Vorstandsvorsitzender des Münchner Versicherungskonzerns, fasste die Lage mit folgenden Worten zusammen: „Eine Krise folgt auf die nächste. Der Krieg in der Ukraine, die Eskalation im Mittleren Osten und in der Karibik sowie geopoliti- sche Spannungen prägen das globale Um- feld. Sie schränken den internationalen Handel ein, unterbrechen Verkehrsströme in der Luft- und Schifffahrt und erhöhen Kosten und Risiken entlang globaler Lie- ferketten. Energiepreise sind volatil, Kapi- talmärkte reagieren nervös. Diese Ent- wicklungen belasten unsere Versiche- rungsnehmer, Anleger, Verbraucher und Mitarbeiter weltweit.“ „Krise unter TOP eins adressieren“ Dementsprechend müssen sich Vorstän- de und Aufsichtsräte darauf einstellen, Fragen von Aktionären nach der Stabilität und Absicherung des Geschäftsmodells zu beantworten. Sie müssen erklären, wie sie ihre Lieferketten absichern und welche Vorsorge sie gegen hohe Gas- oder Ölpreise getroffen haben. Dabei wer- den die Fragen zur Auswirkung der Krise und den Gegenmaßnahmen nach Orliks Beobachtung meist von den ersten Red- nern gestellt. „Dies sind die Vertreter der Aktionärsschutzgemeinschaften oder/ und bei größeren Versammlungen die Vertreter der deutschen Fondsgesell- schaften wie DWS, DEKA oder Union In- vestment.“ Nach Einschätzung des HCE-Consult- Managers ist der Vorstand immer gut bera- ten, die möglichen oder bereits eingetrete- nen Folgen von globalen Krisen für sein Unternehmen in seinem Vorstandsreferat unter Tagesordnungspunkt eins zu adres- sieren. „Noch mehr als die Darstellung der Krisenfolgen interessiert die Aktionäre jedoch, welche Maßnahmen der Vorstand ergriffen hat, um Folgen der Krise einzu- dämmen oder wie man die Krise um- schifft.“ Der Begriff Resilienz habe sich in den vergangenen Jahren einen festen Stammplatz in der Vorstandsrede erobert. In manchen Fällen kann es für das Ma- nagement auch unangenehm werden. Hat eine Krise bereits deutliche Spuren l d y o L - g a p a H © : o t o F im Unternehmen hinterlassen, müssen Vorstände nach Ansicht Orliks „auch mit drängenden Fragen zur Verantwortlich- keit und richtigen Besetzung des Manage- ments“ rechnen. Auch die Kontrollfunktion des Aufsichtsrats rücke dann in den Fo- kus. Hapag-Lloyd: „Erwartungen realistisch einordnen“ Der Reedereikonzern Hapag-Lloyd hat die Hauptversammlung am 20. Mai genutzt, um die derzeitigen Herausforderungen aktiv zu adressieren. Drews, Alexander Director Investor Relations, sagt dem HV Magazin: „Wir nutzen die Haupt- versammlung als ein wichtiges Fo- rum, um unsere Aktionärinnen und Aktionäre transpa- rent über aktuelle geopolitische Entwick- lungen und deren Auswirkungen auf den Geschäftsverlauf der Hapag-Lloyd AG zu informieren. Unser Anspruch ist es, die Erwartungen realistisch einzuordnen und zugleich das Vertrauen in die Anpas- sungsfähigkeit und Widerstandskraft von Hapag-Lloyd nachhaltig zu stärken.“ ALEXANDER DREWS, HAPAG-LLOYD Drews weist darauf hin, dass sein Unter- nehmen mit den weltweit fahrenden Schif- fen in besonderem Maße von freien Han- delswegen, aber auch von den Treibstoff- preisen abhängig sei. „Als die weltweit fünftgrößte Containerlinienreederei mit einem globalen Liniendienstnetzwerk ist Hapag-Lloyd in besonderem Maße geopo- litischen Spannungen, handelspolitischen Eingriffen und operativen Störungen aus- gesetzt. In den vergangenen Jahren ha- ben beispielsweise Angriffe auf Handels- schiffe im Roten Meer, Niedrigwasser im Panamakanal oder die erratische Zollpoli- tik der USA und damit verbundene Han- delskonflikte unsere Routenplanung, Kos- tenstruktur und Nachfrageentwicklung spürbar beeinflusst.“ HV MAGAZIN 02/2026

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A M E H T L E T I T 12 Interview mit Daniel Bauer, Vorstandsvorsitzender, SdK Schutzgemeinschaft der Kapitalanleger e.V. „Eine Herkulesaufgabe“ Angesichts der zahlreichen aktuellen Herausforderungen und Krisen stehen auch Vorstände und Aufsichtsräte verstärkt in der Pflicht, zum Wohl des Unternehmens rechtliche Vorgaben zu beachten. Das kann große und teils kaum zu bewältigende Ausmaße annehmen – in manchen Fällen bedrohen die globa- len Verwerfungen gar die Existenz von Unternehmen. Worauf müssen Vorstände in diesen Zeiten besonders achten? Bauer: Der Vorstand muss natürlich Rechtsvorschriften einhalten, die bei uns gelten, ggf. aber auch ausländische Regelungen. Dar- unter fallen z.B. das jeweilige Außenwirtschaftsrecht und vor allem die Exportkontrolle. So muss er darauf achten, dass keine Güter in sanktionierte Länder exportiert werden, die unter die Dual-Use- Regeln fallen. Auch Zahlungs- und Finanzsanktionen unterfallen ggf. Sanktionen, vor allem durch die USA. Dann kommen noch die direkten und indirekten Effekte auf die wirtschaftliche Entwick- lung des Unternehmens hinzu, durch die zuweilen Produktion und Organisation kurzfristig angepasst werden müssen. Wie sieht es mit den Berichtspflichten aus? Zu all diesen Aufgaben kommen bei bör- sennotierten Unternehmen noch die Kapi- talmarktpflichten hinzu. So müssen im Prognosebericht, dem Risikobericht und dem Lagebericht die neu hinzukommen- den Risiken bewertet und abgebildet wer- den. Und da die ganzen Krisen nicht nur lokale Verwerfungen verursachen, sondern durch gestiegene Energiepreise, Lieferket- tenprobleme und die Zweit- und Drittrundeneffekte auch global spürbar werden, ist das für Vorstände eine Herkulesaufgabe, die in manchen Fällen kaum seriös erledigt werden kann. Führen die Ver- werfungen gar zu existenziellen Krisen, dann zieht dies auch noch den Rattenschwanz hinterher, den Restrukturierungen mit sich bringen. Daniel Bauer Welche konkreten Folgen haben diese Vorschriften? Welche Rolle hat in dieser besonderen Situation der Aufsichtsrat? Damit ist oftmals ein ganzer Rattenschwanz verbunden. Das reicht von Sanktionsscreening von Geschäftspartnern, Banken und End- kunden bis zur Prüfung von Lieferketten, Zwischenhändlern und Transitländern. Es müssen Exportkontrollprozesse für genehmi- gungspflichtige oder sensible Güter und Freigabeprozesse für Geschäfte mit Hochrisikoländern geschaffen werden. Darüber hin- aus gilt es, Abteilungen wie den Vertrieb, Einkauf, Treasury, die Logis- tik und auch das Management zu schulen. Und schließlich müssen all diese Prüfungen und Entscheidungen dokumentiert werden. Der Aufsichtsrat muss natürlich ganz besonders die Einhaltung aller Vorschriften überwachen. Viele Vorstände werden auch noch einmal an der Vergütung schrauben wollen, da sich die Ausgangs- situation dramatisch verändert hat und die variablen Vergütungen in vielen Fällen nicht erreicht werden dürften. Auch hier muss der Aufsichtsrat ein Auge drauf werfen, ob die Forderungen angemes- sen sind. Das Interview führte Thorsten Schüller. Aufgrund des jüngsten Konflikts im Nahen Osten und der damit verbundenen Blocka- de der Straße von Hormus sei man erneut gezwungen gewesen, das Netzwerk kurz- fristig anzupassen. „Dies führt derzeit zu deutlichen Kostensteigerungen, insbeson- dere bei Brennstoffen, die unser Ergebnis belasten.“ Der wichtigste Aspekt sei und bleibe jedoch „die Sicherheit unserer Beleg- schaft und unserer Seeleute“. DHL Group: Resilienz stärken Auch bei einem anderen Logistikunterneh- men, der DHL Group, schlagen die vielfälti- gen Herausforderungen und Krisen auf die Hauptversammlung durch. Martin Ziegen- balg, Head of Investor Relations: „Die aktu- ellen geopolitischen Rahmenbedingungen haben selbstverständlich auch den Dialog auf unserer Hauptversammlung geprägt. Themen wie volatile Energiepreise, geopoli- tische Spannungen und Unsicherheiten in globalen Lieferketten werden von Investo- ren gezielt adressiert.“ Transparenz habe für DHL dabei oberste Pri- orität: „Wir erläutern die Auswirkungen auf unser Geschäft klar und zeigen, mit wel- chen Maßnahmen wir unsere Resilienz kon- tinuierlich stärken. Dazu zählen insbeson- HV MAGAZIN 02/2026

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. w w w h c e - c o n s u l t . d e & C o r p o r a t e E v e n t s I h r P a r t n e r f ü r H a u p t v e r s a m m l u n g e n BERLIN  MÜNCHEN  WIEN BERLIN WIEN MÜNCHEN

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A M E H T L E T I T p u o r G L H D © : o t o F 14 dere die Diversifizie- rung von Lieferket- ten, operative Flexi- bilität sowie eine disziplinierte Steue- rung von Kosten und Investitionen. Als global diversifizier- tes und operativ ro- bust aufgestelltes Unternehmen ist die DHL Group ein verlässlicher Partner für ihre Kunden und kann auch in volatilen Markt- phasen flexibel reagieren. Dies hat sich nicht zuletzt in unseren kürzlich veröffent- lichten Q1-Zahlen gezeigt.“ MARTIN ZIEGENBALG, DHL GROUP Continental und Heidelberg Materials adressieren Geopolitik Beim Reifenhersteller und Autozulieferer Continental wurden die aktuellen geopoliti- schen Herausforderungen nach den Worten eines Unternehmenssprechers auf der diesjährigen Hauptversammlung „sowohl vom Continental Vorstand als auch vom Continental Aufsichtsrat aktiv adressiert“. Zudem hätten Aktionäre hierzu entspre- chende Fragen gestellt, „die im Rahmen der Veranstaltung umfassend beantwortet wurden“. Unabhängig davon sei Continental „grundsätzlich und fortlaufend bestrebt“, seine Lieferkette weiter zu stärken, um die Kundenversorgung sicherzustellen. Ein Sprecher des Baustoffkonzerns Heidel- berg Materials teilt mit: „Als global aufge- stelltes Unternehmen ist es für uns selbst- verständlich und gehört zur gelebten Pra- xis, auf unseren Hauptversammlungen Fra- gen zu aktuellen geopolitischen Entwick- lungen und deren Auswirkungen auf unser Geschäft transparent zu beantworten.“ Lufthansa: HV in turbulenten Zeiten Auch die größte deutsche Fluggesellschaft Lufthansa muss sich in diesem Jahr zahl- reichen Herausforderungen stellen. Streiks, steigende Kerosinpreise und die bevorste- hende Übernahme der italienischen ITA – HV MAGAZIN 02/2026 die Präsenzhauptversammlung am 12. Mai fand in turbulenten Zeiten statt. Während die Konzernführung unter Carsten Spohr einen Rekordumsatz für das vergangene Geschäftsjahr präsentieren konnte, stand die Rentabilität des Unternehmens im Ver- gleich zur internationalen Konkurrenz in der Diskussion. Die Aktionäre forderten an- gesichts steigender Betriebskosten und ei- ner komplexen Konzernstruktur Antworten für die zukünftige Wettbewerbsfähigkeit der Airline. Auch die jüngste Streikwelle bei der Luft- hansa bereitete Investoren Sorgen. Vertre- ter der drei großen deutschen Vermögens- verwalter DEKA, Union und DWS appellier- ten auf der Hauptversammlung an Gewerk- schaften und Management, Tarifkonflikte nicht weiter zum Schaden der Airline auf die Spitze zu treiben. Die Eskalationen der Tarif- parteien rissen nicht nur ein Loch in die Fir- menbilanz, sie schadeten auch dem Ver- trauen in die Sozialpartnerschaft und dem Standort Deutschland, erklärte Hendrik Schmidt für die Deutsche-Bank-Tochter DWS. „Sollten die Tarifpartner – Arbeitneh- mer wie Arbeitgeber – daher nicht zu einer dauerhaften Befriedung gelangen, drohen der Lufthansa anhaltende Turbulenzen.“ Immerhin: Beim Touristikkonzern TUI konn- ten die Investoren zwischenzeitlich etwas aufatmen. Im April öffnete der Iran kurzzei- tig die strategisch wichtige Hormus-Meer- enge. Diesen Slot nutzten die zwei seit mehreren Wochen dort gestrandeten TUI- Kreuzfahrtschiffe „Mein Schiff 4“ und „Mein Schiff 5“, um über das Nadelöhr den Persi- schen Golf zu verlassen. Damit können sie wieder ihrer eigentlichen Bestimmung nachkommen – zahlende Passagiere auf- zunehmen und mit ihnen über die Weltmeere fahren. Fazit Die Krise ist zur Normalität im Rahmen der HV geworden, wobei Art und Umfang der He- rausforderungen je nach Branche sehr un- terschiedlich ausfallen. Nach Einschätzung von HV-Experten wie HCE-Vorstand Orlik sorgen insbesondere konkrete und deutli- che Auswirkungen einer Krise auf ein Unter- nehmen für höhere Aufmerksamkeit der Aktionäre. Dabei kämen Fragen zu Folgen und Konsequenzen vor allem von professi- onellen HV-Rednern. Vor dem Hintergrund ihrer Auskunftspflicht, aber auch im Sinne eines vertrauensvollen Miteinanders mit den Anteilseignern sind Vorstände und Auf- sichtsräte gut beraten, etwaige Krisen und Herausforderungen von sich aus proaktiv auf der HV zum Thema zu machen, ihre Vor- gehensweise gut zu begründen und letzt- lich auch zu dokumentieren. Thorsten Schüller INWIEFERN BEEINTRÄCHTIGT DER KRIEG IHR UNTERNEHMEN? Gestiegene Fracht- und Transportkosten 73% Gestiegene Energiekosten 71% Gestiegene Rohstoff- und Materialkosten 58% Nachfrage- bzw Auftragsrückgang 46% Lieferengpässe, Verzögerungen 36% Liquiditätsengpässe 9% Sonstiges 15% 0% 20% 40% 60% Mehrfachnennung möglich; Quelle: DIHK Blitzumfrage zum Nahostkonflikt, April 2026

