01 2025 h - v e d . n i z a g a m R U E – , 4 1 Wer führt Regie? Wer führt Regie? Die Strippenzieher hinter den HV-Kulissen Die Strippenzieher hinter den HV-Kulissen HV-SAISON 2025 Mehr als nur Formatdiskussionen ARTIFICIAL INTELLIGENCE Wie KI den Q&A-Prozess verändert (KLIMA-)TRANSITIONSPLÄNE Das „Nein“ beim Say on Climate

03 E D I T O R I A L THORSTEN SCHÜLLER Redakteur HV Magazin schueller@goingpublic.de Die Strippenzieher Liebe Leserinnen und Leser, während der Coronapandemie, zur Zeit der virtuellen Hauptversammlungen, konnte man gut beobachten, wie solche Veranstal- tungen möglichst nicht ablaufen sollen: Da dauerten Aktionärsversammlungen neun Stunden und mehr, wovon teils mehrere Stunden auf technische Pannen entfielen. Plötzlich war das Bild weg, lange Pausen sorgten für Verwirrung, unvermittelt war kein Ton mehr zu hören. Ein Albtraum für je- den HV-Organisator. Auch wenn die Technik mittlerweile weit- gehend rundläuft, zeigen die Beispiele doch, wie wichtig es ist, im Hintergrund Fach leute zu haben, die dafür sorgen, dass die Veranstaltungen möglichst reibungslos über die Bühne gehen. Dafür gibt es neben dem Versammlungsleiter (siehe S. 22/23) auch den „Regisseur“. Nicht nur beim Film, sondern zuweilen auch bei Hauptversammlungen. Wie er arbeitet, worauf er achtet und welche Vor- aussetzungen er mitbringen sollte, be- leuchten wir ab Seite 8. Immer mehr „Regiefunktion“ übernimmt auf Hauptversammlungen auch die künst- liche Intelligenz (KI). Sie kann Fragen erfassen und ihnen passende Antworten zuordnen, sie entlastet zunehmend das Backoffice, und es ist anzunehmen, dass sie eines Tages auch so manches HV- Personal entbehrlich macht. Wie weit die HV-KI ist und wo sie bereits eingesetzt wird, lesen Sie ab S. 14. Die HV-Saison 2025 ist noch jung, doch die Stimmrechtsberater haben auf den ersten Aktionärsveranstaltungen des Jahres bereits ihren Einfluss geltend gemacht. So hat die mächtige ISS erklärt, dass sie rein virtuelle HVs nicht goutiert. Ähnliche Haltungen neh- men die Deka und die Schutzgemeinschaft der Kapitalanleger (SdK) ein. Derart munitio- niert, haben Investoren in der neuen HV- Saison bereits die Ermächtigungsbeschlüsse zur virtuellen HV bei Siemens und TUI gekippt, weitere Voten dieser Art dürften folgen. Damit lohnt sich ein Blick auf die aktuellen Abstimmungsrichtlinien der großen Aktio- närs berater für dieses Jahr. In einem umfassenden Onlinebeitrag (https://bit.ly/ proxyadvisors 0225) erläutert D.F. King die aktuellen Änderungen und worauf einfluss- reiche Einflüsterer à la ISS, Glass Lewis und IVOX in diesem Jahr besonders Wert legen. In diesem Heft können Sie auf S. 26 zudem lesen, wie sich die SdK diesbezüglich posi- tioniert. Darüber hinaus bieten wir Ihnen wieder eine Menge weiteren HV-relevanten Stoff: In der aktuellen Ausgabe erwartet Sie Neu- es zur Aktionärsrechterichtlinie II (SRD II), zu „Say on Climate“ und gleich dreifach zum Kapitalmarktrecht (Reform des Beschluss- mängelrechts, EU-Listing-Act sowie die Rubrik „Aktuelle HV-Urteile“). Wir freuen uns wie immer auf Ihr Feedback! HV MAGAZIN 01/2025

07 D A T E N & F A K T E N HV-MAX DIE KOLUMNE Mehr AI (Aktionärsintelligenz) wagen Ja, ist denn schon wieder Fasching/Fase- nacht/Fasnacht/Karneval? Wenn ich meine Mitaktionäre so reden höre, dann könnte man das fast meinen. Da sitze ich ent- spannt bei einem Kaffee in meinem Heim- kino, auf dem die virtuelle HV läuft, und denke, ich hätte mich verzappt und sei bei den „111 schrägsten Aktionären“ gelan- det. Wenn das so weitergeht, halte ich die Saison 2025 nicht durch, vor wahlweise Bauchmuskelkater oder Heulkrämpfen. Nein, das ist kein pauschales Kollegen- bashing, aber etwas mehr AI würde ich mir doch wünschen. Jedes dieser neumodi- schen Features, ob sie nun ChatGPT, Gemini, Copilot oder wie auch immer heißen mögen, wird nicht auf so abstruse Ideen kommen wie einige Aktionäre. Schwarmin- telligenz einer KI mag oberflächlich sein, aber auch nützlich: Man konzentriert sich auf das Wesentliche – ein Geschäftsbericht kann mit gezielten Fragen schnell und be- quem analysiert werden. Doch dann kommt die AI ins Spiel: die Akti- onärsintelligenz. Und die muss ich leider dem einen oder anderen Kollegen aberken- nen. Wie, zum Teufel, kann man nur den Antrag stellen, Aktionäre mögen vor der HV eine Currywurst für die Mikrowelle ge- schickt bekom- men? Am besten gleich mit An- kreuzfeldchen bei der Bank-Ein- trittskarten-Be- stellung: halal, ve- gan, vegetarisch, koscher ... Ja, sind wir hier im Kindergarten? Was kommt als Nächstes? Ein Rabattcode für einen Lieferser- vice? Gutscheine für die örtlichen Schnellrestaurants? Unglaublich! Liebe Mitaktionäre: Ich fin- de es auch gut, dass die vHV jetzt ein paar Dämpfer bekommt und wir uns nächstes Jahr in München oder Hannover leibhaftig treffen kön- nen. Aber bitte, bitte, bitte macht euch und uns doch nicht lächerlich. Kritik ist gut und schön, solange sie konstruktiv ist. Es gibt so viele Themen, die es wert sind, nachzufragen: ESG-Themen, Un- ternehmenskennzahlen, Mitarbeiter- zufriedenheit, Dividendenpolitik – wie- so zum Teufel misst man den Vor- stand nicht mit solchen The- men und würde so auch mir und den anderen Aktionären einen Mehrwert bie- ten. In diesem Sinne freue ich mich auf ein Wieder- sehen bei der einen oder anderen HV, ob virtuell, hybrid oder in persona vor Ort. Es wird ein schönes Schauspiel: HV bleibt HV – wie sie singt und lacht ... ergebnisse und Prognosen. Rund die Hälfte aller Ad-hoc-Mittei- lungen wurde durch die Anpassung der Ergebnisprognose und/oder die Veröffentlichung von vorläufigen Geschäftser- gebnissen ausgelöst. Die anstehenden Änderungen durch den EU Listing Act, die unter anderem den Zeitpunkt der Veröffent- lichung von ad-hoc-relevanten Prognosen und Geschäfts- ergebnissen betreffen, hätten daher eine hohe Praxisrelevanz, so die Kanzlei. THEMEN DER AD-HOC-MITTEILUNGEN 2024 5 10 15 20 25 0 Geschäftsergebnisse Prognose Aktienrückkäufe Personalmaßnahmen M&A / Umstrukturierungen Dividende Rechtssache Quelle: GLADE MICHEL WIRTZ Erneut über zwölf Millionen Aktionäre Zum fünften Mal in Folge liegt 2024 die Zahl der Menschen, die ihr Geld in Aktien anlegen, über der Zwölf-Millionen-Marke, wie Aktio- närszahlen des Deutschen Aktieninstituts zeigen. Konkret inves- tierten 12,1 Millionen Anleger in Aktienfonds, ETFs oder Aktien. Das sind 17,2% der Bevölkerung ab 14 Jahren. Im Vergleich zum Vorjahr sei dies zwar ein leichter Rückgang, angesichts der widrigen wirtschaftlichen Umstände aber den- noch ein erfreuliches Ergebnis. Es belege, dass das Bewusstsein der Menschen in Deutschland für die Bedeutung der Aktienanlage in den letzten Jahren gestiegen sei. HV MAGAZIN 01/2025

