02 2024 h - v e d . n i z a g a m R U E – , 4 1 ESG-Aktivismus Der Druck im Kessel steigt HOHER AUFWAND Was DAX-40-Unternehmen in Sachen ESG tun LOST IN ÜBERGANGSVORSCHRIFT Die schwierige Wahl des Nachhaltigkeitsberichtsprüfers HV-REDEN 2024 Wenn der Vorstand zum Erklärer wird

THORSTEN SCHÜLLER Redakteur HV Magazin schueller@goingpublic.de 03 E D I T O R I A L Deckmantel ESG Liebe Leserinnen und Leser, die ESG-Regulatorik dreht sich in diesem Jahr einige Rädchen weiter. Erstmals müs- sen viele börsennotierte Unternehmen die Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) und die European Sustainability Reporting Standards (ESRS) in der Praxis anwenden. Zugegeben: Für die Unterneh- men ist die ESG-Berichterstattung mit einem hohen Aufwand verbunden, wie mehrere DAX40-Konzerne ab S. 16 schildern. Gleich- zeitig erfahren sie zunehmend Druck von kritischen Aktionären und Investoren, die beim Thema ESG genau hinschauen – und die mit Gegenanträgen auf Hauptversamm- lungen immer wieder Nadelstiche setzen. Mit umfangreichen Redebeiträgen beanspru- chen sie auf einigen HVs zudem erheblich Zeit für ihre Anliegen. Und manche Aktivisten nutzen ESG gar als Deckmantel für fragwür- dige Auftritte und Aktionen innerhalb und außerhalb von Hauptversammlungen. Interessant in dem Zusammenhang ist auch die Frage, ob die ESG-Themen überhaupt die Interessen von Kleinaktionären treffen. Einen kritischen Blick darauf hat Rolf Drees in seinem Gastbeitrag auf S. 20. Sein Urteil zu ESG insgesamt ist ernüchternd – lesen Sie selbst. Eine andere Frage ist, ob Hauptversamm- lungen auch die Bedürfnisse von jungen Menschen erfüllen. Manche von ihnen han- deln heute auf digitalen Plattformen, nicht selten getrieben von fragwürdigen Empfeh- lungen auf Social-Media-Kanälen und der Hoffnung nach kurzfristigen Kurschancen. Doch nur die Wenigsten haben bislang an einer virtuellen Hauptversammlung teil- genommen, geschweige denn eine reale Veranstaltung live von innen erlebt. Am Bei- spiel Österreich beschreibt unser Autor Manfred Kainz auf S. 32, was junge Men- schen über die Institution HV denken und welche Bedeutung sie ihr zumessen. So viel vorweg: Es lohnt sich, über Veränderungen nachzudenken, um die HV für folgende Generationen attraktiver zu machen. Andererseits tut sich bereits einiges. Nicht nur die Inhalte und die Technik bei HVs ändern sich, auch die Reden der Vorstände entwickeln sich weiter. Peter Sprong, Präsi- dent des Verbandes der Redenschreiber deutscher Sprache, beobachtet, wie sich der klassische Vortragsstil mit Elementen mischt, die wir bisher eher aus der Welt des TV-Journalismus kennen. Der Vorstands- chef wird zum Tagesthemenmoderator. CEOs gestalten ihre Reden in immer größe- ren Teilen als Erklär- und Dialogstücke, er- läutert Sprong in einer Analyse der bisheri- gen HV-Reden des Jahres 2024 auf S. 39. Übrigens: Wissen Sie, was „Low Latency Streaming“ ist? Kein Problem – ich wusste es auch nicht. Mittlerweile habe ich gelernt: Latency ist eine Verzögerung zwischen einer Kamera, die ein Ereignis aufnimmt, und der Anzeige des Ereignisses auf den Endgeräten der Zuschauer. Wer häufiger virtuelle Hauptversammlungen besucht, wird die Momente des Innehaltens kennen, wenn von einem Redner zum anderen, von einem Programmpunkt zum nächsten um- geschaltet wird. Das, so lernen wir auf S. 26, soll künftig flüssiger vonstattengehen. Eben mit „Low Latency Streaming“. Ich hoffe, dass auch Sie mit dieser Ausgabe des HV Magazins ein möglichst flüssiges Leseerlebnis haben. Viel Spaß dabei! Ihr Thorsten Schüller HV MAGAZIN 02/2024

(E-)MAGAZIN – ONLINE – EVENT – NETZWERK Premium-Partner 2024 Premium-Partner im Netz: www.goingpublic.de/alle-partner 012024hv-magazin.de14,– EURGREENSCREEN-TECHNOLOGIE„Wenn Zahlen aus dem Boden schießen“KÜNSTLICHE INTELLIGENZDie Rolle von KI in Q&A-SystemenSTARUG-FALL LEONISqueeze-out ohne Abfindung?Sind Hauptversammlungen Sind Hauptversammlungen langweilig geworden?langweilig geworden?

07 D A T E N & F A K T E N HV-MAX DIE KOLUMNE Von Klima- und HV-Klebern Die HV-Saison ist voll im Gange, und sie regt mich schon wieder auf. Dabei hatte ich mir vorgenommen, nicht mehr so schnell in Ra- ge zu geraten, gelassener durch die Zeit der Aktionärsversammlungen zu gehen. Aber dann war es wieder da: dieses Gesicht, das sich auf meinen Bildschirm brannte ... und nicht mehr verschwand. Es klebte sich ein- fach dort fest. Und stellte eine widersinnige Frage nach der anderen. Ich habe ja nichts gegen kritische Aktio- närsfragen. Im Gegenteil: Seit Jahren kämpfe ich für mehr Transparenz bei der Lenkung unserer Unternehmen. Die da oben sollen schon mal spüren, wie es ist, wenn ihnen der Wind ins Gesicht weht. Aber unter dem Deckmantel der Nachhal- tigkeit und von ESG die HV dazu zu miss- brauchen, Partikularinteressen – ja, ich habe das Wort gegoogelt – zu vertreten, das kostet mich den letzten Nerv. Fast so wie die Klimakleber, die sich auf den Mitt- leren Ring, das Hamburger Rollfeld und die Friedrichstraße geklebt haben, als ich zu einer der raren Präsenz-HVs fahren wollte. Die Erreichung von Klimazielen, die Chancen- gleichheit von Arbeitnehmerinnen und Ar- beitnehmern, die Integration ethnischer Min- derheiten: Natürlich sind das Themen, die wichtig sind und die im Rahmen einer verant- wortungsvollen Unternehmensführung be- achtet werden müssen. Aber muss man sich wirklich auf Kosten anderer eine Plattform schaf- fen, die so über- haupt nichts mit den Entschei- dungen auf der HV zu tun ha- ben? Früher – als noch alles besser war, wie wir wissen –, da gab es noch Pressereak- tionen nach einer HV. Da bekam man seine Schlagzeile als kriti- scher Aktionär. Heutzutage scheint sich keine Journalis- tin, kein Journalist mehr für die Themen und Wortbeiträge auf der HV zu interessieren. Die Meinungsmache findet über andere Kanäle statt. Wieso muss sich dann ein Aktionär, der sich aus seiner Küche zuschaltet, im Detail über fünf Seiten Kapita- lia auslassen? Oder ein anderer, im Hawaii- hemd und mit Lei, der hawaiianischen Blu- menkette, einen Cocktail schlürfend vor seinem Bücherregal sitzend, stellt unsinni- ge Fragen über die Zusammensetzung der zusehenden Aktionäre. Wen interessiert das? Das ist nur lästig und lenkt von den wirklich wichtigen Themen ab. Die Klimakleber haben verstanden, dass eine reine Protesthaltung und der Läs- tigkeitsfaktor nichts bringen. Wenn man die Mehrheit vergrault, weil man ihr auf die Nerven geht, dann bröckelt die Basis. Ich warte jetzt noch auf den Moment, an dem das auch meine Mitak- tionäre verstehen, die sich mal wieder in x Zuschaltungen an meinen Bildschirm kleben. Also, liebe Gesellschaften – wenn Ihr mal wieder ge- nervt seid von meinen Mit- aktionären: Gegen digitale Klimakleber hilft zwar kein Speiseöl, aber über den Entzug des Wortes, wenn die Ausführun- gen zu ausschweifend werden, könntet Ihr vielleicht mal nachdenken. Meine Unterstützung habt Ihr. zinvestors Advent zusammen mit der Gründer-Familie Kreke im Jahr 2013 wurde die Aktie von der Börse genommen, nachdem sie zuvor fast 50 Jahre an der Frankfurter Wert papierbörse gehan- delt worden war. Erste Pläne für einen erneuten IPO gab es bereits 2015 wieder. Letztendlich wanderte die Anteilsmehrheit von Advent aber noch einmal zum Inves tor CVC, zudem verschrieb man sich vor dem Börsengang ein internes Fitnessprogramm. Der Kurs dürfte allerdings keinen Schönheitspreis bekommen: Der Kurs notiert aktuell bei rund 20 % unter dem Ausgabepreis von 25 EUR, was einem Börsenwert von rund 2,2 Mrd. EUR entspricht. 50 Messen bestreikt Die Tarifauseinandersetzungen mit der Bahn und dem Boden- personal der Lufthansa in den ersten Monaten des Jahres 2024 haben auch das Messewesen in Deutschland betroffen. Nach einer Umfrage des AUMA – Ausstellungs- und Messe- Ausschuss der Deutschen Wirtschaft e.V. waren von Anfang Januar bis Mitte März mehr als 50 Messen von Streiks bei der Bahn, im Personennahverkehr, im Flugverkehr und an den Flughäfen betroffen. Manche seien zudem doppelt oder drei- fach in Mitleidenschaft gezogen worden. In Relation zu den Vorjahren dürften wegen nicht angetretener Reisen wenigstens 222.000 Menschen weniger zu den Mes- sen im ersten Quartal 2024 gekommen sein – ein Minus von durchschnittlich 11%. Das erste Quartal des Jahres ist laut AUMA üblicherweise das messestärkste. Insbesondere der März 2024 sei mit 43 Messen so dicht getaktet gewesen wie kaum ein anderer Monat. HV MAGAZIN 02/2024