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A M E H T L E T I T 16 Resilienz, Risikomanagement und Geopolitik prägen die Generaldebatte HV zwischen Geopolitik, IR und Corporate Governance SVEN FENGER Berater HV Services, UBJ. GmbH sven.fenger@ubj.de JOACHIM LORENZEN Geschäftsführer, UBJ. GmbH joachim.lorenzen@ubj.de Die Hauptversammlungs- und Investor-Relations-Arbeit steht traditionell für Stabilität, Verlässlichkeit und klar deﬁnierte Abläufe. Doch geopolitische Konﬂikte wie der Krieg in der Ukraine oder die Eskalationen im Iran zeigen, dass politische Krisen zunehmend direkten Einﬂuss auf kapitalmarktrechtliche HV- und IR-Prozesse nehmen. Für Emittenten werden die Aktivitäten in dem Kontext damit zum Spiegel globaler Unsicherheiten und erfordern eine deutlich höhere Anpassungsfähigkeit. Während Sanktionen gegen Russland be- reits seit Jahren die Kapitalmärkte prägen, rückt mit dem Irankonflikt ein weiterer Un- sicherheitsfaktor in den Fokus. Die Eskala- tion 2026 führte zu erheblichen Störun- gen von Lieferketten, Energiepreisen und internationalem Handel. Die zeitweise Blo- ckade der Straße von Hormus – einer zen- tralen Öl- und Gasroute – verstärkte die Auswirkungen und bedingte auch in Euro- pa steigende Preise, Marktvolatilität und wirtschaftliche Unsicherheit. Parallel wurden die EU-Sanktionen gegen den Iran weiter verschärft, insbesondere durch Finanzrestriktionen, Handelsverbote sowie umfassende Listungen von Personen und Organisationen. Zudem müssen Emit- tenten heute sicherstellen, dass ... — keine sanktionierten Personen oder Organisationen Stimmrechte ausüben, — wirtschaftlich Berechtigte identifiziert und überprüft werden und — Intermediärsketten transparent nach- vollziehbar sind. Gerade bei komplexen internationalen Akti- onärsstrukturen wird dies zu einer hoch- sensiblen Aufgabe. Fehler können nicht nur rechtliche Konsequenzen nach sich ziehen, sondern auch die Legitimität von HV-Be- schlüssen infrage stellen. Investor Rela- tions (IR) und Corporate Governance ste- hen dabei ebenfalls im Zentrum – sowohl aus Sicht der Emittenten als auch aus Pers- pektive unterstützender Dienstleister. Schnittstelle zwischen IR und Governance Ein zentraler Trend ist die zunehmende Verzahnung von IR und Corporate Gover- nance. Geopolitische Risiken betreffen beide Bereiche gleichermaßen. So muss IR Risiken verständlich und konsistent kom- munizieren; Governance muss ihrerseits sicherstellen, dass diese Risiken tatsäch- lich gesteuert werden. Für Emittenten be- deutet das: Kommunikation und interne Steuerung dürfen nicht auseinanderfallen. Inkonsistenzen werden vom Kapitalmarkt schnell erkannt und kritisch bewertet. Compliance als integraler Bestandteil Die Hauptversammlung ist damit längst ein compliancegetriebener Prozess. Sank- tionslisten, Embargos und regulatorische Vorgaben müssen kontinuierlich in die operativen Abläufe integriert werden. Das gilt insbesondere für dynamische Kri- sensituationen wie im Iran: Neue Sanktio- nen können kurzfristig in Kraft treten und bestehende Prozesse unmittelbar verän- dern. Unternehmen müssen daher in der Lage sein, ihre Systeme und Prüfmecha- nismen nahezu in Echtzeit anzupassen. HV MAGAZIN 02/2026

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17 T I T E L T H E M A Auch Zahlungsströme – etwa im Rahmen von Dividenden – unterliegen strengen Restriktionen. Finanztransaktionen mit sanktionierten Parteien sind untersagt, was zusätzliche Prüf- und Dokumentati- onspflichten mit sich bringt. Investor Relations im geopolitischen Kontext Neben der operativen Dimension gewinnt auch die kommunikative Ebene an Bedeu- tung. Investor Relations (IR) steht in Krisen- zeiten unter besonderem Druck: Investoren erwarten Transparenz über Risiken, Abhän- gigkeiten und strategische Anpassungen. Der Irankonflikt zeigt exemplarisch, wie stark geopolitische Entwicklungen auch Unternehmen betreffen können, die nur indirekt mit der Region verbunden sind – etwa über Energiepreise oder Lieferketten. Die HV wird damit zum zentralen Forum, um diese Themen zu adressieren. Fragen zu Resilienz, Risikomanagement und geopoli- tischer Positionierung prägen zunehmend die Generaldebatte. Eine klare, konsistente und glaubwürdige Kommunikation ist ent- scheidend, um Vertrauen zu erhalten. Corporate Governance unter Beobachtung Gleichzeitig geraten Governance-Struktu- ren stärker in den Fokus. Der Umgang mit geopolitischen Risiken wird zunehmend als Maßstab für gute Unternehmensfüh- rung gesehen. Aufsichtsräte und Vorstän- de müssen darlegen, wie sie geopolitische Risiken identifizieren und bewerten, Com- pliance sicherstellen und langfristige Sta- bilität gewährleisten. Die Hauptversammlung fungiert dabei als Kontroll- und Diskussionsorgan. Fehlent- wicklungen oder mangelnde Transparenz können hier unmittelbar sichtbar werden – mit entsprechenden Auswirkungen auf Reputation und Kapitalmarktvertrauen. Diese Entwicklungen wirken sich unmit- telbar auf die Durchführung von Hauptver- sammlungen aus. Als HV- und IR-Dienst- leister haben wir die Erfahrung gemacht, dass die Fähigkeit, flexibel auf disruptive Ereignisse zu reagieren, zunehmend an Bedeutung gewinnt, da sich Marktbedin- gungen immer schneller und unvorher- sehbarer verändern. Gegenanträge, Tages- ordnungsergänzungsverlangen oder An- träge auf Sonderprüfungen können einen HV-Ablauf schon einmal hektischer er- scheinen lassen. Die Rolle eines Dienstleisters In diesem komplexen Umfeld kommt IR- und HV-Dienstleistern eine zentrale Rolle zu. Sie sind heute weit mehr als techni- sche Abwickler – sie agieren als integrati- ve Partner für Compliance, Prozesssicher- heit und digitale Umsetzung. Zu ihren Kernaufgaben zählen ... — die Durchführung von Sanktions- und Compliance-Prüfungen in der Aktionärsverwaltung, — die Unterstützung bei der Identifikation wirtschaftlich Berechtigter sowie — die Sicherstellung rechtssicherer Anmelde- und Abstimmungsprozesse. Gerade in dynamischen Krisensituationen zeigt sich der Mehrwert von Dienstleis- tern: Sie ermöglichen es Emittenten, kurz- fristig auf neue regulatorische Anforderun- gen zu reagieren und gleichzeitig die Inte- grität beispielsweise der Hauptversamm- lung sicherzustellen. Fazit Compliance, Investor Relations und Corpo- rate Governance wachsen immer stärker zusammen. Die HV wird zum Knoten- punkt, an dem regulatorische Anforderun- gen, strategische Kommunikation und ver- antwortungsvolle Unternehmensführung zusammenlaufen. Geopolitische Krisen er- höhen spürbar die Anforderungen an Hauptversammlung und Investor Rela- tions. Regulatorische Vorgaben, Sankti- onsprüfungen und volatile Rahmenbedin- gungen führen zu mehr Komplexität und erfordern eine enge Verzahnung von IR, Compliance und Corporate Governance. Für Emittenten wird es zunehmend ent- scheidend, Prozesse flexibel anzupassen und Risiken konsistent zu steuern und zu kommunizieren. Gleichzeitig gewinnen spezialisierte Dienstleister an Bedeutung, um die rechtssichere und effiziente Um- setzung sicherzustellen. HV MAGAZIN 02/2026 . . m o c e b o d a k c o t s – d m © : o t o F

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A M E H T L E T I T 18 Herausforderungen für Vorstand und Aufsichtsrat Geschäftsmodell, Strategie und Kommunikation im Fokus TOBIAS REITER Rechtsanwalt und Partner, RÖDL tobias.reiter@roedl.com KATHARINA KLEINMANN Rechtsanwältin und Associate, RÖDL katharina.kleinmann@roedl.com Geopolitische Spannungen, fragile Lieferketten und volatile Energiemärkte belasten Unternehmen zunehmend. Dies führt zu Herausforderungen für Vorstand und Aufsichtsrat: In der Hauptversammlung rücken strategische Weichenstellungen und Krisenkommuni- kation in den Fokus. Wie zukunftsweisende Entscheidungen getroffen und gegenüber Aktionären vertreten werden können und müssen, zeigt dieser Beitrag. Sowohl das Geschäftsjahr 2026 als auch die Hauptversammlungssaison 2026 ste- hen unter dem Stern der globalen Krisen. Vorstand und Aufsichtsrat muss bewusst sein, dass sie hierzu den Aktionären im Rahmen der Hauptversammlung Rede und Antwort stehen müssen, insbesondere da- zu, welchen makroökonomischen Heraus- forderungen sich die Gesellschaft ausge- setzt sieht und wie diesen durch die Unter- nehmensführung begegnet wird. Ent- scheidend ist hierbei, bereits im Vorfeld auf die Herausforderungen entsprechend zu reagieren und die Hauptversammlung passend vorzubereiten. Geschäftsstrategie unter dynamischen Bedingungen Geopolitisch-ökonomische Risiken kön- nen die Überprüfung des Geschäfts- modells der Gesellschaft erforderlich machen. Dabei obliegt es dem Vorstand der Gesellschaft, die Geschäftsstrategie anzupassen – diese Aufgabe, mögen die Zeiten auch noch so turbulent sein, fällt nicht in den Aufgabenbereich der Haupt- versammlung. Der Vorstand hat dabei im Rahmen des Risikomanagements be- standsgefährdende Unternehmensrisiken zu identifizieren sowie Strategien zu deren Bewältigung aufzustellen. Ziel muss es sein, die Unternehmensstruktur so resili- ent auszugestalten, dass etwa der Ausfall einzelner Absatzmärkte oder Störungen in der Zuliefererstruktur durch Diversifikation und geeignete Ausgleichsmechanismen abgefedert werden können. Bei seiner Ent- scheidungsfindung hat der Vorstand sicher- zustellen, dass sein Handeln auch unter veränderten makroökonomischen Rahmen- bedingungen weiterhin ermessensfehler- frei und am Gesellschaftswohl ausgerich- tet ist sowie im Sinne der Business Judge- ment Rule, also der geschäftlichen Beur- teilung, auf einer angemessenen Informa- tionsgrundlage basiert (jeweils der Trag- weite und der Eilbedürftigkeit der konkre- ten Maßnahme entsprechend). Im Ergeb- nis kann dies auch die Anpassung bereits getroffener Maßnahmen bzw. der bisherigen Geschäftsstrategie erforderlich machen. Aufsicht im Spannungsfeld wirtschaftlicher Umbrüche Bei der Prüfung der Geschäftsstrategie rückt auch der Aufsichtsrat als Überwa- chungsorgan in den Fokus. Gegenstand seiner Tätigkeit ist die Kontrolle der Recht- mäßigkeit und der Wirtschaftlichkeit des Vorstandshandelns, einschließlich des Risi komanagements. Hierbei ist er auf die aktuelle, vollständige und krisenspezifi- sche Berichterstattung des Vorstands angewiesen, die vor allem auf unterneh- mensrelevante exogene Faktoren einge- hen muss. Ist die vorgelegte Berichterstat- tung nicht ausreichend, hat der Aufsichts- rat die zur Überprüfung notwendigen In- formationen vom Vorstand aktiv einzufor- dern. Nur so kann er den Vorstand auch HV MAGAZIN 02/2026