09 T I T E L T H E M A Vor allem aber geht es ihr darum, dass die Führungskräfte bei einer HV gut rüberkommen. „Ich bin sozusagen der Feel-good-Manager für den Versamm- lungsleiter, der vor- ne sitzt und sich während der Veran- staltung durchaus mal ‚alleine gelassen‘ fühlen kann“, so die Eventmanagerin. KATJA GRÜNEBAUM, GRÜNEBAUM Gesell schaft für Event Logistik Ihre Arbeit fängt bereits lange vor der eigent lichen HV an. Dabei geht es unter anderem darum, wie die Veranstaltung möglichst spannend gestaltet werden kann – „wie kommt man weg davon, dass man nur am Tisch sitzt und seinen Text runterliest?“ Konkret empfiehlt die HV- Regisseurin, bei Kameraperspektiven und Bühnenbild abzuwechseln. Wird beispiels- weise nur eine Kamera mit einer totalen Einstellung eingesetzt, sind stets alle Personen im Fokus, die auf der Bühne sit- zen. Vor allem Aufsichtsräten sei das aber nicht immer recht, da sie oft andere Dinge erledigen müssen, an ihren Laptops arbei- ten oder telefonieren. Werden dagegen mehrere Kameras verwendet, kann der Fokus auch auf andere Personen gerichtet werden. Foto: © GRÜNEBAUM Gesell schaft für Event Logistik Mehr Dialog als Fließtext Vorständen wiederum rät sie, mehr Inter- views und Dialoge zu führen als Fließtext- vorträge zu halten. Dabei sollten sie nicht nur am Tisch sitzen, sondern sich an einen Talk-Tresen oder ein Rednerpult begeben. Hilfreich sei auch, ein Mikrofon in die Hand zu nehmen oder ein Headset zu benutzen. „Das wirkt sofort dynamischer und lässt sie im wahrsten Sinne des Wortes gut da- stehen“, so Grünebaum. Aber auch die vermeintlich kleinen Dinge wollen beachtet werden. Redner müssen darauf hingewiesen werden, ihre Mikro- fone einzuschalten sowie deutlich und nicht zu schnell zu sprechen. Die Eventexpertin achtet zudem darauf, dass die Führungs- kräfte vernünftig sitzen. Gelegentlich er- teilt sie auch mal ein mahnendes: „Meine Herren, lächeln schadet auch nicht.“ Am Tag vor der Hauptversammlung geht Grünebaum mit den Unternehmensvertre- tern den Leitfaden durch und prüft, ob Formulierungen der Anwälte passen und verständlich sind. Außerdem sensibilisiert sie für den Umgang mit Kameras, während ihre Mitarbeiter im Fall von virtuellen HVs die Zuschaltung von Aktionären simulieren. „Bei den Proben prüfen wir, was den Auf- sichtsratsvorsitzenden technisch erwartet, und schauen uns alle Streamingansichten an: Was sieht der Versammlungsleiter wann und in welcher Situation?“ Hoher Beratungsaufwand Auch Stephan Wehrle, HV-Regisseur aus Köln, legt großen Wert auf eine gute Vorberei- tung. So versucht er bereits im Vorfeld, ein Gespür dafür zu entwickeln, wie eine Ver- anstaltung abläuft, ohne dass große Lücken entstehen. Er will vermeiden, dass sich die Akteure in einem Moment der Unklarheit fragend anschauen, wie es denn jetzt weiter- geht – „immerhin ist das Ganze live“, so Wehrle (siehe Interview ab S. 12). Der Beratungsaufwand ist in jedem Fall hoch – vor allem bei virtuellen HVs, weiß Grünebaum, denn bei derartigen Veran- staltungen fehlt den Führungskräften das direkte Feedback aus dem Publikum: „Auf- sichtsratsvorsitzender und Vorstand müs- sen ein Verständnis dafür entwickeln, dass sie bei der virtuellen HV die ganze Zeit zu Menschen sprechen, die sie nicht sehen. Sie erhalten also keine Reaktion und wissen nicht, ob sie zu schnell spre- chen, zu langsam sind oder nuscheln.“ Doch auch bei bester Vorbereitung kann immer etwas schiefgehen oder Unerwar- tetes geschehen, insbesondere bei digita- len Zuschaltungen von Aktionären. Einmal, berichtet die HV-Managerin, hat ein Aktio- när während seiner Rede ein Papier vor die Kamera gehalten. „Wir haben uns gefragt: Warum sehen wir den nicht mehr? Ein andermal wollten wir einen Redner aufru- fen, der dran gewesen wäre. Genau in der Sekunde ist er weggelaufen.“ So machen es Emittenten Doch wie halten es Unternehmen mit der Regie ihrer Hauptversammlungen? Bei dem österreichischen Kran- und Hebemaschi- nenunternehmen PALFINGER beispiels- weise nimmt die HV-Regie „eine zentrale Rolle“ ein, wie Konzernsprecher Hannes Roither berichtet. „Sie ist die Schnittstelle zwischen allen beteiligten Akteuren und technischen Gewerken und sorgt dafür, dass das Event aus Sicht des Publikums professionell und gut organisiert wahrge- nommen wird.“ Die Regiearbeit beginnt dabei bereits im Vor- feld mit der Planung und endet beim Event vor Ort mit der Koordination aller Gewerke und der Sicherstellung eines reibungslosen Ab- laufs Pro- grammpunkte. HANNES ROITHER, PALFINGER aller So erstellt die Regie im Vorfeld einen detail- lierten Plan, der den zeitlichen Ablauf inklu- sive Beginn und Ende aller Programmpunkte, technischer Anforderungen und Verantwort- HV MAGAZIN 01/2025

sammlungsleiter an- bieten kann, damit dieser sich während der HV wohlfühlt und alles im Blick behält.“ Darüber hinaus müsse der Regisseur ein um- fangreiches rechtliches Verständnis aufweisen. Doch es gehört noch mehr dazu. „Man darf in dieser Funktion keine Angst vor Menschen mit großem Ego haben“, sagt Grünebaum. „Ein bisschen Kaltschnäu- zigkeit ist durchaus nötig.“ Immerhin gehe es darum, sich durchzusetzen, gleichzeitig aber auch char- mant und verlässlich in den Aussagen zu Hauptversammluhng und Regie – bereits Titelthema in HV Magazin 3/2010 sein. Und da der HV- Regisseur sehr nah an den Menschen dran ist, brauche er auch eine große Portion Em- pathie: „Vorstände und Aufsichtsratsvorsit- zende wissen norma- lerweise sehr genau, was sie tun. Das sind Egos, gestandene Männer und Frauen. Wenn sie aber in unse- rem Studio sitzen, um- ringt von Technik, müssen sie erst mal loslassen“, weiß die Eventexpertin. „Da ist keine Sekretärin, der sie Aufträge erteilen können. Sie müssen jetzt selbst tätig wer- den. Dabei helfe ich ihnen. Ich bin für sie wie 11 T I T E L T H E M A ein kleiner Schutzengel im Geflecht von Technik und HV-Ablauf.“ Fazit HV-Regisseure sind die Steuermänner und Strippenzieher, die einen möglichst rei- bungslosen Ablauf von Aktionärsversamm- lungen gewährleisten. Während kleinere Gesellschaften die Veranstaltung oftmals mit eigenem Personal organisieren und um- setzen, sind Unternehmen mit größeren, technisch komplexeren und womöglich inhaltlich heiklen Hauptversammlungen gut beraten, sich der Expertise eines erfah- renen Regisseurs anzuvertrauen. Letztlich dient dies auch dazu, dass die Verantwort- lichen dem ohnehin spannenden Ereignis etwas entspannter entgegensehen können. Thorsten Schüller Anzeige WIEDER DA – ZEIT FÜR FRISCHEN WIND! Das Konferenzzentrum München – Ihr idealer Partner zur Durchführung Ihrer Hauptversammlung Unser Konferenzzentrum im Herzen Münchens bietet Ihnen die perfekte Location für Ihre Hauptversammlung mit bis zu 300 Teilnehmenden. Die zentrale Lage und die hervorragende Anbindung an den öffentlichen Nahverkehr garantieren eine gute Erreichbarkeit. Mit drei flexiblen, klimatisierten und hellen Räumen (Glas, Chrom, Holz) bieten wir Ihnen die nötige Vielseitigkeit, um Ihre Hauptversammlung passgenau zu gestalten. Unser engagiertes und eingespieltes Team von Fachkräften gewährleistet mit moderner Medientechnik eine reibungslose Durchführung Ihrer Hauptversammlung. Wir freuen uns auf Ihre Anfrage! Frau Andrea Dessoy | Koordination Veranstaltungsorganisation Konferenzzentrum München | Hanns-Seidel-Stiftung Lazarettstraße 33 | 80636 München Telefon (089) 12 58 - 0 | Fax (0 89) 12 58 - 407 E-Mail: konferenzzentrum@hss.de | www.konferenzzentrum-muenchen.de

13 T I T E L T H E M A l d a w i r e B n o m S © i : o t o F Zudem rate ich den Unternehmen, den Ab- lauf vorher zu proben. Dabei sitze ich immer in der ersten Reihe, nahe am Vorstand. Es gibt Vorstände, die ich ein Jahr nicht gese- hen oder noch gar nicht kennengelernt habe. Da versuche ich, ein Vertrauensverhältnis aufzubauen. Das ist eine Herausforderung, weil jeder anders ist. Ich muss herausfin- den: Wie ist das Gegenüber, was braucht es von mir? Am Ende kenne ich seine Vision und Wünsche. Damit beginnt für mich die zweite Herausforderung, denn ich muss all das in Technik übersetzen und das Technik- team führen. Dabei sind verschiedene Ele- mente zu steuern – Licht, Ton, Präsentatio- nen, Zuspielungen, Kameras. Bei Onlinever- anstaltungen ist zudem die aufwendigere Bildregie sehr wichtig. Der Regieaufwand ist hier noch einmal höher als bei Präsenzver- anstaltungen. Sind Proben vor HVs üblich? Absolut. Ein großer Autokonzern probt beispielsweise vor der HV mehrere Tage mit einem Regisseur. Da werden die Kamera- positionen und -wechsel einstudiert, und es wird exakt festgelegt, wo der Vorstands- vorsitzende z.B. vor einem neuen Lkw steht. Gleichzeitig läuft dann eventuell hinter ihm auf einer großen LED-Wand noch eine Animation ab. Wie lange proben Sie? Immer einen Tag. Erst studieren wir mit dem Kamerateam verschiedene Positionen ein. Am Nachmittag kommt dann der Vor- stand dazu. Bei Onlineübertragungen gibt es zudem eine Besonderheit im Vergleich zur Präsenz-HV. Am Probentag wuseln noch viele Leute herum. Wenn aber die Online- übertragung beginnt, herrscht in dem Raum plötzlich Totenstille. Das ist für je- manden, der ungeübt ist, eine seltsame und ungewohnte Situation. Der CEO sitzt dann allein mit seinen Vorstandskollegen da, alles ist hell erleuchtet, er schaut in eine Kamera hinein und erkennt andere Leute hinter den Bildschirmen nur schemenhaft. Was sind typische Fehler bei der Organi- sation und Durchführung von Hauptver- sammlungen, wo greifen Sie ein? Ich versuche, ein Gespür dafür zu ent- wickeln, wie eine lange fortlaufende Veran- staltung abläuft, ohne dass große Lücken entstehen, in der sich alle fragend anschau- en, wie sie jetzt weitermachen sollen – immerhin ist das Ganze live. Mir ist außer- dem wichtig, dass der Versammlungsleiter immer weiß, an welcher Stelle er gerade ist. Das gilt besonders für den Q&A-Bereich. Spannend ist z.B., wenn die Antworten noch nicht vorliegen und deshalb unterbrochen werden muss, oder wenn unvorhergesehe- ne Dinge passieren. Ich kann mich in sol- chen Situationen über das Studiokomman- do direkt zum Versammlungsleiter durch- schalten und z.B. sagen: „Wir machen jetzt weiter mit der nächsten Wortmeldung.“ Können Sie Beispiele nennen, in denen Sie sich eingeschaltet haben? Es gab mal einen Versammlungsleiter, der hat nach der Abstimmung die Ergebnisse nicht verkündet. Ich habe mich dann rein- geschaltet und gesagt: „Verzeihung, Sie müssten erst die Ergebnisse vorlesen.“ Ein andermal hatten wir einen renitenten Aktio- när, der in 15 Minuten über 100 Fragen abgefeuert hat. In solch einem Fall wird im Hintergrund besprochen, wie man damit umgeht. Können wir die Redezeit begren- zen? Was ist erlaubt? In Absprache mit allen wird dann an den Versammlungsleiter über- mittelt, wie weiter vorgegangen wird. Welchen eigenen Input versu- chen Sie, in Hauptversammlungen hineinzubringen? Im Grunde ist eine HV ja eine eher nüchter- ne Veranstaltung mit juristischem Rahmen. Innerhalb dessen versuche ich, eine Situa- tion herzustellen, in der es auch mal locker und unterhaltsam zugehen darf, wo ein Vorstandsvorsitzender nicht nur abliest, sondern auch mal frei eine zusätzliche Be- merkung machen kann. Das geht am bes- ten, wenn sich alle wohlfühlen. Außerdem versuche ich immer, zusätzliche Elemente einzubringen, z.B. beim Bühnendesign und besonders bei der Livekameraführung und -gestaltung. So kommt bei der einen oder anderen Gesellschaft und entsprechender Größe und Motiven auch mal ein Kamera- kran oder eine wackelfreie Steadycam zum Einsatz, mit der man nah an die Protagonis- ten rangehen kann. Das schafft Dynamik und Abwechslung. Während der Coronapan- demie habe ich vorgeschlagen, dass in vir- tuellen Hauptversammlungen jemand stell- vertretend für die Aktionäre die Fragen an den Vorstand und Aufsichtsrat stellt. Das war lebhafter, als alles trocken von densel- ben Personen vorlesen zu lassen. Warum ist ein Regisseur bei einer Hauptversammlung sinnvoll? Grundsätzlich lohnt es sich, mit einem Re- gisseur zu arbeiten, wenn man sich mit einem externen Fachmann austauschen möchte, wie man sich auf der HV präsentie- ren könnte. Ein weiterer Vorteil des Regis- seurs besteht darin, dass er zentraler- Ansprechpartner ist. Bei Gesellschaften, die ihre Hauptversammlung selbst organisie- ren, kommt der Lichtmann und stellt Fragen, dann kommt der Tonmann und stellt seine Fragen etc. Das sind Dinge, die ich zusam- menfasse. Die Gesellschaften geben das in meine Hände und können sich darauf verlas- sen, dass am Tag der HV alles vorbereitet ist. Unternehmen, die bereits mit einem Regis- seur zusammengearbeitet haben, wollen in der Regel nicht mehr darauf verzichten. Das Interview führte Thorsten Schüller. HV MAGAZIN 01/2025