09 T I T E L T H E M A HVs mittlerweile regelrecht lahmgelegt werden. Da stellt sich die Frage: Ist ESG für man- chen Anteilseigner nur ein Mäntelchen, um Druck auf Vorstand und Aufsichtsrat auszuüben? Und: Was bringt ESG eigent- lich? Ist es nur eine lästige Pflicht, die von den Unternehmen viel Aufwand erfordert, aber letztlich wenig Nutzen hat? CSRD muss 2024 erstmals umgesetzt werden s t n e m t s e v n I a k e D © o t o F : Tatsache ist: ESG- Themen sind eine gesetzliche Vorga- be. Große und mit- telgroße börsenno- tierte Unternehmen kommen daran nicht vorbei. Mit der euro- päischen Nachhal- tigkeitsrichtlinie (Corporate Sustai- nability Reporting Directive; CSRD) wer- den die Regeln für die von Unternehmen zu meldenden Sozial- und Umweltinfor- mationen nochmals angezogen. Damit soll eine „Kultur der Transparenz“ über die Aus-wirkungen von Unternehmen auf Mensch und Umwelt geschaffen werden. Die- se müssen die CSRD-Anforderungen erst- mals im Geschäftsjahr 2024 umsetzen. INGO SPEICH, DEKA INVESTMENT Das schlägt sich auch in den HVs nieder. „Nachhaltigkeit wird bei Hauptversamm- lungen immer häufiger und immer direk- ter angesprochen“, konstatiert Ingo Speich, Head of Sustainability & Corporate Governance bei Deka Investments, ge- genüber dem HV Magazin. Er plädiert, Nachhaltigkeit als Chance und nicht als lästige Pflicht zu verstehen. Die Berück- sichtigung von ökologischen oder sozialen Aspekten in der Unternehmensanalyse helfe den Investoren, „das Anlageurteil zu schärfen und die Prognosegenauigkeit zu erhöhen“. Den stärksten Wertbeitrag liefert dabei nach seiner Ansicht das „G“, also die Governance, auch als gute Unter- nehmensführung bezeichnet. „Sehr häufig beobachten wir, dass sehr gut geführte Unternehmen überdurch- schnittlich punkten können im ökolo- gischen oder sozialen Bereich.“ sei das noch nicht überall der Fall. Und: „Wir begrüßen, dass ESG-Ziele inzwischen in die variable Vergütung der Vorstände ein- fließen.“ MARKUS DUFNER, VERBAND KRITISCHE AKTIONÄRINNEN UND AKTIONÄRE Auch Markus Dufner, Geschäftsführer beim Dachverband der Kritischen Aktio- närinnen und Aktio- näre, argumentiert, dass es sich heute kein Unternehmen mehr leisten könne, ESG außen vor zu lassen. Er weist da- rauf hin, dass die Firmen eng gesellschaftlich verknüpft seien und daher auch von dieser Seite unter Druck stünden, Standards beim Umweltschutz, in sozialen Bereichen und der Unternehmensführung einzu- halten: „Klimaschutz steht bei vielen Menschen ganz weit oben – das wird gesamtgesellschaftlich erwartet. Gleich- zeitig sind die Unternehmen ein Teil der Gesellschaft und insbesondere dann sichtbar, wenn sie Konsumprodukte verkaufen. Konzerne wollen nachhaltig erscheinen.“ Letztlich, so Dufner, schlage sich dies „auch im Image der Konzerne nieder“. Investoren senken den Daumen Hinzu kommt, dass viele Investoren den Daumen senken, wenn ein Unternehmen seiner ESG-Berichterstattung nicht gerecht wird – so wie Union Investment. Janina Bartkewitz, Managerin in der Abteilung ESG im Portfoliomanagement, sieht in der nachhaltigen Transformation ein Schlüsselthema: „Wir investieren am liebsten in Un- ternehmen, die sich ambitionierte ESG- Ziele setzen und die- se verlässlich ver- folgen.“ Allerdings JANINA BARTKEWITZ, UNION INVESTMENT i n o n U © o t o F : t n e m t s e v n I Auch Deka-Manager Speich weiß, dass die Umsetzung von ESG-Anforderungen „sehr unterschiedlich“ verläuft und stark von der Branche abhängt. „Die perfekte Umsetzung gibt es nicht. Allerdings disku- tieren wir heute nicht mehr über das Ziel- bild an sich, sondern über den Zeitpunkt, wann es umgesetzt sein sollte.“ Das sei vor fünf Jahren noch anders gewesen. Energieerzeuger, Bau- stoffunternehmen und - Chemie gefordert In dem Zusammenhang berichtet Dufner, dass beispielsweise bei der Telekom das Bewusstsein für ESG weiter entwickelt sei als bei thyssenkrupp, RWE oder Heidel- bergCement. Zwar hätten diese Unter- nehmen aufgrund ihrer Geschäftsinhal- te auch andere Probleme zu schultern. Generell müssten Energieerzeuger, Bau- stoffunternehmen oder die Chemiein- dustrie aber bei ESG „noch viel ent- schlossener“ rangehen. Wenn RWE, immerhin Deutschlands größter Stromerzeuger, heute von Green Energy, Windkraft und erneuerbaren Energien spreche, stimme das „leider nur zum Teil“. Dufner: „Nach wie vor hat der Konzern umfangreiche Aktivitäten bei fossilen Brennstoffen, und es wer- den zu große Kapazitäten für Gas aufge- baut. Der Braunkohlebergbau wird wei- ter betrieben. Das alles ist überhaupt nicht klimafreundlich.“ Die Folgen bei mangelnder ESG-Umset- zung können durchaus gravierend sein. Speich: „Signifikante Defizite können auf die Entlastung von Vorstand und Aufsichtsrat negativen Einfluss nehmen oder dazu führen, dass eine Person nicht wie geplant in den Aufsichtsrat gewählt wird. Auch eine unzureichende Berücksichtigung von ESG-Themen im HV MAGAZIN 02/2024

11 T I T E L T H E M A es in seiner Platinlieferkette in Süd afrika zu schweren Menschenrechtsverletzungen gekommen sei, wenn kritische Aktionäre dies nicht 2016 auf der HV angesprochen hätten. Im Übrigen zeige auch die Nichtent- lastung des ehemaligen Bayer-Chefs Wer- ner Baumann auf der HV 2019, dass ein Ma- nager, der schwere Bedenken gegen die Übernahme von Monsanto außer Acht ge- lassen habe, eben doch zur Rechenschaft gezogen werden könne. Dennoch ist Dufner klar, dass sich das Enga- gement seiner Verbandsmitglieder längst nicht immer in Abstimmungserfolgen nie- derschlägt. „Wir sind auf die Unterstützung anderer Investoren angewiesen“, stellt er fest. Mit Deka, Union Investment und ande- ren sei man stets im Gespräch. Im Übrigen braucht manche ESG-relevante Entschei- dung nach seiner Erfahrung Zeit und fällt nicht unbedingt direkt auf einer HV. Letzt- lich sei es das Zusammenwirken von Zivil- gesellschaft, Aktionärsvereinigungen und dem Management, das einen Bewusst- seinswandel auslöse. Fazit ESG-Berichterstattung ist aus der Unter- nehmenswelt nicht mehr wegzudenken, auch wenn diese für die Firmen einen hohen Personal- und Ressourcenaufwand bedeu- tet. Dabei kriegen die Emittenten mittler- weile mächtig Druck von kritischen Aktionä- ren und Investoren. Deren Argumente und Forderungen mögen lästig sein, oft sind sie aber berechtigt, passen in die Zeit und kön- nen dazu beitragen, dass die Unternehmen letztlich besser dastehen und wettbe- werbsfähiger sind als zuvor. Schlichtweg är- gerlich und zeitfressend sind dagegen viele Aktionen von Aktivisten, die auf Krawall ge- bürstet sind oder HVs mit ihren peniblen, „Wir schauen genau hin bei der Klima- strategie der Unternehmen.“ Janina Bartkewitz aber letztlich unbedeutenden Detailfragen nerven. Das braucht niemand, allerdings ist eine weitere Zunahme des „ESG-Aktivis- mus“ auf deutschen Aktionärsversammlun- gen zu erwarten.“ Thorsten Schüller Anzeige Listed Germany Kapitalmarkt Plattform Kapitalmarkt Plattform GoingPublic GoingPublic Wie hoch ist der Wert aller börsennotierten deutschen Unternehmen? Und wie groß ist ihre volkswirtschaftliche Bedeutung, gemessen an kumulierten Bilanzzahlen? Mit diesen Fragen setzte sich GoingPublic im März 2022 im Rahmen einer Studie erstmals auseinander. Das Update ein Jahr später, wiederum in bewährter Zusammenarbeit mit AfU Research, bringt erneut interessante Erkenntnisse zum hiesigen Kapitalmarkt. Teil I https://bit.ly/listgerm1 Teil II https://bit.ly/lige-23 Teil III https://bit.ly/lige-24