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19 T I T E L T H E M A WIE REAGIEREN DIE UNTERNEHMEN AKTUELL? Anpassung von Preisen Verstärkung von Risikomanagement & Monitoring Verzögerung von Projekten / Investitionen Steigende Lagerhaltung Anpassung der Lieferkette Einschränkung der Produktion / des Angebots Sonstiges Keine Reaktion 50% 43% 37% 22% 20% 10% 13% 13% 0% 10% 20% 30% 40% 50% Mehrfachnennung möglich; Quelle: DIHK Blitzumfrage zum Nahostkonflikt, April 2026 zur künftigen Unternehmenspolitik bera- ten, insbesondere im Hinblick auf gesell- schaftsrelevante Krisen. In Zeiten makro- ökonomischer Herausforderungen kann es daher erforderlich sein, dass der Auf- sichtsrat vom Vorstand eine häufigere Be- richterstattung verlangt und zugleich selbst in kürzeren Abständen zusammentritt. Berichterstattung im Fokus Diese geopolitisch-ökonomischen Heraus- forderungen spielen zudem im Rahmen des der Hauptversammlung vorzulegen- den Jahresabschlusses eine Rolle. Die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungs- aufsicht (BaFin) kündigte Ende 2025 an, im Rahmen der Bilanzkontrolle 2026 schwerpunktmäßig zu prüfen, wie Unter- nehmen mit relevanten makroökonomi- schen Veränderungen etwa durch Han- delsrestriktionen und schwankende Roh- stoff- und Energiepreise umgehen. Im (Konzern-)Lagebericht sind die gegenwär- tige Lage sowie der geplante Umgang mit makroökonomischen Herausforderungen darzustellen. Dabei ist eine umfassende Analyse der unternehmensrelevanten Stress- faktoren darzulegen, die sich nicht auf die subjektiven Einschätzungen des Vor- stands beschränkt. Fehlerquellen wie un- zureichende Datengrundlagen und über- mäßig optimistische Prognoseannahmen sind zu vermeiden. Auskunftspflicht in der Hauptversammlung Schließlich spielt der Umgang der Gesell- schaft mit makroökonomischen Heraus- forderungen in der Hauptversammlung eine entscheidende Rolle. Das Auskunfts- recht der Aktionäre nach § 131 Abs. 1 AktG besteht grundsätzlich zu „Angelegenhei- ten der Gesellschaft“, soweit diese zur sachgemäßen Beurteilung der Tagesord- nung erforderlich sind. Der Umgang mit den bereits genannten Risiken kann vor allem unter den Tagesordnungspunkten „Vorlage des Jahresabschlusses“ sowie „Entlastung der Organmitglieder“ relevant werden. Hinsichtlich des Jahresabschlus- ses sind sämtliche in Abschluss, Anhang und Lagebericht aufzunehmenden Tatsa- chen beurteilungsrelevant und deshalb auskunftspflichtig. Der Vorstand hat Fra- gen zum Umgang mit makroökonomi- schen Herausforderungen zu beantwor- ten, da diese auch im Lagebericht darzu- stellen sind. Bezüglich der Entlastung der Organmitglieder sind angesichts der Viel- zahl geschäftsleitender und überwachen- der Entscheidungen nur solche Informati- onen auskunftsrelevant, die ein Durch- schnittsaktionär benötigt, um beurteilen zu können, ob die Organe ihren Pflichten ordnungsgemäß nachgekommen sind. Dies betrifft insbesondere den Umgang des Vorstands mit unternehmensrelevan- ten makroökonomischen Risiken sowie die diesbezügliche Überwachung durch den Aufsichtsrat. Um möglichen Rückfragen frühzeitig zu begegnen und zugleich den Umgang des Unternehmens mit den bestehenden Risi- ken transparent darzustellen, empfiehlt es sich für den Vorstand, bereits in seiner Rede ausführlich zu erläutern, welchen Herausforderungen die Gesellschaft aus- gesetzt ist und durch welche Maßnahmen – insbesondere durch Anpassungen der Geschäftsstrategie – diesen begegnet wird. Des Weiteren sollten kritische Rück- fragen im Vorfeld antizipiert und Antwort- vorschläge erarbeitet werden. Fazit Gerade in Zeiten struktureller Unsicherheit kommt der Hauptversammlung als Ort der Rechenschaftslegung und Vertrauensbil- dung besondere Bedeutung zu. Vorstand und Aufsichtsrat sind daher gehalten, die Un- ternehmensentwicklung vorausschauend zu steuern und zu überwachen sowie mak- roökonomische Risiken und deren Aus- wirkungen auf die Gesellschaft transparent darzustellen. Eine nachvollzieh bare Kommu- nikation gegenüber der Hauptversammlung ist dabei wesentlich, um den Aktionären eine sachgerechte Beurteilung der Organarbeit zu ermöglichen. Werden diese Anforderungen gewissenhaft erfüllt, können Haftungsrisi- ken minimiert und zugleich das Vertrauen der Aktio näre in die Handlungsfähigkeit der Gesellschaft gestärkt werden. In Zeiten struktu- reller Unsicher- heit kommt der HV besondere Bedeutung zu. HV MAGAZIN 02/2026

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20 S I X A R P Aktionärsaktivismus Deutschland attraktivstes EU-Ziel von Kampagnen CHRISTOF SCHWAB Director Business Development, Sales & Strategie, Computershare christof.schwab@computershare.de CAS SYDOROWITZ Head of Georgeson, Georgeson cas.sydorowitz@georgeson.com i H b m G a d e M 2 n a r B © i : o t o F Die Zahl der öffentlich bekannten aktivistischen Kampagnen in Europa ist im vergangenen Jahr um 43 % gestiegen. Nach einer Publikation von Skadden, basierend auf Daten von Activistmonitor, gab es 2025 insgesamt 116 mehr Kampagnen als 2024. 30 davon richteten sich gegen Unternehmen in Deutschland, was einem Anstieg der aktivistischen Kampagnen um 67 % gegenüber 2024 entspricht. Wir beleuchten die Trends, die den Aktionärsaktivismus prägen, warum mit einem weiteren Anstieg in Deutschland zu rechnen ist, welche neuen Taktiken aktivistische Investoren nutzen und wie sich Unternehmen vorbereiten können. Dabei ist zu berücksichtigen, dass zahlrei- che Reports über Aktivismus unterschied- liche Trends identifizieren und prognosti- zieren. Dies liegt an Unterschieden in der herangezogenen Datenbasis bzw. den Li- mitierungen, die einzelne Analysten für ih- re Berichte anwenden. Ausländische Aktivisten auf Vormarsch Laut der Skadden-Befragung gingen 43 % der Kampagnen von ausländischen Akti- visten aus. Im Jahr 2024 lag dieser Anteil nur bei 26 %. Aktivisten aus dem Vereinig- ten Königreich und den USA spielen dabei eine dominante Rolle, wobei das Vereinig- te Königreich selbst ebenfalls ein belieb- tes Ziel von ausländischen Aktivisten ist – das Land verzeichnete 34 Kampagnen und damit nur einen leichten Anstieg ge- genüber 33 Kampagnen im Vorjahr. Die Unternehmen wurden zudem nach ih- rer Einschätzung befragt, wie sich Aktio- närsaktivismus in den kommenden zwölf Monaten entwickeln wird. Eine deutliche Mehrheit der im Rahmen dieser Untersu- chung befragten Unternehmen erwartet demnach einen Anstieg des Aktionärsakti- vismus. zung indexnaher und passiver Investoren zu gewinnen, die sich häufig eng an den Analysen und Empfehlungen von Proxy Advisors orientieren. Die Ziele aktueller Kampagnen konzent- rieren sich allerdings zunehmend auf Port folio- und M&A-Aspekte sowie auf die Einflussnahme auf Board-Besetzungen. ESG-Aktivismus verliert dagegen an Be- deutung. Neue aktivistische Trends? Governance-Schwächen wie Overboarding und Defizite hinsichtlich Diversity bleiben die am häufigsten genutzten Hebel akti- vistischer Investoren, um Einfluss auf Vor- stand und Aufsichtsrat zu nehmen. Dies erleichtert es Aktivisten, die Unterstüt- Dr. Karl Döding und Dr. Jannes Drechsler veröffentlichten einen Artikel in der ZHR, in dem sie sich ebenfalls mit der zunehmen- den Bedeutung aktivistischer Aufsichtsrä- te auseinandersetzen. Demnach waren immer mehr Kampagnen erfolgreich. Die Wahl des aktivistischen Investors Jeffrey Ubben in den Aufsichtsrat der Bayer AG im HV MAGAZIN 02/2026

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21 P R A X I S Jahr 2024 sowie die Wahl von Scott Fergu- son von Sachem Head in den Aufsichtsrat der Delivery Hero SE stellten dabei erst den Beginn mehrerer erfolgreicher Kam- pagnen dar. Aktivismus – ein temporäres Phänomen? Es ist schwer, langfristige Aussagen zu treffen, wie sich die Zahl aktivistischer Kampagnen entwickeln wird. Kurz- und mittelfristig dürften die Engagements von Aktivisten eher zunehmen. Geopolitische Schwankungen und nach unten korrigier- te Wachstumsprognosen dämpfen die Er- wartungen für den Aktienmarkt. Investo- ren stehen unter wachsendem Druck und suchen nach Anlageideen, die eine Outper- formance ermöglichen könnten. Dies ist ein attraktives Umfeld für Hedgefonds und Aktivisten, die aktuell Mittelzuflüsse ver- zeichnen. Eine Zunahme von „activist ca- ses“ wäre eine logische Konsequenz. Ein weiteres Indiz hierfür ist die Zunahme verliehener Aktien. S&P weist für Europa einen Anstieg von 51 % gegenüber dem Vorjahr aus. So befanden sich im Februar 2026 Aktien im Wert von durchschnittlich 268 Mrd. USD in der Leihe. Neue Taktiken Welche neuen Taktiken nutzen aktivisti- sche Investoren? Cas Sydorowitz, Global Head of Georgeson Advisory, Teil von Com- putershare Investor Engagement, formu- liert dazu folgende Erwartungen: „Aktivis- ten besinnen sich wieder stärker auf grundlegende Faktoren: Corporate Gover- nance, Unternehmensperformance und Kapitalallokation. Zunehmend verfolgen sie das Ziel, einen oder zwei Kandidaten in den Aufsichtsrat oder Verwaltungsrat zu bringen, um darüber Einfluss zu gewin- nen. Im Mittelpunkt stehen dabei häufig Maßnahmen zur Verbesserung der Profita- bilität, etwa Aktienrückkäufe, Dividenden oder Kapitalmaßnahmen.“ Zu den aktuel- len Ansätzen zählen: • Swarming: Mehrere Aktivisten nehmen gleichzeitig dasselbe Unternehmen, ein- zelne Organmitglieder oder ein bestimm- tes Thema ins Visier. • Bumpitrage: Ereignisorientierte Aktivis- ten versuchen, bei bereits laufenden Trans aktionen zusätzlichen Wert her- auszuholen. Anzeige

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22 S I X A R P AKTIVISTISCHE KAMPAGNEN IN EUROPA ) t r e i l u m u k k a ( n e n g a p m a K e h c s i t s v i t k a e d n e u a L f i 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 120 100 80 60 40 20 0 Z a h l d e r F o r d e r u n g e n Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Laufende Aktionärskampagnen Zahl der Forderungen, die Aktivisten an Unternehmen stellen Quelle: Activist Investing in Europe 2026 (ION Analytics, Skadden) • CEO-Nachfolge: Entscheidungen der Unternehmensführung und eine unzu- reichende Nachfolgeplanung geraten stärker in den Fokus und können zu ei- ner höheren CEO-Fluktuation beitragen. • Vergütung als Angriffspunkt: Vergü- tungspakete werden zunehmend als Stellvertreterthema genutzt, insbeson- dere wenn Vorstand oder Aufsichtsrat aus Sicht der Investoren nicht ausrei- chend liefern. • Fokus auf einzelne Mandatsträger: In- vestoren richten ihre Aufmerksamkeit häufiger auf einzelne Mitglieder des Auf- sichtsrats oder Verwaltungsrats, statt das gesamte Gremium zu bewerten. Das ist schneller, kosteneffizienter und kann eine größere Wirkung entfalten. Unternehmen sollten deshalb ihre Governance-Struktur und potenzielle Angriffsflächen einzelner Gremienmit- glieder regelmäßig überprüfen. Vergleiche statt Proxy Fights Warum kommt es häufiger zu Vergleichen statt zu Proxy Fights? Nicht jeder aktivis- tische Investor strebt einen Proxy Fight an. Eine solche Auseinandersetzung ist teuer. Auf beiden Seiten entstehen erhebli- che Kosten für Rechtsberater, Kommuni- kationsberater und Proxy Advisors. Hinzu kommen eine hohe öffentliche Sichtbar- keit und ein erhebliches Risiko des Schei- terns. Das aktuelle Umfeld aus geopolitischen Spannungen, KI-getriebener Disruption und zunehmender Regulierung erhöht den Druck zusätzlich. Öffentliche Auseinan- dersetzungen können strategische Initia- tiven verzögern und Vorstände wie Auf- sichtsräte stark belasten. Eine frühzeitige Einigung kann daher sinn- voll sein, um einen langwierigen, öffentlich ausgetragenen Konflikt zu vermeiden. Wird ein Vergleich jedoch falsch strukturiert, kann das Unternehmen künftig als leichter angreifbares Ziel wahrgenommen werden. Neue Formate und Kanäle Aktivisten – und zunehmend auch Unter- nehmen – passen ihre Kommunikation an neue Mediennutzungsgewohnheiten an. Klassische Formate wie Pressemitteilun- gen und Whitepaper bleiben relevant, wer- den aber durch moderne Kanäle ergänzt. Dazu gehören: • Erklärvideos und Informationskampa- gnen: Sie helfen Investoren, komplexe Themen besser zu verstehen und ihre HV MAGAZIN 02/2026 Abstimmungsentscheidungen vorzube- reiten. • Podcasts, Panels und Webinare: Diese Formate eignen sich, um Strategien zu erklären und Vertrauen bei Aktionären aufzubauen. • Umfassende Social-Media-Kampag- nen: Aktivisten nutzen soziale Netzwer- ke, um Unterstützung zu mobilisieren und öffentliche Aufmerksamkeit zu er- zeugen. • Aufbau von Netzwerken: Große Inves- torenveranstaltungen wie das UK Inves- tor Forum werden genutzt, um Bezie- hungen zu anderen Investoren aufzu- bauen und Unterstützer zu gewinnen. • KI-generierter Nachrichtenfluss: Akti- visten nutzen zunehmend Algorithmen, die aus öffentlich verfügbaren Abstim- mungsinformationen Inhalte generie- ren. • Investigative Recherchen: Aktivisten setzen mitunter private Ermittler und forensische Buchhalter ein, um Unre- gelmäßigkeiten, Bilanzthemen oder po- tenzielle Reputationsrisiken aufzude- cken. Fazit Unternehmen sollten ihren Investorendia- log, ihre Verteidigungsstrategie und mög- liche Angriffsflächen frühzeitig analysie- ren und vorbereiten – unabhängig davon, ob bereits ein konkretes Aktivismusrisiko erkennbar ist. Ein proaktiver Investorendi- alog, regelmäßige Szenarioanalysen und Defence Drills helfen, das gesamte Team vorzubereiten. So kann das Unternehmen schneller und koordinierter reagieren – so- wohl im Fall einer Einigung als auch bei ei- ner längerfristigen öffentlichen Auseinan- dersetzung. Quellenangaben: • https://www.skadden.com/-/media/files/ publications/2026/01/activist_investing_in_ europe_2026.pdf • https://www.spglobal.com/content/dam/ spglobal/mi/en/documents/research-analysis/ MI_0326_New%20February%20snapshot%20 26%20V2.pdf • https://pure.mpg.de/view/item_3687744