15 T I T E L T H E M A Funktionalität, die es erlaubt, aus dem Namen des Aktionärs und seiner bereits im System befindlichen Frage automatisch einen Vor- spann zu generieren, der es den Bühnen- mitgliedern ermöglicht, die Fragensteller einheitlich anzusprechen und die vorberei- tete Antwort einzuleiten. Weit über diese stilistischen Anpassungen hinaus geht jedoch eine ganz andere Funk- tionalität: So ist die künstliche Intelligenz mittlerweile in der Lage, Antwortvorschläge auf im System erfasste Fragen bei Bedarf eigenständig zu generieren. Dies funktio- niert mithilfe einer KI-unterstützten, effizi- enten Datensuche und Analyse in umfang- reichen Datenbanken in Kombination mit KI-Sprachmodellen. Hierfür ist es im Vor- feld der Hauptversammlung erforderlich, vorbereitete Dokumente in die KI-Daten- bank des Q&A-Systems hochzuladen und die künstliche Intelligenz gezielt mit die- sem Wissen zu „füttern“. Dasselbe gilt für hauseigene KI-Lösungen der Emittenten, die per Schnittstelle an das Q&A-System angebunden werden. Generell empfiehlt sich dafür die Verwendung von öf- fentlich verfügbaren Dokumenten, z.B. von Geschäfts- und Vergütungsberichten; es ist aber auch möglich, allgemeine Antwortkata- loge, etwa aus Vorjahres-HVs, oder anderwei- tig vorbereitete Antworten in das System ein- zuspeisen. Bei der Antwortgenerierung ist es dann empfehlenswert, die Suche auf genau diese Dokumente einzuschränken und im In- ternet verfügbare Quellen auszuschließen, um präzise Vorschläge zu erhalten, die dann von hierfür verantwortlichen Mitarbeiterin- nen und Mitarbeitern kontrolliert und freige- geben werden. Von entscheidender Bedeutung zur erfolg- reichen Nutzung dieser Funktion ist das Beherrschen der Kunst des Promptings, welches – vorkonfiguriert im System – entscheidenden Einfluss auf die Qualität und somit die Brauchbarkeit der von der KI gelieferten Ergebnisse hat. Die Endanwen- der im Backoffice können auf Wunsch durch einfaches „Nachprompten“ Resultate anpassen und weiter verfeinern. Vorteile und Nutzen Durch den Einsatz künstlicher Intelligenz können sich die Wartezeiten von Vorstän- den und Aufsichtsräten auf die Antworten aus dem Backoffice drastisch verkürzen. Verarbeitungsprozesse werden optimiert und sorgen somit für einen schnelleren Ablauf der Generaldebatte. Dieser Zeitgewinn geht einher mit einer spürbaren Entlastung der mit dem Q&A- Prozess betrauten Mitarbeiter. Diese kön- nen sich auf die besonders anspruchs- vollen Fragen konzentrieren, auf die Kon- trolle der KI-Vorschläge sowie auf solche Fragen, für welche die künstliche Intelli- genz keine passende Antwort parat hat. Akzeptanz kann der KI-Einsatz im Frage- Antwort-Prozess allerdings nur dann fin- den, wenn die Funktionalität nahtlos in den bestehenden Prozess und vollstän- dig in das verwendete Q&A-System integ- riert ist. Nur so können die Vorteile auf Emittentenseite vollständig ausgeschöpft und entsprechender Mehrwert generiert werden. Auch Aktionäre profitieren von der Zeiter- sparnis: Langwierige Pausen während der Hauptversammlung können auf ein Mini- mum reduziert und zum Teil unnötige Un- terbrechungen gänzlich vermieden wer- den. KI kann also dazu beitragen, das „Er- lebnis Hauptversammlung“ lebendiger und kurzweiliger zu gestalten. Fazit Wird der Einsatz künstlicher Intelligenz das umfangreiche Backoffice mit all seinen Fach- experten, wie wir es heute kennen, also ob- solet machen? Eher nicht. Auch wenn sich die Anzahl der am Q&A-Prozess beteiligten Personen perspektivisch verringern wird – spezifisches Fach- und Organisationswis- sen, von menschlichen Akteuren zielgerich- tet eingesetzt, lässt sich durch KI nicht gänzlich ersetzen. Zukünftig jedenfalls wird die Qualität der durch KI generierten Ergeb- nisse weiter zunehmen und sich die Zahl der Einsatzfelder deutlich erhöhen, sodass der Siegeszug der künstlichen Intelligenz – sinnvoll eingesetzt – auch im HV-Kontext nicht aufzuhalten sein wird. Foto: © Peachayatanomsup – stock.adobe.com Durch den Einsatz von KI können Unternehmen nicht nur die Geschwindigkeit des gesamten Q&A-Prozesses steigern, sondern auch die Qualität der Interaktion mit ihren Aktionären nachhaltig fördern. HV MAGAZIN 01/2025

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21 P R A X I S Foto: © Foyez Ullah – stock.adobe.com Die HV-Saison 2025 ist ein Spiegelbild in Zeiten des Umbruchs. lang und länger. Auch zu Fragen rund um die Aufsichtsräte werden die Schlachten zur Mei- nungs- und Konsensbildung mit den Stake- holdern bereits im Vorfeld der HV geschlagen. Vergütungssysteme im Fokus Die HV börsennotierter Unternehmen muss seit 2021 bei jeder wesentlichen Änderung – spätestens aber alle vier Jahre – das V ergütungssystem des Vorstands billigen sowie das System für die Vergütung der Auf- sichtsräte definieren. Beide Tops sind daher auch 2025 oftmals turnusmäßig auf der Agenda. Überraschend schlechte Zustim- mungsquoten dürften nur noch selten zu beobachten sein: Denn in Kombination mit der seit 2022 jährlich vorgeschriebenen Bil- ligung des Vergütungsberichts durch die HV werden viele Vergütungssysteme bereits im vorgelagerten Governance-Diskurs an den Erwartungen großer professioneller Investoren ausgerichtet. Wichtig ist aus Investorensicht, dass die Vergütung im Einklang mit der Performance des Unter- nehmens steht. Zudem wird zunehmend die Verankerung von ESG-Zielen gefordert. Hier wird es spannend, ob US-amerikani- sche Investoren im Rahmen des trump- schen „Rollbacks“ von ESG-Vorgaben ab- rücken. Sonderzahlungen und diskretionäre Anpassungen werden immer kritisch hin- terfragt. Auch hier erfolgt die Meinungs- und Konsensbildung mit den entscheidenden Stakeholdern schon vor der HV. Virtuelle HV: Test bestanden Bereits im Juli 2022 wurde die virtuelle HV gesetzlich als ein voll- und gleichwertiges HV-Format neben der Präsenz-HV veran- kert. Das virtuelle Format setzt allerdings eine auf maximal fünf Jahre befristete Ermächtigung des Vorstands durch die HV voraus. Die meisten Unternehmen ohne Mehrheitsaktionär hatten sich in Gesprä- chen mit Investoren auf eine Laufzeit von zunächst nur zwei Jahren verständigt und dafür 2023 durchwegs hohe Zustimmungs- quoten erhalten. Nun steht 2025 die Vor- standsermächtigung zur Durchführung virtueller HVs erneut auf der HV-Agenda. Hat die virtuelle HV den Praxistest bestanden? Ja. Bereits 2024 fanden fast drei Viertel der HVs des DAX 40 virtuell statt. Für 2025 erwarten wir, dass noch mehr DAX-Konzer- ne ihre HVs digital durchführen werden. Die virtuelle HV wird nicht nur von Unterneh- men, sondern auch von vielen Aktionären geschätzt und bietet einige Vorteile. Natür- lich muss auch die Kritik an der virtuellen HV, die auch von Eigeninteressen der Geg- ner geprägt ist, beachtet werden. Virtuelle HVs sind nicht zu jedem Zeitpunkt und zu jedem Thema das passende Format. Auch hierzu sollte die Konsensbildung mit den Stakeholdern im Vorfeld der HV erfolgen. Seit nunmehr drei Jahren wird die Diskus- sion um das „richtige“ HV-Format immer aus der gleichen „Ecke“ von Gegnern der virtuellen HV befeuert und gehört auch ja auch ein Stück weit zur „Show“. Und ja: TUI und Siemens sind mit 66,23% bzw. 71,10% Zustimmungsquote an der satzungsmäßi- gen Dreiviertelmehrheit mit ihrem Vorha- ben, auch in Zukunft virtuelle HVs durch- führen zu können, (vorerst) gescheitert; die Mehrheit der Investoren hatte sich dennoch im Grundsatz dafür ausgespro- chen. Und bei den meisten Gesellschaften genügt für diese Satzungsänderung be- reits die einfache Mehrheit. Die Kritiker des virtuellen Formats sollten deshalb an- erkennen, wenn sich die deutliche Mehr- heit der Aktionäre eines Unternehmens für die Ermächtigung zur Durchführung virtu- eller HVs in der Zukunft entscheidet. Dies ist auch ein Zeichen des Respekts gegen- über der Aktionärsdemokratie. Zudem gibt es wichtigere und drängendere Themen, auch wenn diese in den letzten Jahren oft- mals in den Hintergrund geraten sind. Fazit Die HV-Saison 2025 ist ein Spiegelbild in Zeiten des Umbruchs. Kontroverse und spannende Themen mit großem Potenzial für kritische Auseinandersetzungen gibt es zuhauf. Für reichlich Diskussionsstoff ist gesorgt. Da der Meinungsaustausch der HV zumeist vorgelagert stattfindet, dient die Aktionärsversammlung oftmals „nur“ der Dokumentation und Feststellung der vorgelagerten Willensbildungsprozesse. HV MAGAZIN 01/2025