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17 T I T E L T H E M A Covestro Hannover Rück „Wir haben viele Interaktionen mit institutio- nellen Investoren, Aktionärsvertretern und Aktionsgruppen wie ShareAction, der Net- Zero-Asset-Managers-Initiative und ande- ren, auch bereits im Vorfeld der Hauptver- sammlung. Schwerpunkte sind hier Themen wie Nachhaltigkeit, Vergütung, neue gesetzliche Vorgaben wie CSRD, aber auch Diversität und Menschenrechte. [...] Insgesamt ist die Erfüllung von ESG-Regu- larien mit einem zunehmenden administrati- ven und finanziellen Aufwand für Covestro verbunden, der sich jedoch nicht genau beziffern lässt. Der Aufwand fällt in zahl- reichen Unternehmensbereichen an und lässt sich nicht isoliert den externen Berichtsanforderungen zuordnen, da das Thema Nachhaltigkeit insgesamt für Covestro eine strategische Bedeutung hat. Neben internen Aufwendungen kön- nen darüber hinaus Kosten für externe Beratungen und Prüfungen anfallen. [...] ESG-Themen liegen meist nicht im unmit- telbaren Fokus des einzelnen Kleinaktio- närs, werden aber durch die Aktionärs- vertreter wie SdK und DSW durchaus auf- genommen und auch hinterfragt. Fragen werden dann meist zu Vergütungsbericht sowie Nachhaltigkeitsthemen gestellt.“ DHL Group „[...] DHL Group hat mit Blick auf das Thema Environmental beispielsweise das klare Emissionsziel, die jährlichen Treibhaus- gasemissionen des Konzerns bis 2030 auf unter 29 Millionen Tonnen zu senken. [...] Darüber hinaus bilden einzelne ESG-Ziele die Grundlage für einen Teil der Vorstandsvergütung. [...] Seit mehreren Jahren gewinnen Themen in den Bereichen Umwelt und Soziales an Bedeutung – das betrifft Kleinanleger wie institutionelle Investoren [...]“ „[...] Dieser Trend spiegelt sich auch in den Fragen auf unseren Hauptversammlungen wider. Der größte finanzielle Aufwand im Zusammenhang mit dem Thema ESG entsteht aus regulatorischen Anforderungen [...] Heidelberg Materials „Als Vorreiter in der Dekarbonisierung der Baustoffindustrie sind ESG-Themen fest in der Unternehmensstrategie- verankert und spielen schon lange eine zentrale Rolle bei Heidelberg Materials. Im Rahmen unserer Nachhaltigkeits- strategie haben wir die gesamte Bandbreite der ESG- Themen im Blick – und das sowohl für unsere eigene Geschäftstätigkeit als auch im Kontext unserer Lieferkette. [...] Nachhaltigkeit ist ein wesentlicher Bestandteil unserer Unternehmens- strategie – insofern lässt sich dieser Aufwand kaum isoliert beziffern. [...] Die Möglichkeit der Einreichung von Gegenanträgen ist ein wichtiges Instrument für AktionärInnen in der Ausübung ihrer Rechte. Für uns bieten diese eine Gelegenheit, transparent zu Themen Stellung zu nehmen [...]“ Henkel „[...] Die ESG-Anforderungen, auch auf regulatorischer Ebene, sind stark gestiegen, weshalb auf Unternehmensseite entsprechende Ressourcen aufgebaut wurden und werden. Diese lassen sich schwer genau beziffern, da Nachhaltigkeit ein Quer- schnittsthema ist, das mittlerweile in allen Bereichen mit dezidierten Expert:innen und Ressourcen vorangetrieben wird (z.B. in der Supply Chain, Produktion, Produktentwicklung).“ Infineon „[...] Infineon ist bereits im Jahr 2004 dem United Nations Global Compact beigetreten und seinen zehn Prinzipien verpflichtet. [...] Auf unseren Hauptversammlungen beobachten wir eine zunehmende Anzahl von Fragen zu ESG-Themen, was eine klare Bestätigung dafür ist, dass das Interesse der Aktionäre und anderer Interessengruppen an diesen Aspekten kontinuierlich wächst. [...] Wir sehen derzeit eine zunehmend komplexe Regulatorik im ESG-Bereich, beispiels - weise die Corporate Sustainability Due Diligence Directive (CSDDD), weiter steigende Stakeholder-Anforderungen [...] sowie eine Unschärfe bei neuen Regulatorien wie [...] der EU-Taxonomie. [...] Diese zunehmend komplexe Regulatorik im ESG-Bereich stellt für die Industrie jedoch eine große Herausforderung dar und ist mit steigendem Aufwand und Kosten verbun- den. Insbesondere die Aufwände für rein administrative Auflagen sollten aus unserer Sicht minimiert werden. [...] HV MAGAZIN 02/2024

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Bürokratiemonster erschaffen, nach der CSRD-pflichtige Unternehmen gleichfalls berichten müssen. Die Taxonomie will In- vestoren „an die Hand nehmen“. Anleger sollen in Projekte investieren, die der EU- Strategie für eine nachhaltige Finanzie- rung entsprechen. So sind Banken seit 2024 dazu verpflichtet, mit dem „Green Asset Ratio“ offenzulegen, welcher Anteil ihres Geschäfts den EU-Kriterien genügt. Sie müssen also prüfen, wo Unternehmen mit Blick auf die Nachhaltigkeit stehen, und richten Kreditvergaben und Konditio- nen danach aus. Die Taxonomie erinnert an die Planwirtschaften des ehemaligen Ostblocks. Wie sollen kleinere Unterneh- men derart komplexen Vorgaben folgen? Hochkonjunktur für Berater, Prüfer und Ratinggesellschaften Die verschärfte Regulatorik öffnet eine Gold- grube für ESG-Berater, ohne deren Hilfe viele KMU kaum fristgerecht liefern können. Auch auf die Wirtschaftsprüfer kommt eine Flut zusätzlicher Pflichten zu, womit die Rech- nungen für die (leid)geprüften Unternehmen weiter steigen. Und dann sprießen auch noch Ratingagenturen wie Pilze aus dem Boden. Europaweit sind rund 60 Akteure zugelas- sen; weltweit ist deren Zahl dreistellig. Bör- sennotierte Unternehmen müssen damit die Spreu vom Weizen trennen und sollten die Ratings der großen Indexanbieter – also MSCI und S&P – priorisieren. Die Chancen von CSRD Immerhin bringt die CSRD mehr Verbindlich- keit. Vorteilhaft ist auch die Standardisie- rung der ESG-Berichte, was die Vergleich- barkeit von Nachhaltigkeitsleistungen für Investoren erhöht. Die verschärfte Bericht- erstattung eröffnet somit auch Chancen: • Zukunftsorientierte Geschäftsmodelle: Beträchtliches Potenzial liegt in einer nachhaltigen Ausrichtung der Geschäfts- modelle. Wer Chancen aus nachhaltigen Aktivitäten schneller identifiziert und vor- ausschauend innovative Lösungen entwi- ckelt, hat im Wettbewerb die Nase vorn. • Risikominimierung: Die Offenlegung und Analyse von ESG-Themen trägt dazu bei, Geschäftsrisiken zu minimieren und Reputationsrisiken zu antizipieren. • Fundus für Antworten: Die in den ESG- Berichten enthaltenen Informationen bieten einen Fundus für die Beantwor- tung kritischer Fragen – sei es in den HVs oder auch zu anderen Anlässen. ESG könnte in HVs in Brennpunkt geraten Die standardisierte und damit vergleichbare ESG-Berichterstattung ermöglicht Aktionä- ren, gezielter in die für Unternehmen rele- vanten Themen einzusteigen. Insofern könnten Nachhaltigkeitsberichte den In- vestoren zukünftig echten Mehrwert bie- ten. Damit einhergehend ist auch in HVs ei- ne intensivere Auseinandersetzung mit ESG-Fragen zu erwarten. Das zeigt der Blick in die USA: Dort wird ESG sowohl vom extre- men linken als auch vom rechten politi- schen Lager als Kampfbegriff verwendet. Manche „woke“ US-Anleger wollen aus- schließlich in ESG-sensible Unternehmen investieren. Dagegen verbieten einige repu- blikanisch regierte Bundesstaaten öffentli- chen Pensionsfonds sogar, ESG-Kriterien bei Anlageentscheidungen zu berücksichti- gen. Die Diskussion um ESG dürfte auch in Europa an Schärfe zunehmen, je mehr re- gulatorische Vorgaben die Wirtschaft behin- dern und der bürokratische Aufwand die Unternehmen belastet. Damit ist künftig in HVs von zwei Seiten ein höheres Frageauf- Das politische Gezerre zur ESG- Regulatorik dürfte weiter eskalieren. T I T E L T H E M A 21 kommen zu erwarten: von Umweltverbän- den, mit der Forderung nach „noch mehr ESG“, aber auch vonseiten der Skeptiker. Be- reits für die laufende HV-Saison haben viele Unternehmen umfangreichere Q&As vorbe- reitet als in den Vorjahren. ESG bleibt ein „moving target“ Umweltschutz, die Wahrung der Menschen- rechte und eine professionelle Governance sind heutzutage essenziell. Die Frage ist, auf welchen Wegen diese Ziele erreicht werden können. Die EU nimmt die Wirt- schaft an die Kandare und will globale Standards setzen gemäß der Devise: „Am europäischen Wesen soll die Welt gene- sen.