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24 S I X A R P Hauptversammlung und Ad-hoc-Anträge Schutz vor Zufallsmehrheiten THOMAS WAGNER Senior Berater & Boards Advisor, meet2vote thomas.wagner@meet2vote.de Ad-hoc-Anträge während der Hauptversammlung gehören fest zum Instrumentarium aktivistischer Aktionäre. Sie dienen dazu, Druck aufzubauen, den Lästigkeitswert zu steigern, Aufmerksamkeit zu erzeugen oder Abläufe gezielt zu stören bzw. zu beeinﬂussen. Trotz hoher Kapitalpräsenz können dabei überraschende Zufallsmehrheiten entstehen – insbesondere dann, wenn nur ein kleiner Teil der vertrete- nen Stimmen tatsächlich ﬂexibel abstimmungsfähig ist. Heute treten Bankenvertreter praktisch nicht mehr persönlich auf. Aktionärsverei- nigungen vertreten oft nur begrenzte Stim- menanteile. Gleichzeitig konzentriert sich ein erheblicher Teil des Kapitals beim wei- sungsgebundenen Stimmrechtsvertreter der Gesellschaft. Dadurch entsteht eine paradoxe Situation: Formal besteht hohe Kapitalpräsenz, tat- sächlich abstimmungsfähig ist bei sponta- nen Anträgen jedoch oft nur ein Bruchteil der Stimmen. Aktivistische Minderheiten er- kennen dieses strukturelle Ungleichge- wicht zunehmend und nutzen es gezielt. Besonders kritische Ad-hoc-Anträge Typische spontane Ad-hoc-Anträge sind: — Vertagung der Hauptversammlung, — Sonderprüfung, — Absetzung oder Vertagung einzelner Tagesordnungspunkte sowie — Abwahl des Versammlungsleiters. Bereits die Eskalation solcher Situationen kann erhebliche Folgen haben: Verzögerun- gen, zusätzliche Kosten und mediale Auf- merksamkeit sind häufig Teil der aktivisti- schen Strategie. Problematisch wird dies insbesondere dann, wenn Ad-hoc-Anträge auch faktisch nur von einer kleinen, mobili- sierten Minderheit beschlossen werden. Hohe Präsenzquoten können täuschen Das Risiko ist keineswegs theoretisch: In vielen Hauptversammlungen ist die Kapital- präsenz sehr hoch; bei Ad-hoc-Anträgen tat- sächlich kurzfristig abstimmungsfähig sind jedoch nur jene Aktionäre oder Vertre- ter, die persönlich oder virtuell teilnehmen. Diese repräsentieren häufig lediglich einen sehr geringen Teil des Grundkapitals. Stellt ein Aktionär spontan Anträge – etwa auf Vertagung der Hauptversammlung, Sonderprüfung oder Abwahl des Ver- sammlungsleiters –, entscheiden mitun- ter nur wenige verfügbare Stimmen über Maßnahmen mit erheblicher Tragweite. Ursache ist vor allem die veränderte Struk- tur der Stimmrechtsvertretung. Der über- wiegende Teil des Kapitals wird heute durch den Stimmrechtsvertreter der Gesellschaft vertreten. Institutionelle Investoren ertei- len im Regelfall nur vorab Weisungen zu den Beschlussvorschlägen der Verwaltung an HV MAGAZIN 02/2026 den Stimmrechtsvertreter der Gesellschaft und nehmen nicht aktiv teil. Der entscheidende Punkt: Der Stimm- rechtsvertreter ist strikt weisungsgebun- den und hat keinen eigenen Ermessens- spielraum. Liegt zu einem spontanen Antrag keine Weisung vor – und das ist der Regelfall –, darf er regelmäßig nicht abstimmen bzw. muss sich der Stimme enthalten. Genau jene flexible Reaktions- fähigkeit, die früher stabilisierend wirkte, fehlt damit häufig. Der Verlust klassischer Stabilitätsmechanismen Früher waren Bankenvertreter oder insti- tutionelle Teilnehmer häufig persönlich auf der Hauptversammlung anwesend und konnten spontan reagieren. Auch Akti- onärsvereinigungen bündelten relevante Stimmenpakete. Eine hohe Kapitalpräsenz garantiert keine stabilen Mehrheiten bei Ad-hoc-Anträgen. Entscheidend ist nicht die formale Prä- senz, sondern wer im Abstimmungs- moment tatsächlich handlungsfähig ist. Fehlen Weisungen zu spontanen Anträ- gen, bleibt der Stimmrechtsvertreter neu- tralisiert. Millionen vertretene Stimmen

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25 P R A X I S nehmen dann faktisch nicht an der Ab- stimmung teil. Die Entscheidung verlagert sich auf jene Teilnehmer, die unmittelbar während der Hauptversammlung reagie- ren können. Abstimmungsfähige Präsenz sicherstellen Ein wirksamer Schutz beginnt lange vor der Hauptversammlung. Ziel sollte sein, ausreichend persönlich abstimmungs- fähige Stimmen verfügbar zu haben, um kritische Ad-hoc-Anträge abwehren zu können. Dabei werden die erforderlichen Stimmen- anteile oft überschätzt. Häufig genügen bereits wenige flexibel verfügbare Stim- men, um Zufallsmehrheiten zu verhindern. Ein wirksamer Schutz beginnt lange vor der Hauptversamm- lung. anträge. Ohne solche Weisungen bleibt ein erheblicher Teil des vertretenen Kapitals in kritischen Situationen handlungsunfähig. Generalweisungen können daher die Stabi- lität von Abstimmungen deutlich erhöhen. Gesellschaften sollten daher frühzeitig analysieren: — welche Aktionäre persönlich teilnehmen, — wer kurzfristig flexibel abstimmen kann und — welche institutionellen Investoren Ver- treter entsenden könnten. Die eigentliche Herausforde- rung: Kommunikation Entscheidend ist allerdings, dass Aktionä- re entsprechende Weisungen tatsächlich erteilen. Genau hierin liegt die praktische kommunikative Herausforderung. Generalweisungen als wichtiges Instrument Zunehmend relevant werden sogenannte Generalweisungen an den Stimmrechts- vertreter der Gesellschaft gemäß Beispiel (Tab. 1). Während sich die Kommunikation vor Hauptversammlungen üblicherweise auf Zustimmung zu Verwaltungsvorschlägen konzentriert, geht es hier bzgl. der Gene- ralweisung darum, vorsorglich ablehnen- de Weisungen für potenzielle spontane Ad- hoc-Anträge einzuholen. Sie ermöglichen eine vorab festgelegte Ab- stimmungsrichtung für spontane Gegen- Institutionelle Investoren müssen verste- hen, dass es nicht um die Einschränkung TAB. 1: GENERALWEISUNGEN AN DEN STIMMRECHTSVERTRETER Weisungen: JA NEIN ENTHALTUNG Zu Anträgen und Wahlvorschlägen von Aktionären, die vor der Haupt versammlung nicht zugänglich zu machen sind und die erst während der Hauptversammlung gestellt oder geändert werden, erteile/n ich/wir folgende Weisung, sofern ich/wir nicht an anderer Stelle abweichende Weisungen erteile: Quelle: Eigene Darstellung legitimer Aktionärsrechte geht, sondern um die Vermeidung zufälliger Abstimmungser- gebnisse, die nicht den tatsächlichen Mehr- heitsverhältnissen entsprechen. Besonders wichtig sind: — frühzeitige Ansprache großer Inves toren, — Austausch mit Proxy Advisors sowie — Einsatz erfahrener Proxy Solicitors. Vorbereitung schlägt Improvisation Kritische Situationen lassen sich während der laufenden Hauptversammlung meist nur schwer beherrschen. Deshalb sollten Gesellschaften das Risiko von Zufalls- mehrheiten frühzeitig in ihre Hauptver- sammlungsplanung integrieren. Dazu gehören insbesondere: — Analyse potenzieller Konfliktthemen, — Vorbereitung typischer Ad-hoc-Anträge, — Sicherstellung abstimmungsfähiger Präsenz, — aktive Investorenkommunikation und — belastbare Weisungsmodelle. Ebenso wichtig ist die enge Abstimmung zwischen Gesellschaft, Versammlungslei- ter, HV-Dienstleister, Rechtsberatern und Investor Relations. Fazit Zufallsmehrheiten bei Ad-hoc-Anträgen sind Ausdruck der veränderten Hauptversamm- lungsrealität. Die Konzentration großer Stimmenvolumina beim weisungsgebun- denen Stimmrechtsvertreter erhöht die Anfälligkeit für aktivistische Minderheiten erheblich. Gesellschaften sollten daher frühzeitig orga nisatorische und kommunikative Gegenmaßnahmen ergreifen. Persönlich abstimmungsfähige Stimmen, belast- bare Generalweisungen und eine gezielte Inves to ren ansprache können helfen, spontane Macht verschiebungen zu ver- hindern und belastbare Mehrheitsent- scheidungen sicherzustellen. HV MAGAZIN 02/2026

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Foto: © jokatoons –stock.adobe.com sponsored by R E N R O C A I R T S U A 28 Interview mit Dr. Karl Schäcke, CEO, ASTA Energy Solutions AG „Börsengang war ein sehr prägendes Ereignis“ DR. KARL SCHÄCKE CEO, ASTA Energy Solutions AG karl.schaecke@astagroup.com Die ASTA Energy Solutions AG sieht sich als einen der weltweit führenden Anbieter von kupferbasierten Lösungen für Stromübertragung und -erzeugung sowie E-Mobilität. Im Jahr 1814 gegründet, erwirtschaftet das Unternehmen aus Oed im Bezirk Wiener Neustadt mit seinen weltweit rund 1.400 Mitarbeitern einen Umsatz von 696 Mio. EUR. Ende Januar 2026 ist ASTA an die Frankfurter Börse gegangen und notiert seitdem dort im Prime Standard. ASTA war damit als österreichisches Unternehmen das erste IPO des Jahres an der Frankfurter Börse sowie zugleich der erste Small-/Mid-Cap-IPO 2026 in Europa. CEO Dr. Karl Schäcke erläutert die Hintergründe und Erfahrungen des Börsengangs. HV Magazin: Warum haben Sie als öster- reichisches Unternehmen Frankfurt und nicht Wien als Börsenplatz gewählt? Dr. Schäcke: Die Deutsche Börse bietet deutlich höhere internationale Sichtbar- keit und beherbergt die primäre Peergroup von ASTA. Wichtige Kunden – etwa Sie- mens Energy – sind in Frankfurt gelistet und auch PFISTERER SE, ein zentraler Core Peer. Frankfurt bietet die notwendige Auf- merksamkeit von Analysten und Investo- ren weltweit, insbesondere für Themen rund um die Energiewende. ASTA hat das Segment des Prime Standards gewählt. Warum? Wir haben uns bewusst für den Prime Standard entschieden, weil dieses Seg- ment für höchste Transparenz, starke Cor- porate Governance und internationale Ka- pitalmarktfähigkeit steht. Für uns ist das ein klarer Vertrauensbeweis gegenüber In- vestoren und ein Signal, dass wir langfris- tig, professionell und auf Augenhöhe mit internationalen Peers agieren wollen. Zu- dem eröffnet der Prime Standard den Zu- gang zu einem breiteren Investorenkreis und schafft die Grundlage für Sichtbarkeit, Liquidität und potenzielle Indexfähigkeit. Welche Erfahrungen haben Sie bei Ihrem Börsengang gemacht? Der Börsengang war für uns organisato- risch wie kulturell ein sehr prägendes Er- lebnis. Es ist beeindruckend, was dieser Schritt intern ausgelöst hat – in Bezug auf Professionalität, Fokus und Zusammenar- beit über Funktionen hinweg. Gleichzeitig spüren wir die veränderte Wahrnehmung sehr deutlich nach außen: nicht nur in ASTA ENERGY SOLUTIONS (WKN A4214T) ASTA Energy Solutions AG (Frankfurt, Last) 59,600 30.01.2026 - 11.05.2026 (3 Monate, 1 Tag) Apr Quelle: stock3.com 68,000 64,000 60,000 59,600 56,000 52,000 48,000 44,000 40,000 36,000 HV MAGAZIN 02/2026