23 P R A X I S Versammlungsleiter erhält damit eine Information, wie hoch die zu erwar- tende Präsenz sein wird. Daraus kann der Leiter unter anderem Mehrheits- verhältnisse bei den Beschlussfassun- gen ableiten. Zählt er die Personen auf der Meldeliste und zieht dann ca. 30% „no-show-rate“ ab, weiß er, wie groß der Besucherandrang sein wird. Auf Basis dieser finalen Meldeliste kann der Versammlungsleiter auch prüfen, ob namentlich bekannte Aktionäre, welche bereits früher in Erscheinung getre- ten oder von anderen Versammlun- gen bekannt sind, angemeldet und die Ankeraktionäre sowie Aktienbestände von Vorstand und Aufsichtsrat im Mel- deverzeichnis enthalten sind. Der Versammlungsleiter ist gehalten, sicherzustellen, dass nur gültige Stim- men in das Abstimmungsergebnis einfließen. In diesem Zusammenhang sollte der Versammlungsleiter prüfen, ob zu allen Anmeldungen, die größer als die einschlägigen Meldeschwellen sind, der Gesellschaft die nötigen Stimmrechts- mitteilungen vorliegen. Eine frühzeitige Prüfung der Meldeschwellen erlaubt ggf. noch Korrekturen. Der Versamm- lungsleiter sollte, wo möglich, seine „persön- liche Note“ ein- bringen. Dies können die ein- leitenden Worte zur Eröffnung der HV, die Begrüßung der Aktionäre o.Ä. sein. Ebenso kann er vorbereiten, welche Stimmen von Vorstand und/oder Auf- sichtsratsmitgliedern nach § 136 Abs. 1 AktG bei den Entlastungsbeschlüs- sen nicht mitstimmen dürfen. Zur Vor- bereitung gehört auch, mögliche Stimm- verbote bei einer ankündigungsfreien Sonderprüfung nach § 142 Abs. 1 AktG festzulegen. Wesentlich ist, den Text des Leitfadens auf Lesbarkeit zu prüfen. Lange, ver- schachtelte Sätze sind nicht nur schwie- rig vorzutragen, sondern werden auch von den Aktionären schwer verstanden. Um als Versammlungsleitung authen- tisch zu wirken, sollte auch die Wortwahl im Leitfaden zum Versammlungsleiter passen. Leitfaden Meist wird ein erster Entwurf des Leitfa- dens von der Rechtsberatung bzw. dem HV-Dienstleister erstellt. Der Versamm- lungsleiter sollte aber, wo möglich, seine „persönliche Note“ einbringen. Dies kön- nen die einleitenden Worte zur Eröffnung der HV, die Begrüßung der Aktionäre o.Ä. sein. Jeder Versammlungsleiter hat zudem sei- ne Präferenz bezüglich Schriftgröße und Seitenumbrüchen – dies kann ebenfalls im Vorfeld der HV geklärt werden. Auch wenn die vom Versammlungsleiter vorgenommenen Änderungen unwesent- lich erscheinen, sollte der finale Leitfaden nochmals rechtlich freigegeben werden. Gut beraten ist der Versammlungsleiter, wenn er sich mit den Dimensionen (Millio- nen oder Milliarden?) des Grundkapitals, der erwarteten Anzahl der präsenten Stim- men und Ähnlichem vertraut macht. Dies erleichtert eine Verlesung von gereichten Formularen wie Präsenzliste und Abstim- mungsergebnissen. Vortag der HV Neben der finalen Meldeliste sollten nun auch der Großteil der Weisungen an den Stimmrechtsvertreter bzw. die Briefwahl- stimmen vorliegen. In Verbindung mit der Meldeliste kann der Leiter plausible Erwartungen an die Ergebnisse der Beschlussfassungen aufstellen. Der Ver- sammlungsleiter bestimmt die Reihen- folge der Abstimmungen. Bei mehreren, sich widersprechenden Anträgen zu einem Tagesordnungspunkt ist er gehalten, zu- nächst den Antrag zur Abstimmung zu bringen, der objektiv die größte Erfolgs- aussicht hat. Zeitschiene erarbeiten Aus rechtlichen Gründen muss die Haupt- versammlung an dem Tag beendet wer- den, für den sie einberufen worden ist – also bis Mitternacht. Gerade bei kritischen Versammlungen kann dies eine Heraus- forderung werden. Hier sollte sich der Versammlungsleiter eine vom Ende der HV gerechnete Zeitschiene zurechtlegen. Diese Planung umfasst: — Beginn der Abstimmung, — Schluss der Rednerliste sowie — gestaffelte Zeiten der Begrenzung von Rede- und Fragezeit. Fazit Je besser die Vorbereitung im Vorfeld, um- so entspannter und spannender kann der Versammlungsleiter am Tag der Hauptver- sammlung durch die Veranstaltung führen und deutlich kompetenter auf über- raschende Situationen im Tagesablauf reagieren. Getreu dem Motto „Vorbereitung ist das halbe Leben“ – oder ein wichtiger Faktor für eine erfolgreiche HV. HV MAGAZIN 01/2025

25 P R A X I S Gesellschaften sowie eine Erleichterung der grenzüberschreitenden Kommunikation und Ausübung von Aktionärsrechten. Ge- sellschaften soll eine bessere Identifikation und Kenntnis ihrer Aktionäre („Know Your Shareholder“) ermöglicht werden. Wird sich die Kapitalpräsenz auf deut- schen HVs durch ISO 20022 erhöhen? Es ist zu früh, dies abschließend zu beurtei- len; aus heutiger Sicht ist es aber eher unwahrscheinlich. Institutionelle Investo- ren haben schon vor der Nutzung des ISO- 20022-Prozesses ihre Aktien abgestimmt. Privataktionäre nehmen europaweit nur vereinzelt an den Abstimmungen teil. Wird der Prozess durch den ISO-20022- Standard günstiger und führt er zu einer finanziellen Entlastung der Investoren? Dies wäre wünschenswert, scheint aber aus heutiger Sicht ebenfalls eher unwahr- scheinlich. Die Kosten werden durch mehr Interaktionen (Weisungseingangsquittun- gen, Abstimmbestätigungen, internatio- nale Einladungen ...) voraussichtlich stei- gen. Der ISO-20022-Standard wird ein zusätzliches, wenn auch international dominierendes Verfahren. Einige Markt- teilnehmer planen aktuell, nicht auf den neuen Standard umzustellen. Daher wird ISO 20022 ein zusätzliches Format. Die rechtlichen Anforderungen in Deutschland im Rahmen der Haupt versamm- lung gehören zu den komplexes- ten in Europa. Es besteht die Gefahr, dass der Emittenten- nutzen aus den Augen verloren wird. ISO 20022 in der HV Für Hauptversammlungen bedeutet ISO 20022, dass nunmehr auch Einladun- gen versandt und Anmeldungen von Inter- mediären im ISO-20022-Format eingehen können und werden. Der ISO-20022- Austausch funktioniert dabei bilateral; auch Bestandsnachweise, Weisungseingangs- oder Abstimmbestätigungen können auf diesem Weg ausgetauscht werden. Um Missverständnisse zu vermeiden: Die Übermittlung von Informationen im ISO- Standard ist 2025 nicht verpflichtend, bie- tet aber den Vorteil, schon jetzt die Prozes- se zu optimieren. Bei den ersten HVs des Jahres sind mehr als 50% der Stimmen im Format ISO 20022 eingegangen. Emitten- ten können durch einen Zusatzservice bereits zwei bis drei Wochen vor der Haupt- versammlung einen Einblick in das Ab- stimmverhalten erhalten. Neue Übermittlungswege notwendig Deutsche Aktionäre halten weniger als ein Drittel der Aktien des DAX40. Daher spielt der internationale Interbankenaustausch seit Jahren eine wichtige Rolle. Neben der Datensicherheit muss hierbei die Legiti- mationsüberprüfung sichergestellt sein. Banken haben sich dabei seit jeher darauf geeinigt, dass Vertretungsbefugnisse bei Letztintermediären geprüft werden müs- sen. Nur wenn eine Vollmacht der im Han- delsregister eingetragenen Vertretungs- befugten vorliegt, werden diese Nachrich- ten international verteilt. Diese Legitimation der Intermediäre zur Informationsübermitt- lung wird wiederum durch den jeweiligen Zentralverwahrer übernommen; in Deutsch- land ist dies die Clearstream. Dabei greift sie auf das in der Bankenwelt schon lange bewährte SWIFT-System zurück. Erfolgt eine Übermittlung über diesen Kanal, kann der Empfänger sicher sein, dass es sich um eine vertrauenswürdige, geprüfte Informa- tion handelt. Über die Jahre hat SWIFT die Kommunikationsstandards weiterentwickelt und unterstützt nunmehr auch das ISO- 20022- Format. Daher ist die Aufnahme einer SWIFT-Adresse in die Teilnahmebedingungen als ein möglicher Weg der Anmeldung im Format ISO 20022 ratsam. Die Angabe ist nicht als Einschränkung auf diesen Kommunika- tionsweg zu verstehen, es handelt sich um eine zusätzliche – zukünftig wahrschein- lich meistgenutzte – Möglichkeit. Was ändert sich für den Aktionär? Privataktionäre werden keine Verände- rung wahrnehmen, da SWIFT ein Kommu- nikationsweg ausschließlich für Interme- diäre ist. Privataktionäre werden somit weiterhin über Intermediäre kommunizie- ren oder sich im Falle von Namensaktien direkt an den Emittenten gemäß dessen Empfangsangeboten richten, z.B. per Post, E-Mail oder Aktionärsportal. Fazit Intermediäre streben mit ISO 20022 ein „Straight Through Processing“ an, einen automatisierten, sicheren und schnellen Prozess ohne manuelle Eingriffe. Es be- steht die Gefahr, dass der Emittentennut- zen aus den Augen verloren wird. Wün- schenswert wäre, dass die Standardisie- rung zu sinkenden und nicht steigenden Kosten führt. HV MAGAZIN 01/2025