“ Vor 30 Jahren hätte eine solche Stra- tegie größere Erfolgschancen gehabt. An- gesichts des abnehmenden Gewichts des alten Kontinents sind diese heute jedoch gering. Asiaten – allen voran Chinesen – belächeln diese Strategie. Strenge ESG- Vorgaben spielen im Reich der Mitte kaum eine Rolle. Aber auch Unternehmen ande- rer asiatischer Staaten oder US-Wettbe- werber schleppen weniger regulatori- schen Ballast mit sich herum. Fazit Angesichts der schwindenden Wettbe- werbsfähigkeit könnten auch die Berichts- pflichten in Europa wieder auf den Prüf- stand kommen. Einerseits werden links- grüne Akteure die Zügel weiter anziehen wollen. Andererseits könnten liberal-kon- servative oder populistische Kräfte das Ge- genteil anstreben. Das politische Gezerre zur ESG-Regulatorik dürfte also weiter es- kalieren. Unternehmen sind gut beraten, die Diskussionen rund um ESG im Auge zu behalten. Denn zum einen gilt der Spruch der Cree-Indianer: „Erst wenn der letzte Baum gerodet, der letzte Fluss vergiftet, der letzte Fisch gefangen ist, werdet ihr mer- ken, dass man Geld nicht essen kann.“ Zum anderen gilt gleichfalls: „Auch wenn die ESG-Berichte Telefonbuchstärke erreichen, werden Investoren erkennen, dass man mit Nachhaltigkeitsberichten kein Geld verdie- nen kann.“ Kurzum: Es wird spannend. HV MAGAZIN 02/2024

23 P R A X I S Vorschläge von Aktionären zur Anreiche- rung des virtuellen Formats. Einige wün- schen sich den regelmäßigen Wechsel zwi- schen den Formaten oder eine hybride Lö- sung, bei der sich der Aktionär aussuchen kann, wie er teilnimmt. Die Funktionalität der Frageneinreichung vor der Hauptver- sammlung mit Beantwortung und Veröf- fentlichung auf der Website war im letzten Jahr schon eher die Ausnahme und ist wei- ter rückläufig. Einige Unternehmen bieten das in diesem Jahr nicht mehr an, vermut- lich auch, weil Aktionärsschützer und In- vestoren dieses Feature eher kritisch kom- mentiert haben. Ein DAX-Mitglied bietet weiterhin die freiwillige Vorabeinreichung von Fragen ohne Beantwortung vor der HV an. Im Allgemeinen kann man zusammen- fassen, dass sich die Stärken der beiden Formate bestätigen. Was gibt es von der organisatorischen Seite zu berichten? Organisatorisch sind wir auch in diesem Jahr mit einer HV-Saison konfrontiert, bei der die HV-Termine ziemlich dicht bei- einanderliegen. Das hat nichts mit dem HV-Format zu tun. Meist stehen diese Termine schon seit Jahren fest. Durch die frühen Pfingstfeiertage hat sich gerade der Zeitplan in der ersten Maihälfte deutlich verdichtet, was vor allem für die HV-Dienstleister eine große Heraus- forderung bedeutet. Welche Entwicklungen gibt es auf der regulatorischen Seite? Ein Thema, das derzeit viele beschäftigt, ist eine neue Meldepflicht, die auf Emit- tenten ab dem Jahr 2025 zukommt. Nach § 45b Abs. 9 EStG werden Unter- nehmen dazu verpflichtet sein, ihre Aktionäre im Zusammenhang mit der Dividendenausschüttung an das Bun- deszentralamt für Steuern zu melden. Aktuell geht es bei Unternehmen und Dienstleistern um die Umsetzung dieser neuen Meldepflicht. Das Interview führte Thorsten Schüller. HV MAGAZIN 02/2024 S U E D A © : o t o F Abstimmrichtlinien bei Investoren und Stimmrechtsberatern wurden in diesem Jahr weiter nachgeschärft. So richtet sich das Augenmerk noch stärker auf die Aufsichtsratsmitglieder, ihre Eignung und insbesondere ihre Unabhängigkeit. Das gilt besonders für die/den Aufsichtsrats- vorsitzende(n). Aber auch bei der Beset- zung der Vorsitze von Ausschüssen spielt das inzwischen eine größere Rolle. Bevor im kommenden Jahr zahlreiche Vergü- tungssysteme erneut zur Billigung der HV vorgelegt werden müssen, steht in die- sem Jahr meist der Vergütungsbericht im Vordergrund. Die Zahl der Gegenstimmen ist hier in der Regel höher als bei anderen Tagesordnungspunkten. Ein weiteres Thema war in diesem Jahr, ob der Tages- ordnungspunkt zur Wahl des Wirtschafts- prüfers auch die Prüfung des Nachhaltig- keitsberichts vorsehen soll. Hier ist die Praxis uneinheitlich, auch weil es dazu noch kein verabschiedetes Gesetz gibt. Wie sieht es mit den HV-Präsenzen aus? Bei den vertretenen Aktien in der HV sehen wir oft einen leichten Rückgang gegenüber dem Vorjahr. Das ist aus mei- ner Sicht kein Grund zur Sorge, sondern in der üblichen Schwankungsbreite. Ein Punkt ist jedoch, über eine stärkere Einbindung der in den letzten Jahren gewachsenen direkt gehaltenen Anteile der Privatanleger nachzudenken. Gibt es Weiterentwicklungen bei den HV-Formaten? Virtuelle Hauptversammlungen werden wesentlich stabiler und meist auch schöner produziert. Viele Unternehmen haben sich hier weiter gesteigert. Häufig wird das Thema der mangelnden Feed- backmöglichkeit in diesem Zusammen- hang erwähnt. Auch hier gibt es Pilotpro- jekte, das weiter auszubauen, sei es im Vorfeld, was z.B. die Themenwahl im Vorstandsbericht angeht, oder durch Rückmeldemöglichkeiten am HV-Tag selbst. Daran sieht man, dass den Häu- sern die Meinung der Aktionäre zur Fort- entwicklung der HV sehr wichtig ist. Auch in den Debatten wird das HV-Format weiter angesprochen. Häufig kommen hier „Bei den vertrete- nen Aktien sehen wir oft einen leichten Rück- gang gegenüber dem Vorjahr. “

25 P R A X I S Derzeitiger Stand der Übergangsvorschrift „Als Prüfer des Nachhaltigkeitsberichts eines im Sinne des Abs. 1 berichtspflichtigen Unternehmens, der sich auf ein Geschäftsjahr bezieht, das vor dem 1. Januar 2025 be- ginnt, gilt, wenn der Prüfer des Jahresabschlusses vor dem ...[einsetzen: Datum des Inkrafttretens nach Artikel 32 Absatz 1 dieses Gesetzes] bestellt wurde und kein Prü- fer des Nachhaltigkeitsberichts bestellt worden ist, der Prüfer als bestellt, der für die Prüfung des Jahresabschlusses bestellt worden ist, sofern der Prüfer vor dem 1. Janu- ar 2024 für die Durchführung von Abschlussprüfungen zugelassen oder anerkannt wur- de. Die Vorschriften der Wirtschaftsprüferordnung bleiben unberührt.“ (Originaltext aus dem Referentenentwurf des Bundesministeriums der Justiz) die somit das Gesetz gilt, dass sie von der Übergangsfrist keinen Gebrauch machen können. Somit wird vorsorglich ein Prüfer mit den Parametern gewählt, die für den Abschlussprüfer gelten und die aus dem Entwurf des Umsetzungsgesetzes her- auszulesen sind. Aber auch das birgt Risiken, denn ein Refe- rentenentwurf ändert sich in der Regel im Rahmen des Gesetzgebungsverfahrens, selbst wenn man meint, eine EU-Richtlinie gäbe einen festen Rahmen vor. Inwiefern al- so ein HV-Beschluss, der dem verabschiede- ten Gesetz nicht entspricht, Anwendung fin- den kann, ist unklar. Im Prinzip müsste der Gesetzgeber auch diese Fälle in die Über- gangsvorschriften aufnehmen. Dass ein Un- ternehmen wegen der Wahl eines Nachhal- tigkeitsprüfers eine außerordentliche Haupt- ver samm lung abhalten muss, kann jeden- falls nicht das Mittel der Wahl sein. Plan B Alternativ bliebe eine gerichtliche Bestel- lung des Nachhaltigkeitsprüfers. Diese ist jedoch erst nach Abschluss des Ge- schäftsjahres möglich und kann ggf. da- zu führen, dass sich die Prüfung verzö- gert, wenn die Bestellung zu spät erfolgt oder ein Prüfer bestellt wird, der das Un- ternehmen noch gar nicht kennt. Dabei wäre die Lösung ganz einfach: Ist ein Unternehmen prüfungspflichtig und wurde im Rahmen der HV 2024 kein Prü- fer gewählt, so kann der gewählte Ab- schlussprüfer die Prüfung der Nachhal- tigkeitsberichterstattung im Jahr 2025 übernehmen. Ist dieser dazu nicht in der Lage oder willens, muss der Prüfer ge- richtlich bestellt werden. Fazit Zahlreiche Stellungnahmen zum Gesetz- entwurf weisen genau auf diesen Um- stand hin, dass eine handhabbare Über- gangsfrist für die betroffenen Emittenten dringend geboten ist. Diese sollte nun- mehr auch die Fälle unzutreffender HV- Beschlüsse wegen des Fehlens einer