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29 A U S T R I A C O R N E R Story zusätzliche Glaubwürdigkeit verlie- hen. Sie unterstreicht die strategische Be- deutung unserer Produkte für führende OEMs der Branche. Darüber hinaus konn- ten wir drei weitere internationale Corner- stone-Investoren gewinnen: Invesco, BNP Paribas Asset Management und WCM In- vestment Management. Das war ein star- kes Zeichen und ein klarer Vertrauensvor- schuss in unser Geschäftsmodell, unsere Strategie und unser Wachstumspotenzial – und es hat dazu geführt, dass wir viel- fach überzeichnet waren. Abschließend: Wie bewerten Sie den österreichischen Finanzplatz? Für wen ist er interessant, wo sind dessen Grenzen? Der österreichische Finanzplatz hat klare Stärken – insbesondere für mittelständi- sche Unternehmen, Familienunternehmen und Emittenten mit starkem regionalem Bezug. Er bietet einen hohen Qualitätsan- spruch, verlässliche institutionelle Inves- toren und kurze Wege. Gleichzeitig liegen die Grenzen vor allem bei internationaler Sichtbarkeit und Kapitalmarkttiefe. Unter- nehmen, die auf internationale Wachs- tumsmärkte setzen oder eine globale In- vestorenbasis aufbauen möchten, sollten abwägen, wie die Wiener Börse diese Stra- tegie unterstützen kann. herbergt zentrale Kunden wie Siemens Energy ebenso wie wichtige Core Peers wie PFISTERER SE. Frankfurt verfügt zu- dem über eine hohe Aufmerksamkeit von Analysten und Investoren weltweit – ins- besondere für Themen rund um die Ener- giewende. Das war für ASTA der ausschlag- gebende Faktor. Sie hatten mit Siemens Energy einen Cornerstone-Investor an Bord. Wie hat sich das konkret ausgewirkt? Die Beteiligung von Siemens Energy als Cornerstone-Investor hat unserer Equity A T S A r ü f n a s o H n a J © : o t o F HV MAGAZIN 02/2026 A T S A r ü f n a s o H n a J © : o t o F Europa, sondern an all unseren Standorten weltweit. Diese Sichtbarkeit nutzen wir be- wusst für unsere Positionierung am Markt und auch im Talent Hiring. Und natürlich ist der Aktienkurs ein täglicher Begleiter. Er macht sichtbar, wie der Markt uns und un- sere Entscheidungen einschätzt. Das neh- men wir sehr ernst – mit Respekt und ei- ner gewissen Demut. Was würden Sie mit dem heutigen Wissen anders machen? Mit dem heutigen Wissen würden wir es genauso wieder machen. Der Börsengang hat unsere Organisation gestärkt, unsere Sichtbarkeit erhöht und uns strategisch wie kulturell weitergebracht. In Summe war es für ASTA der richtige Schritt zum richtigen Zeitpunkt. Gibt es aus Ihrer Sicht Unterschiede bei Börsengängen zwischen Österreich und Deutschland? Aus unserer Sicht ist die Unterscheidung zwischen nationalen Börsen heute weitge- hend überholt. Der Handel findet über in- ternationale Plattformen wie XETRA ohne- hin global und nahezu rund um die Uhr statt. Für uns war daher entscheidend, wo wir die größte internationale Sichtbarkeit und die relevante Peergroup finden. Die Deutsche Börse bietet genau das: Sie be-

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30 L A G E L Efﬁzienzpotenziale nutzen Mut zur schlanken Hauptversammlung DR. FABIAN VON RABENAU Rechtsanwalt, Osborne Clarke, München fabian.vonrabenau@osborneclarke.com Das Potenzial zur efﬁzienten Gestaltung der Hauptversammlung bleibt in der Praxis vielfach ungenutzt. Überfrachtete Leitfäden, ausufernde Berichte und eine zurück- haltende Handhabung der rechtlichen Instrumente beanspruchen viel Zeit. Der Spiel- raum für eine schlankere Versammlungsführung ist vorhanden und sollte konsequenter genutzt werden. Die Hauptversammlung ist das zentrale Willensbildungsorgan der Aktiengesell- schaft und bestimmt als Forum für den Austausch zwischen Aktionären und Unternehmensleitung den Rahmen für die Ausübung der Mitwirkungsrechte der Aktionäre. Eine effiziente und zugleich dialogorientierte Versammlungsführung ist dabei nicht allein eine Frage reibungs- loser Abläufe, sondern zudem Ausdruck verantwortungsvoller Corporate Gover- nance. KI-gestützte Hauptversammlungen Das geltende Recht bietet hierfür aus- reichenden Spielraum, der durch moder- ne KI-gestützte Systeme erweitert wer- den kann, etwa durch Voranalyse einge- hender Fragen, Echtzeittranskription von Redebeiträgen, thematische Bündelung von Fragen und die Generierung von Ant- wortvorschlägen, wobei die inhaltliche Kontrolle und die Verantwortung für die Antworten stets beim Vorstand verblei- ben müssen. Sorgfältige Vorbereitung Die Effizienz der Fragenbeantwortung lässt sich wesentlich steigern, wenn der Vorstand gezielt auf bereits zugänglich ge- machte Unterlagen verweist, insbeson- dere auf gesetzlich bereitzustellende Dokumente wie den Geschäftsbericht oder den Aufsichtsratsbericht. Eine Auskunft ist nicht erforderlich, sofern die Informati- on für einen durchschnittlichen Aktionär ohne Weiteres aus diesen Unterlagen zu entnehmen oder in der Versammlung bereits erteilt worden ist. Entsprechendes gilt für freiwillig veröffentlichte Informati- onen, wenn sie mindestens sieben Tage vor der HV auf der Internetseite der Gesell- schaft bereitgestellt und während der gesamten Versammlung durchgängig abrufbar sind. Darüber hinaus bietet die Satzung die Möglichkeit, eine maximale Redezeit je Aktionär sowie eine Höchst- dauer der Versammlung festzulegen, sofern diese Vorgaben im Einzelfall ver- hältnismäßig angewendet werden. Leitfaden auf Wesentliches reduzieren Auch der Versammlungsleitfaden sollte in der Vorbereitung der Hauptversammlung mit Bedacht auf das Notwendige be- schränkt werden. In der Praxis fungiert er als zentrales Arbeitsinstrument, das den Ablauf von der Eröffnung über Hinweise zur Übertragung, den Umgang mit Wort- meldungen, Rede- und Fragezeiten sowie die Fragenbeantwortung bis hin zum Abstimmungsverfahren strukturiert. Be- währt hat sich die Kombination aus einem Hauptleitfaden für den regulären Ablauf und gezielten Sonderleitfäden für beson- dere Situationen. Redundante Inhalte sind zu vermeiden, und das Abstimmungsver- HV MAGAZIN 02/2026

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32 L A G E L fahren kann anstelle einer mündlichen Er- läuterung grafisch aufbereitet und einge- blendet oder als Download bereitgestellt werden. fechtungen und Haftungsfragen eine sorg- fältige Abwägung und eine tendenziell zu- rückhaltende Auskunftsverweigerung ge- boten. Professionelles Redezeit- und Fragenmanagement Gesetz und Satzung ermöglichen es dem Versammlungsleiter, die Redezeit der Aktio näre allgemein oder im Einzelfall zu begrenzen. Zudem sollten Aktionäre be- reits zu Versammlungsbeginn zur frühzei- tigen Wortmeldung aufgefordert werden. Als praxistauglich erweisen sich zunächst zehn bis 15 Minuten je Redner; bei fortge- schrittener Versammlungsdauer kann eine Verkürzung auf etwa fünf Minuten er- folgen. Reicht eine allgemeine Begrenzung nicht aus, kommen nach rechtzeitiger An- kündigung die Schließung der Rednerliste und als Ultima Ratio der Schluss der Debatte in Betracht. Die Versammlungsleitung kann die Rei- henfolge der Redner von der bloßen Chro- Die rechtlichen Rahmenbedin- gungen bieten erheblichen Spielraum für eine effizientere und zugleich dialogorientierte Hauptversamm- lung. Straffung der Berichte Die Ausführungen von Vorstand und Auf- sichtsrat zu Beginn der Hauptversamm- lung sollten auf strategisch bedeutsame Inhalte konzentriert werden, zumal die Ausführungen des Aufsichtsrats im schriftlichen Bericht ohnehin nachvoll- ziehbar und nachlesbar sind. Die bloße Wiederholung bekannter Informationen schafft keinen Mehrwert und belastet un- nötig den Zeitplan. Der Vorstandsbericht gewinnt an Rele- vanz, wenn er sich mit den Themen be- fasst, die Aktionäre und Öffentlichkeit im Vorfeld der Versammlung beschäftigt ha- ben (z.B. angekündigte Gegenpositionen oder kritische Medienberichte). Das gilt ebenso für den Bericht des Aufsichtsrats, der sich im Wesentlichen auf eine ver- ständliche Zusammenfassung mit klaren Schwerpunkten beschränken sollte. Recht- lich ist eine deutliche Straffung unbedenk- lich: Die Erläuterungspflicht wird nicht so eng ausgelegt, dass knappere Darstellun- gen die Angreifbarkeit von Beschlüssen begründen würden. Entscheidend ist das Vorliegen sämtlicher gesetzlich vorge- schriebener Unterlagen. Vorstände und Aufsichtsräte dürfen insoweit durchaus Mut zur Konzentration auf das Wesent- liche zeigen. Auskunftsverweigerungsrecht nutzen In der Generaldebatte ist der Vorstand nur zur Beantwortung solcher Fragen ver- pflichtet, die für die sachgerechte Beurtei- lung eines Tagesordnungspunkts erforder- lich sind. Offenkundig tagesordnungs- fremde Fragen darf und sollte er zurück- weisen. Dies signalisiert Professionalität und schützt die Versammlung vor inhalt- licher Überfrachtung. In Zweifelsfällen ist jedoch auch mit Blick auf mögliche An- HV MAGAZIN 02/2026 nologie der Wortmeldungen lösen, die Red- nerliste nach Themenfeldern gliedern und gleichartige Fragen zusammenfassen. Bei der virtuellen HV kann der Vorstand vorge- ben, dass Fragen bis spätestens drei Tage vor der Versammlung elektronisch einzu- reichen sind. Dies dient nicht nur der Strukturierung und Transparenz der De- batte, sondern ermöglicht es auch, identi- sche oder im Wesentlichen gleichartige Fragen gebündelt zu beantworten und bei späteren Wortmeldungen auf bereits er- teilte Auskünfte zu verweisen. Ebenso kann der Vorstand Gegenanträge mehre- rer Aktionäre zu demselben Tagesord- nungspunkt einschließlich ihrer Begrün- dungen in einer Darstellung zusammen- fassen. Visuelle Beschluss- feststellung Bei börsennotierten Gesellschaften ge- nügt es nach dem Aktiengesetz, das Errei- chen der erforderlichen Mehrheit festzu- stellen, sofern kein Aktionär ausdrücklich die vollständige Feststellung des Ergeb- nisses fordert. Die detaillierten Abstim- mungsergebnisse können anstelle einer mündlichen Verlesung visuell per Einblen- dung oder schriftlich bereitgestellt wer- den. Da für diese Darstellung, anders als für das Protokoll, keine besonderen Form- vorgaben bestehen, ist diese Handhabung rechtlich zulässig und empfehlenswert. Fazit Die rechtlichen Rahmenbedingungen bie- ten erheblichen Spielraum für eine effizi- entere und zugleich dialogorientierte Hauptversammlung. Straffere Berichte, gezielt eingesetzte Leitfäden, ein profes- sioneller Umgang mit dem Auskunfts- recht, strukturiertes Fragenmanagement, der ergänzende Einsatz von KI-Systemen sowie eine visuelle Beschlussfeststellung sind rechtlich unbedenklich und praxiser- probt. Was es dazu braucht, ist weniger ein erweiterter Rechtsrahmen als vielmehr die Bereitschaft, den vorhandenen Spiel- raum konsequent zu nutzen.