27 P R A X I S ser Augenmerk auf das Verhältnis von fi- xen zu variablen Bezügen. Wir halten einen variablen Anteil von mehr als 50% für er- strebenswert, konzedieren aber, dass ge- rade regulierte Branchen wie Banken dies aufgrund der geltenden Regulatorik nur schwer abbilden können. Ein Vergütungs- modell, dessen variabler Anteil an der Ziel- gesamtvergütung weniger als 30% be- trägt, lehnen wir ab. Ebenso fordern wir, dass die kurzfristig variable Vergütungs- komponente höchstens 30% an der varia- blen Zielgesamtvergütung ausmachen darf. Als kurzfristig stufen wir alle Vergü- tungsbestandteile ein, die keine mehrjäh- rige Bemessungsgrundlage haben. Wir lehnen Abfindungen bei Change-of-Con- trol-Klauseln sowie Antrittsprämien ab, es sei denn, Letztere dienen dem Ausgleich von Nachteilen. Auch ein Vorstandsvergü- tungssystem, das in Verlustjahren variab- le Vergütungen ermöglicht, kann von ge- wissen Ausnahmen abgesehen nicht mit unserer Zustimmung rechnen. Geschäftsmodell und Prognoseberichterstattung Aufgrund der zunehmenden Gefahr von Handelskriegen durch protektionistische Maßnahmen wird unser besonderes Au- genmerk auf der Ausgestaltung des Ge- schäftsmodells, insbesondere der Organi- sation der Lieferketten und der Resilienz gegen Zölle liegen. Die Prognoseberichte sollten diese Gefahren mit Blick auf die zu- künftige wirtschaftliche Entwicklung ab- bilden. Dabei interessieren uns die Optio- nen, wie die negativen wirtschaftlichen Auswirkungen abgemildert oder durch An- passung der Lieferkettenstruktur sogar vermieden werden können und wie die hierfür erforderliche Zeitschiene aussieht. Kapitalvorratsbeschlüsse Zyklische Dauerbrenner sind Kapital vor- ratsbeschlüsse. Die SdK trägt Kapitalvor- ratsbeschlüsse in Höhe von 25% des Grund- kapitals, darunter maximal 10% gegen Be- zugsrechtsausschluss, mit. Dabei werden zur Berechnung der Grenzen alle Kapital- vorratsbeschlüsse zusammengerechnet. Bei Vorliegen gewisser Voraussetzungen (Einräumung Überbezugsrecht, Vorlage der Bewertungsgutachten bei Sachkapitalerhö- hungen) tragen wir Kapitalvorratsbeschlüsse bis zu 40% des Grundkapitals mit maximal 10% gegen Bezugsrechtsausschluss, bei Sacheinlagen maximal insgesamt 25%. Alle Maßnahmen, die ein höheres Volumen erfordern, sollten unserer Auffassung nach der HV vorgelegt werden. Wir erwar- ten eine unternehmensindividuelle Be- gründung für die Notwendigkeit des Be- schlusses, die sich nicht im Flexibilitätsar- gument erschöpfen darf. Es interessiert uns, warum gerade die konkrete Gesell- schaft auf diese Flexibilität in dieser Höhe angewiesen ist. Fazit In der kommenden HV-Saison behält die SdK ihre Abstimmungsprinzipien bei Er- mächtigungen zur Durchführung einer vir- tuellen HV, Vorstandsvergütungssystem und Kapitalvorratsbeschlüssen bei. Eine Änderung ergibt sich bei der Entlastung von Vorstand und Aufsichtsrat; das HV-For- mat entscheidet nicht mehr digital über Entlastung oder Nichtentlastung. Einen besonderen Fokus legen wir auf den Prog- nosebericht. Worauf ISS, Glass Lewis und Co. 2025 Wert legen Mehr zu den aktuellen Abstimmungs richtlinien 2025 der großen Stimmrechtsberater lesen Sie in einem exklusiven Beitrag von D.F. King unter https://bit.ly/proxyadvisors0225. Anzeige BankM AG · Baseler Straße 10 · 60329 Frankfurt Kontakt: Dirk Blumhoff Tel. 069 7191838-0 · info@bankm.de · bankm.de Das Hausbankprinzip für den Kapitalmarkt.

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CHANCEN DER NACHHALTIGKEITSBERICHTERSTATTUNG Welche Chancen sehen Sie durch die Anforderungen an die Nachhaltigkeits- berichterstattung in Ihrem Unternehmen? Wie schätzen Sie diese ein? Vergleichbarkeit der ESG-Daten steigt 12 42 31 10 5 Nutzen der Daten für die Unternehmenssteuerung 9 31 36 18 6 Stakeholderdialog einführen/ intensivieren 7 32 36 23 2 Transformation zu einem nachhaltigeren Geschäftsmodell 9 21 31 29 10 Bessere Finanzierungsmöglichkeiten 4 18 0% 20 36 40 33 9 60 80 100 sehr groß groß mittel klein sehr klein n = 100; Quelle: Deutsches Aktieninstitut e.V. und Hengeler Mueller 31 P R A X I S tensive Investor- Relations-An streng ungen erforderlich machen. Diese Bemühungen of- fenbaren unter Umständen auch konfligie- rende Ansichten. Auch muss berücksichtigt werden, dass es Aktionäre gibt, die in ihrer Abstimmung keine Entscheidung in der Sa- che sehen. Zum Beispiel ist für Vanguard, ei- nen der größten Vermögensverwalter der Welt, die Abstimmung über ein Say on Clima- te ein Signal für die Kohärenz und Vollstän- digkeit der Berichterstattung des Unterneh- mens und nicht über den Transitionsplan selbst. Und von Vanguard beratene Fonds se- hen nach eigener Aussage die Unterneh- mensführung am besten in der Lage, die spezifische Strategie und Taktik zur Maximie- rung der Wertschöpfung für die Aktionäre zu bestimmen. Schließlich kann bei einem Initi- ativrecht einzelner Aktionäre oder eines Quo- rums trotz aller Bemühungen die mehrheitli- che Zustimmung verfehlt werden. Es fragt sich sodann, was eine Ablehnung des Transi- tionsplans durch die Hauptversammlung rein faktisch bedeutet. Entsprechend den Regeln zum Say on Pay werden die Aktionä- re wohl erwarten, dass in der nächsten HV ein „überprüfter“ Transitionsplan vor gelegt wird. Was aber soll geändert werden und was geschieht in der Zeit bis zur nächsten Haupt- versammlung? Das sind mehr Fragen als Antworten. Konsultativbeschluss auf die Tagesordnung der Hauptversammlung zu setzen. Das ist auch rechtlich zulässig. Dagegen sollte eine Pflicht zur Vorlage des Plans durch den Vorstand nicht eingeführt werden, selbst wenn es sich um einen rechtlich den Vorstand nicht bindenden Beschluss handelt. Gegen eine solche Gesetzesänderung spricht die Kompetenz- ordnung, wonach der Vorstand, beraten durch den Aufsichtsrat, allein für die Ge- schäftsführung zuständig ist. Warum sollte der Gesetzgeber diese strategische Frage herausgreifen und der Hauptversammlung zur Konsultation übergeben, andere bedeu- tende Vorstandsentscheidungen aber nicht? Zweifel, ob der Vorstand den Transitionsplan auch wirklich umsetzen wird, überzeugen als Begründung jedenfalls nicht. Erstens verlangt die CSDDD die Best Efforts der Unternehmen, um die genannten Ziele des Transitionsplans zu erreichen. Zweitens haben Aktionäre schon heute ein relevantes „Say“: Sind wichtige Ziele und Key Perfor- mance Indicators aus dem Transitionsplan nicht im Vergütungssystem enthalten, ist dies erklärungsbedürftig und Aktionäre kön- nen hierzu ein Konsultativvotum abgeben. Internationale Investoren berücksichtigen Fazit Vor der Entscheidung über eine Vorlage eines Konsultativbeschlusses wird der V orstand sich versichern, dass die Vor lage unter den wesentlichen Aktionären Zustimmung fin- det. Das kann vorab erhebliche und zeitin- Der Gesetzgeber sollte ein Say on Climate nicht regulieren. Es sollte dem Vorstand überlassen bleiben, ob er ein Konsultativ- votum der Aktionäre zum Transitionsplan einholen möchte. Vor allem in den USA bröckelt die Unterstützung für klimaschützende Maßnahmen und es stellt sich die Frage der Haftung des Managements. HV MAGAZIN 01/2025