rechtlichen Leitschnur berücksichtigen. Anzeige 20 Jahre Corporate Finance Recht* Corporate Finance Recht* *Hervorgegangen aus Kapitalmarktrecht (2005–2019) Das E-Magazin www.goingpublic.de/emagazine-archiv Ein Special von GoingPublic Magazin www.goingpublic.de www.hv-magazin.de Aktionärsrechterichtlinie Auswirkungen auf die Hauptversammlung Aktivistische Aktionäre Rechtliche Möglichkeiten und Abwehrmaßnahmen Abstimmung Schafft der Gesetzgeber mehr Transparenz? Interview mit der DPR Abschlüsse gut, alles gut? Ein Projekt von April 2022 Ein Projekt von März 2021 Special 18. Jahrgang* Corporate Corporate Finance Recht Finance Recht 20222022 Kapitalmarkt – Private Equity – M&A ) 9 1 0 2 – 5 0 0 2 l ( t h c e r t k r a m a t i p a K s u a n e g n a g e g r o v r e H * www.goingpublic.de www.hv-magazin.de www.unternehmeredition.de Stabilisierung Die weitreichenden Folgen des StaRUG Virtuelle Normalität Der Referentenentwurf und die Aktionärsrechte Wirecards Schattenwurf Prüfungsausschüsse werden Pflicht E-Wertpapiere Meilenstein im Wertpapierrecht Special 17. Jahrgang* Corporate Finance Recht 2021 Kapitalmarkt – Private Equity – M&A A & M – y t i u q E e t a v i r P – t k r a m a t i p a K l ) . g J . 7 1 ( 1 2 0 2 t h c e R e c n a n i F e t a r o p r o C www.goingpublic.de www.hv-magazin.de www.unternehmeredition.de www.vc-magazin.de Stabilisierung Die weitreichenden Folgen des StaRUG Virtuelle Normalität Aktionärsrechte in Zeiten von Präsenzauflagen Wirecards Schattenwurf Prüfungsausschüsse werden Pflicht E-Wertpapiere Meilenstein im Wertpapierrecht 1 2 0 2 / z r ä M * Hervorgegangen aus Kapitalmarktrecht (2005–2019) Special „Corporate Finance Recht 2021“ 1 März 2019 Mai Mai 2018 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.de Pfl ichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen Das Kapitalmarktmagazin Mai Mai 2017 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.de Pfl ichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen Das Kapitalmarktmagazin Mai Mai 2016 – 12,50 EUR (D) – www.goingpublic.de Pfl ichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen Das Kapitalmarktmagazin Special Mai 2015 – 8,80 EUR (D) – www.goingpublic.de 5 Pfl ichtblatt an allen deutschen Wertpapierbörsen Das Kapitalmarktmagazin 15 . J a h r g a n g Special Kapitalmarktrecht 2019 Kapitalmarktrecht 2019 Das Nachschlagewerk für Emittenten Das Nachschlagewerk für Emittenten GoingPublic Magazin GoingPublic Magazin GoingPublic Magazin GoingPublic Magazin SPECIAL Kapitalmarktrecht 2018 14. Jahrgang Best Practice für Emittenten SPECIAL Kapitalmarktrecht 2017 13. Jahrgang SPECIAL Kapitalmarktrecht 2016 12. Jahrgang Best Practice für Emittenten Best Practice für Emittenten SPECIAL Kapitalmarktrecht 2015 11. Jahrgang Best Practice für Emittenten Kapitalmarkt & EU (Re-)Born in the USA? MiFiD II Im Umbruch EU versus Berlin Restrukturierung Marktmissbrauchsverordnung Kapitalmarktunion Alles neu macht… Brüssel (Über-)Regulierung Frosta und kein Ende Frauenquote in Deutschland KMU profi tieren von der Lobby- An die US-Regeln halten – Transparenz ist der Schlüssel Die deutsche Börsen- Was die Vorgaben aus Brüssel Der schmale Grat zwischen Von Market Sounding über Erleichterung bei der EU-Verordnungen höhlen arbeit in Berlin und Brüssel und bei IPO und IR reüssieren für funktionierende Märkte landschaft im neuen Format für Emittenten bedeuten Werterhalt und -aufholung Insiderlisten zu Compliance Finanzierung von KMU deutsches Recht zunehmend aus Das Neueste aus Brüssel und Berlin Das Thema Delisting ist Auf dem Weg zum alles andere als vom Tisch Kommunikationsdesaster 2014 Mai 2014, 9,80 EUR www.goingpublic.de c i l – P r e i s b i l i l a n z k o n t r o l D e a l u n d P u b l I n s i d e r l l l o u t – D e l t l u n d D o w n l , l i s t i n g & D e l i n i e – E U - P a s s i s t e n – A I F M - R i c h t l Das Kapitalmarktmagazin l g e s e t z – B i - T r a c k , b u P g n o G i GoingPublic - P u n k t e - P r o g r a m m – K a p i t a l m a r k t r e c h t 2 0 1 4 – A n l e g e r s c h u t z v e r b e s s e r u n g s g e s e t z – A n S V G – A n S V G - E m i t t e n t e n l e i t f a d e n l K o G – E n f o r c e m e n t - Ve r f a h r e n – G e s e t z z u r l a n z – K a p i t a l a n l e g e r m u s t e r v e r f a h r e n s g e s e t z – K a p M u G – i g e n c e M i t t e l s t a n d s a n l e i h e n – L i m i t e d A u c t i o n – D u e D i l M o G – B l a c k - o u t - p e r i o d – B ö r s e n z u l a s s u n g s v e r f a h r e n – C o r p o r a t e G o v e r n a n c Magazin i c O f f e r i n g – S P O – P I P i n i e – We r t p a p i e r h a n d e l s g e s e t z – W p H G – B i i n i e – S q u e e z e - o u t – B u s i n e s s J u d g e m e n t R u l e – K a p i t a l m a r k t r e c h t 2 0 1 4 – G e s e t z z t ä t u n d M o d e r n i s i e r u n g d e s A n f e c h t u n g s r e c h t s – e - B i S e r v i c e s A c t i o n P l a n – F S A P – S e c o n d a r y P u b l P u r p o s e A c q u i s i t i o n C o m p a n i e s – D u a l u n d Ü b e r n a h m e i n i e - U m s e t z u n g s g e s e t z – i z i t ä t s g e s e t z – T r a n s P u G – We r t p a p i e r e r w e r b s - h t l f ü r E m i t t e n t e n – B i i n z - B e r i c i n g s – F i n a n c i a l h t 2 0 1 4 – S p e c i a l I n s i d e r v e r z e i c h n i s v e r o r d n u n g – W p A I V – A k t i o n ä r s r i c h t l i s t i n g - R e c h t s s p r e c h u n g – K a p i t a l m a r k t r e c h t 2 0 1 4 – K l i c P r i n c i p l e s – A I F M – m a r k t r e c h t 2 0 1 4 – D i r e c t o r s ’ s p e k t r i c h t l I n v e s t m e n t s t e u e r g e s e t z – M i t t e l s t a n d s a n l e i h e n – P f a n d b r i e f - P c E q u i t y – E U - T r a n s p a r e n z - R i c h t l e r Vo r s t a n d s v e r g ü t u n g – Vo r s t A G – T r a n s p a r e n z - e k t g e s e t z – W p P G – B ö r s e n g e s e t z – B ö r s G – A k t i e n g e s e t z – A k t G – P r o s p e k t h a f t u n g – G o i n g P u b l ü r F i n a n z d i e n s t l e i s t u n g s a u f s i c h t – B a F i n – B u n d e s m i n i s t e r i u m d e r J u s t i z – K a p i t a l m a r k t r e c h t 2 0 1 4 – B M J – B u n d e s m i n i e – Ü b e r n a h m e r i c h t l i s t i n g – We r t p a p i e r h a n d e l s - l o t F i s h i n g – U S K a p i t a s n e u o r d n u n g s g e s e t z – F r o s t a - U r t e i i n i e n – Ve r m ö g e n s a n l a g e n - Ve r k a u f s p r o s p e k t v e r o r d n u n g – i g u n g d u r c h d i e B a F i n – C o r p l d i n g – S o c i e t a s E u r o p a e a – F r e i v e r k e h r – R i s i k o h i n w e i s e – P i i c h e H a u p t v e r s a m m l u n g e n – A k t i o n ä r s f o r u m – e l e k t r o n i s c h e s U n t e r n e h m e n s r e g i s t e r – D R S C – P r o g n o s e b e r i c h O p i n i o n – K a p i t a l m a r k t r e c h t 2 0 1 4 – l d u n g s v e r f a h r e n – C l o s e d O p e n M a r k e t – P r o s p e k t b i I n s i d e r i n ö h u n g – E i g e n k a p i t a l b e s c h a f f u n g – B e z u g r e c h t s a u s s c h l u s s – Wa n d e l s c h u l d v e r s c h r e i b u n g e n – P r o s p e k t h a f t u n g – i s i n i e – G o i n g P r i v a t e – M i n d e r h e i t s a k t i o n ä r e – D e l B M F – C o m f o r t L e t t e r – L e g a l C r o w W p H G - B u ß g e l d e r – D e c o u p l e d B o o k b u i c o r d d a t e – Ve r k a u f p r o s p e k t g e s e t z – Ve r k P r o s p G – Ve r m ö g e n s a n l a g e n - Ve r k a u f s p r o s p e k t v e r o r d n u n g – K W G & K A G B , f ü r F i n a n z i n s t r u m e n t e – M s k o d e x – H o c h f r e q u e n z h a n d e l L i s t i n g – Ve r w a l t u n g s v e r f a h r e n s g e s e t z – V w V f G – F r a n k f u r t e r We r t p a p v e n a n t s – K a p i t a l m a r k t r e c h t 2 0 1 4 – E u r o p ä i s c h e Ü b e r n a h m e r i c h t l I n t e r n a t i o n a l e R e c h n u n g s