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34 L A G E L Downlisting in das KMU-Wachstumssegment Scale Erleichterungen (auch) für die Hauptversammlung GUDRUN MOLL Rechtsanwältin, Steuerberaterin, Fachanwältin für Bank- und Kapitalmarktrecht, Bergemann Schönherr & Partner Partnerschaftsgesellschaft mbB gudrun.moll@bbsz.de Mit dem in weiten Teilen am 10. Februar 2026 in Kraft getretenen Gesetz zur Förderung privater Investitionen und des Finanzstandorts (Standortfördergesetz) hat der deutsche Gesetzgeber auch den Kapitalmarkt ﬂexibilisiert. Für die Praxis ist dabei der erleichterte Segmentwechsel vom regulierten Markt in einen weniger regulierten KMU-Wachstums- markt eines Freiverkehrs von besonderer Bedeutung. Für Aktiengesellschaften bringt ein solcher Wechsel nicht nur kapitalmarktrechtliche Erleichterungen mit sich, sondern wirkt sich auch auf die Hauptversammlung aus. Ein Downlisting beschreibt den Wechsel ei- ner börsennotierten Gesellschaft aus dem regulierten Markt in ein Freiverkehrsseg- ment. Grundsätzlich sind dabei die Voraus- setzungen für ein Delisting einzuhalten, d.h., allen Aktionären ist ein Angebot zum Erwerb ihrer Aktien (sogenanntes Delis- ting-Erwerbsangebot) zu unterbreiten. Ein Downlisting war damit zumindest bisher vor allem eine Frage der Finanzierung und hing maßgeblich von der Bereitschaft eines Aktionärs ab, den übrigen Aktionären ein entsprechendes Angebot zu unterbreiten. Das Standortfördergesetz sieht im Hin- blick auf ein Downlisting nun insofern eine erhebliche Erleichterung vor, als bei einem Wechsel aus dem regulierten Markt in den Freiverkehr kein Delisting-Erwerbsange- bot erforderlich ist, sofern der Wechsel in einen KMU-Wachstumsmarkt erfolgt. Eine Angebotspflicht wird hier erst durch ein (späteres) Delisting aus dem KMU-Wachs- tumsmarkt ausgelöst. Aus Sicht der Emittenten ist ein Downlisting in ein KMU-Wachstumssegment vor allem deshalb interessant, da einerseits mit dem Wechsel in ein weniger regu liertes Segment eine Reduzierung des regulatorischen und administrativen Aufwands und damit der Kosten einhergeht, andererseits jedoch die Vorteile einer Börsennotierung mit dem Zugang zum Kapitalmarkt weitestgehend erhalten bleiben. Einziger KMU-Wachstums- markt in Deutschland ist bisher das Seg- ment Scale im Freiverkehr der Frankfurter Wertpapierbörse, sodass derzeit bei vielen Gesellschaften ein Wechsel in dieses Seg- ment geprüft werden dürfte. Regulatorische Erleichterungen Während der regulierte Markt strengeren aktienrechtlichen Regelungen und euro- päischen Transparenzanforderungen un- terliegt, ist der Freiverkehr privatrechtlich organisiert und weist deutlich reduzierte Folgepflichten auf. Erleichterungen durch den Segmentwech- sel ergeben sich insbesondere im kapital- markt- und aktienrechtlichen Bereich sowie bei der Rechnungslegung, wobei jedoch zu beachten ist, dass für Scale zu- sätzlich die Einbeziehungsfolgepflichten, die sich aus den Allgemeinen Geschäfts- bedingungen (AGB) der Deutsche Börse AG für den Freiverkehr an der Frankfurter Wertpapierbörse ergeben, einzuhalten sind. HV MAGAZIN 02/2026

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35 L E G A L Kapitalmarktrechtliche Erleichterungen Während die Marktmissbrauchsverordnung auch im Segment Scale anwendbar ist, entfallen insbesondere die Pflichten nach dem Wertpapierhandelsgesetz (WpHG) im Zusammenhang mit Stimmrechtsmittei- lungen oder Informationen gegenüber Wertpapier inhabern. Erleichterungen bei der Rechnungslegung Im Bereich der Rechnungslegung entfällt die (im Prime Standard bestehende) Pflicht zur Erstellung von Quartalsmittei- lungen, während ein Halbjahresabschluss und Zwischenlagebericht nach den für Im Hinblick auf die Hauptver- sammlung er geben sich inhaltlich bereits Erleich- terungen aus dem Umstand, dass bestimmte Tagesordnungs- punkte und Angaben entfallen. Scale geltenden AGB weiterhin erforderlich ist. Ausschließlich für kapitalmarktorien- tierte Kapitalgesellschaften oder börsen- notierte Aktiengesellschaften geltende Bestimmungen (z.B. Erklärung zur Unter- nehmensführung) sind jedoch nicht mehr anwendbar. Auch gelten in Scale gelistete Gesellschaften nicht mehr per se als „große Kapitalgesellschaften“ im Sinne des HGB, sodass unter Umständen größen- abhängige Erleichterungen in Anspruch genommen werden können. Aktienrechtliche Erleichterungen Gesellschaften, die in das Segment Scale einbezogen sind, gelten aktienrechtlich als nicht-börsennotiert. Erleichterungen ergeben sich damit u.a. durch den Wegfall der Pflichten bzgl. Entsprechenserklä- rung, Vergütungssystemen für Vorstand und Aufsichtsrat einschließlich Vergütungs- bericht, Prüfungsausschuss und Related Party Transactions sowie der Bestimmun- gen zur Zusammensetzung von Vorstand und Aufsichtsrat (soweit diese nicht allein aufgrund mitbestimmungsrechtlicher Vor- schriften anwendbar sind). Besonderheiten im Hinblick auf die Hauptversammlung Im Hinblick auf die Hauptversammlung er- geben sich inhaltlich bereits Erleichterun- gen aus dem Umstand, dass bestimmte Tagesordnungspunkte und Angaben ent- fallen. Zu nennen sind hier insbesondere die Beschlussfassungen zu den Vergü- tungssystemen und Vergütungsberichten sowie die erweiterten Angaben im Falle der Wahl von Aufsichtsratsmitgliedern. Auch die Formalien der Einberufung der HV sind wesentlich reduziert. So sind „nicht- börsennotierte“ Aktiengesellschaften in der Einberufung zur Hauptversammlung lediglich zu Angabe von Firma und Sitz der Gesellschaft, Zeit und Ort der HV, der Tagesordnung und der Beschlussvorschlä- ge sowie von Adressen für die Anmeldung, ggf. die Übersendung des Anteilsbesitz- nachweises und eventuelle Anträge ver- pflichtet. Die Angabe der Gesamtzahl der Stimmrechte oder Erläuterungen zu be- schlusslosen Tagesordnungspunkten sind jedoch ebenso entbehrlich wie umfangrei- che Ausführungen zur Teilnahme, Aus- übung des Stimmrechts und Stimmrechts- vertretung und den Rechten der Aktionäre. Allerdings dürften viele Gesellschaften in ihre HV-Einladung weiterhin freiwillige Hin- weise aufnehmen, um den Aktionären die Teilnahme zu erleichtern. Gleiches gilt für die bei börsennotierten Gesellschaften im Zusammenhang mit der HV erforderlichen Veröffentlichungen auf der Internetseite, die, obwohl nicht mehr zwingend notwen- dig, voraussichtlich zumindest teilweise weiter freiwillig erfolgen werden. Die Niederschrift der Hauptversammlung muss nur dann notariell beurkundet wer- den, sofern Beschlüsse gefasst werden, für die das Gesetz eine Dreiviertel- oder größere Mehrheit vorsieht; im Übrigen reicht eine vom Vorsitzenden zu unter- zeichnende privatschriftliche Nieder- schrift. Im Nachgang der HV entfallen die sich bei bestimmten Beschlüssen aus dem WpHG ergebenden Mitteilungs- und Veröffentlichungspflichten (z.B. bei Divi- denden oder Ermächtigungen). Fazit Durch den Wegfall des Delisting-Erwerbs- angebots ist ein Downlisting aus dem re- gulierten Markt in das Segment Scale deutlich attraktiver geworden. Mit der CENIT AG, der FCR Immobilien AG und der paragon GmbH & Co. KGaA haben bereits erste Gesellschaften ihren Wechsel aus dem regulierten Markt in das Segment Scale angekündigt; die CENIT AG hat den Wechsel am 30. April 2026 vollzogen. Die Gesellschaften begründen ihre Wech- selabsicht im Wesent lichen mit der Redu- zierung des regulatorischen Aufwands bei weiter bestehender Kapitalmarktpräsenz. Es ist zu erwarten, dass im Laufe des Jah- res weitere Gesellschaften folgen werden, um bereits im laufenden Geschäftsjahr von den Erleichterungen zu profitieren. HV MAGAZIN 02/2026

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36 L A G E L Der übernahmerechtliche Squeeze-out – nun rechtssicher oder noch immer ein Wagnis? Kommentiert von Dr. Thomas Zwissler, ZIRNGIBL Rechtsanwälte Partnerschaft mbB Aktuelle HV-Urteile § BGH, Beschluss vom 10.02.2026 – II ZR 10/24 – Biotest Aktiengesellschaft Unternehmensübernahmen beginnen häufig „freundlich“, münden dann aber in ein Delisting und den sogenannten Squeeze-out, bei dem die verbliebenen Minderheitsaktionäre gegen Abfindung aus der Gesellschaft ausgeschlossen werden. Für den Squeeze-out stehen dem erfolg- reichen Bieter mehrere Möglichkeiten offen, die sich allerdings in Vorausset- zungen und Rechtsfolgen unterschei- den. Varianten des Squeeze-out Wichtigste Varianten des Squeeze-out sind der aktienrechtliche Squeeze-out nach §§ 327a ff. AktG und der übernahme- rechtliche Ausschluss nach § 39a WpÜG. Beide Varianten kommen immer dann in Betracht, wenn dem Mehrheitsaktionär Aktien in Höhe von 95 % des Grundkapi- tals gehören. Eine weitere Variante ist der umwand- lungsrechtliche Squeeze-out (§ 62 Abs. 5 UmwG), der hier allerdings nicht weiter vertieft werden soll, zumal er mit einer entsprechenden Strukturmaßnahme (Verschmelzung) einhergeht und inso- weit mit den vorgenannten Squeeze- out- Varianten nur bedingt vergleichbar ist. Aktienrechtlicher Squeeze-out Kennzeichnend für den aktienrecht- lichen Squeeze-out ist zunächst die HV MAGAZIN 02/2026 Zuständigkeit der Hauptversammlung (§ 327a Abs. 1 Satz 1 AktG). Diese ent- scheidet durch Beschluss, der grund- sätzlich auch angefochten werden kann. Streit über die Höhe der Abfindung ist hingegen im sogenannten Spruchver- fahren nach dem SpruchG auszutragen (§ 327f AktG), sodass zwar der Aus- schluss der Minderheitsaktionäre als solcher vergleichsweise rechts sicher umzusetzen ist. Ein sich an schließendes Spruchverfahren kann allerdings viel Zeit in Anspruch nehmen und ist wegen der kaum vermeidbaren Unsicherheiten bei der Ermittlung des „vollen Werts“ der Aktien im Ausgang ungewiss. Chancen und Risiken des über- nahmerechtlichen Squeeze-out Für den erfolgreichen Bieter, der einen Squeeze-out anstrebt, stellt sich regel- mäßig die Frage, ob er mittels eines über- nahmerechtlichen Squeeze-out nicht ein- facher und mit weniger Rechtsunsicher- heit zum Ziel kommen könnte. Grundvoraussetzung für einen übernah- merechtlichen Squeeze-out ist natur- gemäß ein vorausgegangenes Über- nahme- oder Pflichtangebot nach dem WpÜG (§ 39a Abs. 1 Satz 1 WpÜG). Wesentlicher Unterschied zum aktien- rechtlichen Squeeze-out ist zum einen, dass bei einem übernahmerechtlichen Squeeze-out nicht die Hauptversamm- lung, sondern das Gericht und hier ganz konkret das mit einer Sonderzuständig- keit ausgestattete Landgericht Frank- furt a.M. entscheidet (§ 39a Abs. 5 WpÜG). Zum anderen bietet der übernah- merechtliche Squeeze-out den Vorteil, dass die Gegenleistung für die aus- geschlossenen Aktionäre nicht neu be- stimmt werden muss, wenn das Angebot mit einer Annahmequote von 90 % ab- geschlossen wurde. Als angemessene Gegenleistung gilt in diesem Fall kraft gesetzlicher Fiktion der Angebotspreis aus dem Übernahmeangebot (§ 39a Abs. 3 Satz 3 WpÜG). Anders als beim aktienrechtlichen Squeeze- out kann der Antrag auf einen übernah- merechtlichen Squeeze-out nur inner- halb von drei Monaten nach Ablauf der übernahmerechtlichen Annahmefrist ge- stellt werden. Fälle, in denen sich Bieter für einen über- nahmerechtlichen Squeeze-out entschie- den haben, waren in der Vergangenheit selten. Dies mag auch daran gelegen haben, dass einige Details des Verfahrens und seiner Voraussetzungen umstritten sind und keine höchstrichterliche Recht- sprechung vorlag. Umso bedeutender ist die hier zu besprechende Entscheidung des Bundesgerichtshofs, die zu einer Reihe von Punkten Klarheit bringt. Die Entscheidung des Bundesgerichtshofs Der Bundesgerichtshof bestätigte im Rahmen einer vom Oberlandesgericht Frankfurt a.M. zugelassenen Rechtsbe-