Es sollte nicht nur mit der technischen Umsetzung vertraut sein, sondern auch die Abläufe und rechtlichen Rahmenbedin- gungen einer HV genau kennen. Vor einer virtuellen HV gibt es mehrere Proben: in- terne Techniktests, Abstimmungsproben für den Vorstand und den Wortmeldetisch sowie ggf. individuelles Medientraining für den Vorstand, um ein souveränes Auftre- ten vor der Kamera zu gewährleisten. Vorteile externer Locations für virtuelle HVs Eine externe Location wie ein Kongress- zentrum oder ein professionelles Strea- mingstudio bietet den Vorteil einer bereits vorhandenen, spezialisierten Infrastruk- tur. Diese Standorte verfügen in der Regel über eine optimierte Video- und Audio- übertragung. Interessant für HV-Organisa- toren sind All-in-One-Lösungen, die Loca- tion, Technik und Personal, das mit dem Ablauf von Hauptversammlungen vertraut ist, aus einer Hand bereitstellen. Vorstän- de, Investor Relations und juristische Be- rater können sich somit ganz auf ihre Kern- aufgaben konzentrieren: die recht liche Durchführung der HV sicherzustellen. Externe Standorte bieten zudem häufig ei- nen besseren Schutz gegen technische Aus- fälle, da sie über redundante Systeme und erfahrene Haus- und Eventtechniker verfü- gen. Sie sind speziell für große digitale und hybride Veranstaltungen konzipiert und ge- währleisten dadurch eine höhere Verläss- lichkeit als improvisierte Inhouse-Lösungen. Projekt- und Eventmanagement Hauptversammlungen sind Multi-Stake- holder-Projekte und erfordern eine präzise Abstimmung zwischen Veranstalter, juris- tischen Beratern, Investor Relations und Technikteams. Besonders beim Wechsel von einer Präsenz- zur Online-HV wird der Aufwand für Projektmanagement häufig unterschätzt. Die Organisation einer virtu- ellen HV umfasst Aspekte, die über die rein technische Umsetzung hinausgehen, ins- 33 P R A X I S l r e d e f f i e h c S z t i r o M / n o c m © : l : o t o F besondere wenn man sie aus der Perspek- tive des Eventmanagements betrachtet. Inszenierung der virtuellen HV Der rechtlich vorgeschriebene und streng reglementierte Ablauf einer Hauptver- sammlung lässt wenig Spielraum für krea- tive Gestaltung. Doch eine (virtuelle) HV ist mehr als nur eine formale Pflichtveran- staltung – sie bleibt in erster Linie ein Event, an dem Menschen teilnehmen. Die- se erreicht man am besten durch eine ansprechende visuelle und sprachliche Gestaltung, die nicht nur informiert, son- dern auch positive Eindrücke hinterlässt. Eine HV ist zudem eine öffentlichkeitswirk- same Veranstaltung. Sie trägt zur Positionie- rung eines Unternehmens bei und richtet sich nicht nur an Aktionäre, sondern auch an die Presse, Geschäftspartner, den Wettbe- werb und die breite Öffentlichkeit. Sie dient als Kommunikationsplattform, die das Image des Unternehmens prägt und langfristig die Bindung zu den Stakeholdern stärkt. Um eine virtuelle HV wirkungsvoll zu ge- stalten, sollten gezielt mediale Elemente wie Einspieler, Videos, Animationen und durchdachtes Storytelling eingesetzt wer- den. Diese Inhalte leiten die Teilnehmer nicht nusr durch die Veranstaltung, son- dern sind auch ein integraler Bestandteil der Unternehmensidentität. Eine klare, professionelle Bildsprache trägt dazu bei, das Unternehmen authentisch zu präsen- tieren und eine emotionale Verbindung zu den Teilnehmern aufzubauen. Kreativ ge- staltete audiovisuelle Inhalte transportie- ren Unternehmenswerte und stärken die Markenwahrnehmung. Fazit Eine virtuelle Hauptversammlung ist weit mehr als eine reine Pflichtveranstaltung: Sie ist ein strategisch wichtiges Event mit direk- ter Außenwirkung. Eine durchdachte techni- sche und organisatorische Planung sowie ein kreatives Konzept verwandeln sie in eine wirkungsvolle Kommunikationsmaßnahme. An dem Beitrag wirkten außerdem mit: Sabrina Bederke, Manager Technical Planning Corporate & Shows, und Marco Scinardo Tabernacolo, Business Development Specialist. Checkliste Inhouse-HV Prüfen Sie in nur drei Minuten, ob Ihre Location für eine Inhouse-HV geeignet ist: Schreiben Sie an presse@mcon- mannheim.de und erhalten Sie die Checkliste „Eignen sich Ihre Räumlich- keiten zur Umsetzung einer virtuellen Hauptversammlung?“ HV MAGAZIN 01/2025

Optimale Optimale Optimale Verbindung Verbindung Verbindung Verbindung Verbindung Link Market Services und Link Market Services und Better Orange bündeln ihre Kräfte. Better Orange bündeln ihre Kräfte. Better Orange bündeln ihre Kräfte. Durch den Zusammenschluss Durch den Zusammenschluss entsteht ein neues Powerhouse entsteht ein neues Powerhouse auf dem deutschen Markt. auf dem deutschen Markt. w w w . l i n k m a r k e t s e r v i c e s . d e w w w . l i n k m a r k e t s e r v i c e s . d e

37 A U S T R I A C O R N E R nach dem österreichischen virtuellen Ge- sellschafterversammlungengesetz statt- findet – eine einzigartige Veranstaltung die- ser Art in Österreich. Größte Besonderheit ist sicherlich, dass Aktionäre rein virtuell oder in Präsenz teilnehmen können und mit ihrem jeweiligen Ad-hoc-Stimmverhal- ten erfasst werden. Den technischen und administrativen Schwierigkeiten hat sich RBI bereits zur Einführung des virtuellen Formats gestellt und führt diese Art der Ver- sammlung nun schon zum vierten Mal durch. Das hybride Format wird von Aktio- nären zwar nicht durchgehend positiv be- wertet, gibt ihnen aber die Wahl, entweder selbst zu erscheinen oder virtuell teilzu- nehmen. Eine zusätzliche Stimmrechtsver- tretung durch den IVA – Interessenverband für Anleger wird ebenfalls angeboten. Kaum virtuelle Versammlungen In Bezug auf das HV-Format hat sich in Öster- reich ein eindeutiger Trend herausgebildet: Weit über 90% der börsengelisteten Unter- nehmen führen eine Präsenzveranstaltung durch. Für viele Gesellschaften lohnt die vir- tuelle Durchführung nicht, zudem wird sie von Investoren nicht positiv goutiert. Eine rein virtuelle HV wird als Zeichen schlechter Governance gedeutet. Unternehmen, die dennoch ins virtuelle Format gehen, stecken in oft in Problemsituationen. Beispielsweise bei zeitlich engen Restrukturierungen kann eine außerordentliche, virtuelle Hauptver- sammlung angezeigt sein. Themen der Saison Aufgrund der sprachlichen und ökonomi- schen Nähe sind die Themen der HV-Saison mit denen in Deutschland vergleichbar. Neben der klassischen Überprüfung von Vorstandsvergütungen und deren Verbin- dung mit Nachhaltigkeitszielen sowie einer wiederholten Say-on-Climate-Diskussion werden auch Themen wie Cybersicherheit oder geopolitische Resilienz des Geschäfts- modells zur Sprache kommen. Die Zusammensetzung von Aufsichtsrat und Vorstand im Hinblick auf die Gleichstel- lung der Geschlechter wird ein weiteres Thema sein, da Österreich die entsprechen- de EU-Richtlinie über den Regelungsinhalt der Richtlinie hinaus in nationales Recht umsetzen möchte. Ähnlich zu Deutschland bewegt sich die Geschlechtergleichstellung am unteren Ende der Richtlinienvorgabe. Insbesondere in Vorständen von öster- reichischen Börsengesellschaften ist der Anteil weiblicher Manager marginal. Im Hintergrund schwelt weiter eine Stand- ortdebatte in Österreich. Lohn-Preis-Spirale und hohe Energiekosten haben die Wett- bewerbsfähigkeit des Standorts gesenkt. Diverse Planspiele, um aus dieser Lage herauszukommen, versanden politisch. Wäh renddessen entscheiden sich Börsen- gesellschaften immer wieder gegen Inves- titionen in der Heimat. Rechtliche Baustellen Offen zu Beginn der HV-Saison ist weiterhin eine rechtssichere Bestellung von Nachhal- tigkeitsberichtsprüfern. Der österreichische Nationalrat hatte es über ein Jahr ver- säumt, entsprechende Regeln zu erlassen; immerhin: Ein Entwurf liegt vor. Die Un- sicherheit besteht daher weiter. Sie wurde in der Vergangenheit durch eine vorsorg- liche Beschlussfassung auf der Tagesord- nung abgebildet und war ein weitgehend unproblematischer Abstimmungspunkt. Fazit Österreich steht vor einer verhältnismäßig „normalen“ Hauptversammlungssaison. Die geowirtschaftlichen und politischen Einflüsse trüben die Aussichten auf eine solide Dividendenperformance. Banken und Versicherungen ziehen den Index nach oben und hoffen auf ein weiterhin po- sitives politisches Anlageklima. Steuerli- che Impacts werden eher für die nächste Saison Relevanz haben. Für Aktionäre stellt die Hauptversammlung in Präsenz eine rechtssichere Plattform für Diskussi- onen dar. Die Aktionärsversamm- lung der Raiffeisenbank International (RBI) in Wien – eine einzigartige Veranstaltung dieser Art in Österreich. t p m i l K . S © : o t o F HV MAGAZIN 01/2025