l e g u n g – S a f e H a r b o u r – M i n d e r h e i t s a n k t i o n ä r e – K a p i t a l m a r k t r e a k t i e n r e c h t l i z i t ä t – 1 0 - P u n k t e - P r o g r a m m – K a p i t a l m a r k t r e c h t 2 0 1 4 – A n l e g e r s c h u t z v e r b e s s e r u n g s g e s e t z – A n S V R e p o r t i n g S t a n d a r d s – K a p i t a l m a r k t r e c h t 2 0 1 4 – l a n – E n f o r c e m e n t - Ve r f a h r e n – G e s e t z l a n z – K a p i t a l a n l e g e r m u s t e r v e r f a h r e n s g e s e t z – K a p M u G i n i e - U m s e t z u n g s g e s e t z – T U G – K G a A – D u a l M i t t e l s t a n d s a n l e i h e n – L i m i t e d A u c t i o n – D u e i n i e – We r t p a p i e r h a n d e l s g e s e t z – W p H G – B i F i n a n c i a l l M o G – B l a c k - o u t - p e r i o d – B ö r s e n z u l a s s u n g s v e r f a h r e n – C o r p o r a t e G o v e a l i n i e - U m s e t z u n g s g e s e t z – i c O f f e r i n g – z r i c h t l Kapitalmarktrecht 2014 Kapitalmarktrecht 2014 m e n s i n t e g r i t ä t u n d M o d e r n i s i e r u n g d e s A n f e c h t u n g s r e c h t s – e - B i S e r v i c e s A c t i o n P l a n – F S A P – S e c o n d a r y P u b l n l e i t f a d e n – E U - M a r k t m i s s b r a u c h s r i c h t l i n i e – S q u e e z e - o u t – B u s i n e s s J u d g e m e n t R u l e – K a p i t a l m a r k t r e c h t 2 0 1 4 P u r p o s e A c q u i s i t i o n C o m p a n i e s – D u a l c h t l t ä t – A d - h o c - P u b l u n d i z i t ä t s g e s e t z – T r a n s P u G – We r t p a p i e r e r w e r b s - i n i e - U m s e t z u i n i e – C o r p o r a t e B o n d s – B i m a r k t r e c h t 2 0 1 4 – S p e c i a l I n s i d e r v e r z e i c h n i s v e r o r d n u n g – W p A I V – A k t i o n ä r s r i c h t l i s t i n g - R e c h t s s p r e c h u n g – L a p i t a l m a r k t r e c h t 2 0 1 4 – 10. Jahrgang 10. Jahrgang K a p i t a l m a r k t r e c h t 2 0 1 4 – D i r e c t o r s ’ i c P r i n c i p l e s – A I F s e – E U - P r o s p e k t r i c h t l i c E q u i t y – E U - T r a n s p a r e n z - R i c h t l e s s e n h e i t d e r Vo r s t a n d s v e r g ü t u n g – Vo r s t A G – T r a n s p a r e n z - I n v e s t m e n t s t e u e r g e s e t z – M i t t e l s t a n d s a n l e i h e n – P r p r o s p e k t g e s e t z – W p P G – B ö r s e n g e s e t z – B ö r s G – A k t i e n g e s e t z – A k t G – P r o s p e k t h a f t u n g – G o i n g P u b l f ü r F i n a n z d i e n s t l e i s t u n g s a u f s i c h t – B a F i n – B u n d e s m i n i s t e r i u m d e r J u s t i z – K a p i t a l m a r k t r e c h t 2 0 1 4 – B M J i s t i n g – We r t p a p i e r h a n d e l s - i n i e – Ü b e r n m e n t h v e r f a h r e n s n e u o r d n u n g s g e s e t z – F r o s t a - U r t e i l o t F i s h i n g i n i e n – Ve r m ö g e n s a n l a g e n - Ve r k a u f s p r o s p e k t v e r o r d n u n g – – S q u e e z e - o u t – D e l l d i n g – S o c i e t a s E u r o p a e a – F r e i v e r k e h r – R i s i k o h i n w e i s e – P i i g u n g d u r c h d i e B O p i n i o n – K a p i t a l m a r k t r e c h t 2 0 1 4 – i c h e H a u p t v e r s a m m l u n g e n – A k t i o n ä r s f o r u m – e l e k t r o n i s c h e s U n t e r n e h m e n s r e g i s t e r l d u n g s v e r f a h r e n – C l o s e d O p e n M a r k e t – P r o s p e k t b i – B a r k a p i t a l e r h ö h u n g – E i g e n k a p i t a l b e s c h a f f u n g – B e z u g r e c h t s a u s s c h l u s s – Wa n d e l s c h u l d v e r s c F i n a n z e n – B M F – C o m f o r t L e t t e r – L e g a l C o v e n a n t s – K a p i t a l m a r k t r e c h t 2 0 1 4 W p H G - B u ß g e l d e r – D e c o u p l e d B o o k b u i i s t i n g – A c t i n g c h h a l t i g k e i t s k o d e x – H o c h f r e q u e n z h a n d e l i n i e – G o i n g P r i v a t e – M i n d e r h e i t s a k t i o n ä r e – D e l Ve r k a u f p r o s p e k t g e s e t z – Ve r k P r o s p G – Ve r m ö g e n s a n l a g I n s i d e r i n f o r m a t i o n e n – F i n a n c i a l Ve r k a u f s p r o s p e k t v e r o r d n u n g – K W G & I n t e r n e t - H V – a k t i e n r e c h t l R e p o r t i n g S t a P r o s p e k t h a f t u n g – F i n a n c i a l K a p i t a l m a r k t r e c h t 2 I n t e r n a t i o n a l u n d D o w n l Best Practice für Emittenten e r k e h r s r i c h t l d e s a n s t a l t d e r r e c h t , S P E C I A L S P E C I A L i s t e n – A I F M - R i c h t l i n i e ü b e r M ä r k t e i n g s – F i n a n c i a l D e a l , l u n d P u b l i s t i n g & D e l I n s i d e r l l l – P r e i s b i m e r i c h t l I F R S – R i c h t l T r a c k , i n P u b l powered by Ein Special der Kapitalmarkt Plattform GoingPublic April 2023Corporate Corporate Finance Recht Finance Recht 20232023 Kapitalmarkt – Private Equity – M&ASpecialEin Projekt vonKapitalmarkt in EuropaEU Listing Act erleichtert EmissionenE-WertpapiereDie Regulierung in Deutschland schreitet voranCorporate Governance 2023Nachhaltigkeit steht im MittelpunktDiversität in ChefetagenEU-Richtlinie zu Führungspositionen hält nicht, was sie versprichtwww.goingpublic.dewww.hv-magazin.dewww.unternehmeredition.de* Hervorgegangen aus Kapitalmarktrecht (2005–2019) 19. 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streamt und die bisherigen Leitfäden an die neue Situation angepasst werden. Doch dabei stieß man auf ein Problem: die Latenz. Diese technisch bedingte Verzögerung kann den Erfolg einer Liveübertragung be- einträchtigen. Zu lange Pausen für Interak- tionen können das Publikum langweilen und die Aufmerksamkeit schmälern. Im Falle der virtuellen HV war das immer der Fall in dem Moment, in dem die Aktionäre interagieren sollten, also z.B. abstimmen oder Widerspruch einlegen. Dies verstärk- te sich, als sich Ende 2022 die ersten Akti- onäre bei einer virtuellen Hauptversamm- lung per Videoübertragung live zu einem Redebeitrag zuschalten konnten. Damit traten zwei weitere Probleme auf: Erstens mussten zusätzliche Pausen eingelegt werden, um die Sprecher zuzuschalten; zweitens gab es für die Sprecher einen Zeitsprung zwischen Übertragung und Zu- schaltung, da die Zuschaltung nun in Echt- zeit stattfand. Zehn Sekunden Maximum Um dieses Problem zu lösen, wurde dar- auf hingearbeitet, die Latenz so niedrig wie möglich zu halten und dabei die Mög- lichkeit zu wahren, mehrere Tausend Zu- schauer gleichzeitig zu erreichen. Aller- 27 P R A X I S l n o i t u o S S C A © : s o t o F dings sind der bisherigen Technik Gren- zen gesetzt – bei ca. zehn Sekunden Ver- zögerung ist das maximal Mögliche mit den bisherigen Techniken erreicht. wo vorher eine lange Unterbrechung nö- tig war. Auch beim Zuschalten der Redner fällt der bisherige Zeitsprung weitge- hend weg. Für die laufende Hauptversammlungs- saison wurde von ACS Solution ein Kon- zept zum „Low Latency Streaming“ ent- wickelt und erfolgreich umgesetzt. Da- bei wird die Latenzzeit auf ein Minimum reduziert – es werden Zeiten zwischen zwei und drei Sekunden erreicht. Damit ist es möglich, dem Zuschauer na- hezu ein Echtzeiterlebnis zu bieten. Vir- tuelle Hauptversammlungen laufen flüs- siger ab, auf einige der bisherigen Pau- sen kann weitgehend verzichtet werden – ein kurzes Innehalten reicht nun aus, Fazit Eine möglichst niedrige Latenzzeit ist entscheidend ist für den Erfolg einer vir- tuellen Hauptversammlung. Mit „Low La- tency Streaming“ werden digital übertra- gene Aktionärsveranstaltungen sowohl für den Zuschauer als auch für den Emit- tenten attraktiver; Phasen der „Gedulds- probe“ entfallen weitgehend. Es ist ab- zusehen, dass sich künftig noch kürzere Latenzzeiten erreichen lassen, womit den Nutzern ein noch besseres Strea- mingerlebnis geboten werden kann. Anzeige BankM AG · Baseler Straße 10 · 60329 Frankfurt Kontakt: Dirk Blumhoff Tel. 069 7191838-0 · info@bankm.de · bankm.de Das Hausbankprinzip für den Kapitalmarkt.