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37 L E G A L schwerde die Entscheidungen der Vorin- stanzen und damit auch den wirksamen Ausschluss der nach dem Übernahme- angebot verbliebenen Minderheitsaktio- näre gegen Zahlung einer Abfindung in Höhe des Erwerbspreises aus dem Über- nahmeverfahren. Aus der Entscheidung sind folgende Aus- sagen hervorzuheben: schlossen wurden; ob es dabei auf die ursprüngliche oder auf die sogenannte weitere Annahmefrist ankommt, ließ das Gericht offen. Das Erfordernis eines en- gen zeitlichen Zusammenhangs mit dem Übernahmeangebot hat das Gericht in Zweifel gezogen, aber ebenfalls nicht abschließend entschieden. Im zur Ent- scheidung stehenden Fall war dieser jedenfalls gegeben. Stellung einer Garantie abhängig zu machen ist oder nur Zug-um-Zug gegen Zahlung der Abfindung angeordnet werden dürfe. Dafür gebe es weder im Gesetz eine Grundlage noch könne der insoweit zu berücksichtigenden Übernahmerichtli- nie ein solches Erfordernis entnommen werden. Eine Vorlage der Frage an den Gerichtshof der Europäischen Union sei daher nicht angezeigt gewesen. Der Antrag nach § 39a Abs. 1 Satz 1 WpÜG ist nicht deshalb unzulässig, weil bestimmte Vollzugsvoraussetzungen für das Übernahmeangebot, wie etwa kartellrechtliche Freigaben, noch nicht eingetreten sind, der Erwerb des 95-%- Quorums also noch nicht vollzogen ist. Unschädlich für die Antragsbefugnis sind sogar Bedingungen außerhalb des Übernahmeangebots, solange eine hin- reichende Wahrscheinlichkeit für den späteren Erwerb des Anteilsquorums gegeben ist. Ebenso unschädlich ist es nach der Entscheidung des Bundes- erichtshofs, wenn bezüglich der Aktien (noch) ein Rechtsverlust anzunehmen ist, etwa aufgrund fehlender Stimm rechts- mitteilung(en). Als zweiten wesentlichen Punkt stellte das Gericht klar, dass das Beteiligungs- quorum von 95 % im Rahmen des § 39a Abs. 1 Satz 1 WpÜG nicht allein durch Annahme des Übernahmeangebots selbst erreicht werden muss. Auch Aktien aus Vor- und Parallelerwerben sind bei der Berechnung mit einzubeziehen, sofern sie innerhalb der Annahmefrist abge- Zu der Frage, ob die Vermutung zur Ange- messenheit des Angebotspreises nach § 39a Abs. 3 Satz 3 WpÜG voraussetzt, dass das Annahmequorum von 90 % allein aufgrund von Erwerben im Rahmen des Angebots erreicht wurde, entschied sich der Bundesgerichtshof entgegen der Vorinstanz für eine bieterfreundliche Auslegung. Ein Erwerb „aufgrund des Angebots“ müsse auch bei Parallel- erwerben angenommen werden, wenn sie in zeitlichem und sachlichem Zusam- menhang zum Übernahmeangebot stan- den. Im konkreten Fall genügte dem Gericht hierfür der Abschluss eines Erwerbsgeschäfts am Tag der Veröffent- lichung der Entscheidung zur Abgabe eines Angebots gemäß § 10 Abs. 1 Satz 1 WpÜG. Als weiteres Argument für die Berücksichtigung des Parallelerwerbs stellte das Gericht darauf ab, dass der Parallelerwerb im konkreten Fall unter den gleichen Bedingungen stand wie das nachfolgende Übernahmeangebot. Der Bundesgerichtshof hielt schließlich auch fest, dass der vom Gericht auszu- sprechende Ausschluss nicht von der Fazit Mit der Entscheidung des Bundes ge- richtshofs sind bei Weitem noch nicht alle Fragen beantwortet, die sich im Kon- text des übernahmerechtlichen Squeeze- out stellen. Dennoch schafft die Ent- scheidung zu wichtigen Punkten Rechts- sicherheit. Als Alternative zum aktien- rechtlichen Pendant dürfte der über- nahmerechtliche Squeeze-out künftig häufiger und ernsthafter in Betracht gezogen werden. Dr. Thomas Zwissler t.zwissler@zirngibl.de ZIRNGIBL Rechtsanwälte Partnerschaft mbB Karlstraße 23 80333 München T.: +49 (89) 290 50-0 HV MAGAZIN 02/2026

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R E T T I L P S - V H 38 HV-Splitter S S O T A © : o t o F ATOSS: 20 Rekordjahre in Folge 20 Jahre in Folge kann der Spezialist für Workforce Management mittlerweile Umsatz und Ergebnis kontinuierlich stei- gern. Im Rahmen der gut besuchten Hauptversammlung am 30. April gratu- lierten die Aktionäre zu diesem beein- druckenden Lebenswerk von Firmen- gründer und Großaktionär Andreas Obereder, der das Forum zugleich nutz- te, um seinen Wechsel vom Vorstand in den Aufsichtsrat anzukündigen. Et- was getrübt wurde die Feierstimmung durch den Blick auf den Aktienkurs, der sich trotz der anhaltenden wirt- schaftlichen Erfol- ge, die sich auch im laufenden Jahr fortsetzen, in den letzten zehn Monaten nahezu halbiert hat. Der Vorstand ver- sicherte, dass die bei allen Softwareak- tien grassierende Angst, dass künst- liche Intelligenz das Geschäftsmodell bedrohen könnte, bei ATOSS völlig fehl am Platz sei. Im Gegenteil eröffne die neue Technologie nach seiner Überzeu- gung zusätzliche Chancen. Die Skepsis der Aktionäre konnte er aber nur teilwei- se ausräumen. ANDREAS OBEREDER, ATOSS tick Trading Software: Vollaus- schüttungsgebot aufgehoben Martin Lüttich, seit März 2026 Alleinvor- stand des Entwicklers von Börsen- und Handelssystemen, konnte von einem sehr erfolgreichen Geschäftsjahr 2024/25 berichten. Die ursprüngliche Prognose wurde deutlich übertroffen und die Aktio näre gemäß dem in der Satzung ver- ankerten Vollausschüttungsgebot mit einer attraktiven Dividende von 0,85 HV MAGAZIN 02/2026 EUR beteiligt, was eine stolze Rendite von 10 % bedeutet. Künftig dürften die Ausschüttungen jedoch kleiner ausfal- len. Um in einem sich stark wandelnden Marktumfeld finanziell flexibler agieren und bei Bedarf investieren zu können, beschloss die Hauptversammlung am 28. April die Aufhebung dieser zumin- dest bei notierten Aktiengesellschaften einzigartigen Satzungsregelung, wofür die Aktionäre teils mehr, teils weniger Verständnis zeigten. Nakiki: Neustart als Bitcoin- Treasury-Company Die einstige windeln.de SE, die mit ihrem Onlineshop für Babybedarf gescheitert ist, soll nach Beendigung des Insolvenz- verfahrens unter der Firmierung „Nakiki“ als Bitcoin-Treasury-Company neu posi- tioniert werden. Eine außerordentliche Hauptversammlung schaffte am 20. Ap- ril mit umfassenden Kapitalbeschlüssen die Voraussetzung dafür, dass nach ei- nem vorherigen Kapitalschnitt im Ver- hältnis drei zu eins frische Mittel einge- worben werden können, um dann große Mengen der führenden Kryptowährung zu erwerben. Die wenigen angereisten Aktionäre zeigten sich skeptisch, ob es wirklich noch ein Unternehmen braucht, das in Bitcoin investiert. Vorstand und Großaktionär Andreas Wegerich und die Aufsichtsratsmitglieder sind indes fest überzeugt von dem Vorhaben. Als großen Vorteil sehen sie die Notierung der Nakiki- Aktie im regulierten Markt, womit man sogar über ein Listing in London oder New York nachdenken könnte, um zu- sätzliches Kapital einzuwerben. DATAGROUP: Mit KKR soll Wachs- tum beschleunigt werden Das zentrale Thema der virtuellen Haupt- versammlung (25. Februar) des IT- Dienstleisters, die fast sieben Stunden andauerte, war der Einstieg des Finanz- investors KKR, der jetzt zusammen mit dem Firmengründer und langjährigen Vorstand Max Schaber über eine Zwi- schenholding mehrheitlich beteiligt ist. Mehrere Redner zeigten sich überrascht von dieser Entwicklung. Vorstand und Aufsichtsrat halten die Hereinnahme eines kapitalstarken Partners mit M&A- Erfahrung und glo- baler Technologie- expertise aber für den richtigen Weg, um die Buy-and- Build-Strategie fort- zusetzen und grö- ßere strategische Schritte gehen zu können. An der Bör- se kommt die Ent- wicklung jedenfalls gut an: Ausgehend von dem im Mai 2025 unterbreiteten Er- werbsangebot zu 54 EUR hat die Aktie bis heute auf 75 EUR deutlich zugelegt. Am 30. Juni 2026 steht nun allerdings das Delisting an. MAX SCHABER, DATAGROUP P U O R G A T A D © : o t o F P U O R G A T A D © : o t o F

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V - T E R M N E I 39 H AUSG WÄHLTE HV-TERMINE* In Zusammenarbeit mit MAI 26.05.26 27.05.26 27.05.26 27.05.26 27.05.26 27.05.26 27.05.26 27.05.26 27.05.26 27.05.26 28.05.26 28.05.26 28.05.26 28.05.26 28.05.26 28.05.26 28.05.26 28.05.26 29.05.26 29.05.26 29.05.26 29.05.26 HAHN-Immobilien-Beteiligungs AG Energiekontor AG LEG Immobilien SE RHÖN-KLINIKUM AG STINAG Stuttgart Invest AG tonies SE CTS EVENTIM AG & Co. KGaA Dierig Holding AG Elmos Semiconductor SE Epigenomics AG Deutsche Bank AG KION GROUP AG LUDWIG BECK am Rathauseck Textilhaus Feldmeier AG MAX Automation SE Springer Nature AG & Co. KGaA DocCheck AG GBK Beteiligungen Aktiengesellschaft ifa systems AG technotrans SE pferdewetten.de AG bet-at-home.com AG CS Realwerte Aktiengesellschaft JUNI 01.06.26 Basler AG 01.06.26 02.06.26 02.06.26 02.06.26 02.06.26 02.06.26 02.06.26 02.06.26 02.06.26 03.06.26 03.06.26 03.06.26 03.06.26 03.06.26 03.06.26 03.06.26 03.06.26 03.06.26 03.06.26 03.06.26 04.06.26 05.06.26 05.06.26 05.06.26 08.06.26 08.06.26 09.06.26 09.06.26 09.06.26 09.06.26 10.06.26 10.06.26 10.06.26 10.06.26 10.06.26 FRIEDRICH VORWERK Group SE 7C Solarparken AG Deutsche Beteiligungs AG flatexDEGIRO SE NÜRNBERGER Beteiligungs-AG TeamViewer SE DFV Deutsche Familienversicherung AG HelloFresh SE Hypoport SE DWS Group GmbH & Co. KGaA CEWE Stiftung & Co. KGaA Evonik Industries AG Leifheit AG MBB SE Salzgitter AG Ströer SE & Co. KGaA SUSS MicroTec SE WASGAU Produktions & Handels AG 3U HOLDING AG INDUS Holding AG AUTO1 Group SE Viscom SE Tradegate AG Berliner Effektengesellschaft AG OHB SE secunet Security Networks AG Krones AG EUROKAI GmbH & Co. KGaA JENOPTIK AG SMA Solar Technology AG PATRIZIA SE Masterflex SE RENK Group AG Medios AG Biofrontera AG 10.06.26 10.06.26 10.06.26 10.06.26 11.06.26 11.06.26 11.06.26 11.06.26 11.06.26 11.06.26 12.06.26 12.06.26 12.06.26 12.06.26 15.06.26 15.06.26 16.06.26 17.06.26 17.06.26 17.06.26 17.06.26 17.06.26 17.06.26 17.06.26 17.06.26 18.06.26 18.06.26 18.06.26 18.06.26 19.06.26 19.06.26 19.06.26 19.06.26 23.06.26 23.06.26 23.06.26 23.06.26 23.06.26 23.06.26 23.06.26 24.06.26 24.06.26 24.06.26 24.06.26 24.06.26 24.06.26 24.06.26 25.06.26 25.06.26 25.06.26 25.06.26 25.06.26 26.06.26 26.06.26 26.06.26 30.06.26 30.06.26 30.06.26 30.06.26 30.06.26 30.06.26 CENIT AG edding AG Formycon AG HAWESKO Holding SE Hamburger Hafen und Logistik AG (HHLA SO angekündigt) PFISTERER Holding AG Mister Spex SE paragon GmbH & Co. KGaA Evotec SE FORIS AG Einbecker Brauhaus AG OVB Holding AG SINGULUS TECHNOLOGIES AG Berchtesgadener Bergbahn AG MERKUR PRIVATBANK KGaA CENTROTEC SE TRATON SE Bechtle AG CANCOM SE Koenig & Bauer AG Scout24 SE Sixt SE Splendid Medien AG GELSENWASSER AG HolidayCheck Group AG Deutsche EuroShop AG Klassik Radio AG Sto SE & Co. KGaA Volkswagen AG Quirin Privatbank AG STEICO SE Voltatron AG elumeo SE Delivery Hero SE STRATEC SE Ascory Bank AG Bijou Brigitte modische Accessoires AG Blue Cap AG Deutsche Rohstoff AG Dr. Ing. h.c. F. Porsche Aktiengesellschaft ADLER Group S.A. Nabaltec AG 11880 Solutions AG Aroundtown SA Eckert & Ziegler SE FamiCord AG GESCO SE MLP SE Porsche Automobil Holding SE PSI Software SE REALTECH AG GFT Technologies SE Schweizer Electronic AG artec technologies ag Dermapharm Holding SE Kontron S&T AG (Squeeze-out) MS Industrie AG Allgeier SE Bike24 Holding AG centrotherm international AG Deutsche Grundstücksauktionen AG *) Stand: 08.05.2026, Angaben ohne Gewähr; a.o.=außerordentliche HV JULI 01.07.26 01.07.26 01.07.26 01.07.26 02.07.26 02.07.26 03.07.26 03.07.26 03.07.26 07.07.26 07.07.26 08.07.26 09.07.26 09.07.26 09.07.26 09.07.26 09.07.26 09.07.26 10.07.26 10.07.26 10.07.26 10.07.26 10.07.26 13.07.26 14.07.26 14.07.26 15.07.26 15.07.26 16.07.26 16.07.26 16.07.26 23.07.26 23.07.26 28.07.26 30.07.26 NORMA Group SE Mainova AG Maschinenfabrik Berthold HERMLE AG voestalpine AG MME MOVIEMENT AG ALBIS Leasing AG Mutares SE & Co. KGaA SYZYGY AG Einhell Germany AG DEAG Deutsche Entertainment AG Delticom AG Fabasoft AG MPH Health Care AG Nordzucker AG Baader Bank AG Fielmann AG HORNBACH Baumarkt AG AT&S Austria Technologie & Systemtechnik AG Knaus Tabbert AG Pfeiffer Vacuum Technology AG Webac Holding AG Hoftex Group AG HORNBACH HOLDING AG & Co. KGaA DEFAMA Deutsche Fachmarkt AG Staatl. Mineralbrunnen AG Vectron Systems AG Allerthal-Werke AG Gesundheitswelt Chiemgau AG Südzucker AG EUWAX AG CHAPTERS Group AG Heidelberger Druckmaschinen AG mwb fairtrade Wertpapierhandelsbank AG KST Beteiligungs AG UmweltBank AG AUGUST 05.08.26 12.08.26 13.08.26 13.08.26 19.08.26 20.08.26 20.08.26 20.08.26 27.08.26 27.08.26 28.08.26 28.08.26 28.08.26 28.08.26 31.08.26 VIB Vermögen AG (BuG angekündigt) RCM Beteiligungs AG ABO Energy GmbH & Co. KGaA Funkwerk AG 2G Energy AG Circus SE PARK & Bellheimer AG HMS Bergbau AG Daldrup & Söhne AG Advanced Blockchain AG MATERNUS-Kliniken AG MPC Münchmeyer Petersen Capital AG NorCom Information Technology GmbH & Co. KGaA Bitcoin Group SE Brüder Mannesmann AG HV MAGAZIN 02/2026