39 L E G A L IN WELCHEM FORMAT WURDE 2024 DIE HAUPTVERSAMMLUNG DURCHGEFÜHRT? 100,00% 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00% 56,25% 43,75% Die Hauptversammlung wurde als virtuelle Hauptversammlung durchgeführt 0,00% Die Hauptversammlung wurde als Versammlung in Präsenz durchgeführt Die Hauptversammlung wurde „hybrid“ durchgeführt n = 48; Quelle: Taylor Wessing Beschränkung der Anfechtungsbefugnis Im Rahmen eines neuen Beschlussmän- gelrechts sollte insbesondere erwogen werden, die Anfechtungsbefugnis an ein Mindestquorum zu knüpfen. Auch wenn dies rechtspolitisch umstritten sein mag, bietet ein Mindestquorum einen wirk samen Schutz vor missbräuchlichen Beschluss- anfechtungen. Sofern ein Mindestquorum der Höhe nach so bemessen ist, dass es lediglich Baga- tellbeteiligungen ausschließt, und nicht derart, dass ein schutzwürdiger Klagean- reiz von Minderheitsgesellschaftern unter- drückt würde, beeinträchtigt es zudem keine schutzwürdigen Interessen. Ein Mindestquorum ist geeignet, Fehlan- reize zu vermindern, da es die Möglichkeit der Anfechtung verteuert. Die vielfach disku- tierte „Polizeifunktion“ steht einem solchen Mindestquorum nicht entgegen, da diese Funktion insbesondere dann nicht erfüllt wird, wenn der Kläger aufgrund eigener Vermögensinteressen einen Vergleich an- strebt und es ihm gerade nicht um die Klä- rung der Rechtsfrage geht. Schließlich stellt das Mindestquorum eine dem Aktienrecht bekannte und etablierte Regelung dar, die bereits in verschiedenen Kontexten Anwendung findet, etwa im Rahmen des Freigabeverfahrens gemäß § 246a Abs. 2 Nr. 2, bei Tagesordnungser- gänzungsverlangen gemäß § 122 Abs. 2 AktG oder im Rahmen eines Antrags auf Bestellung eines Sonderprüfers (§ 142 Abs. 2 AktG). Einführung eines Eilverfahrens Überdies sollte die Möglichkeit eröffnet werden, alle geltend gemachten Beschluss- mängel in einem summarischen Verfahren kurzfristig rechtskräftig feststellen zu lassen. Dabei sollte insbesondere für ein- tragungspflichtige Beschlüsse eine Ver- fahrenshöchstdauer festgelegt werden, um zeitnah Rechtssicherheit zu schaffen. Ein solches Verfahren könnte aus prozess- ökonomischen Gründen mit dem Klage- verfahren in der Hauptsache verbunden werden. Rückwirkende Nichtigkeit nur bei schweren Mängeln Eine Reform des Beschlussmängelrechts sollte schließlich darauf abzielen, nur die besonders schweren Mängel mit der Rechtsfolge der rückwirkenden Nichtigkeit zu sanktionieren. Lediglich in Einzelfällen, in denen es das Gemeinwohl oder die Schwere des Verstoßes erfordert, sollte eine solche rückwirkende Unwirksamkeit die Rechtsfolge sein. Weniger schwere Beschlussmängel sollten mit verschiede- nen, weniger scharfen Sanktionen verbun- den sein. Das kann z.B. die Aufhebung des Beschlusses mit Ex-nunc-Wirkung, der Ausgleich eines Vermögensnachteils des klagenden Aktionärs oder die Feststellung des Rechtsmangels sein. Diese Differen- zierung auf Rechtsfolgenseite kann im Rahmen einer Verhältnismäßigkeitsprü- fung erfolgen. Diese flexibleren Rechtsfolgen sollten nicht nur für strukturändernde Beschlüsse, sondern für sämtliche Beschlüsse gelten (etwa auch Beschlüsse betreffend die Wahl von Aufsichtsratsmitgliedern oder Abschlussprüfern). Beschränkung des Nichtigkeitstatbestands Im Rahmen eines reformierten Beschluss- mängelrechts sollte schließlich auch ein eng begrenzter Nichtigkeitstatbestand einen Platz finden. Der bisherige § 241 AktG ist dabei jedoch zu beschränken und zu prä- zisieren. Eine Nichtigkeit von Gesetzes wegen erscheint dabei lediglich bei Verstößen gegen gläubiger- und gemeinwohlschüt- zende Normen erforderlich. Fazit Eine Reform des bestehenden, wenig aus- tarierten, aktienrechtlichen Beschluss- mängelrechts ist überfällig. Ein neues, in sich konsistentes und emittentenfreund- liches Beschlussmängelrecht kann einen Beitrag dazu leisten, die Attraktivität der Rechtsform der deutschen Aktiengesell- schaft zu erhöhen und damit die Attrakti- vität des Wirtschaftsstandortstandorts Deutschland zu steigern. Aufgrund der zahlreichen Vorarbeiten in der juristischen Wissenschaft und der geänderten Mehr- heitsverhältnisse in der 21. Wahlperiode des Deutschen Bundestags besteht daher die begründete Hoffnung, dass einer neuen Regierung hier eine Reform glückt. HV MAGAZIN 01/2025

41 L E G A L Für börsengelistete Gesellschaften bringen sowohl die Änderungen der MAR als auch die Neuerungen im Prospektrecht erhebliche Erleichterungen. Angebot als auch für die Zulassung der Wertpapiere. Emittenten, die sich in einem Insolvenz- oder Restrukturierungsverfah- ren befinden, können diese Ausnahme nicht in Anspruch nehmen. Volumenunabhängige Prospektausnahme: Sekundäremissionen können unabhängig vom Emissionsvolumen prospektfrei durch- geführt werden, sofern die bereits börsen- notierten Wertpapiere des Unternehmens seit mindestens 18 Monaten ununterbro- chen zum Handel an einem regulierten Markt oder KMU-Wachstumsmarkt zugelas- sen sind. Auch diese Prospektausnahme gilt sowohl für das öffentliche Angebot als auch für die Zulassung der Wertpapiere. Sie kann jedoch nicht für Wertpapiere, die im Zusam- menhang mit einer Übernahme, Fusion oder Spaltung ausgegeben werden, sowie von Emittenten, die sich in einem Insolvenz- oder Restrukturierungsverfahren befinden, in Anspruch genommen werden. In beiden Prospektausnahmefällen ist lediglich ein elfseitiges zusammenfassen- des Dokument mit bestimmten Basis- informationen elektronisch an die BaFin zu übermitteln und der Öffentlichkeit zur Verfügung zu stellen. Höherer Schwellenwert für prospektfreie Kleinemissionen Für kleinere Emissionen wird der Schwellen- wert, bis zu dem öffentliche Angebote pros- pektfrei durchgeführt werden können, ab dem 5. Juni 2026 von 8 Mio. EUR auf 12. Mio. EUR – berechnet für einen Zeitraum von zwölf Monaten – erhöht, wobei dieser Schwellenwert durch die Mitgliedstaaten auf 5 Mio. EUR herabgesetzt werden kann. Für öffentliche Angebote unterhalb dieser Schwelle können die Mitgliedstaaten zusätz- liche nationale Veröffentlichungspflichten vor- sehen; vor diesem Hintergrund ist zu erwar- ten, dass in Deutschland für solche Angebote auch weiterhin grundsätzlich ein Wertpapier- Informationsblatt erforderlich sein wird. Neue Prospektstandards und -formate Für Wertpapierprospekte sieht die geän- derte Prospektverordnung zukünftig neue Standards und Formate vor. Ab dem 5. Juni 2026 gilt für Standardprospekte ein ein- heitliches Format und ein vorgegebener Aufbau mit einer festgelegten Reihenfolge der aufzunehmenden Informationen. Bei Aktienemissionen ist eine maximale Län- ge von 300 Seiten vorgeschrieben, wobei die Zusammenfassung, per Verweis aufge- nommene Informationen und Informatio- nen, die aufgrund einer komplexen Finanz- historie zusätzlich erforderlich sind, nicht mitgerechnet werden. Gesellschaften, die trotz der weitreichen- den Ausnahmen für Sekundäremissionen einen Prospekt erstellen müssen (oder wollen), können den neuen EU-Folgepros- pekt nutzen. Dieser ersetzt das derzeitige vereinfachte Prospektformat für Sekundär- emissionen und steht ab dem 5. März 2026 Emittenten zur Verfügung, deren Wertpa- piere seit mindestens 18 Monaten ununter- brochen zum Handel an einem regulierten Markt oder einem KMU-Wachstumsmarkt zugelassen sind. Der EU-Folgeprospekt darf (ausschließlich der oben genannten Infor- mationen) maximal 50 Seiten umfassen. kann Der ebenfalls ab dem 5. März 2026 zur Verfügung stehende EU-Wachstumsemis- sionsprospekt ersetzt den derzeitigen EU- Wachstumsprospekt. Der EU-Wachstums- emissionsprospekt verwendet werden von KMU, Emittenten, deren Wert- papiere in den Handel an einem KMU- Wachstumsmarkt einbezogen sind oder werden sollen, sowie sonstigen nicht in einem multilateralen Handelssystem (MTF) notierten Emittenten mit einem Gesamt- emissionsvolumen von weniger als 50 Mio. EUR über einen Zeitraum von zwölf Monaten und durchschnittlich maximal 499 Mitarbeitern im vorausgegangenen Geschäftsjahr. Voraussetzung ist in allen Fällen zudem, dass die Gesellschaft noch keine Wertpapiere begeben hat, die zum Handel an einem regulierten Markt zuge- lassen wurden. Die maximale Länge des EU-Wachstumsemissionsprospekts beträgt (ausschließlich der oben genannten Infor- mationen) 75 Seiten. Fazit Für börsengelistete Gesellschaften brin- gen sowohl die Änderungen der MAR als auch die Neuerungen im Prospektrecht er- hebliche Erleichterungen. So ist zu erwar- ten, dass sich die Anzahl der Selbstbefrei- ungsbeschlüsse infolge der Änderungen zur Ad-hoc-Publizität erheblich verringern wird. Zudem werden Kapitalerhöhungen ohne Prospekt künftig eher die Regel als die Ausnahme sein, da Emittenten entwe- der von den neuen Ausnahmevorschriften Gebrauch machen können oder ihre Kapi- talmaßnahmen (weiterhin) so strukturie- ren, dass sie die für Kleinemissionen gel- tende Schwelle nicht überschreiten. HV MAGAZIN 01/2025

von einer Schwellenüberschreitung Kennt- nis erlangt haben könnte und somit nur eine förmliche Mitteilung geeignet sei, die gesetzlich geforderte Beteiligungstrans- parenz her zustellen. Offen ließ der Bundesgerichtshof die Frage, ob die gesamte Schwellenüber- und -unter- schreitungshistorie nachgemeldet werden muss, oder ob die Meldung zum letzten Meldetatbestand ausreichend ist. Das Gericht musste hierüber nicht entschei- den, da in dem von ihm zu entscheidenden Fall insgesamt keine Mitteilungen abge- geben wurden. Vorlage an den EuGH keit des § 34 Abs. 2 Satz 1 Fall 2 WpHG mit europäischem Recht (noch) nicht berufen. Stattdessen beschloss es die Vorlage der Frage nach der Vereinbarkeit der Regelung mit Art 3 Abs. 1a Unterabs. 4 Ziffer iii der sogenannten Transparenz- richtlinie an den Europäischen Gerichts- hof (EuGH). Fazit Wenn die Nachholung von Meldepflichten zur Beendigung eines eingetretenen Rechts verlusts nach § 44 WpHG oder § 20 Abs. 7 AktG infrage steht, bleibt die Nach- holung aller meldepflichtigen Vorgänge auf den ersten Blick der sicherste Weg. Zu einer Entscheidung über das tatsäch- liche Vorliegen einer Schwellenüber- und späteren -unterschreitung sah sich das Gericht wegen Zweifeln an der Vereinbar- Allerdings ist darauf zu achten, dass die nachgeholten Mitteilungen durchgehend richtig sein müssen. Dies kann gerade in Fällen eines Acting in Concert herausfor- 43 dernd sein, ist aber erforderlich, damit die Nachmeldungen ihre Wirkung nicht verfehlen. Nicht nur ausgebliebene, son- dern auch unrichtige Mitteilungen füh- ren zum Rechtsverlust nach § 44 WpHG oder § 20 Abs. 7 AktG. H V - U R T E I L E Dr. Thomas Zwissler t.zwissler@zirngibl.de ZIRNGIBL Rechtsanwälte Partnerschaft mbB Karlstraße 23 80333 München T.: +49 (89) 290 50-0 Anzeige