WEITERER ZUWACHS DER REINEN PRÄSENZVERANSTALTUNGEN – ENTWICKLUNG DER VERANSTALTUNGEN VON 2019 BIS 2023 29 P R A X I S reine Präsenzveranstaltung hybride Veranstaltung 1,72 Mio. Veranstaltungen onsite 238.000 1,16 Mio. Veranstaltungen onsite 2,15 Mio. Veranstaltungen onsite +24,7% 328.000 2,89 Mio. * Veranstaltungen onsite 2.887.000 0,93 Mio. Veranstaltungen onsite 95.000 363.000 1.822.000 1.486.000 838.000 800.000 2019 2020 2021 2022 2023 Quelle: EITW Europäisches Institut für TagungsWirtschaft GmbH gen ausrichten darf, geht die Berücksich- tigung dieser Besonderheiten sehr schnell in Routine über. Die Beachtung rechtlicher Vorgaben erfordert weiterhin eine sorgfäl- tige Planung und Umsetzung. Zudem verstehen wir uns als Unterstützer und Ideengeber unserer Kunden. Wir zei- gen neue Wege und Ideen auf, welche Veranstaltungselemente in Hauptver- sammlungen integriert werden können. Hierzu bedarf es oft besonderer Technik und Organisationsstrukturen. Wir können den Unternehmen als Experten hierbei unterstützend zur Seite stehen. Viele börsennotierte Unternehmen veranstalten mittlerweile virtuelle Hauptversammlungen. Geht die Zeit der klassischen Präsenz-HV in großen Sälen zu Ende? Dass börsennotierte Unternehmen, ins- besondere große „Global Player“, Alterna- tiven zur klassischen, rein in Präsenz stattfindenden Versammlung suchen, ist – gerade auch vor dem Hintergrund der Emissionsvermeidung – durchaus nach- vollziehbar. Die Folgen dieser Entwicklung haben manche unserer Häuser auch tat- sächlich in Form von rückläufigen Aufträ- gen für Hauptversammlungen registriert. Von einem sich abzeichnenden Ende der Präsenzhauptversammlungen kann mei- ner Ansicht nach trotzdem keine Rede sein. Gerade im geschäftlichen Kontext schätzen viele Kunden und auch ich wei- terhin den persönlichen Kontakt. Dieser ist nach wie vor essenziell für Innovation und neue Impulse. Als Folge von rein vir- tuellen Versammlungen, zu denen sich ei- nige Aktionär:innen vielleicht nur neben- bei auf dem Second Screen zuschalten, kann die Bindung zum Unternehmen und das Aktionärsengagement auch durch- aus Schaden nehmen. Dass sich die Zeit von Präsenzveranstal- tungen keineswegs dem Ende zuneigt, zeigen auch die Zahlen der Branche: Im vergangenen Jahr fanden 25% mehr Veranstaltungen in Präsenz statt als im Vorjahr. Wie können Veranstaltungszentren (wieder) attraktiv für Präsenzhaupt- versammlungen werden? Durch unsere professionelle und von oft jahrelanger Erfahrung geprägte Arbeit, die Infrastruktur unserer Häuser und die Bereitschaft, für jedes Unternehmen die passende Lösung zu finden, sehe ich die Veranstaltungszentren der DACH-Region Im Vergleich zu 2022 nahm sowohl die Anzahl der reinen Präsenzveranstaltungen als auch die der hybriden Veranstaltungen zu. 2023 fanden mit 2,15 Mio. Veranstaltungen rund 25 Prozent mehr Veranstaltungen onsite (Präsenz- Veranstaltungen plus hybride Veranstaltungen) statt als im Vorjahr. Basis Präsenz: EITW, Anbieterbefragungen 2007 bis 2024; Gesamtzahl der Veranstaltungen. Basis hybrid: EITW, Veranstalterbefragungen 2020 bis 2024; Wie viele Veranstaltungen (mit mindestens 20 Teilnehme*innen) haben Sie 2023 durchgeführt? Hybride Veranstaltungen: Anzahl der Veranstaltungen. Ablauf der Hochrechnung: siehe eitw.de/methodik * Die Erhebung der verschiedenen Veranstaltungs- formen Präsenz, hybrid und virtuell erfolgte ab 2020 weiterhin als attraktive Partner für Haupt- versammlungen. Das sehen nicht nur wir so, sondern auch viele Unternehmen, die weiterhin auf Präsenzhauptversammlun- gen setzen. Natürlich müssen sich die Locations geän- derten Kundenwünschen anpassen und ggf. ihr Angebot erweitern, was vielerorts auch passiert. Veranstaltungshäuser, Tagungshotels und Special-Event-Loca- tions bieten mittlerweile sehr häufig z.B. auch hybride Veranstaltungen an. Wir sehen uns als Experten für die Durch- führung von Präsenzveranstaltungen und hybriden Veranstaltungen. Die Zu- nahme dieser beider Veranstaltungsfor- mate, die wir dem aktuellen „Meeting- & EventBarometer“ entnehmen können, zeigt uns, dass wir wieder auf Wachs- tumskurs sind: Präsenzveranstaltungen hatten 2023 68,5% mehr Teilnehmende als noch im Vorjahr. In diese positive Ent- wicklung gilt es, auch die Hauptver- sammlungen weiterhin mitzunehmen. Ich bin überzeugt: Eine Veranstaltung in Präsenz ist und bleibt viel mehr als nur ein sachliches Abhandeln von Formalitäten. Das Interview führte Thorsten Schüller. HV MAGAZIN 02/2024

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33 A U S T R I A C O R N E R l a i r t s u A s r e d o h e r a h S g n u o Y © o t o F : . t a n e h e t s r e v n e z n a n F © i : o t o F „Wir haben lange Erfahrungen mit der Durchführung von Events in Österreich.“ Nur knapp dahinter folgt die Präsenz-HV, die 42% für die beste Form halten. Ledig- lich 15% der Befragten favorisieren die virtuelle HV, die rein „digitale“ Schiene. Was jungen Aktionären wichtig ist Dass Junganleger, auch wenn sie über- wiegend HVs nicht nützen, grundsätzlich Bescheid wissen, was dort stattfindet, zei- gen die Antworten auf die Frage „Was hältst du bei HVs für das Wichtigste?“ Für 20% der Antwortenden sind das die „Infos vom Vorstand und Aufsichtsrat“. Für wei- tere 20% stehen das Aktionärsrecht und damit auch „kritische Fragen“ im Vorder- grund. Das „Abstimmen über Entschei- dungen“ ist für 17% das Wichtigste an HVs. Dass die Gesellschaften ihre Aktio- näre gerne mit Speis und Trank für ihre Treue und ihr Durchhalten bei langen HVs belohnen, bleibt auch der jungen Gene- ration nicht verborgen: 42% halten das Buffet bzw. die Naturaldividende für das Wichtigste bei HVs. 23% werden wohl nie eine HV besuchen Abend ist“. 30% können sich zudem eine HV-Nutzung vorstellen, wenn die Veranstal- tung „zeitlich straff, informativ und kurz“ ist. Für 13% käme eine HV infrage, wenn es „viele kritische Fragen und Abstimmungen“ gibt. Generell scheint das Potenzial für AGs und Investor-Relations-Abteilungen groß zu sein, potenzielle neue und jüngere Ak- tionäre zu gewinnen: Immerhin 23% mein- ten, dass sie „ver- mutlich nie eine HV besuchen werden“. MATTHIAS REITER Matthias Reiter, Co- Founder von „Finan- zen verstehen“ und im laufenden Aus- tausch mit seiner Community, versucht, die Ergebnisse einzu- ordnen: „Die überwiegende Mehrheit der jun- gen österreichischen Anleger war noch nie auf einer Hauptversammlung. Knapp ein Viertel hat offenbar auch nicht vor, das zu än- dern.“ Und wenn doch, dann wünschen sich junge Anleger „eine neu gedachte Aktionärs- versammlung: eine hybride Variante, zeitlich eher abends und kurz gehalten“. Bei der Theorie für attraktivere HVs soll es nicht bleiben, so Reiter: „Eines der Ziele von finanzenverstehen.at ist es, in Zu- kunft junge Privatanleger und Unterneh- men in Österreich bei eigenen Anlegerta- gen zusammenzubringen. Wir sehen erste Veranstaltungen dieser Art in Deutsch- land, die auf großes Interesse stoßen.“ Da- her: „Wir haben bereits erste Events in Pla- nung. Näheres folgt, die Gespräche sind in einem frühen Stadium.“ Und er fügt hinzu: „Wir haben lange Erfahrungen mit der Durchführung von Events in Österreich.“ HV-Besuch leistet Beitrag zur Finanzbildung Die Umfrage beschäftigte sich auch damit, wie wieder mehr jüngere Menschen Interes- se an einem HV-Besuch gewinnen können. Auf die Frage „Wann würdest du eine HV be- suchen?“ antworteten 34%, dass sie dies am liebsten tun würden, „wenn sie am Auch Dominik Huber zeigt sich daran inter- essiert, jüngere Anleger wieder mehr für HVs zu begeistern. Als Vorstandssprecher der Initiative Young Shareholders Austria (YSA) setzt er sich dafür ein, jungen Anle- gern das Wissen um den Aktienmarkt und seine Vorteile nahezubringen. Er plädiert für die Form der Präsenz-HV und deren Möglichkeit, die Aktionärsrechte zu nut- zen. Dazu zählt für ihn auch das aktien- rechtlich festgeschriebene Auskunfts- recht. Es biete Gelegenheit, Vorstand und Aufsichtsrat direkt mit Fragen zu konfron- tieren, beispielsweise zum Jahresabschluss, zum gesamten Unternehmen oder der Ge- schäftsentwicklung. Huber empfiehlt da- her jedem jungen Aktionär, die Erfahrung von Präsenz-HVs zu machen. Die Präsen- tation der Geschäftsentwicklung, die Dis- kussionen und Auskünfte, aber auch das Networking würden nicht nur einen wich- tigen Beitrag zur Fi- nanzbildung leisten – die Teilnahme an der Hauptversamm- lung ermögliche es auch, über die mitun- ter wichtigsten Ent- scheidungen einer AG ein Votum abzugeben. DOMINIK HUBER Den Wunsch jüngerer Anleger nach Hauptversammlungen am Abend oder zumindest ab dem Nachmittag kann Hu- ber nachvollziehen. Für straffere HVs wäre aus seiner Sicht zudem überle- genswert, das Verlesen einiger Formali- en wegfallen zu lassen. Nicht zuletzt könnten durch eine gute Visualisierung des Geschäftsmodells, etwa bei der Prä- sentation des Geschäftsberichts durch den Vorstand, verstärkt jüngere Teilneh- mer angesprochen werden. Fazit Die Erhebung zeigt, dass die jüngere An- legergeneration in Österreich eine at- traktive, aber schwierige Zielgruppe für Aktiengesellschaften und Investor-Rela- tions-Abteilungen bleibt. Will man die Kapitalmarktbildung fördern und Privat- aktionäre gewinnen, sich im Rahmen von Hauptversammlungen aktiv an der Entwicklung von Unternehmen zu betei- ligen, müssen die Verantwortlichen an mehreren Stellschrauben drehen. HV MAGAZIN 02/2024