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M U S S E R P M I / S T N E V E 40 EVENTKALENDER* Termin/Ort 01.06.2026 Frankfurt am Main Veranstalter/Internet GoingPublic Media AG https://goingpublic.events/5-summer-lounge-mitarbeiterbeteiligung 02.06.2026 Frankfurt am Main GoingPublic Media www.beingpublicconference.dee 10.–11.06.2026 München Bayerische Börse AG www.boerse-muenchen.de/maccess/termine 11.06.2026 Rüschlikon Center for Corporate Reporting www.corporate-reporting.com/gbs26 29.–30.06.2026 Frankfurt am Main DIRK – Deutscher Investor Relations Verband www.dirk.org/veranstaltungen/dirk-konferenz 06.07.2026 St. Eurach GoingPublic Media AG https://goingpublic.events/financial-golf-cup 08.–09.07.2026 München Bayerische Börse AG www.boerse-muenchen.de/maccess/termine 26.–27.08.2026 Hamburg Montega AG www.hamburger-investorentage.de 31.08.2026 Frankfurt am Main GoingPublic Media AG https://goingpublic.events/ma-insurance-summer-forum-2026 31.08.–01.09.2026 Frankfurt am Main EF Equity Forum https://equityforum.de/events/herbstkonferenz-2026 Veranstaltung 5. Summer Lounge Mitarbeiterbeteiligung Teilhabe am Erfolg – für Mitarbeiter und Führungskräfte 2. Being Public Conference – Börsennotiz schafft Werte! Erfolgsgeschichten, die ohne die Börse nicht möglich gewesen wären; Best Practice am Kapitalmarkt m:access Analystenkonferenz Unternehmenspräsentationen und Austausch mit Analysten und institutionellen Investoren 17. Geschäftsberichte-Symposium 29. DIRK-Konferenz Branchentreff für Kapitalmarktspezialisten im DACH-Raum und in Europa 11. Financial Golf Cup 2026 Golfsport und Netzwerken m:access Analystenkonferenz Unternehmenspräsentationen und Austausch mit Analysten und institutionellen Investoren 16. Hamburger Investorentage Kapitalmarktevent für mittelständische Unternehmen und führende Nebenwertekonferenz des Nordens 7. M&A Insurance Summer Forum Impulse. Diskussion. Networking. Herbstkonferenz 2026 Unternehmenspräsentationen, Investorenmeetings und Networking rund um den Kapitalmarkt *) Änderungen vorbehalten IMPRESSUM HV MAGAZIN 02/2026 Verlag GoingPublic Media AG, Hofmannstr. 7a, 81379 München, Tel.: 089 / 2000 339-0, info@goingpublic.de, www.hv-magazin.de Redaktion Thorsten Schüller, Markus Rieger Mitarbeit an dieser Ausgabe Oliver Bönig, Sven Fenger, Torsten Fues, Daniela Gebauer, Cheyenne István, Katharina Kleinmann, Joachim Lorenzen, Gudrun Moll, Bernhard Orlik, Dr. Fabian von Rabenau, Tobias Reiter, Nina Rieger, Christof Schwab, Cas Sydorowitz, Thomas Wagner, Matthias Wahler, Svea Wiesner, Dr. Thomas Zwissler Interviewpartner Daniel Bauer, Dr. Karl Schäcke Lektorat Benjamin Eder Redaktionsanschrift redaktion@goingpublic.de Gesamtgestaltung und Bildredaktion Robert Berger Gestaltungskonzept Whitepark GmbH & Co. KG Bilder www.stock.adobe.com, sonstige Bilder siehe jeweiliger Bildnachweis Titelbild © EUT – stock.adobe.com Anzeigen An den Verlag. Gültig ist die Preisliste Nr. 4 vom 1.11.2009. Gesamtleitung/Vorstand Markus Rieger, Tel.: 089 / 2000 339-44, rieger@goingpublic.de Erscheinungstermine 2026 27.2. (1/26), 22.5. (2/26), 28.8. (3/26), 27.11. (4/26) Preise Einzelpreis 14,00 EUR, Jahresabonnement 48,00 EUR. Kostenlose Bezugsmöglichkeit für Emitten ten. Druck Druckerei Joh. Walch GmbH & Co KG Historie Das HV Magazin entstand im Jahr 2003 in Ko ope ration mit der Haubrok Corporate Events GmbH, seit 2017 Link Market Services GmbH, die bis Ende 2004 als Herausgeber der Zeit schrift fungierte. Im Jahr 2003 erschien die Erstaus gabe, 2004 wurden drei Ausgaben publiziert. Seit dem Jahr 2005 erscheint das Fach magazin viermal jährlich. Alte Ausgaben können bei Interesse noch im Original oder als PDF-Version über den Verlag bezogen werden. Haftung und Hinweise Artikeln, Meldungen und Hinweisen liegen Quel len zugrunde, welche die Redaktion für verlässlich hält. Eine Garantie für die Richtigkeit kann allerdings nicht übernommen werden. Bei unaufgefordert eingesandten Beiträgen behält sich die Redaktion Kürzungen oder Nichtabdruck vor. Datenschutz Der Schutz Ihrer Daten ist uns wichtig. Es gilt die Datenschutz- erklärung der GoingPublic Media AG, ebenfalls abrufbar auf unserer Website www.goingpublic.de/datenschutz. Nachdruck © 2026 GoingPublic Media AG, München. Alle Rechte, insbesondere das der Übersetzung in fremde Sprachen, vorbehalten. Ohne schriftliche Ge neh migung der GoingPublic Media AG ist es nicht gestattet, diese Zeitschrift oder Teile daraus auf fotomechanischem Wege (Fotokopie, Mikro ko pie) zu vervielfältigen. Unter dieses Verbot fallen auch die Aufnahme in elektronische Datenbanken, Inter net und die Vervielfältigung auf CD-ROM. ISSN 2190-2380, ZKZ 64983 HV MAGAZIN 02/2026

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Tweet or Trust IR and the new complexity 29. und 30. Juni 2026 in Frankfurt am Main FILTER Konferenzinhalt u. a. Deutscher IR-Preis • Keynotes • Podiumsdiskussionen • Case Studies • Fachmesse • Best Practices • Roundtables • Alumni-Treffen • Networking „Deutscher Investor Relations Preis 2026“, ermittelt von Extel, verliehen von dem FINANCE Magazin im Rahmen einer festlichen Abendveranstaltung mit gesetztem Dinner. A member of The Language Group of companies Weitere Informationen finden Sie unter www.dirk.org/konferenz #DIRK2026 Kapitalmarkt Plattform GoingPublic

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T K N U P D N A T S 42 Krisen, Kapitalmärkte und Unternehmensbilanzen Kommt das dicke Ende noch? TORSTEN FUES Geschäftsführer, CAPTRACE torsten.fues@captrace.com Die internationalen Kapitalmärkte haben sich im bisherigen Jahresverlauf erstaunlich robust gezeigt. Trotz geopolitischer Spannungen und wirtschaftlicher Belastungen bewegen sich viele Aktienindizes in der Nähe ihrer Höchststände. Zahlreiche Risiken wurden und werden zwar diskutiert; auch auf den bisherigen Hauptversamm- lungen dieser Saison sind die Unsicherheiten immer wieder Thema. In den Unternehmensbewertungen spiegeln sich diese Entwicklungen bislang jedoch nur begrenzt wider. Das könnte sich im weiteren Jahresverlauf ändern. Ein wesentlicher Belastungsfaktor bleibt die Eskalation im Nahen Osten. Der Kon- flikt zwischen den USA, Israel und dem Iran sowie die Einschränkungen der Schifffahrt in der Straße von Hormus haben die Ener- giemärkte belastet. Schäden an Förderan- lagen und Infrastruktur wirken weit über die Region hinaus. Die Folgen sind steigen- de Energiepreise, höhere Transportkosten und Belastungen globaler Lieferketten. Die Auswirkungen treffen Unternehmen und Verbraucher gleichermaßen. Ener- gieintensive Industrien kämpfen mit hö- heren Produktionskosten, private Haus- halte mit steigenden Preisen für Energie und Konsumgüter. Selbst bei einer politi- schen Entspannung dürfte das Preis- niveau für Öl und Gas länger erhöht blei- ben. Damit wächst zugleich der Druck auf die Unternehmensergebnisse. Handelspolitik bleibt kaum kalkulierbar Parallel dazu bleibt die internationale Handelspolitik ein erheblicher Unsicher- heitsfaktor. Trotz zahlreicher Verein- barungen unter anderem mit der Europä- ischen Union bleibt die amerikanische Zollpolitik schwer kalkulierbar. Unter- nehmen können Investitionen nur einge- schränkt langfristig planen. Besonders betroffen davon sind exportorientierte Volkswirtschaften wie Deutschland. Hohe Bewertungen und KI-Fantasie Hinzu kommt die zunehmend diskutierte Bewertung vieler Unternehmen. Vor allem im Technologiesektor und bei KI-getrie- benen Wachstumswerten erscheinen HV MAGAZIN 02/2026 die Bewertungen teilweise außerge- wöhnlich ambitioniert. Die Märkte set- zen offenbar darauf, dass die wirtschaft- lichen Belastungen nur vorübergehend sind und gleichzeitig dauerhaft hohe Wachstumsraten möglich bleiben. Besonders aufmerksam verfolgen die Notenbanken die Entwicklung der Inflati- on. Sollten die gestiegenen Energiepreise dauerhaft wirken, könnte dies Druck auf die Zentralbanken ausüben, das Zins- niveau länger hochzuhalten oder gar zu erhöhen. Genau darin liegt ein erhebli- ches Risiko für die Börsen. Erstaunliche Widerstandskraft der Börsen Trotz all dieser Risiken notiert der DAX weiterhin nur knapp unter seinem All- zeithoch – ein Anstieg seit dem von Donald Trump verkündeten „Liberation Day“ mit folgendem Kurseinbruch im April 2025 von ungefähr 35 %. Selbst geo- politische Verwerfungen im Nahen Osten führten nur kurzfristig zu Rücksetzern, die anschließend nahezu vollständig aufgeholt wurden. Diese Entwicklung zeigt, wie stark die Märkte derzeit auf ein optimistisches Sze- nario setzen. Gleichzeitig drängt sich je- doch der Eindruck auf, dass die strukturel- len Risiken weiterhin unterschätzt werden. Fazit Vor diesem Hintergrund erscheint weni- ger die Frage entscheidend, ob es zu einer stärkeren Korrektur kommen wird, sondern vielmehr, welcher Auslöser die- se letztlich hervorrufen könnte. Die kom- menden Monate dürften daher nicht nur für Investoren, sondern auch für Unter- nehmen und Hauptversammlungen be- sonders spannend werden.

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2. Being Public Conference by Börsennotiz schafft Werte! Kapitalmarkt Plattform GoingPublic Dienstag. 2. Juni 2026. IHK Frankfurt. Programm. Info. Anmeldung: www.beingpublicconference.de Ansprechpartner: Markus Rieger, Vorstand, rieger@goingpublic.de, 089/2000 339-44 Nina Rieger, Kundenbetreuung und Events, n.rieger@goingpublic.de, 089/2000 339-54 Foto: © Andreas Prott – stock.adobe.com

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Titelseite

Editorial

Inhaltsverzeichnis

News

HV-Max

Die neue Unsicherheit

„Eine Herkulesaufgabe“

HV zwischen Geopolitik, IR und Corporate Governance

Geschäftsmodell, Strategie und Kommunikation im Fokus

Deutschland attraktivstes EU-Ziel von Kampagnen

Schutz vor Zufallsmehrheiten

Austria Corner

Mut zur schlanken Hauptversammlung

Erleichterungen (auch) für die Hauptversammlung

Aktuelle HV-Urteile

HV-Splitter

HV-Termine

Events/Impressum

Kommt das dicke Ende noch?