AUSGEWÄHLTE HV-TERMINE* In Zusammenarbeit mit 45 H V - T E R M N E I publity AG Babylon Capital AG Fonterelli GmbH & Co. KGaA Deutsche Konsum REIT-AG Aurubis AG PALFINGER AG Airbus Group SE Dinkelacker AG CLIQ Digital AG Covestro AG Beiersdorf AG FRoSTA AG Schaeffler AG First Sensor AG Bayer AG SPARTA AG Fast Finance 24 Holding AG All for One Group SE BRAIN Biotech AG DATAGROUP SE BB Biotech AG Beta Systems Software AG LS telcom AG Eisen- und Hüttenwerke AG Dr. Hönle AG Carl Zeiss Meditec AG Sartorius AG Edel SE & Co. KGaA MÄRZ 12.03.25 13.03.25 13.03.25 14.03.25 MVV Energie AG 18.03.25 18.03.25 18.03.25 18.03.25 18.03.25 19.03.25 20.03.25 20.03.25 21.03.25 25.03.25 26.03.25 27.03.25 27.03.25 APRIL 01.04.25 03.04.25 03.04.25 09.04.25 09.04.25 Deutsche Telekom AG 10.04.25 11.04.25 17.04.25 17.04.25 24.04.25 24.04.25 24.04.25 25.04.25 25.04.25 Merck KGaA 25.04.25 28.04.25 Henkel AG & Co. KGaA 29.04.25 HOCHTIEF AG 30.04.25 30.04.25 GEA Group AG 30.04.25 RWE AG 30.04.25 MPC Münchmeyer Petersen Capital AG 30.04.25 RTL Group S.A. 30.04.25 PAUL HARTMANN AG 30.04.25 Münchener Rück AG 30.04.25 Hapag-Lloyd AG 30.04.25 30.04.25 Knorr-Bremse AG MAI 02.05.25 02.05.25 Deutsche Post AG 06.05.25 Nordex SE 06.05.25 Deutsche Lufthansa AG 07.05.25 Wacker Chemie AG 07.05.25 Hannover Rück SE 07.05.25 Vossloh AG 07.05.25 FUCHS SE 07.05.25 GRENKE AG 07.05.25 Mercedes-Benz Group AG 08.05.25 08.05.25 08.05.25 Allianz SE Talanx AG Uniper SE IBU-tec advanced materials AG Continental AG ATOSS Software AG BASF SE Frankfurt am Main Dortmund München Mannheim Heidelberg Berlin Leinfelden-Echterdingen Zwingenberg Pliezhausen n.b. Berlin n.b. Neuwied n.b. virtuell virtuell n.b. n.b. n.b. n.b. n.b. Bonn n.b. n.b. n.b. n.b. n.b. n.b. n.b. n.b. n.b. Hannover Düsseldorf n.b. n.b. n.b. n.b. n.b. n.b. n.b. n.b. n.b. n.b. virtuell Mannheim n.b. virtuell n.b. n.b. n.b. n.b. Mannheim n.b. virtuell n.b. n.b. n.b. EnBW Energie Baden-Württemberg AG JOST Werke SE AlzChem Group AG Siltronic AG freenet AG SAP SE Deutsche Real Estate AG PNE AG Deutsche Börse AG 1&1 AG Bilfinger SE GoingPublic Media AG A.S. Création Tapeten AG DEMIRE AG RATIONAL AG TRATON SE BMW Bayerische Motoren Werke AG Lechwerke AG Elmos Semiconductor SE E.ON SE United Internet AG adidas AG Commerzbank AG AIXTRON SE 08.05.25 DEUTZ AG 08.05.25 Mensch und Maschine Software SE 08.05.25 KSB SE & Co. KGaA 08.05.25 08.05.25 MTU Aero Engines AG 08.05.25 08.05.25 09.05.25 Drägerwerk AG & Co. KGaA 09.05.25 DMG MORI AG 12.05.25 13.05.25 13.05.25 13.05.25 13.05.25 13.05.25 NORMA Group SE 13.05.25 IONOS Group SE 13.05.25 Rheinmetall AG 14.05.25 K+S AG 14.05.25 Nürnberger Beteiligungs-AG 14.05.25 14.05.25 14.05.25 14.05.25 14.05.25 14.05.25 14.05.25 14.05.25 14.05.25 14.05.25 15.05.25 15.05.25 15.05.25 15.05.25 15.05.25 15.05.25 15.05.25 Heidelberg Materials 15.05.25 HUGO BOSS AG 15.05.25 Heidelberg Pharma AG 15.05.25 HOMAG Group AG 16.05.25 16.05.25 16.05.25 16.05.25 16.05.25 19.05.25 Mainova AG 20.05.25 SAF-HOLLAND SE 20.05.25 PSI Software SE 20.05.25 SMT Scharf AG 20.05.25 Symrise AG 20.05.25 STINAG Stuttgart Invest AG 20.05.25 Jungheinrich AG 20.05.25 NEMETSCHEK SE 21.05.25 21.05.25 21.05.25 21.05.25 21.05.25 21.05.25 21.05.25 21.05.25 21.05.25 21.05.25 DIERIG HOLDING AG SGL Carbon SE PUMA SE Dr. Ing. h.c. F. Porsche AG ZEAL Network SE CompuGroup Medical SE & Co. KGaA TAKKT AG CTS EVENTIM AG & Co. KGaA Kulmbacher Brauerei AG SINGULUS TECHNOLOGIES AG Volkswagen AG technotrans SE TAG Immobilien AG Intershop Communications AG Dürr AG n.b. n.b. n.b. virtuell n.b. n.b. virtuell n.b. n.b. virtuell Hamburg virtuell n.b. n.b. n.b. n.b. n.b. virtuell n.b. n.b. Frankfurt am Main virtuell n.b. n.b. n.b. Augsburg n.b. n.b. n.b. n.b. virtuell Frankfurt am Main n.b. n.b. n.b. Heidelberg n.b. virtuell n.b. virtuell n.b. Hamburg n.b. Bietigheim-Bissingen n.b. n.b. n.b. n.b. Holzminden Stuttgart n.b. München n.b. n.b. n.b. n.b. n.b. n.b. n.b. n.b. Kulmbach n.b. *) Stand: 15.02.2025, Angaben ohne Gewähr; a.o.=außerordentliche HV HV MAGAZIN 01/2025

Virtuelle oder Präsenzhauptversammlung? Die wahre Debatte wird nicht geführt ROSIE SCHUSTER Gründerin und Geschäftsführerin, Techcast GmbH rschuster@techcast.com Manchmal stellt sich mir die Frage, ob die Diskussion „virtuelle vs. Präsenzhauptversammlung“ nicht am Kern der eigentlich notwendigen Weiterentwicklung vorbeigeht. Die Diskussion über die Zukunft der HV scheint auf eine einfache Entweder-oder-Frage reduziert zu sein: Soll die HV virtuell oder in Präsenz stattfinden? Diese Debatte greift jedoch zu kurz und verfehlt den Kern der notwendigen Trans- formation. Es geht nicht um eine Wahl zwi- schen zwei vermeintlich gegensätzlichen Formaten, sondern darum, wie Hauptver- sammlungen grundsätzlich weiterentwickelt werden müssen, um den Anforderungen einer modernen, digitalen und globalisierten Gesellschaft gerecht zu werden. Die klassische Präsenz-HV ist ein Relikt vergangener Jahrzehnte. Sie setzt auf physische Anwesenheit, lange Anreisen und oftmals eine hohe organisatorische Hürde für Aktionäre. Eine hybride oder vollständig digitale Hauptversammlung ist nicht nur eine Reaktion auf diese Heraus- forderungen, sondern auch eine mögliche Weichenstellung für eine zukunfts sichere Unternehmenskommunikation. Die virtuelle HV wurde in den letzten Jahren vermehrt als Alternative etabliert, bietet 47 S T A N D P U N K T Die Transformation zu einer modernen HV besteht daher nicht in der Wahl zwischen Präsenz oder digital, sondern in der Ent- wicklung eines neuen, hybriden Formats mit Fokus auf zentrale Herausforderungen wie Inklusion, Internationalisierung, Nach- haltigkeit, Interaktion und Rechtssicher- heit. Dass das hybride Format funktioniert, sehen wir bei Pressekonferenzen. Sowohl Unternehmen als auch Journalisten machen damit gute Erfahrungen. Damit ein hybrides Format auch im HV-Kontext sinnvoll und kostensensitiv umgesetzt werden kann, muss es jedoch vor allem hinsichtlich der Zahl der Präsenzteilneh- mer vorhersehbar und planbar sein. Daran ist z.B. die Anmietung von großen Hallen und damit technisch und organi- satorisch komplexer Videoproduktionen geknüpft. Während dieses Problem bei virtuellen HVs entfällt, benötigt man im Falle einer hybriden HV neue Ansätze. Dafür sind regulatorische Änderungen notwendig. jedoch noch nicht in allen Bereichen die erhoffte Teilhabe und Transparenz. Wichtig sind neue Funktionen, die die Veranstal- tung für Onlineteilnehmende interaktiver werden lassen und das Erlebnis der physi- schen HV angleichen. Transformation ist notwendig Fazit Beide Formate leiden allerdings unter einem zentralen Problem: Sie wirken durch die r egulatorischen Vorgaben und den Fokus auf Rechtssicherheit oft zu wenig lebendig und unattraktiv für Aktionäre. Die Veran- staltung dient häufig mehr der formalen Abarbeitung gesetzlicher Pflichten als einem echten Dialog zwischen Unternehmen und Investoren. Dabei spielt das Format nicht die entscheidende Rolle. Damit die HV ihre Funktion als zentrales Instrument der Unter- nehmenskommunikation und Aktionärs- beteiligung erfüllen kann, muss sie als Ganzes reformiert werden. Ein zukunftsorientierter Schritt wäre die konsequente Weiterentwicklung der virtu- ellen und hybriden HV. Ein hybrides Format vereint das Beste aus beiden Welten: die Interaktionsmöglichkeiten einer Präsenz- veranstaltung mit der Reichweite, Teilhabe und Effizienz einer digitalen Lösung. Die Debatte sollte daher nicht um ein „Ent- weder-oder“ kreisen, sondern darum, ein zukunftsfähiges, nachhaltiges und inklusives Format zu schaffen, das echte Interaktion ermöglicht und eine lebendige Verbindung zwischen Unternehmen und Aktionären herstellt. HV MAGAZIN 01/2025