35 L E G A L von Rechtsverletzungen sei der Aktionär oh- nehin auch nicht schutzlos gestellt. In der fehlenden Verfügbarkeit der eige- nen Notebooks oder Tablets sah das Kam- mergericht eine erhebliche Beschränkung der Arbeitsfähigkeit der Aktionäre. Die von der beklagten Gesellschaft angebotenen Ausgleichsmaßnahmen seien als Kompen- sation nicht ausreichend gewesen. Zudem seien sie in der Einladung auch nicht ange- kündigt worden. Ordnungsmaßnahmen kraft Satzungsbestimmung? Offen ließ das Kammergericht, ob die streit- gegenständlichen Maßnahmen zulässig gewesen wären, wenn sie in der Satzung der Emittentin vorgesehen gewesen wären. Zum Zeitpunkt der Hauptversammlung existierte eine solche Satzungsregelung jedenfalls nicht. virtuelle Hauptversammlung setzen, die zwar nicht gegen Aufzeichnungen von Aktionären oder Nichtaktionären schützt, dafür in einigen Bereichen aber mehr Kontrolle über den Ablauf und die Inhalte der Versammlung ermöglicht. Fazit Das Kammergericht hat sich in seiner Entscheidung klar auf die Seite der kla- genden Aktionäre gestellt und die Hürde für Ordnungsmaßnahmen, die den Aktio- nären die Verwendung eigener techni- scher Hilfsmittel untersagt, sehr hoch angesetzt. Es wird abzuwarten sein, ob weitere vergleichbare Fälle den Weg zu den Gerichten finden oder ob die Emittenten im Zweifel doch noch stärker als bisher auf die Von Dr. Thomas Zwissler t.zwissler@zirngibl.de ZIRNGIBL Rechtsanwälte Partnerschaft mbB Karlstraße 23 80333 München T.: +49 (89) 290 50-0 Anzeige

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HV) Berlin (virt. HV) Berlin Kirn Heilbronn München Göppingen (virt. HV) Stuttgart (virt. HV) Frankfurt am Main Würzburg Roth-Barnsdorf Hamburg München Heilbronn Stuttgart (virt. HV) Heidelberg Lohr am Main München (virt. HV) Heidelberg Köln München Berlin Heidelberg Berlin Frankfurt am Main (virt. HV) 12.06.24 BREMER LAGERHAUS-GESELLSCHAFT -AG von 1877- (BLG) Bremen Veganz Group AG 12.06.24 Hawesko Holding SE 12.06.24 Masterflex SE 12.06.24 OVB Holding AG 12.06.24 paragon GmbH & Co. KGaA 12.06.24 PATRIZIA SE 12.06.24 Sixt SE 12.06.24 2invest AG 12.06.24 Binect AG 12.06.24 EUROKAI GmbH & Co. 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KGaA 19.06.24 Value-Holdings AG 19.06.24 Vectron Systems AG 19.06.24 Westwing Group SE 19.06.24 11880 Solutions AG 19.06.24 Einbecker Brauhaus AG 19.06.24 infas Holding AG 19.06.24 Value-Holdings International AG 20.06.24 Befesa SA 20.06.24 Mainova AG 20.06.24 Müller – Die lila Logistik SE 20.06.24 EXASOL AG 20.06.24 GFT Technologies SE 20.06.24 Heidelberg Pharma AG 21.06.24 Knaus Tabbert AG 21.06.24 STEICO SE 21.06.24 elumeo SE 21.06.24 InnoTec TSS AG 24.06.24 LEWAG Holding AG 24.06.24 Blue Cap AG 24.06.24 Deutsche Payment A1M SE 25.06.24 Deutsche EuroShop AG 25.06.24 Francotyp-Postalia Holding AG 25.06.24 Mountain Alliance AG 25.06.24 Nabaltec AG Hamburg Gelsenkirchen Köln Delbrück Augsburg (virt. HV) München (virt. HV) Heidelberg Frankfurt am Main (virt. HV) Hamburg München Gelsenkirchen Mönchengladbach Luxemburg Heidelberg Ostbevern Hamburg Hamburg Köln (virt. HV) Hagen München (virt. HV) Berlin (virt. 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l g n a w h t o R a s e r e T © o t o F : HV-Rhetorik im Jahr 2024 Im Moderatorenmodus 39 S T A N D P U N K T PETER SPRONG, Präsident des Verbandes der Redenschreiber deutscher Sprache e.V. Peter.sprong@vrds.de Die Trendsetter aus dem DAX haben es schon verstanden: Die gute alte Hauptversammlung hat das Zeug zum multi- medialen Meinungsmacher – auch dank einer bemerkens- werten Transformation der Redekultur. Es gehört zu den Kennzeichen von tech- nologisch dominierten Modernisierungs- schüben, dass in ihren Anfängen die Kon- sequenzen nicht vollständig absehbar sind. Man weiß oder ahnt zwar, was einen „im Prinzip“ erwartet; Genaueres aber stellt sich erst nach und nach heraus. Das gilt auch für die Entwicklung der CEO- Reden im Zeitalter der digitalen Hauptver- sammlung. Wer etwa gedacht hat, dass die mitunter eher blutleeren und hoch for- malisierten Ansprachen durch den Umzug ins Virtuelle noch distanzierter und noch weniger nahbar werden, der hat sich geirrt. Eher ist das Gegenteil der Fall: Die Digitali- sierung war und ist für die Entwicklung der HV-Rhetorik ein Transformationsbe- schleuniger. Und zwar zum Besseren! Dabei geht es nicht nur oder nicht in ers- ter Linie um die Verständlichkeit der Re- den, die nach den Messungen der Univer- sität Hohenheim jüngst eher wieder et- was schlechter geworden ist. Es geht um etwas noch viel Bedeutsameres: um ei- nen Wandel im rhetorisch-kommunikati- ven Selbstverständnis der CEOs – und damit um einen Wandel im Verhältnis von Sender und Empfänger, der den Kern dessen berührt, was wir in Deutschland die Aktionärsdemokratie nennen. Aus dem Blickwinkel der Rhetorik be- trachtet, werden wir Zeuge der Entste- hung einer neuen Form: Darin mischt sich der klassische Vortragstil mit Ele- menten, die wir bisher eher aus der Welt des TV-Journalismus kennen. Der CEO wird zum Tagesthemenmoderator. Ob Trendsetter Höttges von der Telekom oder der in diesem Jahr ebenfalls sehr ambitioniert auftretende Roland Busch von Siemens: Sie sprechen nicht mehr „ex cathedra“, sondern gestalten ihre Reden in immer größeren Teilen als Er- klär- und Dialogstücke. Wie bei den Fern- sehnachrichten gibt es dazu Filmein- spieler, Erklärungen am Exponat, Live- schalten oder gar Mitarbeitende, die aus den Tiefen der Unternehmenshierarchie ins Rampenlicht des Studios treten. Hät- te irgendjemand derlei im Jahr 2010 pro- phezeit, er wäre ausgelacht worden. Dabei ist offensichtlich: Diese Verände- rungen sind wohltuend. Nicht nur, weil sie einen knapp halbstündigen Bericht über Strategie und Ausrichtung des Un- ternehmens schlicht und einfach unter- haltsamer machen – sondern auch (und vor allem), weil sie in Richtung der Emp- fänger demonstrieren: Ihr seid uns wich- tig. Wir geben uns Mühe damit, unsere Sicht der Dinge im wahrsten Sinne des Wortes anschaulich zu machen. Ganz zu schweigen von den stärkenden Signalen, die solche neuen Formate nach innen in die jeweilige Organisation senden. Allerdings: Dieses neue Signal der Wert- schätzung hat auch seinen Preis. Im wörtlichen Sinne. Um einen Moderato- renauftritt zu inszenieren, müssen die Kommunikationsteams erhöhten Auf- wand betreiben; konzeptionell, redaktio- nell und technisch. Was bisher in nicht wenigen Unternehmen als lästige rheto- rische Pflichtübung unter Zeitdruck auf einige wenige Schultern abgeladen wur- de, verlangt auf einmal ein erhöhtes Bud- get an Zeit, Aufmerksamkeit und Geld. Das wiederum wirft die Legitimations- frage auf und schafft insofern Klarheit: Welchen Stellenwert räumt die Unter- nehmensleitung der Hauptversammlung ein? Wer sie – ob digital oder analog – insge- heim für ein überbewertetes und im Kern eher lästiges Spektakel hält, das man sich besser sparen sollte, wird auf den Zug der Veränderung eher nicht aufsprin- gen wollen. Alle anderen erkennen hinter dem Aufwand die Investition: in eine multimedial verwertbare Selbstinsze- nierung, die – wenn sie gut gemacht ist – die öffentliche Akzeptanz des eigenen Unternehmens steigern kann. Das, frei- lich, muss man erst einmal wollen. HV MAGAZIN 02/2024